|
|
此文章由 dootbear 原创或转贴，不代表本站立场和观点，版权归 oursteps.com.au 和作者 dootbear 所有！转贴必须注明作者、出处和本声明，并保持内容完整
澳洲金融时报：SpaceX估值2万亿美元，炒作与风险并存；在澳洲不管你愿不愿意，你都已暴露其中
首先是那些惊人的数字。这些数字由华尔街一批银行家于周三晚间公布：该公司将以至少1.75万亿美元（2.45万亿澳元）的估值，筹集至少750亿美元（1050亿澳元）。如果银行家们真的试图从这笔交易中榨出每一滴价值，估值可能升至1.8万亿美元。
这将是史上最大规模上市。即便自由流通股，也就是实际出售给新投资者的股份，相比SpaceX整体估值而言很小，但其募资规模仍是石油巨头沙特阿美（Saudi Aramco）2019年以1.7万亿美元估值首次公开募股时所筹集近300亿美元的两倍多。
SpaceX声称的潜在市场总规模同样巨大，达到惊人的29万亿美元。这并不是建立在SpaceX实际太空业务之上，包括其非常真实且相当赚钱的Starlink卫星业务，以及非常未经验证的太空数据中心梦想，而是建立在向全球出售与Anthropic和OpenAI如今正拼命向全球企业推销的同类人工智能服务之上。
然后是SpaceX创始人、董事长、首席执行官兼首席技术官马斯克将凭借82%的投票权，对公司拥有的原始权力。
最后，是风险。一层又一层、规模巨大的风险。
既不盈利，也不可预测
SpaceX并不是沙特阿美那种高度盈利、高度可预测的公司，而是一家去年亏损近50亿美元的综合企业，并且至少未来两年，甚至更长时间内，可能继续亏损。然而，它即将以令人咋舌的估值登陆公开市场，该估值相当于美国GDP的大约6%。
研究机构The Bear Traps Report创始人、畅销书《How to Listen When Markets Speak》作者、前雷曼兄弟交易员麦克唐纳（Larry McDonald）表示，这比微软1986年IPO贵847倍，比特斯拉2010年IPO贵653倍，比Facebook 2012年IPO贵14倍。
当然，这还要建立在你真的相信1.75万亿美元估值的前提下。晨星（Morningstar）分析师欧文斯（Nicolas Owens）和夏尔马（Suryansh Sharma）只能把SpaceX估值算到7800亿美元。晨星以采用巴菲特“经济护城河”理论评估公司而闻名。即便如此，这一估值仍然相当可观，超过必和必拓市值的两倍。
晨星团队面临的大问题是，SpaceX的AI业务护城河，也就是SpaceX自己声称真正巨大机会所在的领域，是“不确定的，而且还对公司构成实质性价值毁灭风险”。令人倒吸一口凉气。
如果你愿意把这些基本面估值担忧放到一边，并相信马斯克通过出售未来愿景创造价值的能力，虽然这种能力确实已经得到证明，那么你还需要问另一个问题：为什么是现在？
为什么SpaceX、Anthropic和OpenAI突然都急着在公开市场上市，而且估值很可能让它们全都成为万亿美元级公司？TSLombard全球宏观策略师珀金斯（Dario Perkins）换了一种方式提出这个问题：“如果AI将改变世界，为什么科技巨头决定和普通人分享财富？也许他们知道一些我们不知道的事情。”
标志繁荣终点的大爆炸式IPO
是的，考虑到这场AI革命的资金需求越来越高，进入资本市场将至关重要。但珀金斯表示，历史上有许多大爆炸式IPO标志着繁荣周期的终点。
比如黑石集团（Blackstone）2007年上市，就发生在全球金融危机前夕。嘉能可（Glencore）2011年IPO，则标志着矿业超级周期的结束。自成为上市公司以来，这家矿商只有一个月股价高于发行价。然后还有20世纪90年代末一连串周期顶部IPO，包括VA Linux、Pets.com和AskJeeves。在多数这类交易中，公司内部人士会被禁止在大约六个月内出售股份，正如SpaceX IPO一样。
这些锁定期从1999年10月左右到2000年4月陆续到期。几个月内，互联网泡沫便破裂了。珀金斯说：“内部人士知道什么时候公众投资者高估了企业，并会选择在好时候退出。”
