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金融时报社论：各国政府应正视债券市场发出的警告 对债券交易员来说，今年夏天原本期待的清淡期几乎没有真正到来。 周二，持续数月、犹如过山车般的全球主权债券抛售进一步加剧，发达经济体国债收益率纷纷升至令人担忧的新高。 日本和英国的长期政府借贷成本升至数十年来最高水平；作为全球债务市场重要基准的美国10年期国债收益率，则升至2025年1月以来最高。 这轮最新债市抛售有几个原因。 首先，过去几天伊朗战争再度升级，引发市场担忧能源价格上涨将迫使各国央行进一步加息。 上周五，在杰克逊霍尔研讨会上，美联储主席沃什的讲话也意外释放出强硬的鹰派信号。 与此同时，为AI热潮提供资金的企业大量发债，与政府争夺市场资金，加上主权债券投资者越来越偏向短期交易，都对借贷成本形成上行压力。 但更根本的原因其实非常简单： 各国政府的支出已经超过自身财力所能承受的水平。 自疫情以来，发达经济体政府债务占GDP的平均比例一直稳定在100%以上，而如今这一趋势似乎还在继续恶化。 能源和食品价格冲击进一步增加政府财政压力，而人口老龄化以及国防支出不断增加，本来就已经让各国政府面对沉重的长期支出负担。 财政纪律不足使问题进一步恶化。 英国去年没有推进对其慷慨福利制度的改革。日本首相高市早苗正在实施扩张性财政政策，而日本持续性的通胀压力恰恰正在重新出现。 在美国，特朗普推出的《大而美法案》中的减税措施，又进一步加剧了美国不断膨胀的债务问题。 随着借贷成本上升，政府本已庞大的债务负担将进一步加重，未来债券市场频繁出现无序抛售的风险只会越来越高。 政治领导人担心，大幅削减政府开支或者加税可能引发选民反弹。 与此同时，即使AI最终能够推动生产率增长，并由此增加税收收入，也需要时间才能真正实现。而面对全球供应冲击引发的通胀压力，各国央行能够采取的措施同样有限。 国际货币基金组织（IMF）近期研究指出，这种局面也增加了各国政府采取“金融压抑”措施的风险，其中可能包括直接干预债券市场，人为压低利率。 美国财政部长贝森特上个月宣布计划扩大长期美国国债回购后，就曾被投资者指责是在采取这种做法。 他最近试图支撑日元汇率，背后的一个原因也是希望保护美国国债市场。 其他可能使用的手段还包括修改银行资本规定，要求国内金融机构持有更多政府债券，甚至实施资本管制。 这种金融手段最多只能替政府争取一些时间，却可能进一步破坏债券市场稳定。 人为压低利率会损害储户利益，增加央行制定货币政策的难度。更重要的是，这还会掩盖至关重要的市场价格信号，并削弱投资者对政府债务的信任。 无论采用什么工具，各国财政部门都可能最终发现，自己正在与全球高度互联的资本市场打一场成本高昂、而且注定难以取胜的战争。 各国政府应该抵制寻找捷径的诱惑。 降低金融市场剧烈动荡风险最可持续的办法，是认真听取债券投资者发出的信号，而不是忽视甚至压制这些信号。 这意味着政府必须正面处理不断上升的福利和养老金成本，同时避免在没有可信资金来源的情况下继续推出财政补贴或减税措施。 今天为了避免政治阵痛而拖延改革，并不会让问题自动消失，只会把风险继续累积在债券市场中，最终迫使政府明天作出更加痛苦的经济选择。  来源： https://www.ft.com/content/fe0fc ... c3c3?syn-25a6b1a6=1 The editorial board Published2 hours ago |
