HISTORY PRESENT MYSTERY（2022年）

李闲闲

【经济衰退，中国预订量大跌，海运承运商陷入 “恐慌模式”】

作者：Byh Mike Wackett

据称由于从中国到北欧和美国西海岸的预订量下降，远洋运输公司处于 "恐慌状态"，导致FAK费率跌至新的水平。

尽管积极的清空使贸易线的周运力减少了三分之一以上，但这些公司未能减缓短期费率的急剧下降，而且可以说通过其数字平台提供次经济的即期利率而火上浇油。

例如，从上海、天津和深圳到北欧的勒阿弗尔-汉堡的集装箱中心，每20英尺1000美元和每40英尺1800美元的费率，现在广泛提供给快速运输。

而且据说一些承运人准备进一步降低费率以换取数量，并放宽甚至免除滞期费和滞留条件。

亚洲-北欧航线的费率下降速度使现货市场指数受到嘲弄，后者无法跟上步伐。例如本周最低的读数是Drewry的WCI，其北欧部分记录了14%的下降，为2687美元/40英尺。

"西行市场似乎处于恐慌之中，"一位英国的货代主管本周告诉The Loadstar。

"我每天都会收到大约10封来自随机代理的电子邮件，提供非常低的价格。今天，我有1800美元进入南安普顿，这太疯狂了。这看起来很恐慌，"他说。"西行并没有出现圣诞高峰，我把这归因于经济衰退。作为一个国家，我们不像以前在大流行期间那样购买。"

他说，听说承运人在1月21日农历新年之前取消航次以推高运价。但他补充说，"就我个人而言，我认为数量不多"。

他继续说道："这都反映在与我们联系寻求业务的运输商数量上。同样，每天都有电子邮件说他们有来自所有港口的运力。"

与此同时在跨太平洋地区，从中国到美国西海岸的短期费率正下沉到次经济水平，拖累了长期运价，因为承运人被迫向客户提供临时降低合同运价。



事实上，以色列承运人Zim本周告诉The Loadstar，为了保护业务它不得不与跨太平洋的合同客户达成降价协议。

"首席财务官Xavier Destriau说："需求和数量都不存在，所以我们不得不应对新的现实并保持与客户互动。”

根据Xeneta的XSI现货指数的最新读数，其美国西海岸部分本周持平，为每40英尺1,941美元，本月迄今已下降了20%，而根据Drewry的WCI，东海岸费率本周下降6%，为每40英尺5,045美元。

承运人的一个亮点仍然是跨大西洋航线，根据即期运价指数，从北欧到美国东海岸的航线继续享受每40英尺6500至7600美元的短期运价。

然而，随着美国东海岸港口拥堵问题得到缓解，利物浦港在工业行动后恢复正常工作，以及承运人正在部署更多的运力，异常的贸易线正显示出总体运费下降的迹象。

李闲闲

【通胀或衰退】

作者：Daniel Lacalle

虽然许多市场参与者对加息感到担忧，但他们似乎忽视了最大的风险：2023年可能出现大规模的流动性流失。

12月快到了，但中央银行的资产负债表几乎没有减少。主要央行资产负债表下降的主要原因不是实际销售，而是货币疲软和累积债券的价格。

政府赤字几乎没有减少，在某些情况下还在增加的情况下，投资者必须考虑到中央银行的资产负债表大幅减少的危险。中央银行的量化紧缩和政府赤字的再融资，尽管成本较高，但都将从市场上抽走流动性。这不可避免地导致全球流动性范围的收缩远远超过标题数额。

与流动性注入在货币政策传导机制中具有明显的乘数效应一样，流动性流失具有分流效应。一个中央银行的资产负债表增加一单位货币的资产，在传导机制中至少会增加五倍。现在抽走时做一下计算，但要记住政府支出将得到资助。

我们倾向于认为流动性是理所当然的。由于FOMO（害怕错过）的心态，在货币扩张的这些年里，投资者增加了风险，增加了非流动性资产。在货币过剩时期，多次扩张和估值上升是常态。

由于我们总是可以指望流动性增加，在过去20年里当资产价格出现修正时，最好的做法是“逢低买入”并加倍下注。这是因为中央银行将不断扩大其资产负债表增加流动性，使我们免受几乎任何错误的投资决定的影响，而且通货膨胀将保持在低位。

二十年来的危险赌注：没有通货膨胀的货币扩张。我们如何处理中央银行必须从其资产负债表上削减至少5万亿美元的情况？不要相信我在夸大其词，自2008年以来产生的20万亿美元的泡沫不能用5万亿美元来解决。以美元计算，5万亿美元的紧缩是温和的甚至是鸽派的。为了恢复到2020年之前的水平，美联储需要自行将其资产负债表减少这么多。

请记住，发达经济体的中央银行需要收紧5万亿美元的货币政策，这与这些国家超过2.5万亿美元的公共赤字融资相加。

收缩的影响很难预测，因为至少有两代人的交易者只经历过扩张性政策，但它们无疑是令人不快的。从高收益到加密货币资产，经济中风险最大的部门的流动性已经在减少。到2023年，当紧缩政策真正开始时它可能会达到所谓的更安全的资产。

在最近的一次采访中，德国央行行长Joachim Nagel表示，欧洲央行将在2023年开始削减其资产负债表，并补充说，"经济衰退可能不足以让通胀回到目标水平"。这表明，目前用于掩盖外围债券风险的工具可能开始失去对主权资产的安慰剂作用。此外，一旦主权债券利差开始上升，股权成本和加权平均资本成本就会增加。

资本只能被制造或毁灭，它永远不会保持不变。而如果中央银行要有效地对抗通货膨胀，资本毁灭是不可避免的。

普遍的看涨说法是，因为央行已经从2008年吸取了教训，他们不敢让市场崩溃。虽然是正确的分析，但不足以证明市场倍数的合理性。政府继续为自己融资这一事实最终对中央银行至关重要。政府支出对私营部门信贷准入的挤出效应从未成为中央银行的主要关切。请记住，我只估计了5万亿美元的平仓，考虑到2008年至2021年期间产生的超额收益以及2020-21年资产负债表增加的幅度，这是相当慷慨的。

中央银行也意识到最坏的情况，那就是通货膨胀和经济衰退对公民产生长期影响，导致不满情绪上升贫困普遍化。他们知道他们不能仅仅为了满足市场对估值上升的预期而保持高通胀。那些断言财富效应正向倍增的中央银行也知道忽视通胀的灾难性后果。

通胀估计中的 "能源借口 "可能会消失，这将是对央行的关键考验。供应链借口不复存在，"临时借口 "已经过时，而 "能源借口 "自6月以来已经失去了一些可信度。最近的大宗商品暴跌暴露了核心和超级核心通胀上升的不利现实。

中央银行不能接受持续的通货膨胀，因为这意味着他们没有完成自己的任务。很少有人能准确预见量化紧缩将如何影响资产价格和信贷供应，尽管它是必要的。我们所知道的是，随着央行资产负债表的最小化，量化紧缩预计将比迄今为止更多地压缩风险资产的倍数和估值。鉴于资本破坏似乎才刚刚开始，分裂效应可能超出预期，而实体经济总是会受到资本破坏的影响。

李闲闲

【在疯狂的投机变成尘埃之前没有底部】

作者：Charles Hugh Smith

只有当投机热潮不再吸引买家时，底部才会出现。

几十年来，股票没有出现过真正的有机底部。自2008-09年全球金融风暴以来，15年的央行无情操纵让赌徒们坚信，如果市场转为下跌央行总会出来拯救，因为央行无情地压制利率和扩大流动性（又称金融家的免费资金）是必需的，因此可以不需预测也是永久性的。

中央银行在每次市场下跌时都会拯救投机者，这将道德风险推到了近乎无限的程度：既然知道不管我们赌的有多愚蠢、多卑鄙、多危险，美联储定会拯救我们，那为什么不在每一个转折点增加杠杆、风险和欺诈呢？

的确，为什么不呢？在中央银行会永久提供支持的情况下，不增加每个赌注的规模和风险才是愚蠢的。

鉴于这种中央银行强制推行的道德风险至上的做法，唯一可能的后果是投机行为上升到真正令人眼花缭乱的高度，极端杠杆和风险的极端化与现实世界的经济完全脱钩。

在这个美联储管理的资本游乐场里，加密货币从最初的玩笑变成了价值数十亿美元的资产，尽管过去、现在和未来都完全缺乏效用，但这些货币仍然价值数百亿美元。

类似的与效用脱钩的投机的范围延伸到了整个全球金融系统。估值的依据是中央银行的流动性，而不是现实世界的指标，如销售、利润率、利润或生产力和现实世界效率的改善。

投机的狂热归结为一个简单的动作：向更傻的傻瓜卖出时髦的东西，把利润装进口袋。诱惑越大，规模越大，杠杆率越高，风险越大，利润越大。

在这个美联储管理的娱乐场所，投资于提高效率、生产力和效用，改善人类生活，是失败者的事。如果你能在美联储的娱乐场所中赚取数百万美元，而不用创造任何新的商品、服务或就业机会，为什么还要投资于那些有风险的实业？

