HISTORY PRESENT MYSTERY（2022年）

李闲闲

【美二手车价格跌幅创历史新高】

读者已经清楚地了解到，今年早些时候，二手车市场的泡沫破裂了。考克斯汽车公司报告说，其跟踪二手车拍卖价格的曼海姆二手车价值指数比一年前暴跌了14.2%。由于11月的二手车销售量暴跌10%，该指数也下滑到2021年8月以来的最低点。

11月的月度同比跌幅为14.2%，是曼海姆数据上有史以来最大的跌幅。



新车供应和借贷利率的飙升相结合推动了泡沫破灭。考克斯公司首席经济学家乔纳森-斯莫克作了更多解释：

"新的库存终于开始增加，这在新的零售销售中产生了势头，但这种势头似乎是以牺牲二手零售为代价的。尤其是传统的二手车买家受支付能力的影响最大。"

接下来会发生的是，由于与批发价格高度相关，零售价格将开始下降。二手车泡沫暴破的第一个受害者Carvana公司，在与债权人达成协议后，其股票周三爆跌，因为破产风险飙升。

就像我们告诉读者的那样，要等到2023年才去达成交易，因为这是从美联储加息到消费者借贷成本飙升，再到抑制需求方，同时供应方的困境得到缓解的过程，所有这些都是降低价格的完美因素。

李闲闲

【被动投资者的深刻思考】

作者：Jesse Felder

一天我看到了一个有趣的事实：



被动投资的拥护者显然将此视为他们偏爱按照指数指示简单地分配资金的验证。

然而，我认为这可能是一个太容易得出的结论。事实上，这可能是把事情看反了。

如果你花点时间思考一下这个统计数字背后可能存在的因素，它就会变得更加有趣。在过去的五年里，流向被动基金的资金是巨大的，并且在加速增长，而就在大约五年前，主动基金开始失去资产，这一现象在此后的几年里也在加速增长。



是否有可能，甚至很有可能，这种指数超过主动基金的戏剧性表现主要是由流量驱动的，而不是主动经理人缺乏技能或其他解释？

换句话说，会不会是被动投资的流行解释了其成功，而不是其成功解释了其流行？

此外，如果在过去五年中，指数的表现确实主要是由流量驱动的，而不是由受过教育的主动投资者的集体意见驱动的，那么市场的效率到底有多高？

被动投资的流行是否有可能帮助膨胀了另一个股市泡沫？

请记住，被动投资是建立在市场是有效的，因此反映指数的投资者将实现相关企业产生的集体回报的想法。但是，如果由于对价格不敏感的购买占主导地位，市场变得脱离了其基本面，那么被动投资者应该期待什么呢？

李闲闲

李闲闲 发表于 2022-12-9 06:54
【被动投资者的深刻思考】

作者：Jesse Felder

关于市场有效理论，通过对历史研究可以得出结论，就是市场大多数时间里是有效的，因为在那时期市场参于者的情绪处于正常理智状态。如果市场因估值过高有人开始套现离场而下跌，由于绝大多数市场参于者已满仓甚至很多人已用上高杠杆，市场初步下跌会引起去杠杆和减仓，从而造成市场进一步下跌。

一旦主动离场者和被动离场者开始加速抛售，市场参于者面对损失就会开始失去理智情绪失控，那时市场就从有效变成了无效。其结果在市场有效时期赚到钱的参于者如没有及时从市场里抽身，所有的利润就会在很短的时间内化为灰烬，並且损失惨重。

市场参于者的情绪混乱造成市场变得无效，市场无效又使得参于者更情绪化从而使市场无效深入，恶性循环一旦形成就会在很短的时间内摧毁整个市场，直到所有的恐惧情绪宣泄完毕，市场在浴火中重生。

从统计数学上解释就是市场大部份时间处于钟形曲线的中心附近部份，也就是市场有效部份。如果市场进入了肥尾部份，就是市场无效部份。

从指数上观察，当VIX指数小于40时，称为波动指数；当VIX指数大于40时，就变成恐惧指数了。VIX成为恐惧指数时要小心了，再发展下去市场就可能进入无效时期。那时任何在市场有效时期能赢利策略都反过来变成输钱的策略。虽然最终市场还是会回到有效，但很少有人能撑过市场短暂疯狂的无效期。

李闲闲

【2023年将出现重大经济收缩，随之而来的是更大的通货膨胀】

作者：Brandon Smith

这些迹象已经存在並且很明显，但整个经济状况可能不会得到主流的认可，直到情况变得更加糟糕（好像它还不够糟糕）。这是每个历史性金融危机开始时都会出现的问题，主流经济学家和评论员在经济复苏的可能性上向公众进行不实的宣传，不断给予虚假的保证，哄骗人们继续睡觉。即使现在价格通胀冲击着普通消费者，他们也告诉我们没有什么可担心的，美联储的 "软着陆 "已经在路上了。

我记得在2007年，就在史诗般的衍生品崩溃之前，媒体专家们对美国房地产市场大加赞赏，并预测销售和估值将达到更大的高度。我当时只写了一年左右的经济分析，但我记得我认为这种公开显示的乐观主义感觉像是对某些东西的补偿。他们似乎在试图蒙蔽公众的眼睛，希望人们只要努力相信一切都很好，那么幻想就能变成现实。不幸的是，这不是经济学的运作方式。

供应和需求，债务和赤字，货币流通速度和通货膨胀，这些东西无法忽视。如果系统失去了平衡，崩溃就会在某处落下丑陋的脚印，包括中央银行在内的任何人都无能为力。事实上，有的时候他们看似在故意制造崩溃。

这就是2022年即将结束时我们现在所处的情况，美联储正处于一个相当激进的加息计划中，以 "对抗 "他们通过多年的法币刺激措施所造成的滞胀危机。问题是，更高的利率并没有使价格下降，也没有真正减缓股市的投机。宽松货币已经根深蒂固太久了，这意味着硬着陆是最有可能发生的情况。

在21世纪初，美联储一直在进行人为的低利率，这使住房和衍生品泡沫膨胀。2004年，他们转入紧缩进程。2004年的利率为1%，到2006年，利率上升到5%以上。这时信贷结构开始出现裂缝，4.5%-5.5%是一个神奇的分界点，在债务变得过于昂贵之前，这个系统无法继续玩下去。到2007/2008年，国家见证了信贷的指数式内爆，至少在一段时间内掀起了美国历史上最大的印钞机盛宴，以拯救银行业。

由于当时美联储实际上没有解决任何问题，我将继续使用5%的基金利率作为我们将看到另一次重大收缩的标志。这次不同的是，中央银行没有选择用更多的法币来淹没经济，至少不立即引发更大的滞胀螺旋，美联储在这个时候希望发生崩溃。

正如我在5月份发表的文章《美联储正在拿走酒碗，但通胀危机将继续扩大》中指出的那样：

"主流金融评论员相信美联储会投降，因为他们迫切希望股市的盛宴继续下去，但宴会已经结束。当然会有这样的时刻，市场的反弹只不过是基于美联储官员的一两句话，植入一点虚假的希望。归根结底，美联储已经拿走了酒碗而且不会再回来了。他们有完美的借口，以他们造成的滞胀灾难的形式来杀死经济和杀死市场，他们为什么现在要扭转方向？"

我的立场是，中央银行有一个全球性的议程，使任何国家的忠诚度都黯然失色，它需要美国经济的衰落，以加速引入通过国际货币基金组织联系在一起的中央银行数字货币（CBDCs）。到目前为止，他们正得到他们想要的东西，而且他们完全知道自己在做什么。

预计美联储将在12月将加息速度放缓至50bps，但这并不能保证，因为过去两年8万亿美元的政府刺激措施（主要是低薪的零售和服务部门工作）使就业市场仍然火热。到2023年2月的会议上，美联储将处于或非常接近5%的利率，我相信这将有助于引发市场的大幅暴跌和大规模裁员。

不过，还有其他因素需要考虑。一个不太为人所知的问题是拜登的《减少通货膨胀法》中规定的对股票回购征收1%的新消费税。这项措施将于明年1月生效，不会降低商品价格。也就是说，股票回购仍然是大公司保持股票稳定的主要手段。在过去的十年里，回购的资金来自于以接近零利率从美联储借来的钱，基本上是免费的钱。现在，轻松赚钱的派对即将结束。

在5%的美联储基金利率的基础上加1%的消费税，对任何为未来回购提供资金的借贷都会产生6%的成本。这个成本太高了会动摇回购。这意味着股票市场将停止上涨并且下跌。在税收和加息对市场产生明显影响之前，可能需要两三个月。这将使我们收缩的时间框架在2023年3月或4月左右。

