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澳洲金融时报：财报季观察：CSL面临的关键大问号是什么 财报季又回来了，股价也跟着大起大落。CSL（再次暴跌，联邦银行则大涨，AGL能源跳涨，James Hardie则上演反击。 这次最大的看点：在“昨夜突发”之后的第二天早上，CSL新任临时首席执行官内勒（Gordan Naylor）努力保持镇定。就在周二晚上、市场还在交易时，首席执行官麦肯齐（Paul McKenzie）突然宣布退休。 内勒说，CSL的故事一直是“澳洲式的坚持和眼光”。它把原本不被看好的业务，做成了世界级公司。比如CSL的前身，当年政府持有的联邦血清实验室（Commonwealth Serum Laboratories）业务；再比如更近一些的Seqirus疫苗业务，内勒和新任首席财务官肯·林（Ken Lim）一起把它重新带回正轨。 内勒强调，历史证明这种“翻身仗”能发生，而且往往来得很快。好消息是，CSL现在的“被嫌弃程度”，几乎是几十年来最高。 周二晚上，在麦肯齐即时退休的消息公布后，CSL股价先跌了5%。周三开盘后，公司公布12月半年报，股价又跌了11%。 财报数据并没有差到市场最害怕的程度，也没有出现能解释麦肯齐为何立刻离任的“致命一击”。 更多像是老问题继续：收入下降4%，基础利润下降7%，CSL三大业务中，22个关键产品里有12个销量在倒退。 但CSL仍坚持全年指引：盈利增长2%到3%。这意味着下半年必须明显发力。花旗分析师萨特克利夫（Laura Sutcliffe）认为，关键主要在CSL的王牌业务，免疫球蛋白（IG）。 肯·林大体认同。他说，冲刺下半年的“积木”已经搭好：在美国，CSL正在扩大与医院及其它血浆产品买家的签约方式；在中国，CSL也拿下了多个新的IG合作与伙伴关系，有望带动增长；另外，新推出的产品也会提供助力。 但最大的问题是：市场对CSL预测的信任，已经跌到谷底。内勒说这仍是一家很优秀的澳洲公司，也是货真价实的全球成功案例。周三股价略有回升，但两天合计仍下跌11%。投资者已经不想再听“过去有多辉煌”，他们要看到“未来真的会更好”的证据。 联邦银行用一张图，把澳洲经济的“疲态”讲得很直白：潜在经济增长一路走低。 更扎心的是，这种下滑发生在两个增长基石几乎没怎么变的情况下：人口增长和劳动力市场增长，15年来都还算稳。 问题在于生产率增长几乎缺席。没有生产率，澳洲的潜在增长就比过去低很多，经济还没怎么起飞，就先撞到天花板。 这也解释了：澳洲央行一边加息，一边却预测今年GDP只增长1.8%，到2027年也只有1.6%。 AGL能源首席执行官达米安尼克斯（Damien Nicks）就说： “我们在贝斯沃特（Bayswater）或洛伊扬（Loy Yang）这些地点上，有非常好的机会做数据中心。因为基础设施、水源、输电条件都在。” 市场对詹姆斯·哈迪收购Azek的兴趣，圣诞后也没冷却。 尽管James Hardie首席执行官埃特（Aaron Erter）在周三早上的业绩电话会上，没有给出FY27的指引，但分析师还是不停追问他的盈利展望。 关键在于：Azek的表现怎么样，以及承诺的协同效应能不能兑现。 CLSA的Daniel Kang问得很直接：商业协同有没有早期成果？埃特不愿给具体指引，只说“进展不错”。 他补充说，公司已经看得到实现“到FY27结束时达到1.25亿美元收入协同”的路径，因此非常有信心。 市场很买账：James Hardie股价周三早盘跳涨11%，创下自去年8月那次“震惊式盈利下调”以来的新高。 AGL能源：AGL拿下本季第一个“意外交易奖”。它把电信业务卖给了奥西宽带（Aussie Broadband），价格1.15亿澳元，约等于每位客户300澳元。这块业务为大约40万用户提供网络或电话服务。 为什么卖？尼克斯说，AGL必须把精力拉回到能源主业。能源监管复杂、投入资本也很大，所以公司要把资金用在回报更好的地方。这也结束了AGL曾经想花30亿澳元收购沃克斯（Vocus）的那段策略。 AGL收的不是现金，而是奥西宽带股票。尼克斯说，这不只是融资方式，更是长期合作。交易完成后，AGL会拿到7.5%的股份，并签署“锁定协议”，至少在约定时间内不卖出。 如果奥西宽带完成增长目标，AGL还可能拿到更多股份。尼克斯说：“这是我们想一起做大的合作。” SGH：瑞安·斯托克斯（Ryan Stokes）旗下的工业集团SGH，表面数据并不惊艳：息税前利润同比持平，收入下降2%，净利润上升2%。 但它仍体现了斯托克斯家族“业主经营”的风格：在WesTrac重型设备业务（本期销量不如上期）和Coates工业租赁业务（澳洲基建项目推进偏慢）条件不一的情况下，集团EBIT利润率仍上升30个基点至15.8%。 主要贡献来自Boral建材业务再次强劲。SGH在Boral的“低垂果实”摘得比预期更快，所以斯托克斯正在寻找下一个适合“SGH改造法”的工业资产。 BlueScope Steel还是目标吗？斯托克斯认为，SGH与Steel Dynamics给出的“完全且公允”报价仍有吸引力。但他也承认，如果对方董事会始终不互动，他们也必须往前走。 不过他还没完全放弃。他说自己不指望董事会转向，但认为BlueScope Steel股东可能会觉得，这个报价比公司自身增长计划的执行风险更划算。 斯托克斯说：“我们一直保持纪律。纪律让我们受益。如果没有其它理由继续谈，我们也可以接受转身离开。” James Hardie：在去年经历“爆炸性一年”后，第三季度业绩是重要试金石，它算是过关了。EBITDA比市场一致预期高6%，净利润高9%，股价因此大涨。这种表现也能缓和紧张的投资者关系。 另一个可能的变化，是投资者关系负责人离职。花旗的西奥（Samuel Seow）在报告里写，这可能暗示公司未来在治理与沟通方式上会有调整。 澳洲投资者会欢迎这种改变。去年新任董事长斯坦（Nigel Stein）去悉尼和墨尔本时，曾被澳洲资金“火力全开”质疑，反映出公司股东结构里，澳洲资金与海外资金之间确实存在裂痕。 改变不会很快，但周三的电话会问答变长，可能说明一些变化正在发生。 基金经理们也希望首席执行官埃特能兑现董事长的承诺：未来几个月到澳洲走一趟。   来源： https://www.afr.com/chanticleer/ ... now-20260211-p5o19f Feb 11, 2026 – 1.45pm |
