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华尔街日报：美联储三年来首次加息 多数官员预计年内还将再加一次
多数官员预计今年还将再加息一次。能源价格冲击和AI投资热潮已经改变了美国的通胀前景。
华盛顿消息，美联储周三三年来首次加息，政策方向出现明显逆转，并开始收回去年实施的部分降息。
这一决定也在事实上削弱了白宫一直坚持的“通胀无需担忧”说法。
此次加息获得一致通过。美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点，至3.75%至4%。会后公布的利率预测显示，绝大多数官员预计今年还将再加息一次。
美联储主席沃什今年5月上任后不久便承诺，要结束通胀连续第六年高于美联储2%目标的局面。此次加息落实了这一承诺，而近几天市场已经普遍预期美联储会采取行动。
沃什在新闻发布会上说：“今天的行动开始表明，我们是认真对待这件事的。”
美联储的政策声明称，此次行动将有助于让通胀“更及时地”回到目标水平。
此次加息也打乱了白宫此前对特朗普今年1月任命的这位美联储主席所作的描述。特朗普及其盟友此前一直把加息压力归咎于一个对沃什不友好的决策委员会，而沃什去年还曾表示，美联储本应更早开始降息。
此次决定也发生在美联储抗击通胀几乎“浪费了一年”之后。自2025年年中以来，美联储在把通胀降至2%目标方面几乎没有取得进展，其中包括去年晚些时候为防范劳动力市场放缓而连续三次降息。
结果却是，伊朗战争推高了能源价格，AI热潮又引发投资激增，为美国经济和金融市场提供支撑。
分析人士此前表示，尽管近期市场高度关注每个月的通胀数据，但真正改变通胀前景的最大因素，是能源和大宗商品价格持续上涨。
纽约联储前行长达德利（William Dudley）表示：“关键在于伊朗战争再次升级，能源价格冲击也重新变得更加严重。”
柴油价格已经接近历史高位，而乌克兰对俄罗斯能源基础设施的袭击进一步加剧炼油瓶颈。
达德利表示，原油价格约为每桶100美元，但这低估了企业实际面对的能源成本。柴油价格的表现，更像是油价已经达到每桶200美元。
这些成本正逐渐传导至航运和机票价格，而且影响持续的时间看起来可能比官员此前预计的更长。
随着能源价格上涨，长期美国国债收益率也不断攀升，近期升至近20年来最高水平，其中10年期国债收益率最近一度超过5%。
投资者认为，收益率上升受到多重因素推动，包括AI基础设施建设带来的更高经济增长预期、数据中心融资对资本的争夺，以及市场对美联储究竟需要把利率提高到多高才能压低通胀的疑问。
美联储的基准利率最直接影响信用卡、新车贷款等短期借贷成本，这些利率通常会较快重新定价。
但对许多家庭和企业而言更重要的借贷成本，包括房贷利率，主要跟随长期美国国债收益率走势。由于投资者预计未来还会继续加息，这些长期收益率也已经明显上升。
根据美国抵押贷款银行家协会周三公布的调查，30年期房贷利率上周升至接近7%，创近一年最高水平。今年2月、美国开始轰炸行动之前，这一利率还只有6%。
联邦基金利率目标及美联储官员预测
此次决定仍没有完全回答接下来会发生什么。
当美联储判断政策方向应该从降息转向加息，或者从加息转向降息时，通常很少只调整一次。因为单独一次25个基点的利率变化，本身不足以明显改变整体融资环境。
最新预测显示，18名与会官员中有16人预计今年至少还会再加息一次，这将把利率推至略高于4%的水平。
只有4名官员预计，到明年年底时利率会低于这一水平。
沃什对本次加息的目的作出了较为谨慎的解释。
他说：“我们撤回了一部分宽松政策，使金融和信贷环境与我们的最终目标更加一致。”
按照通常的政策语言，这种说法可能意味着，即使周三加息之后，官员仍认为货币政策整体偏宽松。
不过，当被问到目前利率相对于经济学家所谓既不刺激、也不抑制经济增长的“中性利率”处于什么位置时，沃什否认了这种解读。
他说，这种学术概念并不能很好地转化为“我们今天实际需要作出的决策”。
发生了什么变化
在债券市场已经开始反映更高通胀预期的情况下，美联储仍然提高短期利率，这说明当前抗击通胀的形势已经与官员此前的预期发生了很大变化。