然而，通货膨胀不会很快消失。能源价格的根本问题需要被考虑，因为它们会进一步加剧供应链压力。

想一想这个问题：目前油价和能源的降低是人为的，是政府推动的，而不是供需推动的。乔-拜登从战略储备中不断倾倒石油在市场上，人为压低了美国的石油价格，但最终拜登将耗尽可投放市场的石油，然后将不得不以更高的成本补充这些储备。

此外，石油和能源价格被压低的原因是中国令人奇怪的“清零”政策，该政策使其经济发展缓慢，并将石油用量降至最低。随着公众骚乱的升级，中国政府可能会寻求放松条件作为安抚异议的手段，玩一个释放蒸汽阀门的游戏。明年初重新开放的计划正在进行中，当然仍有一些控制措施。

一旦中国重新开放，全球市场上的石油价格将再次飙升。

然后，还有乌克兰的战争和对俄罗斯的持续制裁。欧洲即将面临几十年来最糟糕的冬天，天然气供应严重受限，制造业的电力成本不能再维持。他们唯一的希望是在这个季节的剩余时间里有温和的温度。如果目前的趋势继续下去，欧洲的生产将被扼杀，造成全球供应链的混乱。

即使就业市场和股市萎缩，高能源价格和供应链的混乱将意味着商品和服务的价格持续膨胀到2023年。

李闲闲

【美国信用卡债务创历史新高，储蓄率骤降至17年新低】

虽然传统上被视为B级经济指标，但美联储的月度消费信贷报告已成为消费者健康的一个受到密切关注的信号，美国家庭的信用卡使用量激增，这是一个令人不安的迹象，表明更多的美国人被迫最大限度地使用信用卡以应对飙升的价格，而不是可支配收入。

正如美联储不久前发布的最新消费者信贷报告显示，10月份这一趋势仍在继续。消费者信贷总额增加了271亿美元，高于上个月的258亿美元，尽管低于280亿美元的一致预期。

非循环信贷（学生和汽车贷款）增加了170亿美元（低于上个月的179亿美元，但高于12个月的平均163亿美元）。循环债务或信用卡债务再次出人意料地上升，增加了101亿美元，比上个月的79亿美元大幅增加，尽管略低于6月后的平均水平，但每月两位数的增长已经成为常态。

从非循环信贷的构成来看，第三季度学生和汽车贷款都出现了激增，前者在第三季度增加了239亿美元，是2021年第一季度以来最多的，而后者则飙升了309亿美元（略低于上季度的346亿美元激增额）。

如下图所示，美国消费者的状况很糟糕，而且越来越糟糕，信用卡债务创下历史新高，而个人储蓄率则创下17年来的新低。这显然对美国的经济影响是灾难性的：

李闲闲

【由于“早期”FHA 违约率达到2009年的水平，现在约45万购房者陷入困境】

随着住房市场继续崩溃，在取消交易和降价的情况下，上个月待售房屋销量创下历史新低。根据Black Knight的一项新分析，截至第三季度末大约有45万购房者的欠款超过了他们的房子价值。其中，约60%，即27万，是在2022年的前九个月购买的房屋。总的来说，在2022年购买的抵押贷款中，约有8%的人现在陷入困境，另有20%的抵押贷款人将陷入困境。

简而言之，一年多前买房的人几乎没有风险，但2022年的购房者却没有这么好的运气。

特别是在FHA购买抵押贷款的持有人中，超过25%的人已经陷入困境，超过四分之三的人首期款低于资产的10%。这是一个说明性的、不幸的、潜在的脆弱群组，我们将在未来几个月继续密切关注。"

更重要的是Black Knight发现，如果不考虑大流行时期，跟踪抵押贷款发放后6个月内拖欠的 "提前付款违约"（EPD）率已经达到了2009年以来FHA贷款的最高水平，FHA贷款是政府支持的贷款，通常发放给低收入的美国人。

正如人们所预期的那样，那些信用分数低的人拖欠的情况最严重。

通过 FHA 或 VA 贷款购买的房屋中，80%的资产净值不到10%。

深入研究这个月的数据，Black Knight发现，虽然在符合条件的贷款中仍然相对较低，但在过去一年的大部分时间里，FHA贷款的提前付款违约率（EPD），即捕捉到在发放后六个月内出现拖欠的抵押贷款，已经上升到2009年以来的最高水平，不包括大流行病刚发生的那段时间。

尽管房价调整已经放缓，但它仍然暴露了大量的风险。Black Knight在一份声明中说：虽然负资产利率继续远低于历史平均水平，但在近期购买的抵押房屋与在大流行病早期或之前购买的抵押房屋之间出现了明显的风险分叉。鉴于这些抵押贷款持有人拥有大量的资产缓冲，早期购买的房屋基本上不存在风险，近期的购房者则没有那么好。"

李闲闲

【达利欧：市场还没意识到美联储或加息至“破坏性”水平】

美东时间周三，桥水创始人达利欧（Ray Dalio）提出警告，美联储可能将利率推向“非常有害、非常具有破坏性的水平”，而目前市场定价并没有反映出这一风险。他警告投资者美股可能即将下跌。

达利欧表示，未来美国通胀率可能会稳定在4.5%至5%之间，仍高于美联储2%的目标，这意味着美联储可能被迫把利率提高到接近6%的水平。

“美联储将把短期利率提高到对经济非常有害、非常具有破坏力的水平。”达利欧表示，但是美联储目前正试图做的是平衡这两个方面：让利率对债权人来说足够高，但对债务人来说又不那么高。因此，你将看到的是加息速度放缓，但仍很可能升破5%，可能在5.5%附近。这将对所有市场产生影响，尤其是股市。

达利欧此前曾预计，假如美联储加息至4.5%以上，就将引发经济衰退，股市将下跌20%，这与美国银行、摩根士丹利和德意志银行的预测一致。

但达利欧提醒，联储超调风险目前尚未反映在股市中。相反，目前市场已开始定价美联储降息而非加息的预期，并且还提前消化了未来通胀下降的预期。

达利欧显然认为市场太早乐观了，他表示美国10月份CPI同比上涨7.7%，比经济学家预期的要低，但这在很大程度上是受油价下跌等外部因素的刺激，而未来物价可能会在更长时间内保持较高水平。

“你今天在债券收益率曲线上看到的是利率下降和通胀下降的预期，但我相信未来你会看到它仍将高于目前市场预期水平。”

假如未来通胀不能如市场所预期的降温，这将进一步加大美国滞胀出现的风险。安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）此前就曾警告，美国已经陷入了滞胀危机。


✍️ 根据2008年经济危机历史，官员们总是向大众保证他们做不到的事，经济学家们总是把已经在发生的事作为将要发生的事来讨论。总之只有非常少数的人已意识到将发生的事。

李闲闲

【BlackRock：为经济衰退做准备，央银之前行之有效的“现在行不通”】

贝莱德（BlackRock）表示，全球经济已进入波动加剧阶段，由于各国央行积极提高借贷成本以抑制通胀，经济衰退迫在眉睫。根据贝莱德策略师团队的说法，他们的行动将引发比以往任何时候都更多的市场动荡。

该团队在其2023年全球展望中写道：“随着中央银行竞相试图抑制通货膨胀，经济衰退被预示着。这与过去的衰退相反”，该报告称全球经济四十年稳定增长和低通胀时期已经结束，现在已经进入了一个高度不稳定的时期。

当情况变得糟糕时，央行行长们不会出手相救，这与投资者的预期相反。股票估值尚未反映出未来公司盈利的下降。”

“过去行之有效的方法现在行不通了，”策略师们说，“简单地‘逢低买入’的旧策略不适用于这种更剧烈权衡取舍和更大的宏观波动时期。我们没有看到恢复到能够维持我们在前十年所经历的那种股票和债券联合牛市条件。”

什么条件能真正抑制通货膨胀呢？报告称，一场深度的经济衰退。

为了应对即将到来的风暴，贝莱德建议更频繁地改变投资组合，并对 "行业、地区和子资产类别采取更细致的观察"。

使问题更加复杂化的是世界各地的劳动力老龄化，这是美国劳动力供应难以跟上需求的一个关键原因。

最初的急剧下降是由Covid 封锁推动的，许多失去工作的人没有立即寻找另一份工作，因为他们有医疗保健方面的担忧或照顾家人的责任。

劳动力减少的一部分现在已经消失。但没有弥补的部分几乎完全是由于老龄化，退休年龄的人口比例增加，而不是大流行病的具体影响。这就是为什么我们不期望劳动参与率会得到改善，所以导致通货膨胀的劳力短缺问题没有得到实质性的缓解。

新的世界秩序

根据贝莱德的说法，"我们已经进入了一个新的世界秩序"，其中 "我们看到地缘政治合作和全球化演变为一个充满竞争集团分裂的世界"。该团队进一步写道，地缘政治的分歧可能会促进 "跨资产类别的永久风险溢价，而不是像过去那样对市场只有短暂的影响"。

