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澳洲金融时报：澳洲未来基金25%资产押注AI 如何抓住这轮热潮？
澳洲未来基金管理的3400亿澳元投资组合中，约四分之一在相当程度上与人工智能相关。因此，首席执行官阿恩特（Raphael Arndt）坦言，长期投资者几乎不可能准确挑出AI浪潮中的赢家和输家，或许会让纳税人感到意外。
阿恩特把AI称为“毫无疑问是这一代人最重大的技术发展，甚至可能是更长时期以来最重大的技术发展”。
但在他看来，这恰恰是问题的关键。未来基金没有试图押注少数赢家，而是启动了一项雄心勃勃的计划，对整个AI生态系统进行梳理，希望建立一套投资框架，用来判断AI革命中的价值将在哪里、以何种方式产生，哪些宏观经济力量会长期影响回报，以及AI投资机会将如何变化。
阿恩特说：“我们并不怀疑AI带来的机会。我们认为这一点现在已经得到证明。”
“但对于价值最终会落在哪里、整个过程将如何发展，我们既保持好奇，也保持谦逊。这就是为什么我们把重点放在韧性和多元化上。”
未来基金在一份有关投资组合韧性的新报告中阐述了这套思路。
这份报告延续了基金此前对所谓“投资秩序”的研究。未来基金认为，投资者正进入一个波动更大、通胀更高、民族主义更强、供应冲击更多、地缘政治更加割裂的世界。
阿恩特认为，AI与气候变化和人口结构变化一样，是一种会同时影响多个层面的力量，几乎会与上述所有趋势产生联系，尤其是地缘政治。
随着各国越来越把自主AI能力视为经济增长、贸易和国防的关键，AI带来的地缘政治影响也将迅速扩大。
未来基金设想了五种地缘政治情景。
其中最温和的一种被称为“和解”，即AI帮助美国经济重新焕发活力，而美国重新承担经济和政策世界秩序中的主导角色。
另一个极端则是美国和中国之间的竞争基本把世界分裂成不同阵营，各阵营努力彼此独立运行，只有在网络空间或争夺稀缺资源等领域发生冲突时才产生交集。
阿恩特表示，目前世界最接近未来基金称为“破裂”的情景：不同阵营之间的力量平衡不断根据各自利益变化，紧张程度较高，低烈度冲突和不稳定局势普遍存在。
但他强调：“这并不意味着我们非常确信未来一定会继续停留在这种状态。”
这些属于宏观层面的判断。
更实际的问题是，未来基金应该如何投资，才能抓住AI生态系统创造的价值。
未来基金把AI生态大致分为四层：硬件、基础设施、平台和应用。
其投资原则仍然是韧性、多元化和灵活性。
例如，在硬件层面，未来基金投资了AI热潮不可或缺的芯片代工厂。
在基础设施方面，则通过直接持有数据中心运营商获得相关敞口，其中包括澳洲本土的CDC Data Centres；此外还投资发电企业，例如持有Tilt Renewables股份，以及通过Transgrid投资能源电网。
不过，随着AI革命继续发展，全球很可能会出现更多芯片制造产能。
与此同时，基础设施层面始终存在资本投入过度的风险，因此需要持续监控。
在平台和应用层面，投资难度可能更高。
未来基金长期以来一直积极参与风险投资和成长资本投资，并取得了非常不错的成绩，其中就包括AI先驱Databricks。
未来基金于2017年首次投资Databricks，当时这家公司的估值约为9.4亿美元，如今估值已经达到约1880亿美元（2660亿澳元）。
但阿恩特清楚，这也是一个赢家和输家可能迅速更替的行业。
他说：“新的公司会出现，并颠覆今天这些颠覆者，我们从其他技术革命中已经知道这一点。”
“因此，我们实际上认为，对于我们这样规模庞大的长期投资者而言，试图挑选赢家和输家存在很大风险。”
“所以，我们投入大量精力研究整个生态系统的分类，尤其是价值最终如何传导到投资者手中。在整个过程中，究竟哪些阶段真正蕴含价值？而随着监管出现、市场力量此消彼长，这些答案也会不断变化。”
截至3月31日的12个月内，未来基金取得11.7%的投资回报，高于8.1%的目标回报率。
基金的长期目标是在承担“可接受但不过度的风险”前提下，取得高于通胀率4至5个百分点的回报。
未来基金由霍华德政府于2006年成立，使命是“加强澳洲联邦政府的长期财政状况”。
未来基金最初拥有605亿澳元资金，目前自身规模已经增长至2700亿澳元，而其为政府管理的其他六只基金加起来，使管理规模达到3400亿澳元。
两年前，阿尔巴尼斯政府更新了未来基金的投资授权，要求基金在适当情况下重点考虑三个领域：住房、能源转型和基础设施。
未来基金预计将在9月初公布2026财年的投资回报。
阿恩特表示，这些数据将反映AI投资表现强劲的一年。
他说：“我们目前还没有全部最终数据，但很明显，AI是上市市场中占主导地位的主题，我们在风险投资组合和基础设施投资中也看到了这一点。从这方面来看，业绩表现相当健康。”
在AI生态系统中，未来基金投资相对有限的一个领域，是OpenAI、Anthropic和SpaceX等大型企业。
虽然基金通过风险投资间接持有部分相关敞口，但没有参与这些企业最近几轮融资。
阿恩特表示，其中一个原因是这些公司的起始估值已经很高。
另一个原因则是他眼中AI领域一个尚未受到足够关注的重大风险，监管。
阿恩特说：“目前存在这样一种循环：这些公司为了保持领先，被迫快速投入巨额资金，但市场竞争仍然非常激烈，而且总体来说，它们还没有实现盈利。”
“我认为还有一个值得担忧的问题：如果任何一个国家最终出现占主导地位的企业，它很可能会受到监管。”
“这并不意味着它不会成为赢家，但考虑到这些公司现在需要投入如此庞大的资本，投资者最终能否从这些资金中获得合理回报，我认为至少值得认真思考。”
阿恩特表示，考虑到近几个月相关企业利润爆发式增长，很难说当前AI估值已经构成泡沫。
但他承认，未来基金内部对于现在是否应该继续增加AI投资，意见并不一致。
他说：“目前，我们对现有敞口并不感到不安，也愿意考虑进一步增加。不过，估值很重要。”
这或许也是无论投资组合规模大小，所有投资者都可以得到的最重要启示。
AI热潮已经到来，也是真实存在的，而且很可能在未来多年继续成为市场的主导主题。
但投资者面临的最大问题，为了获得AI敞口，究竟应该支付多高的价格，只会越来越难回答。
来源：
https://www.afr.com/technology/2 ... oom-20260808-p60mly
James ThomsonColumnist
Aug 10, 2026 – 5.00am |
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我爱我家征文活动:我的澳洲第二故乡的邻居们(加了21张相片) (2010-9-1) lian11 
发表于 2026-8-10 06:59
发表于 2026-8-10 07:13