美联储的这种游乐园已经使市场与现实世界的经济和任何现实世界的风险把握脱钩。风险？没有任何风险，因为美联储等人总是会 "转向 "来拯救我们。

不幸的是，对赌徒来说，中央银行的操纵就像在水底拿着一个沙滩球一样。只要球被安全地放在水面下，一切都很稳定和可预测。

但后果自有其后果，最终央行的怂恿会带来意想不到的、无法控制的后果：反常的激励、收益递减和均值回归等等，沙滩球会随着不稳定的波动从他们手中滑落。

上一次股票的有机底部（即未经操纵的）可以说是45年前的1970年代末。投机者和投资者放弃了，经纪人坐在办公桌前盯着无铃声的电话。20世纪60年代的投机动物精神终于变成了灰尘。

现在的投机狂热是指数级的，这意味着它的崩溃将是指数级的，对估值的破坏性更大。只有当基于道德风险的投机行为、更大的傻瓜和中央银行的支持都消散于无形时，才有可能出现真正的可交易底部。

目前价值几百亿的无用资产将降至接近零。基于流动性和贪婪的泡沫资产在与现实重新结合时将失去其目前估值的75%至95%。

只有当投机性的热潮不再吸引到任何买家时底部才会出现。在那之前，每个在美联储娱乐场所赌博的人都相信美联储会拯救他们，他们是在炸药厂玩鞭炮。

李闲闲

【国债市场流动性和波动性问题可能会破坏美联储缩减资产负债表】

作者：Michael Maharrey

在美联储对抗通货膨胀的过程中，加息得到了最多的关注，但缩减资产负债表可以说是更重要的，而且进展并不顺利。

自从美联储停止购买美国国债并开始让到期的债券从账簿上消失以来，债券市场经历了越来越大的波动性和流动性问题。

事实上，已经有人在谈论央行放弃量化紧缩的可能性。

自从美联储在2008年金融危机之后推出其第一个量化宽松（QE）计划以来，它已经购买了超过8万亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券。

实际上，美联储将数万亿美元的政府债务货币化，首先是在08年之后，然后在大流行期间。通过各种量化宽松计划，美联储用凭空创造的资金购买债券，创造了对国债的人为需求。央行的债券购买将价格抬高，使债券收益率人为地保持在低位。这使得美国政府可以出售比没有美联储干预时更多的债券。如果没有美联储对债券市场的大手笔，山姆大叔将很难维持其借款和支出政策，利率将升得太高而无法继续借贷。

这种情况今天已经开始发生了。

当美联储开始量化紧缩时，它创造的人为需求消失了。结果债券价格暴跌，利率飙升。对于拥有超过31万亿美元债务的美国政府来说，这不是一个好情况。

当美联储实行QE时，它为购买债券而创造的新货币会进入经济，这就是通货膨胀的定义。美联储解决通货膨胀的唯一方法是停止创造货币，并将其创造的多余货币从经济中移除。量化紧缩（QT）是这个过程的一个关键部分。如果美联储真的认真地打击通货膨胀，它不仅会让到期的债券从其资产负债表上消除，而且还会将国债卖到公开市场。这将缩减美联储的资产负债表，并将多余的美元从经济中抽回来。但中央银行家们知道，如果不搞垮国债市场他们就无法做到这一点。

5月份，随着CPI开始攀升美联储宣布了一项QT计划。根据该计划，美联储应该每月减少950亿美元的资产负债表。这比9月前的475亿美元要高。根据美联储的计划，央行需要七年多的时间才能将资产负债表减少到疫情流行前的水平。迄今为止，美联储在六个月内只成功实现或超过了一次目标（八月）。

但即使是这种不温不火的QT计划也在国债市场上造成了问题。

根据路透社最近的一份报告，"美国联邦储备局正在进行的资产负债表缩减，加剧了20万亿美元的美国国债市场的低流动性和高波动性，引发人们质疑美联储是否需要重新考虑这一策略。”

一位债券分析师告诉路透社，这种波动可能迫使美联储重新转向QE。

当然可以想象，如果债券波动性继续上升，我们可能会看到2020年3月的重演。美联储将被迫结束QT，并购买大量的国债"。瑞银经济学家表示，美联储可能在2023年中期被迫结束QT。

这对那些期望美联储赢得通胀斗争的人来说不是一个好消息。回到QE，从字面上看意味着回归通胀。

路透社解释了流动性问题：

投资者追踪的一个关键指标是在售国债（即新发行的国债）与非在售国债的流动性溢价，后者是占未偿债务总额大多数的旧国债，但只占每日交易量的25%左右。在市场压力大的时候，正常发行的国债通常比非正常发行的国债有溢价。BCA Research的数据显示，10年期在售国债相对于非在售国债的溢价达到了至少2015年以来的最高水平。摩根士丹利在一份研究报告中表示，美国10年期债券的流动性受损最严重，其次是20年期和30年期债券，以及5年期债券。"

美联储唯一能做的就是重新购买债券来缓解这个问题。如果市场开始崩溃，那几乎肯定是它必需要做的事。

我再次强调，美联储不可能同时对抗通货膨胀和实行量化宽松。

一位分析家总结了美联储面临的难题。

困境就在这里，如果美联储把SOMA（系统公开市场账户）的投资组合减少得太多，他们就会在破坏市场上一些东西。如果他们不这样做，我们就会长期被通货膨胀所困。"

shenjeff

李闲闲 发表于 2022-11-22 19:23
【在疯狂的投机变成尘埃之前没有底部】

作者：Charles Hugh Smith

怎麼有從美國實用主義向法國實證主義過渡的味道.......................(paopaobing(77))

李闲闲

【飙升的债务支付抹去储蓄，显示鹰派高峰已经过去】

作者：Simon White

美联储的紧缩政策正在增加家庭利率负担，导致过剩储蓄迅速下降，突显出鹰派政策已经见顶的可能性。

过剩储蓄的大流行性增长可能是有史以来财富增长最快的一次。在需求崩溃和政府巨额补贴的共同作用下，估计到2021年中期，过剩储蓄将达到2.3万亿美元的峰值。

盛宴过后是饥荒，由于通货膨胀导致价格和利率上升，过剩的储蓄被迅速耗尽。这些过剩的储蓄起到了经济衰退的缓冲作用，因为它们抑制了支出下降的反馈循环，导致收入下降，这意味着支出减少，等等。

BEA（经济分析局）定义的储蓄流量=个人可支配收入-消费-其他支出。个人储蓄率是可支配收入和消费之间的差额占可支配收入的百分比。储蓄率在大流行最严重的时候达到了33%的高点，这是以前无法想象的水平，但此后已跌至接近3.1%的历史低点。



储蓄的减少可以从 "过剩可支配收入 "的快速下降中看出，即可支配收入高于大流行前的趋势。根据30年的趋势线，它已经恢复到持平状态，表明过剩储蓄不再得到过剩收入的支持，因为人们的支出增加了，而且政府与大流行病有关的补贴已经停止了。



不断增加的债务偿还对储蓄造成越来越大的压力，消费者和抵押贷款债务的利率正在上升。偿债率（债务偿还额占可支配收入的百分比）仍然相对较低但正在上升，而且随着债务以更高的利率重新固定下来，上升速度可能相当快。

按名义价值计算，家庭每年必须偿还约1.75万亿美元，几乎占可支配收入的10%。此外，随着更多的收入被不断上涨的物价所吞噬，这种负担会越来越重。

美联储估计过剩储蓄已经减少到1.7万亿美元（截至2022年中期），一年内下降了26%。随着利率上升的滞后效应，过剩储蓄的存量可能会以越来越快的速度下降。

衰退的缓冲期正在消失，使美国经济处于更加脆弱的境地，并增加了美联储对通胀战争的好战性达到顶峰的可能性（目前）。

李闲闲

【标普警告说，即使在温和的经济衰退中，企业违约也会增加一倍以上】

作者：Katabella Roberts

根据标普评级，如果美联储的鹰派加息政策促使经济出现浅度或轻度衰退，到2023年9月美国公司的违约率可能达到3.75%。

分析师说，在更糟糕的情况下，即发生更严重的经济衰退，违约率可能达到6%，为2021年3月以来最高水平。

标普分析师周一写道："这在很大程度上取决于经济衰退发生持续时间、广度和深度，以及美联储是否会在经济衰退期间继续加息。

"目前二级市场收益率扩大的步伐将继续下去，而消费将收缩，迫使企业动用现金储备以度过更深的衰退。"

在周一的其他场合，德意志银行表示，美国杠杆贷款，那些由银行向拥有大量债务的公司或个人提供的贷款的违约率将在2024年达到11.3%的接近历史高点，而欧元杠杆贷款的违约率将达到7.1%。

该银行的分析师表示，美国经济很可能在2023年下半年陷入衰退，企业的利润率将受到重大打击，导致无法支付利息，促使违约率上升。

不过，德意志银行预计2023年的违约率不会飙升。

美联储可能不得不提高利率

此前不久 ，圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯-布拉德（James Bullard）警告说，美联储可能不得不将利率提高到7%，以冷却炙手可热的通货膨胀。

