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金融时报：美财长干预美债市场只能治标 不能治本 在连续数月口头承诺将继续留在欧洲汇率机制（ERM）之后，英国政府最终于1992年9月16日退出这一体系，使英镑不再与其他欧洲货币保持联动。 这一天后来被称为“黑色星期三”，英国政府信誉因此遭受重创，而那些押注英镑下跌的投资者则获得巨额回报。 其中就包括当时在伦敦索罗斯基金管理公司（Soros Fund Management）工作的一名年轻美国交易员，斯科特·贝森特（Scott Bessent）。 如今，作为美国财政部长，贝森特坐到了桌子的另一边。 他现在面对的不是如何维持固定汇率，而是如何在美国国债市场进入脆弱时期之际，支撑这个全球最重要的债券市场。 贝森特喜欢把自己的角色形容为美国的“头号债券推销员”。 这句话背后的含义很明确：他希望维持较高的债券价格和较低的利率。 但他最近试图稳定美国国债市场的各种措施，并没有解决导致市场动荡的根本原因。 正如贝森特亲历英国梅杰（John Major）政府时期的经验应该让他明白的那样，政府干预只有在市场相信政策制定者具有信誉时，才真正能够奏效。 近年来，美国国债市场越来越脆弱，主要原因是美国政府长期维持高额财政赤字，而这些赤字又受到高支出和减税政策推动。 高利率进一步加重了美国政府偿付国债利息的压力。 与此同时，美国国债买家结构也正在发生变化。 过去，美国国债的典型买家主要是长期持有的外国主权机构、养老金基金和保险公司；如今，越来越多需求来自追逐短期收益、并要求更高利率回报的“热钱”。 AI数据中心的大规模资本支出，也进一步加剧债券供应过剩。 如今，政府发债者不仅要彼此竞争，还要与企业借款人和私人信贷争夺资金，这进一步推高了市场利率。 贝森特近期采取的一系列干预措施，主要目标就是减轻美国长期国债收益率的上涨压力。 美国本月支持疲软日元的举动，就是希望减轻日本面临的压力，避免日本被迫加息，或者抛售美国国债来支撑日元。 无论日本加息还是出售美债，都可能削弱美元，并推高美国政府的借贷成本。 今年早些时候，贝森特还曾提出，可以向阿联酋等海湾国家提供货币互换安排。 这些国家本身也是美国国债的重要持有者。 通过支持外国盟友的货币和流动性状况，避免它们大规模出售美国国债，确实可以暂时缓解市场压力。 但这种办法并不能解决美国政策信誉不足和债务过高这些根本问题。 上周，贝森特罕见地调整了美国财政部对国债市场的政策，释放信号称，财政部将把长期国债购买规模提高一倍。 贝森特过去一直批评美国财政部在债券期限发行方面奉行的“定期且可预测”原则。 他还指责前财政部长耶伦（Janet Yellen）没有发行足够多的长期债券，而是过度依赖短期融资。 贝森特上周的干预一度推动长期美国国债价格当天上涨。 但由于规模有限，最终并没有给整个市场带来太大变化。 周一的报道称，美国财政部还可能动用其主要支票账户中的资金回购国债，但这项计划究竟会有多大规模，目前仍有待观察。 作为全球最重要债券市场的管理者，同时也是维持美元全球储备货币地位的关键人物之一，贝森特的每一次干预都会影响全球经济。 而新任美联储主席沃什不愿明确表达自己的政策观点，也没有给贝森特的工作带来帮助。 但到目前为止，贝森特采取的这些措施，本质上都只是在给更深层次的伤口贴创可贴。 真正的问题来自结构性高财政赤字以及持续存在的通胀压力。 要想持续降低美国国债收益率的上行压力，唯一真正有效的办法，是恢复财政纪律。 贝森特已经表示，希望把美国预算赤字限制在GDP的3%左右，大约只有目前赤字水平的一半。 他现在真正应该做的，是推动特朗普政府和美国国会实现这一已经公开提出的目标。  来源： https://www.ft.com/content/d6c9e ... 0f58?syn-25a6b1a6=1 The editorial board Published10 hours ago |
