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本帖最后由 dootbear 于 2026-8-13 06:48 编辑
华尔街日报：华尔街与英伟达为何为AI热潮打造一条另类融资管道
英伟达首席执行官黄仁勋正面临一个问题：他的许多客户根本买不起英伟达炙手可热、用于驱动人工智能的芯片。
这也解释了黄仁勋为什么会与一批华尔街机构联手推出一项规模达5000亿美元的计划。理论上，这项计划将把芯片融资标准化，为AI公司建立由资产支持的资金池；但如果事情出现问题，英伟达自身也要承担部分责任。
黄仁勋本周宣布与阿波罗全球管理、贝莱德、黑石、Brookfield资产管理、高盛和KKR建立战略合作。参与其中的高管将这项计划形容为一种新资产类别的诞生，类似于过去飞机、信用卡债务和住房抵押贷款等资产被证券化的过程。
但在批评人士看来，这种融资体系可能掩盖AI市场部分领域的脆弱性。外界担心的并不是Meta、微软和谷歌这些资产负债表极为稳健的科技巨头，而是数量众多的中小型AI实验室、云计算公司和企业。它们对英伟达芯片需求旺盛，却要为购买这些芯片承担较高的融资利率。
如果这些公司无法获得所需硬件，AI热潮以及英伟达目前强劲的财务增长势头，就很难继续以如此惊人的速度维持下去。
接下来，华尔街需要说服债券投资者接受这种新的融资模式。目前，这些新合作项目尚未募集到任何资金。计划是向退休金基金、保险公司和主权财富基金等投资者出售公开及私人债务，再利用所得资金建立专门的融资“平台”，随时为AI芯片交易提供资金。
但这里存在一个挑战：随着技术不断进步，为数据中心提供算力的芯片会逐渐过时。
管理着2600亿美元家族办公室Cresset、同时投资英伟达的创始合伙人阿布林（Jack Ablin）说：“这对英伟达当然是好事，因为它需要确保客户能够获得资金。但如果你是一名债务投资者，要依靠算力设备作为抵押品呢？从历史来看，这类资产的保质期跟生菜差不多。”
黄仁勋曾表示，英伟达客户目前仍在使用旧一代芯片，这说明这些硬件在发布多年后仍能保持价值。
参与这项协议的高管在一次电视节目中表示，目前英伟达芯片供需严重失衡，因此这些芯片能够成为优质抵押品，与过去快速贬值的电脑处理器不同。
贝莱德首席执行官芬克（Larry Fink）把目前AI“算力”融资的发展阶段，比作自己职业生涯刚开始的时候。当时，银行和投资机构在上世纪70年代开创了住房抵押贷款支持证券市场。
这套AI融资安排的具体条款目前仍然模糊，最终很可能取决于投资者愿意接受什么条件。不过，根据参与计划的高管所描述的构想，相关贷款将由客户购买或租赁的英伟达AI硬件作为抵押。
按照这种逻辑，如果一名客户违约，很快就会有另一名客户接手这些设备。参与交易的人士表示，对于那些看好AI行业继续增长、却担心直接向某一家客户放贷风险过高的债务投资者来说，这类金融工具可能具有吸引力。
承销机构必须评估的一个关键问题是，如果AI基础设施建设放缓、项目延期甚至取消，会发生什么。另一项风险则是，英伟达自身取得新的技术突破后，可能导致旧款芯片的价值比预期更快下降。
英伟达此前因一系列“循环融资”安排受到批评，例如投资那些购买其芯片的企业，或者动用自身资产负债表为客户融资提供担保。如今，该公司一直在寻找其他方式。
黄仁勋在X平台表示，在某些情况下，英伟达可能会动用自身资产负债表，通过他所称的“剩余价值支持机制”，为一个项目最多25%的成本提供保障。
这种安排最初很可能不会直接计入英伟达账面负债，但如果最终使用芯片的客户违约，英伟达仍可能要承担项目的部分损失。所谓剩余价值担保，是指英伟达这样的担保方承诺，如果某项贷款抵押资产的价值跌破设定下限，将补足其中的差额。
黄仁勋表示，新的融资结构解决了外界对循环融资的担忧。不过，一些怀疑者仍将其视为一种较轻度的“循环融资”。
摩根士丹利分析师摩尔（Joseph Moore）周二写道，引入第三方资本以及第三方信用决策，“理论上应该能够缓解对循环融资的担忧，但不可否认，这也会让相关争论更加两极化”。
竞争对手博通也提供过类似支持。今年6月，阿波罗、黑石及一批银行安排了一项350亿美元融资计划，用于向Anthropic出租芯片；不过，博通为该交易提供担保的比例要高得多。博通披露，其在这项担保下的最高风险敞口达到290亿美元，随着租赁款项陆续支付，这一金额会逐渐下降。
对于整个AI行业而言，融资都已经变得更加昂贵，对信用较弱的借款人尤其如此。在债券市场上，它们正受到Meta Platforms、谷歌母公司Alphabet以及亚马逊等投资级公司大量发债的挤压。
美国银行全球研究数据显示，截至8月初，今年大型科技公司、数据中心项目以及芯片融资工具发行的AI相关债券已经达到3440亿美元，比2025年全年发行规模高出逾2000亿美元。美国银行的一项调查显示，投资者预计今年剩余时间里，大型科技公司还将额外发行约1000亿美元债券。
AI云计算服务商CoreWeave本月获得了一笔26亿美元贷款额度，由其与Anthropic、Jane Street等公司的合同作为支持。目前贷款收益率比基准利率高5.5个百分点，即超过9%。该公司银行顾问最初推介这笔交易时，收益率最多比最终水平低1.25个百分点。上个月，Galaxy Digital为建设一座出租给CoreWeave的得州数据中心发行35亿美元垃圾债券，投资者要求的收益率接近10%。
因做空住房抵押贷款支持证券而闻名、近期又押注英伟达等AI股票下跌的投资者伯里（Michael Burry）表示，这项交易暴露出AI市场的脆弱性。
他在Substack上写道：“设计信用融资结构本来就是金融体系的自然组成部分。但如果到了牛市后期，为了延续上涨势头而设计不自然的信用结构，那才是真正需要担忧的地方。”
来源：
https://www.wsj.com/tech/ai/why- ... 2?mod=hp_lista_pos2
By Jack Pitcher
, Anissa Gardizy
and Peter Rudegeair
Aug. 11, 2026 9:17 pm ET |
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小生意经历体会三 (2015-1-22) 嘛嘛咪咪 
2010最后给力一贴！圣诞节必不可少的三部曲之一——跟凝凝做最最传统的欧洲圣诞节面包STOLLEN^^（多图详细步骤） (2010-12-21) feicunzic 
发表于 2026-8-13 06:46
发表于 2026-8-13 08:19
