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华尔街日报：美联储以按兵不动结束鲍威尔时代，下一步走向分歧加深
美联储主席鲍威尔周三表示，在他的主席任期下个月结束后，他将继续留在央行理事会，以捍卫这一机构，应对他所称来自特朗普政府的前所未有的法律攻击。这一决定打破了几十年来的惯例，也盖过了美联储内部围绕利率路径日益加深的分歧。
鲍威尔是在周三官员们延长暂停加息决定后宣布这一决定的。
不过，美联储官员在是否继续暗示未来会进一步降息的问题上出现分歧，这为鲍威尔八年主席任期画上了一个不同寻常且充满争议的句号。
他的主席任期将于5月15日结束，但另一个理事任期允许鲍威尔继续留在美联储直到2028年初。几十年来，美联储主席通常都会在继任者上任时离开美联储。
他的决定凸显出，一场前所未有的公开施压行动要求美联储降低利率，进一步让权力交接给凯文·沃什变得复杂。沃什是前美联储理事，被特朗普总统提名接替鲍威尔。
他说：“我真正担心的是针对美联储的一系列法律攻击，这些攻击威胁到我们在不考虑政治因素的情况下执行货币政策的能力。我担心这些攻击正在重创这一机构。”
上周，司法部官员暂停了对鲍威尔监督美联储大楼翻修工作的刑事调查。此前，一家法院阻止了3月向美联储发出的传票，而参议院也威胁将无限期推迟沃什的确认程序。
鲍威尔表示，这场法律斗争让他“别无选择”，只能留下来，直到这些威胁得到全面且透明的解决。
他说，自己打算作为理事保持“低调”，也无意干预沃什对委员会的领导。
官员们将基准联邦基金利率维持在3.5%至3.75%的区间不变，并在政策声明中没有修改相关措辞。
该措辞一直释放出这样的信号：下一次利率行动更可能是下调，而不是上调。
但这份声明遭到12名成员中4人的反对，是1992年以来政策会议上反对人数最多的一次。这些分歧凸显出，在央行应对能源冲击带来的新通胀风险之际，鲍威尔的继任者沃什可能面临的挑战。
三位美联储地区联储主席，克利夫兰联储的哈马克（Beth Hammack）、明尼阿波利斯联储的卡什卡利（Neel Kashkari）以及达拉斯联储的洛根（Lorie Logan），支持利率决定，但反对保留“宽松倾向”。
过去两年，这一倾向一直暗示降息的可能性高于加息。第四名官员、美联储理事米兰（Stephen Miran）则从相反方向提出异议；他支持降息。
在3月的上一次会议上，多数官员预计到年底利率会略微降低。但在过去一个月里，政策制定者强调，新的通胀风险可能使利率暂停时间进一步延长，尤其是考虑到伊朗战争带来的影响，可能意味着更高能源成本会被内嵌进经济，而不是一次性冲击。
这可能推迟甚至破坏美联储两年前启动的重新校准进程的最后几步。当时，美联储开始下调此前为放缓经济并应对2022至2023年高得多的通胀而实施的高利率。一些官员甚至已经提出了可能需要加息的情景。
领导层更替
周三的会议实际上标志着美联储一个长达二十年的时代落幕。鲍威尔的主席任期将于5月15日届满。他采纳并进一步塑造了一套设定和沟通货币政策的框架，这套框架由他的两位直接前任伯南克（Ben Bernanke）和耶伦（Janet Yellen）在2008至2009年金融危机后设计。
在这一框架下，美联储更依赖公开沟通，说明其计划如何实现健康劳动力市场和低通胀这两项目标。它还试图让金融市场成为合作伙伴，在官员调整利率之前，先通过市场完成收紧或放松。
这一策略以正式采纳2%通胀目标为核心，试图让公众相信，美联储对其目标的承诺，比实现这些目标的任何特定工具都更加坚定。2020年疫情之后出现的高通胀，对这一通胀目标框架构成了最严峻考验。这个框架一度看起来正在成功，直到去年的关税打断了进展。
这一策略的最终评价，很可能将由沃什来塑造。沃什是前美联储理事，被特朗普总统选中接替鲍威尔。沃什的提名周三上午在参议院银行委员会获得推进。他在上周的确认听证会上释放信号称，重大变化即将到来，不仅会改变定义鲍威尔时代的那种惯性、数据驱动式方法，也会改变其总体框架。
通胀最后一程
尽管沃什心中有雄心勃勃的改革计划，但他将继承一个更紧迫的挑战：美国经济正在吸收五年内的第四次供应冲击。中东冲突和去年的关税冲击了一个通胀仍未完全降温的经济体。此前，在疫情后经济重启以及乌克兰战争之后，一项关键通胀指标曾在2022年达到7%的峰值。这些累积影响正在考验美联储的信心，即目前约3%的通胀是否会一路回落到2%的目标。
官员们正在思考几种可能解释，而每一种解释都对利率设定有不同含义。
第一种解释，也是美联储最广泛引用的一种，是关税导致的商品价格上涨很快会消退，使反通胀重新回到正轨。
另一种可能是，当前货币政策并不像官员此前认为的那样具有限制性，这将支持把利率至少在当前水平维持更长时间。
最令人不安的情景是，企业已经变得更愿意也更有能力把更高成本转嫁给消费者。这种行为转变将意味着与疫情前环境出现重大断裂。疫情前，企业通常会吸收成本上涨，以避免失去市场份额。
中东动荡让任何诊断都更加复杂。随着能源价格推高总体通胀，官员们可能需要数月时间，才能判断潜在价格压力究竟是在减弱、持续存在，还是变得更糟。
鲍威尔的前高级顾问刘易斯（Kurt Lewis）说：“目前，核心通胀运行在3%或以上，而他们认为其中有一个特殊原因”。他指的是美联储的看法，即关税很可能解释了去年夏天以来商品通胀上升的原因。
他说，如果这个特殊原因的判断是错误的，那么美联储就必须“正视这一点”，承认利率可能还不够高，无法压低通胀。
“我认为他们会慢慢这么做，”刘易斯说。他现在是Piper Sandler央行政策主管。
来源：
https://www.wsj.com/economy/cent ... _mediumtopper_pos_1
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Nick Timiraos
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Updated April 29, 2026 at 3:43 pm ET |
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