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澳洲金融时报：为啥闲钱未必都该放进房贷对冲账户？ 如果问澳洲人手头多余的现金应该放在哪里，通常都会得到同一个答案：放进房贷对冲账户（offset account）。 这样做的人并不少。澳洲家庭放在房贷对冲账户里的资金从未像现在这么多，余额已经创下2700亿澳元纪录，而且仍在增加。今年三次加息已使澳洲央行现金利率升至4.35%，许多借款人的房贷利率超过6%。在这样的环境下，对冲账户看起来比过去几年任何时候都更有吸引力。 放在对冲账户里的钱本身不会产生收益，但它能减少房贷计息本金，从而省下原本需要支付的利息。对于自住房来说，房贷利息不能抵税，因此这些利息原本必须用税后收入支付，这也正是对冲账户节省效果如此强大的原因。 例如，如果在对冲账户中放入10万澳元，每年因此少付6000澳元利息，那么你实际就多留下了6000澳元，而且无需为这笔节省额外缴税。相比之下，如果一个人的最高边际税率为47%，定期存款必须取得税前11.32%的回报，才能让他税后同样留下6000澳元。没有任何基金经理会承诺这样的回报，也不应该有人作出这种承诺。 这么说，答案已经很清楚了吧？其实还没有。根据我的经验，对冲账户最大的弱点并不在于回报，而是人们一旦把钱放进去，往往很少重新审视这个决定。 于是，对冲账户年复一年地成为默认选择，即使当初使它成为正确答案的家庭状况早已发生变化。 这就是为什么我建议客户每年都做一次我所谓的“下一块钱测试”（next dollar test）。 具体来说，你手里的下一块钱，有五种用途在竞争： 1. 减少房贷； 2. 增加退休金缴款； 3. 在退休金体系之外进行投资； 4. 留作应急现金； 5. 用于支持你所爱的人，例如子女教育、年迈父母等。 这个测试要回答两个问题。第一，哪一种用途能够解决你家庭当前最大的问题？第二，扣除税务影响之后，每一种用途真正能带来多少回报？ 对于能够产生投资回报的用途来说，答案并不是一个固定数字，而更像是一架梯子。你的钱处在哪一级，取决于这笔资金是如何安排的。 第一级：现金（门槛回报率11.32%） 第一级，是把自己的现金投进每年收益都按正常税率征税的产品，例如定期存款。要跑赢房贷对冲账户，税前回报率必须达到11.32%。几乎没有任何安全投资能够跨过这一门槛，这也是为什么对冲账户享有如此良好声誉。 第二级：增长型资产（门槛回报率8.4%） 第二级，是用自己的现金投资增长型资产。等到出售资产时，你需要为资本增值缴纳资本利得税。 根据今年6月通过的新规定，这些规则将从2027年7月1日起实施，并按照通胀调整资产成本基础，因此持有时间不同，计算结果也会不同。 例如，假设通胀率为2.5%，一项完全依靠资本增长获得回报、并持有10年的资产，要跑赢对冲账户，每年大约需要增长8.4%。这个门槛相当高，但并非无法实现。 第三级：债务循环（门槛回报率约6%） 第三级，是把同样一笔钱通过理财顾问所说的“债务循环”（debt recycling）重新安排。 这里首先要提醒一点：直接从对冲账户取钱，拿去投资股票组合等其他资产，并不会因此产生可抵税的利息。这笔钱原本只是你自己的储蓄，暂时放在账户里抵消房贷利息。把钱取走，只会让自住房贷款需要支付的利息增加，而这部分利息仍属于私人支出，不能抵税。 真正要让债务循环发挥作用，就必须重组贷款。 假设你有50万澳元自住房贷款。你把贷款拆成两个账户：40万澳元自住房贷款部分，以及10万澳元投资贷款部分。 你先把10万澳元现金存入投资贷款账户，让贷款余额降至接近零，然后再重新提取这10万澳元，用于购买能够产生收入的资产，例如股票、ETF或管理基金。由于重新借出的资金被用于投资，这部分贷款产生的利息通常可以抵扣其他收入。 这样一来，投资只需要取得约6%的税前回报，就能跑赢对冲账户，而不是之前的11.32%。 不过，自今年5月预算案之后出现了一项限制：从2027年7月1日起，新购入的现有住宅物业如果产生亏损，这些亏损只能被隔离处理，不能直接抵扣其他收入。