贝莱德的观点与摩根士丹利、美国银行和德意志银行的观点相呼应，这些银行作出了可怕的预测，从2023年股票暴跌20%，到高盛的大卫所罗门(David Solomon) 认为经济衰退的可能性为65%。

贝莱德团队说："我们不认为股票已经为经济衰退完全定价。"企业盈利预期还没有完全反映出哪怕是温和的衰退。这使我们对发达市场的股票保持战术性减持。"

李闲闲

【澳大利亚将限制国内煤炭和天然气价格，以遏制电价上涨】

澳大利亚总理安东尼·阿尔巴内塞周五表示，澳大利亚将对煤炭和天然气的国内价格设置上限，试图降低不断飙升的电费。

阿尔巴内塞在与州和地区领导人开会后说，澳大利亚联邦政府将出台一项为期12个月的强制性准则，将天然气价格限制在每千兆焦尔12澳元，并将与新南威尔士州和昆士兰州政府合作，将煤炭价格临时限制在每吨125澳元。

“非常时期需要非常措施，”阿尔巴内塞说，他指的是俄乌冲突后能源价格飙升。

他说，作为全球最大煤炭和天然气出口国之一，澳大利亚还将为个人和小企业提供高达15亿澳元的一揽子支持计划。

在会议召开之前，行业组织澳大利亚石油生产与勘探协会（Australian Petroleum Production and Exploration Association）曾敦促议员们不要干预能源市场，把重点放在支持新的天然气投资上。


✍️ 这是一个不明智的做法，这会使一些供应方退出市场造成供应的进一步短缺，最终结果是可能造成由于供应不足发电不够，大众将面临经常停电的风险，影响经济增长。正确的做法是政府从增加供应上给于政策和经济支持，而不是只想到补贴需求方。财政补贴需求方只会更增加需求，从而使供需更不平衡，使事情变的更糟。

lampyre

李闲闲 发表于 2022-12-10 06:35
【澳大利亚将限制国内煤炭和天然气价格，以遏制电价上涨】

澳大利亚总理安东尼·阿尔巴内塞周五表示，澳大 ...

增加供應的話是不是就要批准開礦挖更多煤，這樣又違背澳洲要減排的決心，怎麼看都是兩難啊。。

李闲闲

【RH首席执行官："没有软着陆"，住房市场 "看起来更像是崩溃式着陆"】

4月份，RH（前身为 Restoration Hardware，股票回购/逼空大亨）报告了令人沮丧的收益，导致其股价暴跌，并促使首席执行官加里-弗里德曼对整个宏观形势做出了不祥的评估：

“虽然第一季度的销售和利润率由于我们的积压产品的持续缓解而保持健康，但我们在第一季度经历了需求疲软，恰逢俄罗斯在2月下旬入侵乌克兰以及随后的市场波动。我们认为在需求趋势恢复正常之前保持保守是谨慎的做法——我们提供以下 2022 年第一季度展望。”

这在当时是令人震惊的，因为这是第一次直接承认消费者终端需求的实际疲软，并被所有持有 "消费者需求很强 "观点者嘲笑是，这只是RH而不是基于整个系统。

然后在五个月后的9月，弗里德曼又扔下了一些真相炸弹，抨击耶伦和鲍威尔在通货膨胀问题上犯了“巨大的错误”：

“......利率将会上升。它将首先冲击房地产市场。而房地产市场是美国经济的最大组成部分，它将拖累一切。

如果我错了，没关系，但是数据在那里。现在好像没有人应该对这里发生的事情感到惊讶......

...任何不认为我们处于衰退中的人都是‘疯子’。”

随着信用卡债务创历史新高，储蓄率接近历史低点，弗里德曼关于消费者的观点似乎已被证明是正确的。

在他今天的最新财报电话会议上，这位 RH 首席执行官让分析师知道他对未来的看法。这并不好，因为他认为“豪宅市场将彻底崩溃”：

“从住房角度来看，没有软着陆，”这位豪华家居用品首席执行官在与分析师的电话会议上表示。“它看起来更像是房地产市场的迫降，它看起来像2008 年、2009年。”

弗里德曼说：“由于美联储预期的货币政策以及创纪录的 Covid 驱动的销售和积压循环，未来几个季度房地产市场加速疲软，我们预计我们的业务趋势将继续恶化，甚至可能更长时间减少。房价从2020年到2022年上涨了45%，这从未发生过，除了在70 年代。两年期间房价上涨了 45%。所以，我不想坐在这里背负着各种债务，却对外面的情况一无所知…… ”

他说，这家豪华家具零售商正在采取谨慎的方式进行股票回购（与他点名指出的 Bed、Bath 和 Beyond 不同），尽管他们认为该股票被低估了，因为他们不知道房地产市场还会走多远落下。

“房地产行业正在直线下滑，”他说，并补充说，“我不知道它是如何分崩离析的。有人在2008年看到过吗？我的意思是，因为市场反应的方式，它看起来不像它，对。没有人会看到大崩溃。我们也不贪婪，再说一次，我们不是基于回购来实现我们的目标…… ”

不完全是市场定价，弗里德曼的话表明 C-Suite（与股票投资者不同）预计美联储不会很快转向。


✍美国房贷是以30年固定期为主的市场，如果这样的市场将来也会崩溃，那么象澳洲这种以浮动利息为主，泡沫又比美国市场大的多的房地产，有什么理由不会出现大问题？很显然，如果澳洲因经济衰退失业率大幅上升，能有多少在超低利息环境高杠杆买房者能渡过这一劫？

李闲闲

【11月核心生产者价格飙升，食品和经纪成本飙升】

在连续四个月下降后，11月生产者价格指数（PPI）同比变化预计将继续放缓至+7.2%（从10月的+8.0%），月环比增长0.2%，高于预期的同比+0.3%，是6月以来的最高值。这使得PPI年率为+7.4%，为2021年5月以来最低水平。

核心 PPI（食品和能源除外）环比飙升 0.4%（是预期 0.2% 的两倍）。虽然能源价格跌至2022年2月以来的最低点，但食品价格飙升至历史新高：



11月最终需求服务指数的上升，大约有三分之一可以追溯到证券经纪、交易、投资咨询和相关服务的价格，该指数跃升了11.3%。机械和车辆批发、贷款服务（部分）、燃料和润滑油零售、投资组合管理和长途汽车运输的指数也在走高。相反，旅客运输（部分）的价格下降了5.6%。汽车和汽车零部件零售以及旅客住宿服务的指数也有所下降。

11月最终需求商品价格的上涨是由新鲜和干燥蔬菜的指数跃升38.1%所带动。鸡蛋、肉类、罐装、煮熟、熏制或准备好的家禽以及烟草制品的价格也有所上升。相反，汽油指数下降了6.0%。柴油、民用天然气和初级基本有机化学品的价格也下降了。新鲜蔬菜（土豆除外）的指数跃升了43.1%。原奶和有色金属矿石的价格也有所上升。

请记住，虽然PPI在放缓，但它仍然非常高，我们不应该期望美联储很快会在这些水平上暂停。

长话短说：受服务业影响，美国11月生产者价格指数（PPI）涨幅超过预期，显示出通胀粘性仍然较强，为美联储明年继续加息提供了支持。

李闲闲

【难以负担的美国梦】

2022年10月美国新房的不可负担性已经急剧上升，在美国出售中位数新房按揭付款现在将消耗一个收入中位数美国家庭月收入的近一半。下面的图表说明了这一发展：



这一负面变化主要是抵押贷款利率上升的结果，随着美联储试图提高借贷成本以阻止和扭转拜登总统在美国经济中注入海量免费资金引起的通胀，抵押贷款利率短时间内爆炸式上升。

随着抵押贷款利率的飙升和新房价格中值一直居高不下，相对于家庭收入中值本身，压低了其原始负担能力水平。图表证实新房的原始负担能力已创下该指标的新低：



2022年10月的估计家庭收入中位数为78,595美元，只能支付该月售出的新房中位数的17.06%的售价。对于典型的美国家庭来说，新房负担能力从来没有这么低过。

coffee_bean

lampyre 发表于 2022-12-10 08:09
增加供應的話是不是就要批准開礦挖更多煤，這樣又違背澳洲要減排的決心，怎麼看都是兩難啊。。 ...

购买碳排放来批准开挖更多煤，然后国内发电消耗部分的碳排放费用政府补贴。

lampyre

coffee_bean 发表于 2022-12-10 14:57
购买碳排放来批准开挖更多煤，然后国内发电消耗部分的碳排放费用政府补贴。 ...

等於煤老闆買排放額度去開新礦？

macro

李闲闲 发表于 2022-12-10 05:35
【澳大利亚将限制国内煤炭和天然气价格，以遏制电价上涨】

澳大利亚总理安东尼·阿尔巴内塞周五表示，澳大 ...

现在澳洲国内发电用煤均价不知道是多少？

shenjeff

今天過不下去就不用想明天了.....................