这会增加美国人的债务成本，包括信用卡债务、抵押贷款和汽车贷款等等。

11月17日，布拉德在肯塔基州路易斯维尔的一次活动中指出，迄今为止央行的货币紧缩政策 "对观察到的通胀影响有限，但市场定价表明预计2023年将出现通货下降。"

不过布拉德最终表示，关于利率的最终决定权在美联储主席杰罗姆-鲍威尔手中。

“如果你现在做得多，你在[2023年]第一季度要做的事情就少。如果你现在做得少，那么你在第一季度就有更多的事情要做。”他补充说：“一般来说它可能不会对宏观经济产生太大影响。”

11月，美联储官员一致投票决定再次启动75个基点的加息，目标范围为3.75%-4.00%，这是今年的第六次加息，也是2022年连续第四次加息75个基点。

委员会定于12月13-14日再次召开2022年的最后一次会议，分析师普遍预计加息幅度将在0.50-0.75个百分点之间。

李闲闲

【熊市未了牛市尚早】

Lance Roberts

在弱于预期的10月通胀报告之后，由于希望美联储会尽快 "转向"，股市大涨。正如我们最近讨论的那样，"政策转向 "不一定是利好股市，而是说明更多看跌市场行动将出现。

"这样一来货币政策就只有两条轨迹。第一个选择是中央银行暂停利率，让通胀顺其自然。这可能会导致经济软着陆，但理论上会将通胀固定在较高的水平。第二个选择，也是被选中的选择，是加息直到经济陷入更深的衰退。这两种轨迹都对股票不利。后者的风险要大得多，因为会造成一个经济或金融 "事件"并产生更严重的后果。

虽然美国经济到目前为止已经消化了更紧缩的金融条件，但这并不意味着它将继续这样。历史非常清楚地表明加息、美元飙升和通胀压力的结果。”



“货币政策状况指数 ”衡量影响短期贷款的2年期国债利率，影响长期贷款的10年期利率，影响消费者的通货膨胀，以及影响国外消费的美元。从历史上看，该指数在经济衰退、经济萧条和熊市之前，达到较高的水平。

毫不奇怪，货币政策条件越紧，经济增长往往就越慢。

乐观的预期是当美联储最终做出 "政策转向 "时，这将结束熊市。然而，虽然这种预期没有错，但它可能不会像牛市预期的那样迅速发生。

值得注意的是，货币政策条件指数表明，在下一个牛市周期开始之前可能会有更多的看跌行动。

目前前景仍然看跌

投资者正在面对一个熊市，这是十多年来的第一次，这是今天股市中的许多投资者从未亲眼经历过的事情。尽管如此，考虑到大量的负面天数和每日波动性的增加，今年在许多方面都是不乐观的一年。

然而，我们在2021年讨论 "低波动性催生高波动性 "时，警告过这种情况可能发生。

"海曼-明斯基认为金融市场具有内在的不稳定性。正如我们在2020-2021年看到的那样，在一个异常长的看涨周期中，市场投机的不对称风险上升，这种投机最终导致了市场的不稳定和崩溃。

我们可以通过检查标准普尔500指数的每日价格波动来直观地了解这些 "不稳定 "时期。请注意有规律的长期 "稳定 "会导致 "不稳定"。

虽然高波动期最终会消退，但股票的看跌期最终与当时经济中存在的货币条件有关。如果我们将我们的货币条件指数反转，并将其与标准普尔500指数的年度价格变化进行比较，其相关性就会变得明显。



正如预期的那样，随着美联储积极加息，美元指数在2022年飙升，货币条件极其紧张。这表明，在这些货币条件逆转之前，市场将继续在看跌趋势中交易。这是因为紧缩的货币条件降低了企业的盈利和利润率。

驾驭熊市最后阶段的7条规则

虽然短期内一切皆有可能，但自满情绪已迅速回归市场。投资者非常乐观地认为美联储将出现转向，下一个牛市将开始。然而，有许多理由要保持对风险的关注。

• 盈利和利润增长预期太高。
  
• 通货紧缩将变得更加普遍
  
• 美联储将继续加息。
  
• 经济数据出乎意料地下行。
  
• 消费者支出将放缓。
  
• 库存过剩将影响制造业。
  
• 从许多方面来看，估值仍然很高。
  
• 与信贷有关的事件的风险正在上升。
  

所以你会怎么做？

由于股票回购、季节性和看涨情绪，我们对市场仍持乐观态度。正如我们一再声明的那样，到年底市场可能会上升到4000至4100之间。然而，当我们进入2023年时，我们仍然担心更广泛的宏观风险和美联储会因过度加息而 "打破一些东西 "的风险。这样让我们保持谨慎，所以我们继续重申保持不情绪化和专注于管理投资组合风险的重要性。

1）不急于做出重大的改变，在 "恐慌 "的时后做任何事情往往都是错误的。

2）如果股票比重过大，不要试图在一次行动中把投资组合完全调整到目标配置。同样，在大幅下跌之后，个人感觉他们 "必须 "做一些事情。从逻辑上思考你想达到的水平，并利用反弹来调整到这个水平。

3）从卖出落后者和失败者开始，这些头寸在市场上涨时拖累了业绩，而在下跌时它们又领跑。

4）如果需要风险敞口，可以增加那些与大盘表现一致或表现优异的行业或头寸。

5）将每个仓位的 "止损 "水平提高到近期的低点，管理一个没有 "止损 "水平的投资组合就像闭着眼睛开瞎车。

6）准备好在反弹中卖出，减少投资组合的整体风险。你会在亏损的情况下卖出许多头寸，仅仅是因为你一开始就为它们支付了过高的价格。亏损卖出并不意味着你是个失败者，它只是意味着你犯了错误。

7）如果这些对你来说都没有意义，请考虑聘请某人来管理你的投资组合。从长期来看，这将是值得的额外支出。

每个人对待资金管理的方式不同。我们的过程并不完美，但它更多时候是有效的。重要的信息是，这个熊市周期将结束，而下一个牛市周期将开始。

记住，如果你事先 "用完了筹码"，你就会被淘汰出局。

李闲闲

【加息0.75%，新西兰央行担心“工资-价格螺旋”通胀加速】

新西兰联储周三宣布提高官方现金利率（OCR）75个基点，就业市场火热和通胀预期顽固令该国央行将利率水平推高至2009年以来新高。决议公布后，新西兰元/美元上涨0.3%，逼近0.62关口。

新西兰央行主席奥尔（Adrian Orr）在一份声明中表示：“委员会一致认为，OCR需要达到一个更高的水平，并比之前预期更快，以确保通胀在中期内回到目标范围内。”

议息会议前夕公布的数据显示，新西兰第三季度消费者价格指数（CPI）同比增长7.2%，远高于市场预期。新西兰的薪资增长也在加快，第三季度劳动力成本指数同比增长3.8%，而第二季度为3.4%。

新西兰央行10月发布的通胀调查显示，1年期和2年期预期分别升至5.08%和3.62%，均远高于1-3%的目标。新西兰将中长期通胀预期视为重要物价参考指标，如果员工和企业预期通胀会持续更长时间，薪资压力下企业将把更高的运营成本和投入成本转嫁给消费者，这可能会使“工资-价格螺旋”通胀加速。

奥尔进一步指出，核心消费者价格通胀过高，就业超过其最大可持续水平，导致了近期通胀预期上升。声明称，OCR的峰值可能会超过目前预测的5.0%，但仍预计通胀放缓的速度将快于央行的预期。

值得注意的是，75个基点是新西兰本轮加息周期的最大幅度。作为最早启动紧缩政策立场的发达经济体之一，此前新西兰已经五次加息50个基点，而最新的利率决定是希望尽快平衡通胀风险，以减轻经济可能面临的巨大压力。

新西兰央行内部对于政策走向存在一定分歧，一些委员强调，现在OCR的提速将减少进一步提高终端速率的可能性。鸽派委员则提出了货币政策的滞后性，同时指出银行融资成本预计将变得不那么宽松。

相比之下，近期包括澳大利亚、加拿大在内的多家央行暗示经济放缓风险，激进政策的压力可能从房地产市场进一步传导到其他部门，进而为调整政策做好准备。

事实上，今年以来新西兰房地产市场在货币政策打压下已经受到了巨大影响。据新西兰房地产协会的数据，10月份全国房价同比下降10.9%，销售量则下降34.7%。

机构认为，新西兰央行仍需保持警惕，因为对通胀战争远未取得胜利。新西兰Kiwibank首席经济学家克尔（Jarrod Kerr）表示：“央行必须保持强硬态度，以软化通胀预期。尽管我们可能已经看到了价格上涨的顶峰，但回归价格稳定的道路充满曲折。”

李闲闲

【美联储会议纪要显示了什么】

鸽调：绝大多数会议参与者认为，放缓增长速度可能是合适的。继续快速收紧政策’会增加金融不稳定的风险。

鹰调：重申坚定地致力于将通胀率恢复到委员会 2% 的目标，他们继续预计联邦基金利率目标范围的持续上调将是适当的，以实现随着时间的推移，足够严格的政策立场将通货膨胀率降低。许多与会者评论说，实现委员会目标所需的联邦基金利率的最终水平存在很大的不确定性，他们对该水平的评估部分取决于即将到来的数据。”

