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华尔街日报：133美元对99美元：一桶原油的真实价格究竟是多少？ 实物原油价格正逐渐与金融市场所反映的价格脱节 到底哪一个油价才是正确的？如今，实物原油的价格明显高于金融市场所反映的油价。 反映未来10至30天实际交付原油的即期布伦特（Dated Brent）周一已升至每桶132.74美元。而最近交割的布伦特期货收于每桶99.36美元。Black Gold Investors首席执行官罗斯（Gary Ross）表示，这两者之间的差距具有历史性。他补充称，市场从未见过如此规模的原油市场冲击，也从未面对如此大的未来不确定性。 一种解释是原油市场出现严重的实物短缺。这往往会扩大现货与期货价格之间的差距。标普全球能源公司总裁恩斯伯格（Dave Ernsberger）在上月CERAWeek会议期间表示，近期交割的期货价格在时间和实际交付层面都与实物原油明显脱节。 这意味着期货价格不一定会向现货价格收敛。 这种脱节在作为国际基准的布伦特原油上尤为明显。目前最近月的布伦特期货对应的是两个月后的6月交割。布伦特期货本身并不直接转化为实物交割，而是以当时从实物市场衍生出的指数价格进行结算。而美国基准西德克萨斯中质原油（WTI）最近月合约对应5月，并采用实物交割。 其次，由于油价波动极为剧烈，交易员不愿在期货市场进行大规模押注。Pentathlon Investments管理合伙人布舒耶夫（Ilia Bouchouev）表示，对冲基金和算法交易者在原油期货中的持仓规模相对较小。他指出，专业交易员普遍不认为在布伦特近月期货到期的6月前市场会恢复正常，但即便持这种观点，也不愿大举押注，因为市场波动过大。 风险在于，剧烈的价格波动可能触发追加保证金。正如罗斯所说：“你可能判断完全正确，但如果交易失利，你也可能因此‘被淘汰’。”布舒耶夫表示，交易员通常按风险调整后收益进行评估，因此当某一资产波动性过高时，他们往往会减少配置。快速发展的期权市场则进一步放大了价格双向波动。 那么，究竟是谁在推动如此剧烈的价格波动？将责任归咎于散户投资者、计算机算法或综合型投资者似乎并不令人信服。一些规模巨大的原油期货交易在时间上与特朗普总统的社交媒体发文异常吻合。例如，在特朗普在Truth Social上宣布因与伊朗进行“富有成效”的谈判而推迟对伊朗设施发动打击前约15分钟，价值超过7.6亿美元的布伦特和WTI期货完成交易。白宫已警告工作人员避免内幕交易。交易员最不希望的就是站在内幕交易的对立面。 第三个原因是，目前金融原油市场的买卖双方更加平衡。而在实物市场中，显然存在大量急需原油的买家，而卖方的供应却被困在中东。 期货市场中的卖方包括原油生产商，这些生产商在冲突前对冲程度较低，现在通过锁定未来价格进行对冲。布舒耶夫称，这些卖方还包括从美国战略石油储备（SPR）购买原油的交易员。SPR释放采取类似贷款的结构：交易员每购买一桶原油，未来需归还约1.2桶。为进行对冲，交易员会卖出较近交割的期货，同时买入较远交割的期货。 现货价格与期货价格的脱节是否会导致原油生产商减少投资？未必如此。能源公司在制定计划时仍会参考远期油价。但罗斯指出，它们同时还必须决定如何处理来自高现货价格的额外现金收益。对一些生产商而言，这可能意味着将更多资金投入钻井。 从政治角度看，较低且被广泛引用的期货油价对美国政府有利。但对于试图判断未来能源价格走势的投资者而言，更应密切关注霍尔木兹海峡的实际情况，而非金融市场。   来源： https://www.wsj.com/finance/comm ... a8?mod=hp_lead_pos8 By Jinjoo Lee Follow April 14, 2026 at 5:30 am ET |