李闲闲

【今年有900万千禧一代搬回父母家居住】

好消息是，他们仍然有工作（如果人们相信劳工统计局大肆宣传的话）。坏消息是，根据一项新的调查，租金飙升迫使数百万美国年轻人今年搬回他们的父母家居住。

彭博社的Alex Tanzi写道，根据Pollfish为PropertyManagement.com网站对1200人的调查，大约四分之一的千禧一代与他们的父母住在一起。这相当于约1800万26至41岁的人。超过一半的人说他们在过去一年中搬回了父母家。

在那些搬回父母家地下室人中，租金成本的激增是他们搬家的主要原因。大约15%的千禧一代租房者表示，他们的税后收入有一半以上用于支付房租。



大流行病的破坏引发了大规模的失业以及住房成本的飙升，导致生活次序发生前所未有的变化。2020年9月皮尤的一项调查发现，自大萧条以来首次有大多数18至29岁的美国年轻人与他们的父母住在一起。

李闲闲

【有多少百分比的美国人在支付他们的食品账单时遇到困难】

作者：Michael Snyder

几十年来第一次，食品成本已成为美国的一个主要问题。 如果快速上涨的食品价格对你来说不是一个问题，那么你应该非常感谢，因为现在全国大部分地区真的很痛苦。 在整个2022年，食品成本的上涨速度远远超过了我们的工资，本周沃尔玛首席执行官道格-麦克米利恩公开承认，包装食品的两位数价格上涨 "将伴随我们一段时间"。 这是一个不会消失的危机，正如你将在下面看到的，事情在2023年似乎会变得更加糟糕。

但是，尽管我一直在写关于我们不断恶化的经济状况的文章，即使是我也被刚刚发布的一项新调查的结果震惊了：根据新的数据，由于食品成本持续飙升，超过三分之二的美国人争扎着负担食品和杂货费用。

零售技术平台Swiftly周三报告说，根据其 "杂货店的真实成本 "调查，69%的购物者表示，在持续数月的通货膨胀之后，他们正在努力支付杂货店账单，83%的人目前依靠某种形式的优惠券或忠诚度计划将食物放在桌上。

如果这项调查是准确的，这意味着几乎70%的美国人现在在支付他们的食品杂货账单时遇到困难。这真是太不可思议了!

不幸的是，食品价格只会越来越高，因为全球食品供应越来越紧张。例如，美国农业部预测，即将到来的佛罗里达州的橘子收成将是自1943年以来最少的一次：

橙汁期货在美国农业部周五的另一份作物报告前逼近历史新高，该报告显示全球供应紧张将持续到新的一年。

美国农业部的下一份报告将提供对佛罗里达州2022-23年收成的估计。数字将补充10月份的悲观报告，该报告显示佛罗里达州本季将只生产2800万箱（每箱为90磅），比去年下降32%。本季预计将是自1943年以来的最低收成。

与此同时，福克斯商业公司报道说，我们无休止的全国婴儿配方奶粉短缺 "不断恶化"。佛罗里达州基斯通的一位家长说，这已经是 "疯狂 "了，特别是对于需要一种流行的低过敏性和无乳糖配方的父母来说。"市面上Nutramigen奶粉越来越少，我有时想我可以少喂他吗？但是你不能少喂一个孩子，因为这对他们不公平，"母亲埃莉-约翰斯顿告诉福克斯商业。

随着处于经济金字塔底层的美国人变得越来越绝望，我们看到零售业盗窃案出现了非常令人震惊的飙升。在最近的一次CNBC节目中，沃尔玛首席执行官道格-麦克米利恩被问及他的商店看到了什么：

沃尔玛首席执行官道格-麦克米伦（Doug McMillon）周二表示，美国各地的沃尔玛商店正在努力应对入店行窃的上升，如果这个问题持续下去，可能会导致价格上涨和商店关闭。"偷窃是一个问题。他对CNBC的 "Squawk Box "节目说，"盗窃是一个问题，它比历史上的盗窃要高。"我们已经有了安全措施，我们已经按商店的位置制定了安全措施。我认为当地执法部门配备人员并成为一个良好的合作伙伴是这个等式的一部分，这通常是我们处理问题的方式，"麦克米伦说。

这听起来肯定不太好。麦克米伦说："如果这种情况长期得不到纠正，价格将会提高，和/或商店将会关闭。"

我有个坏消息要告诉他。这是不可能被纠正的。事实上，这个国家的情况只会越来越糟。

多年来，我一直在警告，食品将成为小偷的目标，以至于需要武装警卫。不幸的是，现在这个时代已经到来：

费城一家加油站的老板对威胁其员工和客户的不断犯罪感到厌烦，雇用了全副武装的保安来看管他的生意。位于北费城Broad和Clearfield街的Karco加油站经营者尼尔-帕特尔（Neil Patel）招募了身穿凯夫拉尔背心和AR-15或猎枪的宾夕法尼亚州S.I.T.E特工。在费城的许多地方，犯罪分子才是掌控一切的人，所以这就是为什么这个加油站老板觉得不得不雇用自己的私人保安部队。

"他们正在强迫我们雇用保安，高级别的保安，国家级别的，"帕特尔告诉福克斯29号。"我们已经厌倦了这种无稽之谈，抢劫、贩毒、闲逛、帮派。"

压垮帕特尔的最后一根稻草是，他说他的生意被年轻人破坏并且一台自动取款机被盗之后，他的车也是该地区犯罪活动的受害者。

当然，这种环境现在在全国的主要城市地区都可以找到。有组织的盗窃犯罪已经成为一个数十亿美元的生意，而且今年的情况比去年严重得多。

迈克-亚当斯在他刚刚发布的一篇文章中很好地总结了目前的情况：

这一切的关键词是有组织的盗窃犯罪。这不仅仅是自发的、简单的入店行窃，这是一种全新的大规模盗窃。在这种情况下，小偷团队经过准备和协调，在几秒钟内袭击一个零售机构并清理出其最有价值的物品。然后，被盗货物在Ebay、Amazon和其他在线市场上出售，或交付给当地买家以换取现金。

根据国家零售联合会的数据，有组织的盗窃犯罪在2022年同比猛增了26.5%。现在，它每年给零售商带来的损失超过1000亿美元。

我们的国家正开始在我们周围的缝隙中瓦解。如果这句话冒犯了你，我很抱歉，但这是事实。犯罪失去控制，掠夺者在街上游荡，随着生活费用的失控，人们变得越来越绝望。

可悲的是，在我们面前的这几个月里，事情只会变得更糟。

李闲闲

【为什么投资者痴迷于“美联储转向”】

作者：Daniel Lacalle

在彭博社最近的一篇文章中，一群经济学家表达了他们的担忧，即美联储的通货膨胀斗争可能会造成一个不必要的深度衰退。然而，美联储并不是因为加息造成经济低迷，它通过不必要地将利率降低到负值区域并积极地增加其资产负债表来创造危机的基础。正是廉价货币助长的过度投资和过度冒险，才导致经济衰退。

这些经济学家可能认为负利率和大规模印钞没有风险。当世界积累了17万亿美元的负收益债券，中央银行的资产负债表飙升至20多万亿美元时，专家们仍保持沉默，现在却抱怨加息可能会造成债务危机，这令人深感忧虑。债务危机就像所有的市场失衡一样，是在央行引导投资者相信负收益率债券是值得投资的时候产生的，因为价格会上升会补偿收益率的损失。

多重扩张一直是一个简单的投资主题。盈利下降？没问题；宏观疲软？谁在乎呢。估值飙升仅仅是因为货币数量的增长速度超过了名义GDP（国内生产总值）。印钞使投资于最激进的股票和最危险的债券成为最有利可图的选择。我的朋友们，这就是大规模的资产膨胀。凯恩斯主义的人群重复说，这一次是不同的，一贯的更大规模的量化宽松计划不会产生通货膨胀，因为它在过去没有发生过，然而现在它发生了。

通货膨胀在所有投资领域的资产中已经很明显，但似乎没有人关心。它在不可复制的商品和服务中也很明显。粮农组织的食品价格指数在2019年已经达到了历史最高点，没有任何 "供应链中断 "的借口，也没有将其归咎于乌克兰战争。房价、保险、医疗、教育，廉价货币造成的资产泡沫到处都很明显。

现在，许多市场参与者希望美联储停止加息并转向。为什么？因为许多人希望恢复轻松赚钱的多头扩张交易。投资者将美联储的转向视为买入的主要原因这一事实告诉你这是一种极其不正当的货币激励政策，以及宏观和盈利前景的糟糕程度。

2022年和2023年盈利预期全年都在下调。摩根士丹利公布的最新标普500指数盈利增长预期显示，今年和明年分别有8%和7%的小幅增长。不错吧？降级的步伐并没有停止，市场甚至没有根据宏观经济预估的下调来调整盈利。当我看到这些预期的细节时，我惊讶地看到2023年普遍的利润率增长，以及销售上升和低通货膨胀的背景。过分乐观？我认为是的。

