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华尔街日报：内存制造商成科技行业最热门板块，它们是不是赚太多了？
内存制造商的利润率看起来高得难以持续，但AI需求正在改变游戏规则。
Micron在Idaho建设中的大规模制造设施，标牌写着“美国制造的内存”。
在内存行业，利润暴涨居然也可能成为令人担忧的理由，这本身就说明了一些问题。
在这个波动剧烈的行业里，盈利从来不是板上钉钉的事。内存芯片制造商Micron Technology和Sandisk，以及硬盘制造商Seagate和Western Digital，在过去短短三年中都至少出现过一次年度运营亏损。但如今，那些日子似乎已经非常遥远，因为AI热潮引发了对内存芯片和硬盘的史诗级抢购。
今年，这四家公司的销售额都大幅增长。
Sandisk和Micron现在每1美元收入中约有80美分毛利润。相比之下，历史上的毛利率范围很广，从个位数到每1美元约60美分不等。
对从事实体芯片制造这种成本极高业务的公司来说，这样的水平看起来高得难以持续。但芯片制造的独特性质也说明，推动这些利润的市场状况不会很快改变。如今内存需求正在急剧增长，但新生产设施需要数年时间才能建成。
要削弱该行业目前的定价能力，人工智能支出需要大幅下降。而AI领域最大的支出方刚刚表明，它们打算花得更多。上周，微软将今年资本支出预测上调250亿美元，Meta Platforms也将自己的计划支出增加100亿美元，两家公司都把组件成本上升作为理由。
AI系统需要大量专用DRAM内存才能运行，而在这些系统上运行的模型也会产生大量数据，需要高速存储并重新输入模型。随着AI系统变得更强大，这些内存需求也会增加。与此同时，高价内存的生产正在挤占用于智能手机、扬声器、汽车等各种产品的内存产能。
这正在推高所有人的价格。即使是长期以供应链管理能力和与供应商争取有利条款著称的苹果，现在也承认，根据首席执行官库克在上周公司财报电话会议上的说法，内存价格“将对我们的业务产生越来越大的影响”。
短缺也正在推高内存制造商的股价。Sandisk现在的估值已接近六个月前的七倍，而Seagate和Western Digital的股价在这段时间内几乎上涨了两倍。
三星电子是全球最大的DRAM内存芯片生产商，本周成为最新一家市值达到1万亿美元俱乐部的成员。
Micron和韩国内存制造商SK Hynix今年股价都已上涨超过一倍。
两家公司目前的市值都高于埃克森美孚，而后者正处于石油市场繁荣期。
鉴于该行业历史上的剧烈波动，这样的涨幅让内存股看起来很容易回落。但AI计算需求，以及建设系统和数据中心所需的漫长周期，也正在推动商业实践发生变化，最终可能缓和内存行业的波动。主要买家现在正与供应商签订长期合同，以确保获得关键组件，其中一些协议长达五年。
对于一个长期依靠30天协议运转的行业来说，这是一个巨大变化。Sandisk上周表示，已与五大客户签署“新商业模式”协议，覆盖其下一财年超过三分之一的产能。Western Digital在上周自己的电话会议上表示，公司现在已有一些供应协议延伸至2029年。
在一个不断推高半导体股估值的市场中，一些内存股看起来仍然便宜。根据FactSet数据，Micron和Sandisk的交易价格仅为未来四个季度预期收益的7至9倍，而PHLX半导体指数成分股的估值中位数目前约为预期收益的37倍。内存价格不会永远维持高位，但如果当前短缺推动形成一种更可持续的商业模式，这些股票可能会摆脱让投资者坐过山车的名声。
来源：
https://www.wsj.com/tech/memory- ... 375da?mod=WTRN_pos1
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Dan Gallagher
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Updated May 6, 2026 at 1:09 pm ET |
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发表于 2026-5-7 07:29
发表于 2026-5-7 07:32
现在已经遥不可及了。同时失手的还有Micron，悔之晚矣