在放慢政策加息步伐之前，最好等到政策立场更加明确地处于限制性区域，并且有更多具体迹象表明通胀压力正在显着消退。

随着货币政策接近‘足够紧缩’的水平，与会者强调联邦基金利率的最终目标已经变得比节奏更重要。

即便如此，由于通胀迄今几乎没有减弱的迹象，而且经济中的供需失衡持续存在，对实现委员会目标所必需的联邦基金利率最终水平的评估比他们之前预期的要高一些。

关于通货膨胀：与会者一致认为，通胀压力几乎没有减弱的迹象。鉴于持续广泛且高得无法接受的通货膨胀水平以及通货膨胀前景的上行风险，与会者表示，有目的地转向更严格的政策立场符合风险管理考虑。

关于对经济一无所知：与会者普遍指出，与他们的经济前景相关的不确定性很高，通货膨胀前景的风险仍然倾向于上行，与会者观察到，最近的通货膨胀比预期的要高且持续时间更长。

关于市场稳定性：一些与会者评论说，放慢增长速度可以降低金融体系不稳定的风险。美联储官员讨论了英国政府债券市场的动荡，虽然他们判断美国国债市场保持“有序”，但一些与会者建议美联储应该准备好以“不会影响货币政策立场，尤其是在货币政策紧缩期间”

在劳动力市场上：与会者观察到劳力市场仍然紧张，许多人注意到它可能正在缓慢地朝着更好的供需平衡方向发展的初步迹象。

关于可怕的工资价格螺旋：很少有与会者评论说，劳力市场的持续紧张可能导致工资价格螺旋上升，尽管这种螺旋上升尚未形成。

盈透证券首席策略师 Steve Sosnick 说：

“随着重心离开桌面，而且还没有暂停，现在对股票交易员来说，放慢节奏似乎就足够了。”

李闲闲

【持续申请失业救济人数创 8 个月新高，劳动力市场疲软】

上周首次申请失业救济的美国人人数为24万人（高于前一周的22.3万人）——这是自8月短暂的夏季休假以来的最高水平。

更成问题的是，上周续请失业金人数上升至155.1万美国人，为2022年3月以来的最高水平。

最近几周，首次和持续申领失业金人数都呈明显上升趋势。

这是美联储想要的。既然中期选举已经结束，请为下一次公布的就业数据做好准备，让它们变得又大又负。

李闲闲

【11月密歇根大学情绪下滑，通胀预期稳定在多年高点附近】

与最近几个月的情况一样，密歇根大学的总体情绪信号与该调查衡量美国人通胀预期的指标相比相形见绌。11月的最终数据与中期数据（3.0%）相同，但短期（1Y）预期从5.1%小幅下降至4.9%。

11月份的总体情绪指数有所上升56.8 ，并且好于预期。然而，11月份的总体指数（和两个分项指数）都有所下降，当前状况从65.6降至58.8。

除了通货膨胀的持续影响，消费者的态度也因借贷成本上升、资产价值下降和劳动力市场预期减弱所拖累。

上个月明显改善的耐用消费品的购买条件在11月下降得最厉害，在高利率和持续高价格的基础上，回落到9月的水平，下降了19%。

可以肯定美联储正在对美国人的情绪施展它的魔法。

李闲闲

【美国制造业和服务业调查“可能陷入更深的衰退”】

尽管过去几个月美国宏观数据出人意​​料地好转（通常是基于悲观的预期），但美国制造业和服务业调查一直呈下降趋势。分析师预计今天上午的11月标普全球PMI初值数据将继续这一趋势，的确实如此，但非常戏剧化。

标普全球美国制造业从50.4骤降至47.6（收缩），远低于50.0的预期。这是自2020年5月以来的最低值。

标普全球美国服务业从47.8跌至46.1（收缩），低于48.0的预期值。

导致制造业总体数据下降的原因是产出再次下降，新订单下降幅度更大。小组成员表示，需求状况受到通货膨胀和经济不确定性的阻碍，新销售以2020年5月以来的最快速度下降。在国内需求状况面临挑战的同时，新出口订单也以更快的速度收缩。

如果不考虑2020年上半年的大流行阶段，服务业总体数字的下降速度是历史上第二快的。小组成员说，通货膨胀和利率对客户可支配收入的影响削弱了需求状况。与需求疲软相呼应，11月的新业务以稳健的速度下降。新订单连续第二个月减少，是2020年5月以来的最大幅度。

标普全球市场情报公司首席商业经济学家Chris Williamson在评论美国快报PMI数据时说：

根据初步的PMI调查结果，整个美国的商业状况在11月恶化，产出和需求下降的速度增加，与经济年化收缩率1%一致。

企业报告说，生活成本上升、金融条件收紧（尤其是借贷成本上升）以及国内和出口市场的需求减弱等因素带来的阻力越来越大。

技能短缺也仍然是一个令人担忧的扩张制约因素，但在供应链方面有更好的消息，11月份供应商的表现三年多来首次出现改善。

虽然供应链压力减少部分是需求下降的症状，但供应延迟的缓解消除了通胀压力的一个关键驱动因素，并帮助缓解了投入成本的总体通胀率，使之达到近两年的低点。11月份，甚至有越来越多的供应商、工厂和服务提供商提供折扣，以帮助促进低迷的销售。第四季度迄今为止，由于企业专注于降低成本，招聘工作也已经放缓到了一定程度。

"在这种环境下通胀压力在未来几个月应该继续降温，可能会很明显，但与此同时，经济继续陷入到可能的衰退中。"

看来美联储正在得到它想要的东西。

李闲闲

【美国10月耐用品订单上升，出货量激增】

分析师们预计，在9月份核心订单和资本支出令人失望的下降之后，10月份耐用品订单初值将出现小幅反弹。

是的，10月主要订单数据按月上升1.0%，打破了按月增长0.4%的预期。这是连续第3个月的订单增长，并使年比增长达到10.7%。

核心（不包括运输）订单月率上升0.5%（即使在看到9月的数据被修正为月率-0.9%之后）。

核心资本货物订单的价值，是设备投资的代表，不包括飞机和军事硬件，在9月下调0.8%后，上个月增长了0.7%。

国内生产总值将被这一数据所推动，因为非国防、不包括飞机的出货量月度增长了1.3%。

这对股票来说是好消息还是坏消息？

最后我们注意到，所有这些数据都是名义上的，而不是实际的，所以要在心理上调整你的惊讶，以适应通货膨胀。

李闲闲

【全球核能的兴衰】

俄罗斯入侵乌克兰带来的全球能源危机，增加了世界各地对替代能源的兴趣包括核电。

然而，正如Statista的Katharina Buchholz在下面解释的那样，核基础设施的年龄，该技术在许多国家已进入淘汰模式的事实，以及对新核项目的持续抵制使许多核项目的快速转身变得复杂。



从《世界核工业现状报告》的数据中可以看出，大多数核能项目是在20世纪70年代开始的，这一事实反映在今天的核反应堆年龄上。尽管一些核计划已经结束（还有许多计划被淘汰），但世界上的核计划数量几十年来一直处于平稳状态，因为一些国家仍然在采用这种技术，最近的一次是阿拉伯联合酋长国和白俄罗斯在2020年。

波兰在10月底宣布，它正寻求在2033年开始使用核能。大约在那个时候，其他六个核项目，其中包括比利时、德国、瑞士和西班牙的项目，将被计划关闭，尽管现在可能会有变化。意大利可能会平衡核项目的下滑，尽管在1986年切尔诺贝利灾难后放弃甚至取缔了核技术，但在其新的右翼政府领导下，意大利正在讨论重新采用该技术。瑞典和荷兰也可能出现更多的转机。

在以顽固反对核能而闻名的国家，正在采取一些延长核电的小步骤，但它们正面临着预期的路障。德国最近在一场热烈的公众辩论中，将其剩余的三个反应堆的使用能力延长至2023年4月。最初，该国曾计划在今年年底前关闭所有反应堆。

在日本，自2011年福岛灾难以来，运行中的反应堆数量大幅减少，一些反应堆已接近60年，以前的寿命上限，由于目前的情况，该国现在可能会取消该寿命上限。

在比利时，反应堆的平均年龄在40年以上， 请愿推迟9月关闭一个反应堆没有成功。而政府在乌克兰入侵后将其它三个反应堆的报废期从2023年延长到 2025年， 甚至可能将一些反应堆运行到2035 年。

尽管核能项目停滞不前，但随着其他能源类型的产能超过核能，核技术的相对重要性仍在下降。2021年核技术生产的电力不到全球的10%，低于1995年和1996年的17.4%的高点。从世界所有的能源需求来看，而不仅仅是电力，核电只贡献了4.3%。

李闲闲

【摩根士丹利和花旗分析师认为特斯拉跌入买进区】

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师Adam Jonas早些时候表示，特斯拉正在接近他的150美元目标价，这为投资者提供了逢低买入的机会。Jonas在一份报告中写道，尽管特斯拉在中国面临需求减速和降价等挑战，但它是摩根士丹利调查中唯一一家通过销售汽车实现盈利的电动汽车制造商。这位分析师重申了其330美元的目标价。他还强调了特斯拉有可能从美国的消费者税收抵扣中受益。