因此，对于股票和基金而言，这类计算最为直接，因为相关规则没有发生变化。 在适合的情况下，债务循环带来的好处相当明显。你可以同时持有两类不断增值的资产，房产和股票组合；利息抵税能够降低每年的贷款成本；而杠杆效应还会随着时间不断累积。第二级与第三级之间真正的差别，并不是投资本身，而是资金结构。 第四级：优惠税率退休金（门槛回报率1.3%） 第四级，是进行优惠税率退休金缴款（concessional super contribution）。这笔钱原本可能按47%的税率缴税，但进入退休金基金后只按15%征税，因此在尚未获得任何投资收益之前，就已经多保留了32%。 这个起点优势已经完成了大部分工作。在同样的假设下，只要缴款仍在优惠缴款上限以内，资金在退休金基金中未来10年每年只需要取得约1.3%的回报，就能够跑赢对冲账户。 代价则是资金流动性，因为这些钱在退休前无法自由提取。对于退休金余额接近300万澳元的人来说，还存在另一个问题，Division 296规定，余额超过300万澳元部分所对应的投资收益需要缴纳额外税款，因此必须进行更细致的分析。 同样的一块钱，却对应四个完全不同的回报门槛：11.32%、8.4%、约6%，以及略高于1%。如果你的家庭财务一直处于“自动驾驶”状态，你可能永远不会发现自己究竟站在梯子的哪一级。 接下来是剩下的两种“用途”。它们没有列入这架回报梯子，因为它们本身并不是为了赚钱。 留下一笔应急现金，可以让家庭在发生意外时拥有韧性和选择空间。对于某些家庭来说，这可能是一块钱能够发挥的最大价值。 同样，为子女教育或年迈父母预留资金，也是在解决一个单纯比较投资回报率无法衡量的问题。 以莎拉和詹姆斯为例，两人都刚30岁出头，有年幼子女，也背负着金额较大的自住房贷款。对他们来说，下一块钱最有价值的用途并不是追求投资回报，而是在其中一人的收入暂时中断时保持灵活性。对冲账户可以提供确定的6%左右利息节省，同时保留所有资金使用选择，因此非常适合他们。 再看看迈克尔。他55岁，是一名年薪35万澳元的高级企业主管，剩余房贷25万澳元，对冲账户里已经有23万澳元，同时还有尚未使用的优惠退休金缴款额度，包括如果不用就会到期的往年结转额度，而且距离退休还有10年。对他来说，下一块钱最适合的用途是在第四级，增加退休金缴款。 还有另一类家庭，事实上，这是我看到最多的情况，他们的对冲账户余额已经超过剩余房贷。例如，一个家庭还剩30万澳元贷款，却在对冲账户中放了40万澳元，那么其中10万澳元其实完全没有节省任何利息。 对冲账户只能抵消不超过贷款余额的利息。超过贷款余额以后，多出来的钱实际上只是躺在一个零利息的交易账户里，每年还会因为通胀不断贬值。这部分钱根本没有发挥任何作用。 以上这些并不是在反对房贷对冲账户。以目前的利率来看，它们简单、灵活，而且确实非常有效。 另一个需要注意的问题是，上述计算针对的是自住房。如果对冲账户对应的是投资房贷款，那么它所节省的贷款利息原本就可以抵税，因此对冲账户真正带来的优势大约会减半。 除此之外，这个比较基准本身也并不稳定，因为它完全由澳洲央行设定。现在甚至连各大银行都无法就利率下一步走势达成一致。四大银行中，有三家预计到2027年年中前会降息，另一家则仍预计今年还会再加息。一个可能因为一次央行董事会会议就发生变化的基准，当然值得每年重新测试。 所以，对冲账户当然可以继续保留。以今天的利率水平来看，它的确配得上现在的高人气。 但不要让它仅仅因为“默认选择”而一直胜出。 无论今年还是以后每一年，都应该重新做一次测试，因为你的下一块钱不应该只是去追逐最高回报，而应该用来解决你家庭当前最大的问题。 真正应该问的，并不是对冲账户是不是一个存钱的好地方。 而是：对于你的下一块钱来说，它是不是目前能够承担的最好工作？     来源： https://www.afr.com/wealth/perso ... est-20260731-p60khn Sangram RanaFinancial adviser Aug 11, 2026 – 10.08am |