我们中似乎很少有人意识到美联储的转向是一个坏主意，而且，无论如何，它都不足以推动市场再次进入牛市，因为通胀压力比人们所希望的更具粘性。根据德意志银行的数据，一旦发达经济体的通胀率上升到5%以上，至少需要十年的时间才能将其降至2%，我发现读到这么多关于通胀率迅速恢复的预测是一厢情愿的做法。甚至经合组织预计，在增长减弱的背景下，2023年通胀将持续。

滞胀，这就是未来的风险，在这种情况下，美联储的转向对市场走高毫无帮助。滞胀期已被证明对股票和债券极为不利，当政府不愿意削减赤字开支时甚至更糟，因为对私营部门的排挤不利于快速复苏。

目前的通胀预期表明，美联储将在2023年第一季度进行转调整。如果你想押注于V型市场复苏，这在投资界来说会是一个非常长的时间。更糟糕的是，这种转向预期是建立在幻想通胀率会出奇地加速下降基础上的。当央行的资产负债表几乎没有以当地货币计算的移动，逆回购流动性注入每月达到万亿美元的水平，货币供应量几乎没有从2022年的历史高点修正，这怎么可能发生？许多人把赌注押在统计机构调整CPI（消费者价格指数）的计算方法上，相信我，这将会发生，但这不会掩盖盈利和利润率的下降。

要大幅降低通货膨胀，需要发生三件事，只有一件是不够的。1）加息。2）有意义地减少中央银行的资产负债表。3）停止赤字支出，这不太可能很快发生。

认为美联储过于鹰派的投资者看的是货币供应量的增长以及它是如何下降的，但他们没有关注广义的货币积累和中央银行的资产负债表规模的疯狂程度，这些资产负债表几乎没有以本币计价。将货币供应量增长作为货币政策紧缩的一个变量来看待，他们可能会错误地认为紧缩周期结束得太早了。

如果投资者根据基本面而不是货币笑气来分析投资机会，就不应该关心美联储是否会出现转向。通过增加周期性资产和极度风险资产的风险来押注美联储的转向，即使美联储真的调转步伐，也可能是一个极其危险的立场，因为它会忽视经济周期和盈利现实。

中央银行不可能印刷增长，政府不会提高生产力。然而，两者都使通货膨胀长期化，并有增加债务的动机。在我们的投资分析中加入这些事实，也许不能保证高回报，但可以避免巨大的损失。

李闲闲

【美联储做不到】

Albert Edwards 谈到美联储无法打破核心 CPI 的事实时，指的是 Soc Gen 的量化大师所罗门 (Solomon)。

这位量化大师写道：“......估计美联储需要近4万亿的QT才能打破所罗门认为投资者会感到震惊的通货膨胀。按照目前每月约1000亿美元的运行率不够，QT必须大幅加速。

美联储能做到吗？他们会这样做吗？这些是关键问题——答案当然是不能。市场太脆弱了。”


✍️ 如果市场崩溃正是美联储想得到的呢？因为要在短时间内治理通胀，最好也是唯一的办法就是经济危机，用危机铲除一切拖累经济健康增长的负面因素。但是经济危机会破坏太多人的生活，谁都不敢承认是有意之为。

猫儿不笨

李闲闲 发表于 2022-12-11 12:29
【美联储做不到】

Albert Edwards 谈到美联储无法打破核心 CPI 的事实时，指的是 Soc Gen 的量化大师所罗 ...

另一因素是日本仍然维持的零利率。日本是经济第三大国
且不说安培经济学的零利率过去10几年是促进全球资金泛滥百物飙价的原因之一，目前其零利率对美国正在进行的QT有什么影响？

美国的富人们和评级高的大公司们照样可以从日本借到很低利率的资金，相信这会支撑一定水平的经济活动和通胀，推迟衰退的到来并促使美联储继续QT
但中下层群体的房贷车贷却无法享受此低利率，美国房市看来是不得不倒下的第一块多米诺骨牌

李闲闲

【锂离子电池价格首次上涨】

锂，一种用于为电动汽车、智能手机、笔记本电脑和各种小工具提供动力的电池中的矿物，随着世界推进 "绿色 "未来，今年已飙升至历史新高。但在全球经济去碳化的过程中，电池价格，自彭博社NEF于2010年开始跟踪市场以来，首次出现了年度上涨。

在经历了十年的价格下跌之后，2022年所有行业的锂离子电池组的体积加权平均价格增加到每千瓦时151美元，比去年增长了7%。BloombergNEF预测，明年的价格可能继续上涨。

彭博社说：“在BNEF调查电池价格的12年里，从来没有记录过年度增长，而是随着产量的增长而急剧下降。”

锂、镍、钴、铝和锰，用于电池制造的关键金属的成本上升，使锂离子电池组的价格上升。

彭博社解释说："直到2024年，当更多的锂产量上线时价格才会再次下降。

锂离子电池组的上涨可能是能源转型中的第一个危险信号，即去碳化的代价是昂贵的。

"随着电动车的出现和所有这些关于锂的兴奋，世界需要新的来源，"咨询公司iLiMarkets的丹尼尔-希门尼斯最近告诉FT。"在未来三年，无论谁在生产锂，都将获得异常高的利润。"

然而，在新的供应上线之前，锂离子电池组的价格将持续上升，这会引起对电动车可负担性的担忧。

李闲闲

【图示：哪些国家的通货膨胀率最高？】

2022年，几乎所有地方的通货膨胀率都在飙升。

地缘政治的紧张局势正在引发高昂的能源成本，而供应方的中断也扭曲了消费者价格。最终的结果是，全世界几乎有一半的国家都出现了两位数或更高的通货膨胀率。

随着新的宏观经济力量塑造全球经济，Visual Capitalist的Dorothy Nuefeld利用Trading Economics的数据，在下面的信息图中展示了通货膨胀率最高的国家：



下表所示，很多国家正在经历创纪录的高通胀水平。一些国家甚至面临三位数的通货膨胀率。在全球范围内，津巴布韦、黎巴嫩和委内瑞拉的通货膨胀率是世界上最高的：



随着价格压力的增加，国际清算银行跟踪的33家央行今年已经提高了利率。这些协调的加息是二十年来最大的一次，代表着低利率时代的结束。

进入2023年，因为通胀率仍然会高企各国央行会继续这种向鹰派政策。

能源价格的作用

在乌克兰战争的推动下，能源通胀正在推高全世界的生活成本。自2020年10月以来，由原油、天然气、煤炭和丙烷组成的全球能源价格指数急剧上升。

与2021年的平均值相比，欧洲的天然气价格上涨了6倍。欧洲家庭实际电价上涨了78%，天然气价格攀升得更多，与20年的平均水平相比，达到144%。

在全球液化天然气供应的竞争中，价格压力可能会保持高位，尽管最近已经下降。能源冲击的其他有害后果包括价格波动、经济紧张和能源短缺。

"世界正处于第一次真正的全球能源危机之中，其影响将持续数年"。法提赫-比罗尔，国际能源署执行主任说。

两位数的通货膨胀会持续下去吗？

如果以历史为例，抑制价格上涨至少还需要几年时间。以1980年代的天价通货膨胀为例，意大利比大多数国家更快地打击通货膨胀，将通货膨胀从1980年的22%降至1986年的4%。

如果全球通胀率（在2022年徘徊在9.8%左右）遵循这一路线，那么至少要到2025年才能达到2%的目标水平。

值得注意的是在这十年中，通货膨胀也是高度波动的。1981年大部分富裕国家的通货膨胀率是在超高利率下下降，但在1987年由于能源价格上涨的情况下，通货膨胀率再次飙升。美联储主席杰罗姆-鲍威尔在11月的会议上谈到了通胀的波动性，表示高通胀有可能在下降一段时期后再次出现。

虽然美联储预测美国的通胀率到2024年将下降到接近2%的目标，但从现在到那时，未来的道路会更加崎岖不平。

李闲闲

【美国经济能否“软着陆”？4.8万亿资金相信会】

上周六，高盛的一份报告显示，管理着约4.8万亿美元资产的共同基金和对冲基金一直在将资金投入能受益于通胀降温、利率下降和美国经济避免衰退的股票。高盛的分析发现，这些投资者持有的工业、材料和能源类股票头寸高于平均水平，这三类股票往往对经济的变化都很敏感。这意味着如果美国能够避免深度和长期的衰退或硬着陆，投资者的押注最终应该会获得回报。

最新的经济数据的确给投资者带来了一些希望：劳动力市场依然强劲，上个月失业率跌至3.7%的历史低点；有迹象表明通胀也正在缓解，上个月美国CPI同比增长7.7%，为今年1月份以来的最低水平。因此，高盛仍保持对美国经济软着陆的乐观预期。高盛经济学家 Joseph Briggs 在一份报告中写道：“消费者支出面临的最重大挑战很可能已经过去了。”

