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澳洲金融时报：能源瓶颈注定会终结华尔街AI狂热
对AI股票狂热构成威胁的，并不完全是缺电，而是变压器、变电站、开关设备、输电线路，以及所有这些我们很少想到的、不性感基础设施所形成的全球瓶颈。
市场狂热有其模式。
最强烈的狂热，往往是真正的技术革命，被群体心理推到远远超出理性边界的地方。
到1999年中期，对于资深投资者和经济史学生来说，互联网泡沫已经达到抛物线式疯狂程度，这一点已经很清楚。
投机动能当时仍不可阻挡，而且还会继续走得更远，但成熟的投资者那时已经知道，很少有那些高飞的初创企业真正能够产生可持续收入流。
真正成功的公司，也必须在一场相互蚕食的生存之战中彼此厮杀。
今天，我们正接近同样的节点，尽管这一次原因不同，而且更具压倒性。超大规模云服务商、芯片制造商和更广泛AI产业链的估值已达20万亿美元，约合28.4万亿澳元，但支撑数据中心运行，并让这项技术按预期规模持续发展的电力基础设施，却远远跟不上。
物理约束是非常坚硬的。工业律师事务所FBT Gibbons的鲍比·马琼德（Bobby Majumder）表示：“美国电网自20世纪70年代以来，就没有进行过任何有意义的升级。”
对AI股市狂热构成威胁的，并不完全是能源不足，尽管这本身已经很严重，而是变压器、变电站、开关设备、输电线路，以及所有这些我们很少想到的不性感设备形成的全球瓶颈。除此之外，美国还严重缺乏能够安装和运行这些设备的熟练工人。
在得州Hays County这个数据中心枢纽，一个大型数据中心园区每天可能使用1000万加仑水，用于蒸发冷却和发电。这个地区我年轻时曾经打过很多高尔夫，因此很熟悉。如此用水会抽取Edwards Aquifer地下水层，而该地下水层也供应奥斯汀至圣安东尼奥走廊。
马琼德在最近Marshall & Stevens能源基础设施论坛上表示：“没有人在谈冷却；没有人在谈水。”
“农民绝不会高兴看到你为了冷却而抽干他们的地下水层。”
其他明显催化因素也可能刺破泡沫。美国通胀顽固，投入价格正以四年来最快速度上涨，可能迫使美联储停止通过购买短期国库券进行的“隐形量化宽松”。当凯文·沃什（Kevin Warsh）接掌美联储时，债券市场可能会对他施加强大压力。
通胀也可能阻止财政部长贝森特继续利用8万亿美元货币市场帮助吸收经济周期高点时的大规模财政赤字。贝森特这个从“偷猎者”变成“看守人”的人物，如今像管理对冲基金一样管理美国财政部。
来自中国DeepSeek等公司的更便宜“商品化”AI，可能开始削弱美国竞争对手，从而威胁当今股票估值背后的隐含定价模式。如果DeepSeek v4真的能以Anthropic Claude成本的10%，实现其80%至90%的性能，你就会开始看到问题所在。
艾哈迈德（Liaquat Ahamed）是精彩著作《金融之王》（Lords of Finance）的作者，该书讲述了大萧条。他如今即将出版新书《1873》。他把AI繁荣比作美国内战后的铁路狂热。当时，为了争夺主导地位，铁路路线被重复建设。
昂贵的铁路线路穿过人口稀少地区，而这些地区在可预见时间内永远不会有足够人流，来证明如此大规模发债是合理的。
1873年让这场狂热崩溃的，是普法战争的余波和全球白银价格崩盘。那是一段被遗忘的历史，导致了二十年的全球通缩，并在之后被称为“大萧条”，直到20世纪30年代更具创伤性的经济危机取代了这个称呼。
欧洲人是美国铁路债券的主要买家。当欧洲陷入金融动荡、资金枯竭时，铁路大亨们很难再从债务市场融资。
历史类比可能误导人，但如今还有一个小问题，那就是第二次海湾战争。它已接近100天的地区混乱，并且即使今天爆发和平，也至少还在孕育未来100天的混乱。最大的刺痛还在尾部，而且尚未到来。
海湾国家和沙特合计拥有6万亿美元主权财富基金资产，另有1.7万亿美元外汇储备。回流的石油财富一直是美国基础设施和科技投资的关键资金来源。
这些石油国家此前承诺，将为美国芯片、AI、量子计算和生物科技提供另外2.4万亿美元资金。如今这些都成了空话。它们正在舔舐伤口，并可能不得不出售美国资产。
所以，是的，外面确实有很多威胁。但电力危机是最清楚、最确定的一个。
今年以来，数据公司已经向得州电力系统运营商ERCOT申请200个项目并网。到2033年，未完成请求已飙升至446吉瓦。这相当于今天整个得州峰值用电量的五倍，或英国平均用电量的13倍。
Ascend Analytics能源策略师尼尔森（Brent Nelson）表示：“这根本不可能发生。最多只有10%能实现。”如果让我下注，我会押5%。
超大规模云服务商可以试图通过建设自己的发电厂，绕过电网瓶颈，但这也无法解决问题，至少无法及时缓解快速上升且不透明的AI债务负担。
乔治亚州近期Vogtle核电站从规划、许可到建设用了17年。成本从120亿美元膨胀到300亿美元。小型模块化反应堆每吉瓦成本或许更低，但别抱太大希望，因为西方目前还没有真正投入使用的项目，而且大约到2040年前都不会有严肃供应链。
页岩气开采商可以拼命钻井，但如果全球市场没有可用燃气轮机，这毫无意义。联合循环电厂使用的重型燃气轮机等待名单已延长至七年，尽管口袋最深的超大规模云服务商正在支付高额费用插队，并争取2030年交付日期。
德美日三强垄断
德国西门子能源、美国GE Vernova和日本三菱重工形成三强垄断，掌握这些工程奇迹全球90%的市场份额。中国企业才刚刚开始突破复杂金属合金技术，而这些合金必须承受815摄氏度高温。
这三家公司已将合计全球产能提高到每年45吉瓦，但它们正在缓慢推进进一步扩张，原因有两个：第一，它们担心出现繁荣—萧条周期；第二，它们正在从GE Vernova老板坦率称为“溢价定价”的模式中赚取巨额利润。
2022年，燃气轮机组件成本为每千瓦200美元，但咨询公司Wood Mackenzie预计，到明年它将升至每千瓦600美元。祝你们用气好运，我的朋友们。
AI革命是真实的，语言模型非常出色。这项技术将在本世纪中叶前，让经济生活变得几乎无法辨认。
但1999年的互联网革命也是真实的，随后纳斯达克指数下跌77%，冲掉了商业上的胡言乱语，并向另一个方向过度修正。
如果你想知道AI市场将走向何方，不要追踪英伟达芯片订单。
要追踪让这一切成为可能的那些隐喻意义上的“镐和铲”。
你无法靠愿望消除物理约束。
来源：
https://www.afr.com/markets/equi ... ria-20260607-p604k3
Ambrose Evans-PritchardGlobal economy commentator
Jun 7, 2026 – 11.18am |
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秋天的约会 (2009-5-10) olympus 
海运追记（AMYLG）[补充了] (2005-1-6) amy 
发表于 2026-6-8 07:25
发表于 2026-6-8 08:02
