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澳洲金融时报：战争使抗通胀债券成为退休人士的“捡漏机会” 你可以购买一只政府债券，并获得“通胀加接近3%”的保证回报，这值得令人兴奋。 在3月的市场动荡中，大多数资产类别价格都出现下跌。滞胀担忧通常意味着几乎无处可藏。 从高点到低点来看，股市的抛售显得相当剧烈，不过大多数发达市场仅仅回到了去年11月的水平。 霍尔木兹海峡是全球经济的重要航运通道。 在利率世界中，债券价格持续下跌。长期利率已回到2011年的水平，而市场预计现金利率将升至4.6%以上，高于2023年的水平，当时通胀接近8%。 更高的利率无法重新打开霍尔木兹海峡，但各国央行很可能会通过压制需求，减少石油价格上涨向更广泛经济领域的传导。 随后，关注点将转向滞胀中的“停滞”部分。 市场叙事将债券收益率上升归因于通胀预期。但预期通胀只是债券回报的一部分，另一部分是所谓的“实际收益率”，即高于通胀的那部分回报。 普通债券（或名义债券）实际上是把通胀预期和实际收益率锁定为一个固定的名义收益率。然而，联邦政府也发行一种债券，提供“实际收益率+实际通胀”（而不是预期通胀）。这种国库通胀挂钩债券，也称资本指数债券，其本金和利息支付都会随总体通胀水平调整。换句话说，当你购买这种债券时，你锁定的是实际收益率，而获得的是浮动的实际通胀回报。 那么，现在一只无风险的联邦政府债券，能够在通胀之上提供多少回报？上周10年期债券的实际收益率接近3%。即便近期略有反弹，在撰写本文时，接近15年期限的债券实际收益率仍约为3%（市场仍然波动）。 换句话说，如果你持有10到15年，你可以购买一只联邦政府债券，并获得“通胀+接近3%”的保证回报。对于希望以无风险方式保护购买力的退休人士或接近退休的投资者来说，这应当令人振奋。 “通胀+3%”的回报优于许多稳健型平衡基金的目标收益，也接近部分平衡基金目标区间的下限。 对像我这样的资产配置者和债券经理来说，这本该是“圣诞节”。 联邦政府的债券发行机构，澳洲金融管理办公室，理应被争相抢购这一“捡漏机会”的投资者围攻。 然而，在一个看重每月业绩、又充满错失恐惧的市场环境中，这里存在一个问题。如果实际收益率进一步上升，这些债券的价格将下跌。投资机构和养老金基金生活在一个“按市值计价”的世界中，资产价值取决于当前市场价格，而不是你的买入价格。 这种潜在的价格波动，会让一些投资者却步。 另一个对抗通胀债券不利的因素是，人们预期定期存款长期来看可以提供类似回报，而且没有价格波动。这种情况有时确实存在，但它忽略了一个事实：在相当长一段时间内，定期存款利率仅略高于通胀，甚至低于通胀，而不是高出3%。事实上，本世纪以来，定期存款平均利率仅比通胀高约1%。 最后，许多其它资产也承诺提供类似抗通胀的回报，有些甚至收入直接与通胀挂钩。这些资产在高通胀时期表现会优于其它风险资产，但仍然会受到整体市场风险情绪的负面影响。 那么，该如何选择？ 投资者需要问自己的问题是：我的养老金目标是什么？如果首要目标是在长期内最大化风险调整后的回报，这对于年轻的在职投资者来说是合理的，那么较高比例配置增长型资产是有意义的。 他们通常可以依靠工资上涨来保护购买力。然而，如果你的目标是保护购买力，并且希望在不被市场波动冲击的情况下安稳入睡，那么退休人士（或接近退休的人）应认真考虑将抗通胀债券作为投资组合的核心部分。 一如既往，未来仍有多种可能情景。 霍尔木兹海峡可能很快重新开放，而我们也许会像回顾2025年4月那样，把2026年3月视为一次买入风险资产的机会。 然而，如果供应链持续受阻、通胀长期维持高位，那么持有抗通胀债券的投资者可以安心，因为他们至少已经保护了自己的购买力。 如果通胀每年上涨5%，那么债券的利息和到期本金价值也会同步上涨。而如果局势恶化、经济陷入衰退，那么投资者已经锁定了这些实际回报，同时利率下行还可能带来额外收益。   来源： https://www.afr.com/markets/debt ... ees-20260328-p5zjkg Tim Hext Mar 29, 2026 – 9.00am |