花旗分析师Itay Michaeli周三也调高了该股的评级，他给出的目标价为176美元，是华尔街最低的目标价之一。这位分析师表示，他变得更加乐观，因为特斯拉的暴跌意味着该股的一些过分乐观的预期现在已被重新定价。

由于原材料成本上涨、生产和销售问题以及客户预算压力，特斯拉今年的股价已大幅下跌。最近，该公司首席执行官马斯克专注于扭转推特公司的颓势，分身乏术，亦打击了市场情绪。

乔纳斯表示，要想阻止股价下滑，就必须结束推特带来的干扰。他写道，“围绕推特事件，必须有某种形式的情绪‘熔断机制’，以平息投资者对特斯拉的担忧。”

尽管特斯拉今年面临种种挑战，但华尔街基本上仍保持乐观。大多数特斯拉分析师对该股的评级都是买入或中性，不过该股目前股价离分析师的平均目标价还有57%的距离。特斯拉今年的大跌使该股的预期市盈率从2021年初的200多倍降至现在的31倍。

李闲闲

【用减息来对付通胀，结果如何】

在全球主要经济体为遏制通胀纷纷踏上紧缩之路后，土耳其却反其道而行之。由于总统埃尔多安认为“加息是万恶之母”，在其非常规经济理念的指导下，土耳其试图以较低的基准利率来冷却通胀。

自2018年以来，埃尔多安开始对央行行使更大权利，解雇了三位央行行长，理由是他们的货币政策立场不够鸽派。

今年埃尔多安的影响力愈发壮大，他希望在选举前敦促央行降低利率，通过促进低息贷款来推动经济增长。因此即便通胀率的上涨速度已经创下其上任以来最快，埃尔多安也没有因此退让。

然而截至10月，土耳其通胀率已经超过了85%，高出官方目标17倍。里拉贬值近29%。

李闲闲

【美银：客户持续撤离股市 连续第39周涌向债券】

由于担心经济衰退临近，美银私人客户集中逃离股市、涌向债券，资金连续第39周流入债券。

Michael Hartnett等策略师引述EPFR Global数据称，在此背景下，全球债券基金在截至11月22日的四天内进一步流入了66亿美元资金，为逾三个月以来的最高水平。

鉴于周四为美国感恩节假期，该报告提前一天公布。

相比之下，美银私人客户已经连续九周撤出股票基金，明年市场前景面临高通胀、美联储立场鹰派和衰退阴影等因素。策略师们支持在明年上半年持有债券，认为下半年股票更具吸引力。

高盛和摩根士丹利的市场策略团队也认同Hartnett和他团队的谨慎观点，预计明年美股回报有限。

李闲闲

【最重要的工业燃料面临全球短缺问题】

全球柴油市场的一场完美风暴正在展开。炼油能力紧张，随着北半球寒冷季节的到来，库存正在被耗尽。由于工业燃料为船舶、卡车和火车提供动力，供应紧缩可能危及关键的运输网络。这种燃料还被用于为家庭和企业供暖，以及作为公用事业的发电来源。

彭博社警告说："在几个月内，地球上几乎每个地区都将面临柴油短缺的危险，就像世界上几乎所有市场的供应紧缩都加剧了通货膨胀并损害了经济增长一样。

全球范围内柴油价格飙升和短缺对经济影响可能会产生破坏性的影响，比如通货膨胀的加速会给家庭和企业带来负担。

汽油和柴油价格都与全球市场上设定的原油价格挂钩，由于供应限制许多市场上的柴油价格目前要求有很高的溢价。

莱斯大学贝克公共政策研究所的能源研究员马克-芬利向彭博社解释说，柴油价格的上涨可能使美国经济损失1000亿美元。

"在我们的经济中，任何东西的移动，都离不开柴油。

"搬运东西是一件事。人们可能会被冻死是另一回事。"

当政府开始报告燃料数据时，美国的柴油库存已骤降至1982年以来的最低水平。每年这个时候的供应量处于有史以来的最低水平。

全球柴油短缺的原因非常明了。

在一定程度上是大流行病的作用，因为封锁破坏了需求，迫使炼油厂关闭一些利润最低的工厂。激进的远离化石燃料转型也削弱了对该行业的投资。自2020年以来，美国的炼油能力已经缩减了100多万桶/日。同时在欧洲，航运中断和工人罢工也影响了炼油厂的生产。

12月禁止俄罗斯原油进入欧洲会使情况恶化。然后，2月份对俄罗斯柴油的禁令可能给欧洲大陆带来更大的混乱。路透社称，在禁令生效之前，贸易商正在恐慌性地囤积俄罗斯石油产品。今年早些时候，美国停止了俄罗斯的柴油运输，去年，它是东海岸的一个主要供应商。

"如果俄罗斯不再是一个供应商，那就会给系统带来一个很大很大的影响，这将是非常难以修复的"，Saras公司前CEO Scaffardi说。

人们猜测拜登政府可能会停止柴油出口以增加国内供应，但这可能不会产生预期的效果，因为柴油是一种全球交易的商品。美国的任何出口禁令都会引起不必要的市场波动。

劳工罢工也加剧了欧洲各地主要炼油厂的柴油短缺问题。法国炼油厂今年秋天经历了几次劳工行动，周二英国石油公司在鹿特丹的一个大型炼油厂也发生了劳工行动。

Energy Aspects Ltd.的研究主管Amrita Sen说，柴油紧缺已经 "损害了全球经济"。她说，"解决柴油紧张的唯一途径需要新的炼油能力。"

坏消息是，雪佛龙公司首席执行官迈克-维斯在去年夏天告诉彭博电视，美国将永远不会建造新的炼油厂。

冬季可能会加剧北半球的问题，因为一代人以来最严重的柴油紧缩可能会对已经步履蹒跚的全球经济造成严重破坏。

李闲闲

【1/4的美国人为了省钱而放弃过感恩节】

作者： Chris Melore

感恩节通常是举行大型家庭庆祝活动和大吃大喝的日子，但一项新调查发现，苦苦挣扎的美国经济正迫使许多美国人今年削减开支——或者根本不庆祝！

在数字财富管理公司Personal Capital委托进行的一项民意调查中，四分之一的美国人说他们实际上为了省钱而完全跳过感恩节。三分之一的人正在举办小型晚宴，88%的人从他们的餐桌上削减至少一道菜以节省开支，这令人吃惊。

研究人员指出2021年，IPSOS的一项调查发现10个美国人中有9个计划庆祝感恩节。今年，对1000人的新调查发现，这个数字已经下降到只有74%。事实上，47%的人说他们正在庆祝 "朋友节"，因为它的菜单经济实惠。具体来说，只有24%的 "朋友节 "庆祝活动的餐桌上有火鸡，33%的人选择了披萨。

通货膨胀和工作不稳定影响了感恩节的大游行

随着许多美国人在为杂货店价格上涨而苦苦挣扎，52%的人要求客人来感恩节晚餐时带一道菜。四分之三的人要求客人自己带酒，46%的人要求客人提供甜点。另外42%的人更进一步，要求他们的朋友和家人帮助支付大餐的费用。

近六成（57%）的受访者承认他们今年的感恩节客人名单要少得多，53%的受访者会少做一些菜。谈到谁削减得最多，Z世代的受访者说他们正在同时做这四件事以支付2022年感恩节的费用。

对于那些在去年失去工作的人来说，假期可能会更加艰难。调查发现，和那些在职的人（78%）相比，失业的美国人（71%）说他们会庆祝感恩节。 然而与就业美国人 (38%) 相比，失业的人 (55%)更有可能参加友谊节。

总体而言，全国有45%的人说他们在2022年感恩节前感到经济压力。X一代美国人的压力最小（33%），而Z一代感觉压力最大（54%）。

感恩节预算可能比以往任何时候都紧

就美元和美分而言，五分之一的美国人怀疑他们今年有足够的钱来支付传统感恩节大餐。尽管52%的人说他们在节日杂货上的花费不变，但33%的人正在削减预算。

事实上，28%的人说他们为感恩节购物准备的预算不到100美元。近六成（57%）的人计划为他们的家庭聚会花费100至200美元。只有15%的美国人为节日盛宴预留了200美元以上的资金。

尽管X一代美国人在这个节日里感受到的压力最小，但40%的人说他们在感恩节晚餐上的花费不到100美元。也许他们只是知道在预算紧张的情况下购物时省钱的最佳方法。

受访者说，省钱的最好办法是关注优惠（38%），使用优惠券（36%），以及尽早开始购买节日食材（36%）。当谈到感恩节晚餐没有什么东西是完整的，火鸡是榜首（36%），其次是肉汁（35%），土豆泥（31%），馅料（31%）和红薯（29%）。

