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彭博社：印度年度预算没安抚市场，反而把投资者吓到了 印度的年度预算，让市场更清楚地看到一个不太舒服的现实：所谓“财政主导”。 意思是，印度央行最后可能不得不把重点放在帮政府融资填赤字，而不是优先做它最核心的事，控制通胀。 这不是个安全的位置。一位前央行官员曾形容，财政主导几乎是“印度的万用解释”，至少能解释很多最后会变糟的事情。比如2013年印度央行出现“缩减购债恐慌”（taper tantrum）时，以卢比计价的资产就曾被大举抛售。 眼下消费者物价并不是最大问题，更让人担心的是汇率下跌。外国资金正在同时抛售印度本地股票和主权债券。投资者翻完政府最新的支出重点和发债融资计划后，恐怕更难改变看法，不论是股市还是债市。 预算里虽然没点名美国总统特朗普，但他对印度出口加征50%关税的阴影很重。总理莫迪押注用国内减税来抵消华盛顿的冲击，结果在财政收入上挖出一个大坑。政府也想控制公共开支，但最终的结论很直接：为了把账算平，莫迪政府准备通过卖债借出创纪录的17.2万亿卢比（1870亿美元）。就连日本这种发达经济体，最近也被“债务警察”惩罚过财政冒进，所以印度现在反而可能把投资者吓跑，而他们本来最需要的是“被安抚”。 这就回到“财政主导”。印度央行将不得不从市场上买下这次借款大幅增加（增幅18%）中的很大一部分。否则，利息成本可能上升，不只是新德里中央政府，连28个同样资金紧张的邦政府也会被拖累。还不止如此。莫迪团队还指望从国有金融机构拿到3.2万亿卢比的分红。印度央行在2025年5月已经创纪录地上缴了2.7万亿卢比分红，接下来可能还要再来一波“大丰收”。 其实在周日预算公布前，债市就已经紧张。上周10年期国债收益率升到6.73%，是2025年3月以来最高。 无论是下调消费税，还是去年预算给中产减免所得税，都没能推动最关键的名义GDP增长。名义GDP是税收和企业利润的基础。过去一年，外国投资者从印度股市净撤出140亿美元。就连更“耐心”的外商直接投资，净额也转为负值。 不少市场人士周日还加班盯预算，希望看到能重新点燃信心的政策，结果却被浇了一盆冷水： 政府提高了衍生品交易的交易税，而市场原本期待的是相反方向。 债券和外汇交易员大概率也不会更乐观。新德里把财政目标从“年度预算赤字”改成“未来五年降低债务占GDP比重”。但名义GDP在放缓，税收也没能跟着经济活动明显回升。穆迪评级分析师德古兹曼（Christian de Guzman）在预算后表示：“我们预计债务削减不会有显著进展。” 除此之外，预算更多是一些听起来舒服的口号，比如要在半导体制造上发展“全栈”知识产权，但这离现实还很远。预算还提到沿海建立稀土走廊，减少印度在永磁体方面对中国的依赖，并对矿产加工所需的进口设备减税。但如果没有办法处理挖掘海岸线带来的环保冲突，这些宣布很难算真正的政策。 气候活动人士会更失望。财政部长西塔拉曼（Nirmala Sitharaman）削减了污染治理预算。她显然没有被前国际货币基金组织高层官员戈皮纳特（Gita Gopinath）的警告打动。戈皮纳特说，印度城市的脏空气造成的伤害，比迄今为止任何关税都大，并敦促印度用“打仗的力度”去治理。 预算还提出，对那些把印度作为基地、面向全球提供云服务的公司给予21年免税期。这可能会加快谷歌母公司Alphabet、微软和亚马逊等已经宣布的计划。但它们的数据中心为了服务十亿网民的AI查询，会大量消耗电力和水，却未必能创造很多新工作岗位。 在就业和劳动生产率这两个印度最大的难题上，预算似乎准备淡出此前效果不佳的实习项目，转而承诺在学校和大学建立“内容创作者实验室”。这倒也符合逻辑：年轻人何必把时间花在无意义的“打发时间”上？他们完全可以去做短视频（reels），或者继续往AI垃圾内容里添一把火。 纽约大学教授阿查里亚（Viral Acharya），前印度央行副行长，指出，财政主导会以多种方式伤害印度。比如，为了给基础设施投资增加9%腾出空间，新德里可能得逼国有企业上缴更多分红。这会迫使它们推迟自己的资本开支和招聘计划。 当投资者把这些数字加总后，他们可能不会喜欢眼前这套账。   来源： https://www.bloomberg.com/opinio ... ?srnd=homepage-asia February 2, 2026 at 12:00 PM GMT+11 By Andy Mukherjee |
