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彭博社：SpaceX值1.75万亿美元吗？马斯克超级IPO的关键问题
自从苹果公司市值在七年半前突破1万亿美元以来，投资者早已习惯于看到大型科技公司在公开市场上拥有13位数字的估值。
接下来还会有更多。由特斯拉创始人、全球首富马斯克控制的太空探索公司SpaceX，已释放出信号，准备在未来几个月推进一场超级首次公开募股。
人工智能竞争对手OpenAI和Anthropic今年也可能上市，而它们在私募市场的估值早已飙升至数千亿美元。
据报道，SpaceX此次IPO预计最多可融资750亿美元，这将轻松打破沙特阿美2019年创下的294亿美元上市纪录。SpaceX可能寻求超过1.75万亿美元的估值，但公开市场投资者是否愿意按这一估值买单，仍有待观察。
SpaceX已经从航天产业中相对弱小的挑战者，成长为一家航空航天巨头。它获得了数十亿美元政府合同，并成为美国太空计划的重要支柱。除了火箭发射业务外，SpaceX还拥有基于卫星的互联网宽带服务“星链”（Starlink），而这项业务已经成为公司最主要的现金流来源。继今年2月通过全股票收购xAI之后，SpaceX如今还拥有Grok，这是一项持续烧钱的人工智能业务，其旗舰产品是Grok人工智能助手。此前名为推特（Twitter）的社交平台X，也构成了它业务版图的一部分。
如果SpaceX上市，这将成为一场巨大的市场盛事，因为大小投资者都将有机会押注马斯克快速演进的愿景，打造一个太空与人工智能结合的超级巨头。不过，怀疑者认为，投资者可能担心马斯克会掏空SpaceX这家在本行业明显领先的公司，去补贴xAI，而后者只是一个竞争极其拥挤领域中的众多玩家之一。
虽然外界普遍认为SpaceX已拥有可观现金流，主要来自“星链”，但如果它想实现最宏大的目标，仍然需要更多资金。根据去年12月一份员工备忘录，IPO所得将被用于持续开发“星舰”（Starship）火箭、建设太空人工智能数据中心，以及在月球上建立基地。
SpaceX也可以选择继续在私募市场融资，而不是上市。但在收购xAI之后，它的融资需求显然大幅上升。据知情人士透露，xAI目前每月要烧掉约10亿美元现金，以支付包括训练人工智能模型在内的算力基础设施成本。
此外，一旦成为上市公司，SpaceX就能更方便地从更广阔的市场融资，这也可能让其人工智能业务在OpenAI和Anthropic上市前，比对手更快筹集到资金，因为这些公司都在为各自的人工智能梦想投入数千亿美元。
SpaceX瞄准的估值和交易规模是多少？
据一名知情人士称，SpaceX正在考虑最多融资750亿美元。另有知情人士早些时候表示，SpaceX曾与潜在投资者讨论过筹资超过700亿美元的可能性。无论哪个数字，都远高于此前报道的500亿美元目标。SpaceX在IPO中可能寻求超过1.75万亿美元的估值。
真正的大问题是，这样的估值能否在公开市场上站得住。
分析师通常会根据公司的未来盈利、增长、行业竞争以及利润率来估值。但估值并不是一门精确科学。尤其是在牛市环境下，投资者有时愿意为一家公司的股票支付更高价格，而原因并不完全来自财务基本面。
有些人可能会认为，SpaceX太空业务看似巨大的潜力，可以支撑比公司当前财务状况更高的估值。但围绕xAI业务的挑战，可能会削弱这种吸引力。
上市会有哪些陷阱？
对于SpaceX来说，IPO的坏处在于，公司今后必须每个季度公开披露财务状况，并接受华尔街分析师和公众投资者的审视。如果股价因为坏消息而大幅波动或下跌，它的计划也可能被打乱。
IPO时间表是什么？
如果一切顺利，马斯克最早可能在2026年6月推动SpaceX上市。
据报道，SpaceX已经选定华尔街几家最大银行来参与IPO申报工作，其中包括提交给美国证券交易委员会所需的财务披露文件，而这些也是投资者在决定是否买入前最想看到的内容。
通常，这一流程会先以非公开申报开始。即便如此，SpaceX也可能主动向外界宣布自己已经迈出这一步。
秘密申报将启动美国证监会的审核流程。如果没有重大拖延，这一过程通常需要两到三个月。审核结束后，公司一般会公开提交文件。