高盛策略师 Dominic Wilson 等在2023年全球市场十大主题的报告中表示：美联储将在2023年之前就开始放缓加息步伐，但将延长其加息周期。在该过程中美国经济显示出“持续的韧性”，能够避免陷入全面衰退。鉴于美联储加息周期仍未结束，未来12个月出现衰退的可能性仍有35%。高盛预计明年美国通胀将继续放缓，但失业率只会从目前的3.7%上升至4.1%左右。

除了高盛以外，BMO财富管理公司、瑞士信贷、摩根士丹利等多家机构的分析师都预计，美国经济明年将能够避免硬着陆。北方信托财富管理（Northern Trust Wealth Management）的首席投资官 Katie Nixon 也评论称，看起来美国越来越有可能避免“经济急剧下滑的伤痛”。

但也有一些投资者持相反看法，认为更严重的衰退可能正在逼近。历史数据对美联储不利：在过去12次美联储收紧货币政策的过程中，有9次美国经济陷入了衰退。

但无论美国最终是否会出现经济衰退，许多投资者都表示，他们在一件事上达成了共识——市场可能在一段时间内仍将保持波动。

美国劳工部将于本周二公布11月CPI通胀数据。在美联储本周三宣布今年最后一次利率决定之前，这份报告将提供对通胀的最后一次观察。

市场普遍预计美联储将在本周的FOMC会议上加息50个基点，这将是美联储自今年3月以来首次放缓加息。但超预期的经济数据可能会让美联储放缓加息步伐的计划受到质疑：美国11月PPI（生产者价格指数）同比增长7.4%，高于7.2%的市场预期。

投资管理公司霸菱（Barings）全球首席投资策略师 Christopher Smart 在接受媒体采访时表示，美联储在未来几个月的加息路径，以及由此带来的市场前景，看起来不那么简单：这取决于通胀率会低到什么程度，以及达到这个水平需要多长时间。这就决定了未来会有什么样的潜在伤害。


✍️ 看2008年经济危机历史，也出现类似情况。当贝登斯登由美联储出手最终被摩根大通收购后，华尔街各大机构都松了一口气认为股市最黑暗的时期已过去，那时股市正好和现在一样从高点下跌了约18%，随后股市出现了9周反弹。但不久传出了雷曼兄弟也陷入了困境。半年后雷曼兄弟倒闭，股市出现了最猛烈的下跌，直到美联储用直升飞机洒钱给市场注入大量流动性股市才见底。

这押注美国经济软着陆的4.8万亿资金最后是赢家还是把市场砸得崩盘的输家，这是个非常值得期待的结果。

李闲闲

【由于电动车生产成本上升，Stellantis 将关闭伊利诺伊州工厂，裁员 1,000 多名员工】

纽约美国有线电视新闻网

Stellantis 在一份声明中表示，由于电动车市场成本不断增加，Stellantis 将于2月关闭其位于伊利诺伊州的工厂，裁员1,350 名员工。

声明中表示：“我们的行业受到了持续的 Covid-19 大流行和全球微芯片短缺等多种因素的不利影响，但最具影响的是与电动车相关成本不断增加。” 该公司表示，正在其北美工厂采取措施“稳定生产”和“提高效率”。

这家欧洲汽车制造商告示，将于2月23日关闭位于伊利诺伊州贝尔维迪尔的装配厂，并表示裁员预计将超过六个月。克莱斯勒、道奇和吉普的母公司 Stellantis 表示，将“尽一切努力”让被解雇的员工担任空缺职位，并正在寻找其他机会重新调整 Belvidere 工厂的用途。

李闲闲

【纽约联储1年期通胀预期以有史以来最快的速度骤降至2021年以来的最低水平】

随着长期通胀预期（未来3年或更长时间）在一年多前达到顶峰，甚至更短的通胀预期，至少根据纽约联储的消费者调查，在6月创下6.8%的历史新高后现在正在下滑，并与最近触及2年来的最低水平。



纽约联储刚刚公布的最新调查显示，通胀预期持续下降，一年、三年和五年的通胀预期中值分别降至5.23%、3.00%和2.3%，这并不令人意外。其中，前者出现了有史以来最大的跌幅，从10月份的5.94%下跌超过0.7%，并且正在向3.0%左右的前期通胀水平迈进。



通货膨胀的不确定性中位数，或者说对未来通货膨胀结果表示的不确定性，在短期和中期范围内有所下降。

另外，房价增长预期中值从2.0%下降到1.0%，是2020年5月以来的最低读数，这一下降 "在教育和收入群体中具有广泛的基础，但对来自南方的受访者来说最为明显"，但仍有1%的增长。

劳动力市场的预期却自相矛盾地加强了（显然没有调查到科技工作者）。

家庭收入增长预期从4.32%上升到4.48%，并创下系列新高。不足为奇的是，这一增长完全是由没有受过高中教育的受访者推动的。

有趣的是，在收入和劳动力市场预期改善的同时，有更大比例的消费者（11.79%，上个月为11.56%）预计在未来三个月内无法支付最低限度的债务。

值得注意的是，尽管是多年来最糟糕的熊市，35.7%的受访者（比上个月的33.9%有所增加）预计股票在未来12个月会上涨。话说回来，一年前有40%的人预期股票价格会上涨：结果并不理想。

从各种价格来看，未来一年，消费者预计汽油价格将上涨4.75%；食品价格将上涨8.27%；医疗费用将上涨9.59%；大学教育价格将上涨9.41%；房租价格将上涨9.82%。

李闲闲

【美联储的杰罗姆-鲍威尔的袖子里有什么？】

作者：Ellen Brown

美联储政策的真正目标，打破通货膨胀，中产阶级还是泡沫经济？

"没有感觉到通货膨胀正在下降，"美联储主席杰罗姆-鲍威尔在11月2日的新闻发布会上说，尽管八个月来积极加息和 "量化紧缩"。

11月30日，当他说未来可能会有较小的加息并可能在12月开始时，股市反弹。但利率仍将被提高，而不是削减。

"以任何标准衡量，通胀率仍然太高，"鲍威尔说。"我们将坚持下去，直到工作完成。"

美联储正在对看似失败的政策加倍下注，将经济推向衰退的边缘，而价格却没有明显下降。通货膨胀是 "太多的钱追逐太少的商品"的结果，而美联储只能控制钱，等式的 "需求 "方面。能源和食品是主要的通货膨胀驱动因素，而它们是在供应方面。正如彭博社专栏作家Ramesh Ponnuru在3月的《华盛顿邮报》上指出的那样：

“修复供应链当然超出了任何中央银行的能力。美联储能做的是降低支出水平，对价格施加下行压力。但这将是对短缺的错误反应，它将通过带来货币的稀缺来应对商品的稀缺。结果将加剧供应冲击已经造成的对生活水平的打击。”

那么，美联储为什么要向前迈进呢？一些权威人士认为，鲍威尔主席另有所图。

破坏需求 "的问题

首先，仔细看看这个问题。通过减少货币供应量，可供人们消费的货币，来缩减需求被认为是美联储对抗通货膨胀的唯一工具。提高利率的理论是，它将减少人们和企业的借款意愿和能力，其结果是缩减货币供应量，其中大部分是由银行发放贷款时创造的。问题是，需求萎缩意味着经济萎缩，解雇工人，削减生产力，造成新的短缺，使经济陷入衰退。

需求确实一直在萎缩，正如11月27日一篇题为："消费经济已经完全崩溃，各地的假日购物'到处都是鬼城'"的文章所证明的那样。但是，零售商已经将他们的价格降到了他们能达到的极限。虽然生产者成本的增长速度正在放缓，但这些成本仍在上升。无论是否有顾客上门，零售商都必须支付其成本以维持经营。他们不会进一步降低价格，而是会裁员或关闭商店。裁员正在增加，12月1日报告的数据显示，美国工厂生产正在收缩，这是自Covid-19大流行病封锁以来的第一次。

受到打击的不仅仅是商场和工厂的活动。住房市场急剧下降，10月份的待售房屋销售同比下降了32%。股市也在下沉，加密货币市场已经跌落悬崖。更糟糕的是，联邦债务的利息正在飙升。多年来政府几乎可以免费借款，根据穆迪分析到2025年或2026年，利息支付可能超过国家的整个国防预算，2022财年达到7670亿美元。这意味着将需要对一些联邦项目进行大幅削减。

打破“美联储看跌期权”

