|
澳洲金融时报：预算重击住房超级周期，对澳洲银行和所有人都是重大震动 这份预算正试图终结房贷增长长达30年的超级周期。联邦银行周三股价下跌，显示投资者感到担忧，但这里正在发生的是一场更大的转变。 周二晚，Chanticleer从投资界收到的即时反馈非常强烈。 “木偶秀，”财长查默斯刚在国会起身发表预算演讲后不久，一名大型基金经理发短信这样说。 预算的核心措施，包括几十年来最大规模的财富规则改革，涉及资本利得税、负扣税和信托征税方式的变化。尽管这些改革早已充分释放信号，但仍激怒了许多专业基金经理。 在查默斯看来，这是在拉平代际竞争环境；但在许多投资者看来，这是对进取心的一次打击。资本利得税和负扣税的祖父条款，意味着年长世代锁定了他们长期受益的许多税收优势，而年轻澳洲人却受到一套新的、不那么慷慨的规则限制。 激进投资公司Sandon Capital董事总经理拉齐明斯基（Gabriel Radzyminski）表示，工党预算传递的信息可以用“Australis shrugged”来概括。这是在影射安·兰德（Ayn Rand）的《阿特拉斯耸耸肩》（Atlas Shrugged），书中社会被分为“生产者”和“索取者”。 投资者原本还抱着一线希望，期待这些新的税收措施会被真正的支出克制以及清晰的提升生产力和发展经济计划所抵消。但结果是，节省下来的资金大多被花掉了，政府主要依赖仍需几年才能实现的大幅削减NDIS，以及意外收入增长，来在未来五年让预算底线仅有微小改善。 正如AFR同事尤尔科维奇（Lea Jurkovic）和基霍（John Kehoe）指出，未来五年预算改善中的每10澳元里，超过9澳元来自经济环境带来的额外收入，而不是政府在支出和节省方面作出的决定。 投资界如今正急切试图弄清这份预算的影响。不可避免的是，他们的分析很快聚焦在澳洲似乎永远最重要的唯一话题： 住房 澳洲最大房贷机构澳洲联邦银行周三股价暴跌近9%，只是进一步强化了这一信息。 瑞银策略师理谢尔巴赫（Richard Schellbach）表示，资本利得税和负扣税改革取消了房地产作为投资类别的优势，并“提高了其它资产类别投资的相对吸引力，这应会推动更多资金流向股票、基金和平台”。 但其中也有复杂之处。正如高盛策略师罗斯（Matthew Ross）所指出，对处于最高边际税率的高收入者来说，资本利得税可能翻倍，最高可能需要为资本收益缴纳创世界纪录的40%税率，这会削弱成长股的吸引力。 另一方面，高收益派息股变得相对更有吸引力，但有一个例外，银行股。 摩根士丹利银行业分析师理查德·怀尔斯（Richard Wiles）认为，随着房地产投资者消化澳洲央行加息和预算税改的双重打击，即将到来的住房市场情绪冲击，将削弱大型银行作为收益型投资标的的吸引力。 一个时代的终结 在怀尔斯看来，这不只是住房市场可以迅速适应的短暂波折。相反，这是一个时代的终结。 怀尔斯表示：“在我们看来，优惠税收待遇是澳洲出现30年住房‘超级周期’的原因之一。然而，与房地产相关的税收优惠变化，可能会对投资房产的长期需求产生深远影响。在其它条件不变的情况下，杠杆减少、房价升值减少，意味着房贷增长会更加温和。” 政府不会如此直白地说出来，但终结这个超级周期正是其意图所在。由于这些改革适用祖父条款，资本利得税和负扣税改革带来的税收收入将随时间累积，未来五年的财政影响相对温和，仅为37亿澳元。但当下真正重要的是查默斯和住房部长奥尼尔（Clare O’Neil）想要传递的信息：投资住房不再是过去30年来那张通往财富的黄金门票。 有人可能会称这是姿态政治，但改变澳洲人对住房拥有和投资的心理确实很重要。我可以告诉你，我家里有两个十几岁的孩子，他们经常开玩笑说，自己很可能永远买不起房。 我们都会笑。但一个14岁的孩子能如此清楚地看见自己面对的处境，这并不好笑。 当然，资本利得税和负扣税改革是否能对住房供应产生有意义的长期影响，是值得怀疑的；政府自己估计将有7.5万名首次购房者因此能够进入市场，这一数字既少得可怜，也不太可靠。 但银行分析师毫不怀疑，这些改革会立即影响投资者。 瑞银分析师斯托里（Jon Storey）表示，投资者目前约占房贷总量的20%，约占新增房贷流量的40%。但麦格理分析师卡乔（Carlos Cacho）表示，预算中的税改将使住房投资者的借款能力降低10%至20%；如果再加上今年初以来官方利率上调的影响，卡乔假设还会再加息一次，叠加此前三次加息，投资者借款能力将降低20%至30%。 显然，这会影响银行盈利。怀尔斯估计，房贷信贷增长可能从目前7.5%的年化增长率，降至2027财年的约5.5%，投资者贷款增长则从目前的10%降至约7%。 Barrenjoey首席经济学家马斯特斯（Jo Masters）原本预计，随着加息产生影响，2027财年房价将下跌1.5%。但周二晚的税改使她将这一预测调整为下跌3.5%，随后首次购房者将进入一个供应仍然不足的市场，并推动房价上涨3.5%。 怀尔斯并不确定房贷市场受到的损害会如此温和。他认为，如果澳洲央行维持紧缩倾向、经济急剧放缓、房地产投资者撤退、房价下跌10%，那么2027年房贷增长可能放缓至3%。 当然，这里有很多假设，但也有一些历史先例。2019年，当投资者贷款增长在一年大部分时间陷入停滞时，房贷市场增长放缓至3%。卡乔指出，银行股在那段时间跑输大盘20%。卡乔表示：“由于银行股价与房价和房价预期相关，住房市场任何放缓都可能导致银行股表现落后。” 澳洲联邦银行周三上午发布的3月季度交易更新，可能来得不能再不是时候了。虽然数据弱于预期，27亿澳元现金利润比市场预期低2%，但似乎令投资者意外的是3.16亿澳元贷款减值费用，尽管其中大部分来自澳洲联邦银行跟随同行提高集体拨备，以反映我们所有人正面对的地缘政治和宏观经济不确定性增加。 但在聚光灯已经集中到澳洲联邦银行身上的情况下，几乎每位分析师都迅速指出，澳洲联邦银行拥有最大的投资者贷款账簿，因此可以说最容易受到即将到来的房地产投资者活动放缓影响，这并不令人意外。 澳洲联邦银行股价下跌8.7%，相对于其它银行板块较小跌幅而言看起来有些过头。但正如我们已经看到的，在如今的ASX上，即便收入和盈利动能出现微小走弱迹象，也会引发股价大幅波动，这已经成为常态。 不过，我们不应错过这里更大的重点：在短短几个月内，银行所处的整体环境已经发生变化，而且变化相当迅速。税改将放缓澳洲银行业最重要产品的增长。 加息势必拖慢经济。而能源冲击迫使银行和更广泛市场重新思考坏账问题，这是它们已经有一段时间不需要认真面对的事情。 这是一个真正变化剧烈的时刻，对澳洲经济如此，对银行亦然。  来源： https://www.afr.com/chanticleer/ ... -us-20260513-p5zwci May 13, 2026 – 12.45pm Michelle Bowes, Andrew Hobbs, Joanna Mather and Jessica Penny May 13, 2026 – 12.23pm |