如果你想知道今年为了省钱哪些菜最有可能消失，那么额外的甜点、绿豆芽、南瓜和奶油菠菜都可砍掉。

李闲闲

【黑色星期五不太可能提升零售业的黑暗情绪】

作者：Heather Burke，Bloomberg Markets Live 分析师兼记者

在大西洋两岸史无前例的生活成本危机中，零售业可怕的2022年不太可能好转，因为所有重要的假日季节本周非拉开序幕。

零售业是今年迄今表现最差的标准普尔500指数GICS 2行业之一，与整体基准的约17%的跌幅相比，跌幅超过了30%。其中一些原因是大型科技股的下跌。亚马逊公司约占该指数的45%，并且约占零售市值下降的 75%。

但即使将亚马逊与等权重的标普零售精选行业指数(SPSIRE)相提并论，今年以来也下跌了近30%，凸显了该行业的不佳表现。

美国10月份的零售额创下了8个月以来的最大增幅，但电子产品等一些可自由支配的类别出现了下滑，这表明降价和需求疲软正在影响销售价值。通货膨胀虽然在放缓，但仍然牢牢超过大流行前的水平，这意味着人们在食品和汽油等必需品上花费更多。汽油价格下降可能会有所帮助。但在借贷成本上升的情况下，消费者的情绪是脆弱的。一些支出消减也从商品转移到了旅游等体验上。

包括梅西百货(Macy's)、盖普(Gap)和罗斯百货(Ross Stores)在内的零售商上周因强劲盈利而反弹。对一些零售商来说，以大折扣清理库存的措施得到了回报。但其他零售商表示，最近几周的销售有所放缓，并对前景持谨慎态度。罗斯说，"我们继续期待一个非常有促销性的假日销售季节"。塔吉特公司的首席执行官说，由于购物者受到 "通货膨胀、利率上升和经济不确定性 "的冲击，塔吉特公司在财报公布后出现了下跌。

虽然沃尔玛提高了其预测，但部分原因是来自于高收入消费者的消费降级，以及人们从普通商品店转向食品杂货店。即使是亚马逊也很担心，它预测假日季度的增长是历史上最慢的。

全国零售联合会预测，11月和12月的销售额将增长6%至8%，远远低于去年创纪录的13.5%的增幅。零售商可能不得不大幅打折以吸引购物者，从而威胁到消售旺季的盈利能力。

黑色星期五是购物旺季的非正式开始。高盛对1000名美国消费者的调查发现，近一半的人计划在这个假日季节的支出少于2021年。

零售股在欧洲也受到打击，是被做空最多的股票之一。虽然该行业与美国同行一样，从熊市反弹中受益，但今年迄今仍是斯托克600指数中表现第二差的行业，消费者信心接近历史最低点。

在生活水平急剧下降的情况下，英国的零售股尤其悲惨。它是今年迄今为止表现最差的富时350指数板块之一。10月份的零售销售比预期的要差。

由于英国政府试图解决通货膨胀和控制预算赤字，消费者面临着更高的税收和支出削减。根据财政大臣上周提出的措施，可支配收入在未来两年可能会下降7%。

在最近的熊市反弹中，零售业已成为复苏的一部分，美国消费者通过一些措施（如信贷）表现出了复原力。但是，由于多种零售指标将成为全球金融危机以来最糟糕的一年，需要一个非常强劲的假日季节来克服2022年的阴霾，明年可能也不会好多少。

李闲闲

【感恩节，朋友节，还是独自在家？】

根据Statista全球消费者调查和1000多名年龄在18至89岁之间的美国受访者，今年与家人一起过感恩节仍然是庆祝节日的方式。

朋友节，或与朋友一起庆祝感恩节，是下一个受欢迎的计划，17%的美国人说他们会以这种方式庆祝。朋友节在25-34岁年龄组中最受欢迎。



几乎八分之一的美国人说，他们可能会独自庆祝，这里的美国老年人所占比例过高。只有3%的人说他们根本不会庆祝，而6%的人计划外出就餐。

根据调查，64%的受访者认为感恩节的意义在于与家人共度时光，而61%的人认为这是一个感恩的时刻。40%的人说他们在外面吃了一顿好的，18%的人认为看足球有意义，17%的人喜欢记住庆祝活动的历史。

李闲闲

【房价暴跌即将来临，失业率上升可能会使情况变得更糟】

作者：Hanna Ziady

去年，奥克兰最大的房地产公司无法以足够快的速度出售房产来满足新西兰最大城市的需求。

房屋“飞出门外”，房地产经纪公司 Barfoot & Thompson 的经理格兰特·赛克斯 (Grant Sykes) 说。他告诉 CNN Business：“当经纪人站在房间里，对所取得的价格感到惊讶时，有种下巴掉下来的感觉”。

在一个例子中，一处房产在持续八分钟的拍卖中以比要价高出100万新西兰元（610,000 美元）的价格售出。（新西兰的大多数房屋都是在拍卖会上出售的。）

那是在2021年5月，当时的销售吸引了成千上万的竞标者，他们将价格推得更高。据 Sykes 称，从那以后，Barfoot & Thompson 在拍卖会上的清算率直线下降，从而延长了销售时间并降低了价格。

根据新西兰房地产协会的数据，自2021年10月以来，在新西兰出售房产所需的时间平均增加了约10天。过去一年销售额下降近35%，房价中位数下降7.5%。

新西兰正处于全球住房市场紧缩的最前沿，这对世界经济有着严峻的影响。

导致房价飙升的大流行繁荣正在失去动力，现在从加拿大到中国的房价都在下跌，为全球金融危机以来最广泛的住房市场放缓创造了条件。

利率上升推动了这一戏剧性的变化。对抗通货膨胀的中央银行已将利率提高到十多年来未见的水平，对借贷成本产生了连锁反应。

美国的抵押贷款利率在上个月突破了7%，这是自2002年以来的第一次，一年前仅超过3%，然后在11月随着通货膨胀的缓解而略有回落。在欧盟和英国，自去年以来，抵押贷款利率已经增加了一倍多，将潜在的买家赶出了市场。

咨询公司Oxford Economics的首席经济学家亚当-斯莱特（Adam Slater）说：“总的来说，这是自2007-2008年以来最令人担忧的房地产市场前景，市场处于温和下跌前景和大幅下跌15%-20%前景之间。”

决定房价下跌幅度的一个关键因素是什么？失业。斯莱特说，失业率急剧上升可能导致强制销售和取消抵押品赎回权，"在这种情况下，大幅折扣很常见的"。

但即使价格调整温和，住房市场的放缓也会产生严重的后果，因为住房交易会促进经济中其他部门的活动。

"在一个理想的世界里，会看到一点泡沫从房价的顶部吹走，一切都很好。这并非不可能，但更有可能的是，住房衰退会带来更严重的后果，"斯莱特告诉CNN财经。

警示标志

在牛津经济研究院追踪的18个发达经济体中，超过一半的国家房价已经在下跌，包括英国、德国、瑞典、澳大利亚和加拿大，这些国家的房价从2月到8月下跌了约7%。

斯莱特说："数据滞后可能意味着大多数市场现在都看到了价格下跌。"我们现在正处于一个相当明显的衰退初期，唯一真正的问题是它有多陡峭，会持续多久。"

在大流行期间美国的房价上涨幅度是1970年代以来最大的，现在也正在下降。高盛的经济学家们预计，从6月达到的高峰到2024年3月，将下降约5%-10%。

达拉斯联储经济学家Enrique Martinez-Garcia最近在一篇博文中写道，在 "悲观 "的情况下，美国房价可能会下跌20%。

官方数据显示，中国10月份的新房价格以七年多来最快的速度下跌，反映出房地产市场的不景气不断加深，这种不景气已经笼罩中国数月，并对其经济产生了严重拖累。根据研究公司China Index Academy的数据，今年的房屋销售已经下降了43%。

其他地方的销售也在下滑，因为银行对贷款采取了更加谨慎的态度，有志于买房的人在面对更高的借贷成本和不断恶化的经济前景时不得不推迟购房。

根据官方数据，英国9月份的房屋销售比去年同期下降了32%。一项受到密切关注的调查显示，10月份新买家询价量连续第六个月下降，达到2008年以来的最低水平，其中不包括2020年的最初几个月，当时市场因大流行病而基本关闭。

根据美国国房地产经纪人协会的数据，10月份现有房屋的销售量同比下降了28%以上，这是连续第九个月下降。

瑞银集团跟踪的全球25个主要城市的抵押贷款利率自去年以来平均几乎翻了一番，这使得买房的负担能力大大降低。

"根据瑞银全球房地产泡沫指数，“熟练的服务业工人能够负担得起的住房空间比大流行前减少了大约三分之一”。

除了让新买家望而却步之外，利率的急剧上升也让已经习惯了十多年超低借贷成本的现有房主感到震惊。

在英国，自2009年以来已向首次购房者发放了400多万份抵押贷款，当时利率接近零。经纪公司莱坊(Knight Frank)的英国住宅研究主管汤姆-比尔(Tom Bill)说：“那时有很多人并不了解他们每月支出增加是什么样子。”