面对所有这些经济问题，为什么美联储没有像投资者所期望的那样扭转激进的加息政策？前英国外交官和欧盟外交政策顾问阿拉斯泰尔-克鲁克认为，美联储的目标另有所图。

美联储可能试图通过加息对美国的泡沫经济实施逆向的、有控制的破坏。现在加息幅度不会杀死通胀 "巨龙"（它们需要更高的利率才能做到这一点），美联储的目的是为了打破对无成本货币的普遍 "依赖习惯"。

达拉斯联储主席理查德-费舍尔的前顾问丹妮尔-迪马蒂诺-布斯同意这个观点。她在接受金融记者和播客Julia LaRoche采访时表示：

也许杰伊鲍威尔正试图扼杀“美联储看跌期权”。也许他正试图一劳永逸地打碎投机的脊梁，以便是美联储，真正的独立非政治实体，在制定货币政策，而不是投机者为美联储指定货币政策。

“美联储看跌期权”是指美联储愿意并且能够以对股市有利的方式调整货币政策。正如《财富》杂志一篇题为 "股市因自由货币的终结而发狂，这一切都与名为'美联储看跌期权'的东西有关 "的文章中所解释的那样：

“几十年来，美联储制定政策的方式就像看跌期权合约，当市场经历严重动荡时，通过降低利率和通过QE来介入市场，以防止灾难。

自大流行开始以来，美联储一直以接近零利率和量化宽松（QE）的形式，用超宽松的货币政策支持市场。在这些宽松的货币政策下，股市蓬勃向上。只要中央银行将流动性作为紧急贷款措施注入市场，就为追逐各种风险资产的投机者铺设了安全网。

美联储将在经济下滑时向股票提供援助的想法始于美联储主席艾伦-格林斯潘时期。现在的 "美联储看跌期权 "曾经是 "格林斯潘看跌期权"，这个词是在1987年股市崩盘后创造的，当时格林斯潘降低利率以帮助公司复苏，开创了美联储将在不确定时期介入的先例。

但 "超低成本货币 "时代已经结束。这一变化使市场实际上处于自生自灭的状态，并导致包括股票和加密货币在内的风险资产在投资者努力应对新常态时出现崩溃。这也让许多人怀疑所谓的美联储看跌期权时代是否已经结束。

杀死正在杀死宿主的寄生虫

以往美联储偏袒富人，股票市场、投机性房地产市场、数万亿美元的衍生品市场的投机者。它有利于经济学家迈克尔-哈德森（Michael Hudson）所说的 "金融化 "或 "食利者 "经济——"钱生钱"，以前称为 "不劳而获"。它推高了价格，却没有给 "实体 "经济增加生产价值。哈德森称其为寄生虫，它正在吸走本应用于建设更多工厂和其他经济发展的利润。

通过对金融化经济的支持，美联储在扩大过去20年的贫富差别方面发挥了作用，将住房价格推至首次购房者无法负担的高度，推高了租金和教育成本，并压垮了企业家。迪马蒂诺-布斯解释说。

过去美联储政策助长了被动投资，因为你不需要仔细分配你的资源，你只需买入纳斯达克并坐在那里看着你的钱在增长。这样做有什么好处？它助长了美国的垄断。最大的公司，如谷歌和微软，如果在他们的世界里出现竞争对手，他们就收购他们。这扼杀了使这个国家如此伟大的创业精神。

如果现在美联储成功杀死不劳而获的寄生虫，普通民众将成为主要赢家。

这里的技巧是美联储不要破坏任何大的东西，这就是微妙的平衡行为，如果他们可以慢慢地、有条不紊地从系统中剔除腐烂的东西，而不需破坏任何大东西。

系统的 "腐烂 "在住房市场上尤为明显

自金融危机以来，有很多私募基金进入这个领域抢购了所有这些房屋并将其出租，这无疑加剧了这个住房周期。它增加了一个投机的因素，因为他们中的许多人都是现金买家。不要误会我的意思，他们是有杠杆的，这是借来的钱，但他们是以现金买家进来的，我认为这创造了很多这些大规模的竞价战。

DiMartino Booth以AIG为例讨论了衍生品蔓延的风险，AIG是一家巨大的保险公司，在2008年因衍生品风险而倒闭。

在金融危机期间我们拯救了AIG，因为我们不想真正看到如果衍生品实际上被平仓会出现什么危机，以及危机蔓延可能是什么样子。我们从未测试过衍生品市场，所以风险继续潜伏在那里。我不会为出现某种系统性风险事件而欢呼，我确实再次希望美联储成功地管理这一风险，看到风险从系统中撤出。但每次都是拯救一家公司，不让一家公司危机带动整个金融体系崩溃。

金融博主Tom Luongo进一步提出了这个论点。他坚持认为美联储主席鲍威尔要打破离岸欧元美元市场，这是一个投机性的、不受监管的离岸货币市场。世界经济论坛和 "老牌基金"（包括大型基金Blackrock和Vanguard）在这里获得廉价信贷，为其大规模支出提供资金。这是一个复杂的话题，这将不得不等待另一篇文章，但原理是一样的。如果没有美联储几乎免费的美元作为后盾来满足对美元激增的需求，这些高度杠杆化的美元投资将会崩溃。

推动“直到有东西打破”

无论刺破这些汹涌的投机泡沫是否是目标，美联储的加息正在产生这种效果。根据2022年11月25日CNBC.com上的一篇文章，"加息已经扼杀了获得廉价资本的机会" 。结果，"根据纳斯达克指数12个月的跌幅，投资者已经损失了大约7.4万亿美元"。

房价也在下跌。2022年第三季度出现了有史以来最大的房屋资产值下降（1.3万亿美元）。《财富》杂志引用了穆迪分析家的话，"在房价开始下降之前，全国房价被高估了约25%。现在的下跌这意味着价格回归正常化，负担能力将得到恢复"。

2021年，机构投资者购买的房地产占所有房地产的 25%。在2022年第三季度，投资者的购房量暴跌了30%。据报道，12月2日因购买房屋并将其转为出租而臭名昭著的黑石(Blackstone)房地产收入信托公司，由于投资者急于退出，该公司将限制从其1250亿美元房地产基金中回赎资金。Penn Mutual资产管理公司的投资组合经理George Cipolloni说，美国联邦储备委员会的大幅加息尚未“对整个经济产生影响”，他预计 "明年会有更多黑石类型的新闻事件出现"。

2022年5月，黑石集团股票（BLK）全年下跌了30%。而到了11月，加密货币市值从3万亿美元暴跌至9000亿美元，其最大组成部分比特币同比下跌77%。

目前新闻中的主角是加密货币交易所FTX及其30岁的亿万富翁老板山姆-班克曼-弗里德。由于美元流动性的消退，FTX被揭露为一个庞氏骗局，使班克曼-弗里德和团队 "在潮水退去时裸泳"。据瑞士银行的投资主管说，"FTX的崩溃表明美联储的紧缩政策正在压垮投机性资产"。揭露FTX被认为只是未来连续曝光金融欺诈行为的开始。

微妙的平衡法

迪马蒂诺-布斯在12月8日的微特直播演讲中说："如果杰伊-鲍威尔打破美联储的规定，并取消私人资本强奸和掠夺系统的不公平能力，他将最终解决美国的收入不平等问题。"

从这个角度看，打破美联储看跌期权听起来是个好主意。但能在不破坏整个经济的情况下做到吗？比FTX更有声誉的机构正面临着风险。加息严重影响了当地零售商和批发商。9月高风险的杠杆赌注使英国养老基金接近崩溃，迫使英格兰银行扭转方向降低利率。还有就是美国财政部的压力，它正在承受着巨大的债务利息负担。

其他令人不安的结果也被设想出来了。一位播客认为经济正被故意推向崩溃，届时政府将像罗斯福总统在1933年那样宣布 "银行假日"。他说，当银行重新开放时，我们将以中央银行数字货币（CBDC）的形式进行 "货币重置"。令人担忧的是，这将是一种 "可编程 "的货币，可以根据用户的 "社会信用 "分数进行监管或完全关闭，正如在中国已经发生的那样。

惊慌的观察家指出，纽约联储最近开始了一个CBDC（中央银行数字货币）的试点项目。但其捍卫者指出这是一种 "批发 "CBDC，仅仅用于银行之间的转账，特别是海外转账。外汇交易的结算时间通常需要两天。纽约创新中心的试点项目Project Cedar发现，使用分布式账本技术的外汇交易结算可以在10秒或更短的时间内发生，大大降低了风险。这种技术是否会被美联储开发和使用还没有确定。DiMartino Booth观察到，鲍威尔和其他美联储官员经常质疑建立 "零售 "CBDC的必要性，在这种情况下，美联储账户将直接向公众开放。在Substack一篇题为 "FTX灾难的大统一理论 "的文章中，作者兼教育家Matthew Crawford提出了一种更黑暗的可能性，FTX计划背后强大的参与者网络最终目标不仅仅是一个美国CBDC，而是一个由国际权力经纪人经营的 "全球数字中央银行"。无论美联储是否有意为之，积极的加息可以暴露这种寄生性腐败，并清除作为其权力来源的货币机器。