公开申报后，SpaceX的全部财务情况将首次向外界披露，并进入15天的公开查阅期。此后，公司会展开正式营销，推销股票，通常会先给出一个价格区间，之后才敲定最终发行价。
谁能买到股票？
一旦价格区间确定，承销银行就会开始接受机构投资者的下单。同时，普通投资者也可以通过与这些银行合作的券商提交认购申请。一些使用Robinhood和SoFi等热门交易平台的散户，可能也能直接在平台上下单，不过对于热门IPO，这类投资者通常只能分到很少一部分股票。
在股票开始交易的前一天，SpaceX和承销银行会确定最终发行价，以及实际出售的股票数量。在决定价格时，双方必须在两类利益之间取得平衡：一方面是现有股东，他们希望尽量减少因增发太多股票导致持股被稀释；另一方面是新投资者，他们希望拿到足够份额。
价格一旦敲定，股票就会在第二天开始交易。
华尔街正在如何准备？
由于这笔交易规模空前，华尔街银行正排队争取帮助SpaceX上市，几乎所有大型投行都会以某种方式参与其中。
不过，对金融机构来说，真正的荣耀在于主导这场发行，并参与营销、定价和配售等关键决策。现阶段，美国银行、花旗、高盛、摩根大通和摩根士丹利这5家大行已被确认是主要参与者，但它们各自的具体角色仍不清楚。
收购xAI将如何影响SpaceX的IPO？
并不是所有人都对SpaceX在IPO前买下xAI感到满意。原因很简单：xAI非常烧钱，这可能会稀释SpaceX核心业务，尤其是“星链”，本来的吸引力。
原本以为自己投资的是一家太空公司的人，如今却突然背上了很大的人工智能敞口。对于那些不看好这一赛道的人来说，他们等于突然要一起承担这场高风险AI竞赛中另一个可能失败者的风险。如果SpaceX被视为一家笨重的综合集团，它最终获得的估值可能会低于公司期望。
至于马斯克本人，他相信一家公司同时涵盖火箭、太空互联网、人工智能和社交媒体，构成了一台“垂直整合的创新引擎”，并特别有助于实现其在太空建设数据中心的商业机会。
一名Pitchbook分析师认为，把这些业务都放在同一个屋檐下，会形成一种独特命题：“星链的用户增长、发射主导地位，以及直接连接手机网络的建设，这样的组合，在公开市场中根本找不到第二家。”
SpaceX上市将如何影响马斯克对公司的控制？
在收购xAI之前，经过无数轮私募融资后，马斯克持有的SpaceX股份已低于一半。这些外部投资者包括彼得·蒂尔（Peter Thiel）的Founders Fund、富达投资以及Alphabet。收购xAI之后，马斯克究竟还持有多少SpaceX股份，目前尚不清楚。
SpaceX正在考虑一种上市后的股权结构，使内部人士，其中可能包括马斯克，仍能几乎完全掌控关键战略和公司决策。那些沉迷于SpaceX潜力以及马斯克过往战绩的投资者，或许并不在意这一点，但如果未来出了问题，而投资者又真想换掉掌舵人，这种安排就可能制造麻烦。
马斯克会如何向IPO投资者推销SpaceX？
推销的核心在于：SpaceX主导着商业航天产业，拥有看似极其巨大的增长潜力，并与国防、电信等多个行业紧密相连。SpaceX还拥有“星链”这一全球高速互联网服务的现金奶牛，以及在火箭发射业务上的巨大竞争优势。
更难的一点，是说服投资者相信，这些业务也能帮助SpaceX在人工智能领域占据主导地位。为了让投资者接受SpaceX如此庞大的估值，马斯克还会利用自己近乎“信徒式”的个人魅力，以及过去10年中持有特斯拉股票获利约3000%的投资者记忆。对一些潜在IPO买家来说，这可能就是最有效的广告。
来源：
https://www.bloomberg.com/news/a ... -for-musk-s-big-ipo
By Anthony Hughes
March 26, 2026 at 8:05 AM GMT+11 |
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艰辛求职路，终于找到工作。 --- 历程经验篇 (2006-7-13) yeerfrid 
发表于 2026-3-27 07:42
发表于 2026-3-27 08:35