美联储在2023年结束了一轮快速加息，当时利率被推升至20年来最高水平。
随着物价涨幅放缓，美联储于2024年开始降息。去年年初，由于关税可能再次推高通胀，美联储暂停降息，随后又在去年秋季恢复降息。
去年的降息原本是为了防范劳动力市场大幅走弱，但这一情况最终并未发生。
失业率在去年晚些时候升至4.5%后，目前已经回落至4.1%，而新增就业速度也超过了吸收新增劳动力所需要的水平。
由于通胀高于官员此前预期，经通胀调整后的“实际”政策利率如今反而低于美联储开始降息时的水平。
目前在耶鲁大学任职的前美联储高级官员英格利希（William English）表示：“让通胀长期保持高位，同时让实际利率长期处于很低水平，看起来并不是一个好主意。”
按照传统经济学理论，面对供应冲击，央行通常应该暂时忽略，因为这种冲击可能会在加息真正产生效果前自行消退。
但过去两年，美联储至少遭遇了两轮这样的冲击：关税，以及伊朗战争引发的能源价格上涨。
与此同时，AI基础设施建设正在以供应无法及时跟上的速度增加需求。
支持美联储继续等待的人，依据的是近期数据。
高盛经济学家认为，目前加息的经济理由并不充分。过去三个月的核心物价涨幅低于之前三个月，而且通胀超标很大程度来自一次性因素，而不是经济过热。
反对等待的一方则认为，继续观望所依据的许多假设正在失效。
能源价格原本预计现在已经回落；就业市场原本也应该开始降温，从而缓解工资和物价压力。
但现实是，招聘活动已经稳定下来，而且一些经济学家认为，雇主可能很快需要更加激烈地争夺劳动力，从而带来新的成本压力。
支持现在加息的官员认为，真正需要回答的问题并不是过去三个月的数据表现如何，而是什么因素能够让他们相信，未来六个月物价涨幅会保持温和。
加息不会增加原油供应，也未必能放慢AI基础设施建设，因为相关资本已经承诺投入，而且预期回报远高于25个基点利率变化所带来的影响。
但加息能够压低经济其他领域的需求，从而减轻供应端承受的压力。
沃什仍在适应新角色
沃什在担任美联储主席后的第三次会议上决定加息，而就在一年前，他还曾表示美联储降息动作过慢。
在6月首次召开新闻发布会时，沃什把美联储过去的通胀表现形容为一个“信誉问题”，并表示自己将解决这一问题。
但在前两次会议中，他很少具体说明自己如何判断经济形势，或者什么情况会促使他改变政策。
多年来，沃什一直主张，美联储如果过度解释经济前景，反而会束缚自己的政策空间。
这让投资者只能自行猜测他的立场。市场判断差异极大：有人认为他会尽可能拖延加息，也有人认为他已经准备提高利率。
7月新闻发布会期间，长期美国国债收益率在沃什讲话时上涨，此后一直没有回落。
投资者要求持有长期债务获得更高补偿。
法国巴黎银行美国首席经济学家埃格尔霍夫（James Egelhof）表示，这一市场走势“实际上是对货币政策可信度进行的一次投票，而这种可信度此后并没有恢复”。
与此同时，沃什的同僚越来越不安于继续维持利率不变。
6月维持利率不变的决定获得一致通过，但到了7月，已有3名官员投票支持加息。
之后公布的会议纪要还显示，如果通胀没有改善，其他一些官员也准备加入支持加息的阵营。
分析人士认为，沃什上个月发表的重要讲话，是试图修复此前可能造成的信誉损害。
沃什在讲话中表示，他几乎看不到证据证明当前融资条件正在明显抑制经济，而夏季较好的通胀数据也没有让他相信，潜在通胀趋势已经真正改善。
此后，市场对9月加息的预期不断上升，而随着经济数据显示增长更具韧性、通胀也更加顽固，加息概率继续攀升。
达德利说：“单是这些表态本身，就会产生一些压力，要求他必须用实际行动跟进，而不能只停留在言辞上。”
他说，沃什“某种程度上把自己逼进了一个角落”。
来源：
https://www.wsj.com/economy/cent ... _mediumtopper_pos_1
By Nick Timiraos
Updated Sept. 16, 2026 3:21 pm ET
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