需要明确的是，所有这些风险都摆在明面上，马斯克并没有蒙骗任何人。
市场已经修改规则
但由于富时罗素（FTSE Russell）、纳斯达克（Nasdaq）和CRSP等指数提供商最近作出决定，全球数亿投资者不管愿不愿意，都将暴露在这种风险之下。这些指数提供商过去几个月调整了规则，使SpaceX这类超级上市公司能够比过去更快被纳入基准指数。
“股票市场中的集中度风险，已经达到100年来最高水平。”
，Robeco全球首席投资官安东·埃泽尔（Anton Eser）
曾经，也就是大约三个月前，被纳入这些指数需要跨过严格门槛。一家公司上市后必须等待约三个月，才会被考虑纳入指数；自由流通股比例必须超过10%；并且需要在一定时期内实现盈利。
但随着SpaceX、Anthropic和OpenAI即将上市，这些规则突然被修改。SpaceX将在上市后仅五天内具备被纳入罗素2000指数（Russell 2000）的资格，并在15天内具备被纳入纳斯达克指数的资格。全球最大指数提供商标普道琼斯指数公司（S&P Dow Jones）预计将于6月8日公布新规则。竞争压力几乎肯定会迫使它跟进。
但已经很清楚的是，这些规则变化意味着，通过被动策略追踪指数的数百万亿美元资金，包括全球最受欢迎的交易所交易基金，将被迫在SpaceX等公司上市后几乎立刻买入其股票，而上市过程几乎肯定会充满泡沫式炒作。
这也包括数千万澳洲人，无论是直接持有ETF的散户投资者，还是养老金基金成员。后者的基金在股票投资组合中越来越依赖被动或类似被动的策略。
一些评论人士，例如The Bear Traps Report的麦克唐纳认为，指数提供商修改规则、允许这类公司快速进入关键基准指数，未能保护投资者。他们认为，投资者的退休储蓄即将被“劫持”，成为SpaceX等公司内部人士未来12个月卖出股票时的接盘流动性。
“危险，非常危险的领域”
荷兰基金管理巨头Robeco全球首席投资官安东·埃泽尔对此并不那么担心。他指出，大多数基准指数是按照成分股自由流通市值加权，而SpaceX、Anthropic和OpenAI的自由流通股比例至少一开始可能很小。
不过，Robeco管理约4250亿美元资产，其中约650亿美元来自澳洲机构，大部分采用量化策略，广泛追踪股市指数，同时寻找小范围超额收益。埃泽尔表示，SpaceX和其他巨头的上市，应迫使所有投资者思考大型股市指数因AI交易而变得多么集中。
美国银行的最佳估计显示，当SpaceX、Anthropic和OpenAI上市后，标普500指数中约48%的权重将集中于13家AI相关公司。自19世纪末铁路繁荣以来，我们从未见过类似情形。
埃泽尔在访问澳洲期间告诉Chanticleer：“股票市场中的集中度风险，已经达到100年来最高水平。”
“我们正处在危险、非常危险的领域。”
他尤其难以建模的是，销售AI产品和服务的公司，例如SpaceX、Anthropic、OpenAI以及其他超大规模云服务商，究竟能够真正产生多少利润。
他并不孤单。坚定的AI怀疑论者如齐特龙（Ed Zitron）长期以来一直认为，AI的投资回报是虚幻的，因为它创造的价值本身就是虚幻的。但有关AI成本上升的新担忧，已经把这些疑虑带入主流。
咨询巨头贝恩公司（Bain & Co）本周发布的一份新报告发现，在已经衡量AI节省成本效果的企业中，40%的企业成本削减幅度为10%或更低。贝恩总结称：“技术奏效了，但价值没有到来。”
如果AI不能为用户创造回报，它又将如何为SpaceX以及其他向AI基础设施投入数万亿美元的公司创造盈利？如果AI客户的信心被削弱，AI建设热潮会不会踩下刹车？
至少，SpaceX上市提醒我们，每一个被动投资者、每一个养老金基金成员，如今都极大地暴露在一个经济模式仍主要建立在希望之上的行业之中。
来源：
https://www.afr.com/chanticleer/ ... not-20260604-p603ta
Jun 4, 2026 – 10.52am |
|
初为人母的头三月 (2009-5-23) 飞跑的猪 
发表于 2026-6-5 07:43
发表于 2026-6-5 08:49