在瑞典和澳大利亚等浮动利率抵押贷款比例较大的国家，冲击是立竿见影的，并可能增加强制性抛售的风险，从而推动价格更快下跌。

但是，即使在很大比例的抵押贷款是固定的地方，如新西兰和英国，这些抵押贷款的平均期限也相当短。

"斯莱特在上个月的一份报告中写道："这意味着在未来一年左右的时间里，将有更多的债务面临更高的利率，这不是当初能想到的那样。

工作是关键

虽然利率从来就是住房市场放缓的催化剂，但就业市场将在决定房价最终暴跌的程度上发挥更大的作用。

牛津经济研究院对过去房价暴跌的模型显示，就业是决定经济下滑严重程度的决定性因素，因为失业率的飙升会提高被迫抛售的数量。

牛津经济研究院首席全球经济学家Innes McFee称：“历史表明，如果劳力市场能够保持强劲，那么出现更多良性修正的机会就更大。”

许多发达经济体的就业水平在大流行病开始时下降后已经恢复。但有早期迹象表明，由于经济增长疲软影响了对劳工的需求，劳力市场正开始降温。

根据国际劳工组织的估计，在年初强劲复苏后，第三季度的工作时间比大流行前的水平低1.5%，相当于缺少4000万个全职工作岗位。

国际劳工组织在10月的一份报告中说：“近几个月全球劳力市场的前景已经恶。按照目前的趋势职位空缺将减少，全球就业增长将在2022年的最后一个季度明显恶化。”

美国10月份的失业率上升至3.7%。在英国，职位空缺已降至一年来的最低水平。英国预算责任办公室预计，2024年第三季度的失业率将增加50.5万，达到170万的峰值，失业率为4.9%。

"失业率上升对住房市场来说是一个非常巨大的威胁。"牛津经济学的斯莱特说。

拖累经济

大多数市场观察家预计2008年的住房市场崩溃不会重演。银行和家庭的财务状况较好，一些国家的住房供应仍然紧张。但是，即使是房价的小幅下跌也会打击信心，导致房主削减开支。

由于房地产与建筑商、律师、银行、搬家公司和家具店等的经济联系，活动放缓会对经济许多其他部份也造成打击。

由于这些联系，中国的房地产市场约占GDP的28%-30%。在美国，根据全国住房建筑商协会的数据，住房对GDP的广泛贡献通常平均为15-18%。

在最坏的情况下，房价下跌的幅度超过预期，而且价格下跌伴随着住宅投资的下滑和银行收紧贷款，牛津经济研究院预测2023年世界GDP将仅增长0.3%而不是目前预期的1.5%。

“与全球金融危机相比，另一个负面因素是中国住房市场也处于低迷状态，”斯莱特称。"因此，中国地产行业不会再像08年金融危机后那样抵消全球住房衰退对世界产出的影响，而是会加剧衰退。"

李闲闲

【美联储资产负债表趋势】

从图上看美联储资产负债表从2021年11月开始是微量收缩，目前为止收缩趋势有加快迹象，而到了上周出现了同比收缩，这是自2019年12月以来的首次：



高盛的 Tony P 本周指出：“美国 GDP 的每一美元，美联储资产负债表上仍有34美分，而在 COVID 之前这个数字是22美分，在2008年第三季度只有6美分，即使在二战结束时也只有11美分。”

换句话说，还有更多的收缩在路上。

李闲闲

【美国页岩油热潮已正式结束】

美国页岩油繁荣的日子可能已经过去了，产量增长速度比2020年崩盘前慢得多，而且没有任何增加的迹象。

供应链的限制、通货膨胀和页岩公司以股东为中心的新战略的结合，改变了这个行业的运作方式。

随着页岩油生产面临逆风，欧佩克已经重新成为世界上产量主导生产国。

页岩区的新优先事项，资本纪律以及对股东回报和债务偿还的关注，加上供应链限制和成本膨胀一起，拖累了美国石油产量的增长。

拜登政府对美国石油和天然气行业发出的信号喜忧参半，经常指责该行业的高汽油价格，最近还威胁要征收更多的税。在没有任何关于如何利用美国石油和天然气资源来提高美国的能源安全，和帮助依赖进口的西方盟友的中长期愿景的情况下，许多能源公司不愿意在资源钻探开发方面投入更多的资金。

"政府缺乏对石油和天然气投资周期的了解，继续导致能源政策不一致，导致能源成本上升。这种持续的不一致增加了不确定性，减少了对能源基础设施的投资，"一家油田服务公司的高管在对调查的评论中说。

"我们正处于能源的死亡漩涡中，将导致更高的高点和更低的低点。波动性将增加，公众将面临一个非常艰难的旅程。"

李闲闲

【国债曲线倒挂比人们担心的还要多】

作者：Ven Ram 彭博市场记者兼分析师

美国收益率曲线中最受关注的部分之一，现在陷入了自1980年以来最大倒挂痛苦中。

十年期国债现在提供的收益率比两年期国债低约77个基点。美联储即将出台的紧缩政策使短期收益率上升，而对经济失去动力的担忧使投资者转向更长期限的债券。



虽然可能很想对反转的深度得出深远的结论，但证据表明，它反映了经济描述尚未完全变成梨形的过渡状态。劳力市场的情况尤其如此，从所有现有证据来看，劳力市场依然非常紧张。同时在这个经济周期中，通胀是一头野兽，其轮廓还很难完全看清，将价格压力的峰值等同于美联储转向希望还为时过早的。

虽然市场已经迅速地将美联储紧缩政策结束的想法推向前台，但故事并没有那么简单。我的看法是一旦利率达到约5%-5.25%，美联储就会暂停，然后观察经济的发展。如果通货膨胀的饼干碎了，那么早起的鸟儿们可能会对他们的冒险有所回报。但如果没有，我们不能排除进入第二阶段紧缩的的情况。毕竟历史告诉我们，在通胀调整后的实际利率达到整整200个基点之前，美联储没有任何时候能够结束加息周期的理由。就记录而言，实际利率现在是-90个基点。

这一切的意义在于在未来的日子里，随着市场等待经济和通胀的结论性拐点，收益率曲线可能会出现更大的倒挂。

李闲闲

【西方根本无法提供乌克兰所需的天文数字军事援助，以确保对普京领导的俄罗斯取得决定性胜利】

作者：Alexey Muraviev  SkyNews.com.au 撰稿人和战略政策分析师

乌克兰最近要求增加大约 500 辆坦克和装甲车、多达 70 具多管火箭炮和 50 个营的先进防空系统，这简直太过分了。

当我们进入 2022 年的最后一个月时，值得深入研究每一方在俄乌战争中的表现。了解所有相关方的主要失败和成功，而不仅仅是我们的政治军事对手，这一点至关重要。它将帮助弗拉基米尔·普京 (Vladimir Putin) 和弗拉基米尔·泽伦斯基 (Volodymyr Zelensky) 制定2023年竞选的行动计划和结束这场血腥战争的未来战略。

普京严重的判断失误

毫无疑问，俄罗斯在结束2022年竞选时口中带着苦涩的味道和巨大的失望感。当俄罗斯总统在2月2 日向他的军队发出行军命令时，他无法预测接下来会发生什么。在战略上，俄罗斯发现自己越来越孤立，尽管实际的制裁制度只得到大约50个国家的支持。尽管如此，这是事实上的孤立，因为该国承认它缺乏入侵前从中受益的政治和道义支持这一事实。即使是要求俄罗斯向乌克兰支付战争赔款的联合国大会决议，莫斯科的亲密政治军事盟友也投了弃权票，没有明确反对票。

普京误判了西方对其侵略行为的反应以及西方不希望俄罗斯获胜的决心。对该国实施的制裁海啸将继续产生长期的不利影响，迫使俄罗斯在贸易和金融业务方面临时凑合。铁幕已经恢复，但这一次它不是分裂东德和西德的军事化屏障。禁止往返俄罗斯的航班，冻结存放在西方银行的俄罗斯资产，欧洲对其公民实施旅行禁令。清单还在继续。

在国内，普京由于在前线的失败而面临爱国/右翼造反的风险。由于克里姆林宫明显缺乏信息，以及俄罗斯政治精英在向其人民解释当前局势时明显的傲慢态度，他曾经忠诚的保守派选民变得越来越不耐烦和沮丧。从赫尔松撤退后官方信息空间的沉默之墙，以及它在俄罗斯保守和爱国的社交媒体渠道中引发的完美风暴，都在说明问题。

在操作上，2022 年的军事行动没有达到其主要目标。是的，俄罗斯人获得了通往克里米亚的陆地走廊，并畅通了通往第聂伯河的淡水通道。是的，俄罗斯人减少了乌克兰进入海岸的通道，并建立了对亚速海的完全控制。但普京的军队未能确保整个乌克兰东部直至第聂伯河，我怀疑这是其2022年核心目标的一部分。他们也未能占领该国首都基辅。或者摧毁该国的战略指挥中心或瘫痪乌克兰的运输网络。

乌克兰军队保留了战斗力。此外，西方的援助为他们提供了他们在战前做梦也想不到的核心能力。它们现在比以往任何时候都更加融入北约的指挥、协调和信息共享网络。乌克兰军队获得了宝贵的战斗经验，使他们能够收回被俄罗斯占领的部分领土。