从灰烬中崛起

同时需要解决导致食品、能源和其他关键资源价格上涨的供应方问题。这些是联邦和州立法机构的事，而不是美联储的事。在20世纪30年代，一个名为重建金融公司的联邦金融机构将经济从大萧条中拉了出来，让人们重新开始工作，并在全国各地修建了新的基础设施，包括为美国农村带来电力的水坝和输电线。政府迅速而果断地采取行动，因为当时的情况很令人绝望。

一项以重建金融公司为模式的国家基础设施银行的法案目前已提交国会，即H.R. 3339。对于地方政府银行，一个可行的模式是公有的北达科他州银行，它在20世纪20年代使该州摆脱了区域性农业萧条。正如大萧条时期的一张标志性海报所宣称的，"我们可以做到！" 我们只需要卷起袖子，开始工作。




✍️ 听起来美联储在下一盘很大很大的棋局。

李闲闲

【美联储“喉舌”最新发文：应该继续加息多久？ 委员意见显现分歧】

12月12日周一，被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos撰文称，关于美联储本轮加息应该持续多久，美联储内部已经分化为鸽派和鹰派两大阵营。

Timiraos说：一些人预计明年通胀将稳步降温，并希望尽快停止加息。 其他人担心明年通胀不会足够缓和，这种情况需要加息或将利率维持在该水平更长的时间，从而增加急剧下滑的可能性。Timiraos认为，美联储内部的这种分化，让鲍威尔面临着制定下一阶段利率政策的挑战。

他面临两个棘手的问题：从现在开始将利率提高到多高，以及将利率保持在该水平多长时间以克服通货膨胀。

鲍威尔一再表示，他更担心的是在抗击通胀方面做得不够的风险，而不是做得太多的风险，而且美联储正试图取得平衡，以避免不必要的经济痛苦。

“我们一直非常积极，”鲍威尔上个月在华盛顿的一次活动中说， “我们不会试图让经济崩溃，然后再善后。 我根本不会采用这种方法。”

美联储内部分化的背景为何？

如今，美联储内部出现分化，而非此前数个月口径一致、几乎所有人都同意大幅加息的背景是，在过去9个月里，美联储进行了1980年代以来的最快速度加息，但这引发了市场暴跌，使美国房地产市场陷入停滞，并引发了人们对经济衰退迫在眉睫的担忧。

现在，Timiraos认为，美联储官员的主要分歧可以概括为：当前的通胀到底会多么顽固，以及美联储应该如何在下一阶段应对通胀。

Dreyfus and Mellon首席经济学家、前美联储高级经济学家Vincent Reinhart说：本轮加息中，轻松的部分已经完成。

Timiraos认为，当前美联储的政策处于第二阶段，即美联储将以较小的步伐加息。鲍威尔上个月表示，美联储可能会在本周的议息会议上加息50个基点，这将美国联邦基金利率推向十五年来新高。

Timiraos称，本轮加息的第二阶段不会持续太久：在大多数美联储官员预计将在春季或夏季实现的第三阶段，美联储将把利率维持在某个尚未确定的较高水平，直到通胀率稳步下降至2%的目标。

Timiraos暗示，当前美联储大幅加息的后果，似乎还没有完全显现出来：加息带来的影响与经济学家所说的长期可变滞后有关，这意味着鲍威尔可能需要一年或更长时间才能知道他们收紧的力度是否过大或不够。

Timiraos也在文中认为，美联储希望实现的“软着陆”，即在大幅加息的同时不造成严重的失业，似乎越来越被证明不可行。他援引花旗集团首席全球经济学家Nathan Sheets的话说：几乎所有美联储官员都预计失业率将上升，这可能导致在设定终端利率上出现更深层次的分歧。在那个时候，那些说‘我们想保持紧缩’的人和那些说‘我们已经完成了我们的工作’的人之间确实可能存在意见分歧。

具体来看美联储内部的分歧，Timiraos认为当前已经分两大阵营：鸽派认为高通胀可能会稳步减速并希望尽量减少潜在的失业，而鹰派则更愿意采取更严厉的措施来对抗通胀。

鸽派：担忧快速加息带给经济破坏、通胀或很快下降

关于鸽派，Timiraos具体解释称：鸽派认为，高通胀反映的是意外情况带给经济的破坏，例如疫情和地缘冲突。他们认为随着这些冲击消退，美联储的快速加息将显著削弱经济需求。 他们希望看到美国房地产、汽车和其他耐用品市场维持温和通胀。

鸽派正在敦促美联储更有耐心。他们担心美联储加息可能会导致不必要的深度经济衰退。根据会议纪要，在上个月的美联储会议上，一些人据此警告不要继续以75个基点的幅度加息。

Timiraos认为，鸽派最为担忧的是，美联储今年的行动太快了，以至于它没有时间评估对经济的影响。

鸽派的代表官员之一、费城联储主席President Patrick上个月表示，在美联储停止加息后：如果有必要，我们总是可以进一步收紧货币政策。但我们应该让经济体系自行解决，我们也应该认识到这需要时间。Timiraos称，一些鸽派人士更加关注经济低迷带来的危害。

波士顿联储主席Susan Collins上个月就说：失业的代价对人们来说是非常真实的，这是我认真对待的事情。

鹰派：担心“工资-价格螺旋”，担忧1970年代政策失误重演

Timiraos在文中称，鹰派也认为通胀会放缓，但如果劳动力市场不显著放缓，通胀压力将居高不下，因为员工可以获得更大的加薪，从而使薪水和价格同步上涨。

美联储理事Christopher Waller称：这让我感到紧张——越来越多的企业表示：好吧，明年我们将实现5%的工资增长，但我们不知道这是否足以留住员工。

鲍威尔上个月也有过鹰派阐述：我们希望工资大幅上涨，但随着时间的推移，工资上涨的水平必须与2%的目标通货膨胀率保持一致。

堪萨斯城联储主席Esther George表示，她认为美联储不太可能在没有经济衰退的情况下降低通胀：我不知道如何在没有真正放缓的情况下降低这种通胀水平——也许我们甚至要通过经济收缩才能实现这一目标。

鹰派担心，一旦失业率上升，美联储将过早开始降息，从而有可能重演1970年代断断续续的紧缩政策。经济学家认为这是当时美联储灾难性的决策错误。直到1980年代初期，当时的美联储主席沃尔克大幅提高利率，通货膨胀才开始下降。而1982年美国的失业率升至10.8%，为大萧条以来的最高水平。

Timiraos在文中称，美联储主席鲍威尔最近也做出了鹰派表态：包括鲍威尔在内的几位美联储官员在上个月的新闻发布会上表示，如果通胀再次抬头，他们必须在2023年晚些时候重启加息，而不是过度加息并引发经济衰退，这对美国来说会更糟。

此外，还有一名曾经的鸽派、但如今已经被视作鹰派人物的美联储高官不容市场忽视，他就是明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari。Timiraos援引他在今年10月的一次讲话说：当紧缩货币政策引发衰退以抑制通胀时，复苏可能会非常迅速。

未来美联储加息的节奏为何？

在当前美联储内部分化的情况下，市场关注未来美联储将以什么样的节奏加息。

Timiraos认为：鲍威尔已表示他打算按照投资者的预期加息，这将使美联储的基准利率在3月前升至5%左右。 此后，许多预测人士预计，如果美联储断定经济放缓程度不足以充分降低通胀，美联储将继续以更传统的每次25个基点加息。

鲍威尔上个月表示，他更愿意“放慢脚步，慢慢摸索到我们认为合适的水平”，然后“在高位保持更长时间，不要过早放松政策”。

此外，在上周的一篇文章中，Timiraos预测：美联储政策制定者预计明年价格压力将显著缓解，但劳动密集型服务行业的工资快速增长或通胀继续上升可能导致更多政策制定者支持将明年的基准利率上调至投资者目前预期的5%以上。

美联储官员们可能会在即将召开的会议后发布的新季度经济预测中暗示利率前景略显激进。这些可能表明政策制定者希望以至少25个基点的幅度继续加息，直到他们看到劳动力市场降温的明确迹象。

今年9月，美联储官员预测的利率峰值在4.5%至5%之间，中位数为4.6%。而Timiraos在上周的文章中称，在12月议息会议后发布的季度经济预测中，美联储官员预测的利率峰值将会升至4.75%至5.25%之间。

shenjeff

李闲闲 发表于 2022-12-13 13:55
【美联储的杰罗姆-鲍威尔的袖子里有什么？】

作者：Ellen Brown

再大的棋也得建立在社會結構的韌性上吧
美國菁英份子的自信真是我們的百倍
難道是社會達爾文主義訓練出來的膽子???
還是自我膨脹久了，不願意正視各國因渴望多極而悄悄改變的世界格局?