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金融时报：日本的“金发姑娘危机”到了成败关头 永旺集团（Aeon）这家零售商的股价在2025年异常大涨，反而更能说明日本经济与政治压力正在堆积。 先别管AI的泡泡，也别迷恋半导体的诱惑，更别被日本国防承包商的冷硬光泽吸走注意力。 日本去年最能“看出门道”的股市故事，其实在一家超市连锁的货架之间。 永旺股价在2025年暴涨101%，把日本正经历的“金发姑娘危机”照得很清楚： 经济、人口与政治的威胁都在逼近。它又没有冷到让人彻底绝望，也没热到逼人立刻大改。 温度刚刚好，最容易让人害怕“成败关头”就在眼前。 很可能就在2026年。 永旺的股价表现，表面上说得通。公司在财年上半年创下营业利润纪录，还扩充了低价产品线。但像这种传统生意（按门店数量算，它是日本最大的实体零售商之一），很少会收到投资者这么集中、这么猛烈的“信任票”。就算2025年东京上市股票整体很亮眼，这种涨法也不常见。 券商说，推动股价的还有一股更重要的力量： 在一个被通胀、工资涨得不够快、以及食品价格飙升折磨的国家里，这只股票对散户有一种刚好踩点、又很扎心的吸引力。 日本公司几十年来一直会提供各种所谓的股东优待（kabunushi yutai）：送给个人股东的“礼物”五花八门，从食品和日用品，到专业气象数据，再到主题乐园门票都有。 很多专门比较“划不划算”的网站都说，永旺的股东优待属于性价比很高的一类。 股民们只要买最少100股（按当前价格约值1600美元）永旺，股东就能拿到一系列福利，包括在永旺门店日常购物时获得相当大方的返现。去年散户一窝蜂买永旺股票（哪怕这只股票的市盈率（P/E）越来越吓人），说明日本有一大批中等收入人群，会想尽办法，哪怕只能省下不算多的一点点，也要让自己的伙食账单轻松些。 这些家庭可能在某种程度上已经开始捉襟见肘，但他们又确实还能凑出买到最低门槛100股所需的资金。 更关键的是，这些“趁机上车”的股东，很可能就处在日本首相高市早苗明显很担心的那一层人里： 工资涨幅追不上通胀，选票越来越容易被民粹吸走。 按同比计算，去年1月至10月，日本人每个月的实际工资都在缩水。 这并不奇怪。日本企业多年一直给低工资，之所以还能过得去，是因为长期没有通胀。哪怕日本经济体量大、产业也很成熟，劳动力成本却一直很便宜。 结果就是，日本经济里很大一部分没有动力去大规模投资那些省人力、提效率的技术。 现在这个策略看起来已经越来越撑不住了，现在如果什么都不“崩”一下，反而才意外。 与此同时，高市早苗接手的是一个不仅要面对涨价本身，还要适应一种新现实的国家： 日本好不容易从通缩的“笼子”里出来，但价格一旦放出来，就没那么容易再被驯服。 她的支持率很高，高到一些分析人士认为，她可能会在春天冒险搞一次提前大选。 但她所在的国内政治环境，被通胀塑造成了过去30年少见的样子： 如果不作为，就可能在选举中被狠狠惩罚。 她似乎明白这一点，而且她眼下的改革重点看起来很坚决。12月19日，执政联盟公布了下一财年的一套力度不小的税改方案。分析人士说，这套方案释放的信号是： 高市早苗对企业如何分配资金很不满意，哪怕历届政府已经给过不少企业税率下调的优惠。 企业加薪不够快，投资也更偏向海外。 按方案所说，新税制会主动鼓励那些手握大量现金储备的公司，把钱投向国内研发，并提高工资。 高市早苗本人也明确表示，她希望企业涨工资，并且愿意用税制改革去推动这个目标。 日本的“金发姑娘危机”包含了几个互相叠加的难题： 劳动力在缩小、社会对通胀有一种本能的恐惧、以及几十年来对提升生产率技术的投资不足。 它们看起来都在为2026年的“爆点”蓄势。不管这套税改策略有多合理、成功机会有多大，它的语气都把日本企业变成了一个很方便的政治“稻草人”。 这个国家的公司必须改革更快、做得更多。连永旺也不例外。    来源： https://www.ft.com/content/a21e4906-a301-4abf-b050-e6a5c455e4f4 Leo Lewis Published17 hours ago |