泽伦斯基也没有野餐

但我不能说乌克兰可以用成功来形容2022年的军事行动。是的，乌克兰军队成功地保卫了他们国家的大部分地区。俄罗斯人未能占领任何人口超过 500,000 的主要城市。顿巴斯地区——普京宣布的战争目标之一——仍然部分处于基辅的控制之下。但俄罗斯人设法占领了乌克兰17%以上的领土，不包括克里米亚。数百万乌克兰人逃离了这个饱受战争蹂躏的国家。乌克兰海军已基本被歼灭。该国的空军和防空遭受了严重损失。六波全面动员让乌克兰军方集结了一支在数量上优于入侵军队的战斗力量。

尽管俄罗斯设法摧毁了乌克兰军方库存中的大部分苏联时代武器，但前所未有的西方军事援助让泽伦斯基填补了空白。迄今为止，仅美国就向乌克兰提供了88,000吨军事装备，价值约215亿美元（317.9 亿澳元），包括230套火炮系统、15架直升机、46部雷达、1,400套便携式防空系统 (MANPADS)。但核心目标——在军事上击败俄罗斯——并未实现。

俄罗斯摧毁乌克兰能源和其他核心基础设施的新战略正在奏效。现在有人呼吁乌克兰人离开城市，在国内定居或暂时移居国外。一些乌克兰人走上街头抗议，这表明耐心可能正在耗尽。西方的军事援助有些适得其反，因为乌克兰的战斗力现在几乎完全依赖于外部支持。如果这种支持耗尽或变得温和，基辅抵抗俄罗斯的能力可能会受到损害。

迄今为止，西方对加强乌克兰防空能力的支持并没有削弱俄罗斯打击的有效性。现实情况是，提供数量有限的军事系统并不能全面保护乌克兰的核心工业和人口中心。乌克兰现在需要大约50个营的先进防空系统（400到500个单位），而美国和北约根本无法提供这些系统。西方也无法满足乌克兰最近提出的额外500辆坦克和装甲车以及多达70个多管火箭发射器，包括高机动性火炮火箭系统 (HIMARS) 的要求。

最后，波兰的导弹事件表明，西方并不准备相信泽伦斯基告诉他们的一切。

西方越来越担心

导弹事件再次表明西方不愿公开对抗俄罗斯，部分原因是人们越来越认识到莫斯科并不像许多人想象的那么软弱。就像他们的乌克兰敌人一样，俄罗斯军队也非常适应并从战争中吸取教训。俄罗斯经济正变得越来越军事化，并转变为支持长期的战争努力。它对制裁的弹性被低估了。也逐渐认识到，在战场上打败俄罗斯未必可能。

一周前在纽约发表讲话时，美国参谋长联席会议主席马克·米利将军赞扬了乌克兰的成功。但他也指出，乌克兰取得彻底胜利将俄罗斯完全赶出其领土的可能性“在军事上并不高”。希望俄罗斯寡头或自由派反对派推翻普京的希望落空了。此外，北约与俄罗斯对抗的风险是一个更激进的领导人负责其庞大的核武库，这是西方想要避免的噩梦。

核升级的风险仍然很高。对华盛顿来说，中国是头号战略关切，美国的资源必须用于保护其在印太地区的盟友。乌克兰旷日持久的战争阻碍了这一进程。随着欧洲的冬天即将来临，白宫的争夺实际上已经开始，政治对话的需求比以往任何时候都更加紧迫。美国和俄罗斯情报部门负责人最近在土耳其举行的会议清楚地表明了这一现实。


作者Alexey Muraviev 博士是西澳大利亚珀斯科廷大学国家安全与战略研究副教授。

李闲闲

【美国“黑色星期五”：所有商品都涨价】

“选购假日礼物的挑战越来越大，因为所有商品都涨价了！”美国北卡罗来纳州居民玛丽·莱夫勒的感慨代表了不少工薪阶层的心声。居高不下的通胀和不断飙升的利率，给今年美国“黑色星期五”购物日蒙上阴影。

“黑色星期五”是美国长达一个多月假日购物季的开始。这一天，美国各大商家集中打折促销，吸引消费者选购价廉又心仪的商品。11月25日是今年的“黑色星期五”。记者当天在弗吉尼亚州一家奥特莱斯商城发现，与以往美国人任性“买买买”的场景不同，折扣力度稍微小一点的店铺门可罗雀。

25岁拉美裔小伙埃尔南德斯告诉记者，今年大多数收入都花在了吃饭和汽油上，“要不是逛的这几家店折扣在50%以上，我可真舍不得买”。美国消费者越来越精打细算，一方面由于薪资缩水、负债攀升，另一方面来自通胀高企带来的物价压力。

穆迪分析公司公布的数据显示，美国家庭10月在相同商品和服务上的开销相比去年同期增加433美元，但今年前10个月，剔除通胀因素后的平均时薪缩水了2.8%。美国劳工部11月早些时候公布的数据显示，10月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.4%，同比增长7.7%。支出增大、收入减少，令美国消费者购买力大幅下降。在这种背景下，美国家庭债务总额今年第三季度暴涨3510亿美元，是2007年以来最大增幅。

密歇根大学日前发布的调查数据显示，11月美国消费者信心指数环比下降5.2%，同比下降15.7%。美国全国广播公司近期一项调查显示，67%的受访者表示因为通胀难以买到心仪之物，69%则担心经济衰退会限制消费能力。调查还显示，通胀对低收入者的负面影响更为显著。

在美国消费者中，工作年限短、财富积累少的年轻人日子尤其难过。全国广播公司的调查显示，18岁至34岁的年轻人中，73%担心通胀导致他们无法买到想要的物品。主要面向年轻消费者的时尚服装品牌美国鹰牌服饰公司首席执行官杰伊·朔滕施泰因也表示，通胀对年轻人影响更显著，公司不得不拿出相比以往更大的促销力度，才能吸引到消费者。

消费者日子不好过，商家也倍感压力。从数据来看，不少机构预测今年假日购物季销售额同比将有小幅上升。但如果将通胀率考虑在内，实际销售额或不及去年水平。沃尔玛、塔吉特、亚马逊等零售商纷纷表示，食品和汽油价格上涨令家庭预算“吃紧”，导致玩具、家具和小家电销量不及以往。不少零售商下调了对今年假日购物季的销售预期。

梅西百货首席执行官杰夫·金尼特发现，10月底以来顾客普遍“只逛不买”。沃尔玛首席财务官约翰·雷尼指出，由于储蓄减少很多低收入美国人连生活必需品都负担不起，更不会购买非必要商品。

李闲闲

【美商业活动连续五个月收缩】

由于需求疲软，11月美国商业活动连续第五个月收缩。11月标普全球综合采购经理人指数估值下滑至46.3，表明商业活动处于收缩。

标普全球市场财智公司经济学家克里斯·威廉姆森发表声明说：“企业报告说面临的阻力越来越大，这些阻力来自生活成本上涨、金融环境收紧（尤其是借贷成本上升），以及国内和出口市场需求疲软。”

本月，制造业采购经理人指数下降近3点至47.6。除去疫情暴发后的头几个月，生产和订单指数双双出现2009年以来最大幅度的减少。

威廉姆森说：“11月越来越多的供应商、工厂和服务提供商推出折扣，以提振低迷的销量。”他说：“在这种环境下，未来几个月通胀压力应该会继续缓解，而且可能是明显缓解。但与此同时，经济陷入衰退的可能性增大。”

李闲闲

【到2035年，一个电动车充电站需要的电力比一个小城镇还多】

国家电网公司（为纽约州和马萨诸塞州部分地区提供服务）的一份新报告发现，城市街道和公路上的电动车迅速增加，需要升级电网以处理所有新的需求。到2035年，一个充电站的电力需求可能与一个体育场馆或小城镇的电力需求一样多。

国家电网公司预计到2035年，为电动汽车服务的大型充电站，从SUV和皮卡到送货车和半挂车，将需要19兆瓦的峰值电力，这大约是一个小城镇的用电量。2045年，这些大型充电站可能需要超过30兆瓦的容量，峰值用量相当于一个大型制造厂。



国家电网公司表示，目前的充电站无法满足未来的电动车需求，表明需要对电网进行重大升级，扩大充电基础设施将需要时间。

"建设这些高压互连和升级可能需要数年时间，这就是为什么现在就采取行动很重要。

"报告说："通过在额外地点进行额外的升级，我们可以确保在司机需要的时候，快速充电就在那里，而且一刻也不晚。

今天，电动车充电对电网的影响不大，有足够过剩容量为目前的汽车、SUV、面包车和皮卡车队充电。

随着电动车普及，电力需求也将增加，正如我们所指出的，核能发电将是按需清洁能源的最佳形式。白宫明白核电是可持续清洁电网的未来，因为他们急于为国内铀矿战略争取 "大量 "资金。

不稳定的太阳能和风能不足以为拜登政府雄心勃勃计划提供电力，即在2030年销售的所有新车中有一半是电动车。同时，加州将2035年的目标定为逐步停止销售新的燃油驱动的轻型汽车。

车队电动化的势头无疑正在形成。在此过程中，增加对零排放核电生产的投资和在国内采购铀，将是可持续地满足未来电动车需求的关键。