澳股和经济趋势小谈

jlhan

It may take a few more months before the US economy and market to recover.  But my philosophy is long term investing and it may take you a few months to read the reference books quoted below.  Thus, I am starting this line now.  

I will prefer English since mainly Aussie stocks I am interested.  Most info you should get are in English also.  

The article below was written on Oct. 10, 2008.  

It is for US audience.  Howevever, only a few minor changes are needed to adapt it to the Aussie market.  

........
http://my.cnd.org/modules/wfsection/article.php?articleid=20909
http://boxun.com/hero/200810/tianliang/2_1.shtml

次贷危机和投资浅谈

韩家亮

最近，华尔街的金融危机越演越烈，不少人对此有担心甚至焦急。华夏文摘上最近赏石和地下党有几篇不错的文章。他们的文章主要从各种金融产品的分析出发。这里我从宏观经济学的角度谈谈最近的金融危机。因为投资与经济和金融都有关，投资又比较直观容易讨论，我顺便连带把投资的入门也包括在这篇文章里。大家应该注意，要对经济有较准确的了解必须自己读当前经济材料。从我上次经济衰退（2001-2002）的经验来看，一个人最少应有[1]的知识然后每星期读一读Businessweek 的经济专栏。如果没有[1]的知识，常常会曲解好文章的原意或作出错误的决定。需要每星期读的原因是经济状况非常复杂，Businessweek的经济专栏一次只谈一个方面。

我推荐两本投资的经典书[2，3]。2001年以前我下功夫读过十几本不错的投资书，也读了不少杂志和报纸文章。这两本书作入门最好。[2]的作者Jeremy Siegel是宾州大学的金融讲座教授。他研究了各种投资的收益，用计算机分析了所有能得到的数据。我仔细读过此书的第二版（没有时间看他的新版书）。书中有几件事给我的印象深刻。许多人可能听说过殖民时代早期印第安人把纽约曼哈顿卖给荷兰殖民者的事实。共产党过去曾拿这件事宣扬殖民者的欺骗性，意思是说印第安人卖便宜了。[2]算了一笔帐。按曼哈顿现在的地产值和当时的卖价来估算每年地产增殖率是8%。如果印第安人把所得钱投资到股票市场的话，每年的增值可达11+%。如果当时印第安人懂得投资的话，他们一点也没有吃亏。当然那时还没有股票市场，而且我们以后还要谈到投资上简单外推是不可靠的。但这个例子仍然非常有力。在长期地产投资上北美能有什么地方胜过曼哈顿呢？即使这样好的地产投资还远不如股票投资收益高。[2]还从数值分析角度比较了各种投资的长期收益，包括黄金，现金，收藏品（例如艺术品），股票，公司债券，政府债券，外国政府债券等。长期投资股票收益无疑最好，胜出其他任何一种投资。当然股票投资有较大风险，如果没有五年十年以上的准备，建议你不要考虑投资股票。股票投资要超出地产投资是因为工业/金融/服务公司能创造价值而地产并不创造价值。地产的价值基本上取决于供求平衡和通货膨胀。如你买了一个公司的股票，从理论上来讲你就拥有这个公司的一部分（当然只是很小一部分）。如果公司成功，其股票就会上涨，你就得到高的投资回报。股票投资收益要超出公司债券是因为公司债券本质上是公司向你借钱。公司真正飞黄腾达了，你也只能得到原定的利息。买公司债券的好处是风险较小。一个公司遇到困难时股票下跌分红减少（如近来不少美国银行）还债却不能少。如果一个公司破产，股票持有人通常一分钱也没有而公司债券持有者在处理公司资产时常常可以得到一些回收。[2]还比较了投资在新兴国家和投资在成熟资本主义股票市场。一般来讲投资在新兴国家不如投资在老资本主义国家。咋一看这似乎不合道理，因为新兴国家发展快。但仔细分析过去东南亚国家和现在的中国，股东的利益常常得不到保障。在美国和其他老资本主义国家，民主制度健全，新闻媒介自由，信息畅通较可靠。投资者才可能有信心，才可能有可靠的材料来分析公司。[2]使我完全避开新兴市场的投资，直到现在我仍认为这个决定完全正确。每一个投资者应自己认真读读这本书，作为投资基础知识。

Random Walk [3]这本书完全是从另一个角度谈投资问题。它以许多实际例子跨了许多年代说明了股票市场的陷阱。这本书一个要点是股票市场是Efficient Market。[2]建议投资股票而[3]解释了投资股票的危险。每一个投资者也必须仔细读读这本书。前车之覆可以为鉴。投资者应想一想如何避免这些投资的陷阱。总结[2，3]，如果你是长期投资者（至少五年十年）应该投资股票指数例如SP500。可以买Vangard Index基金或SPY。更具体可以参考http://www.fool.com/网站。有些人愿意冒风险投资股票，也最好将80%以上的资金投在Index上20%用来学习投资。

现在讨论几条原则。投资行家有一句行话“过去不能预测将来”。许多投资新手研究一个公司或多个公司的股票过去历史后自以为发现了什么“规律”。然后他们把这些“规律”应用在投资实际上，甚至介绍给别人。这种方法是以后视的角度来预测将来，迟早要栽跟头的。那上面所讲的长期股票投资美国股票收益11%是否可靠？答案是它可以用来作参考。我已指出了投资股票的收益要高于其他投资的基础原因。

第二条原则是几乎不可能有一个可靠的数学模型算出股票的合理价格。如果不然，我们只要在股票价格低于合理价格时买进，等待股票价格恢复再抛出即可赚钱。但准确定出价格的问题难度非常高。如果谁真正解决了这个问题，那他比十个牛顿爱因斯坦数量级的科学家加起来都要厉害。1997年十月我在WSJ看到关于当年诺贝尔经济奖得主Robert C. Merton and Myron S. Scholes的报道。他们的贡献是得出一种数学方法决定derivatives的价值。我当时一看就说这次的诺贝尔经济奖奖错了。因为如果这个结果数学上完全可靠的话，投资的许多书籍都要改写。结果第二年就发生了LTCM。你Google以下LTCM就可以了解一些大致情况。一个能活动的投资银行经纪人出高薪请了一些哈佛，斯坦福，MIT经济系教授包括上面两个97年诺贝尔经济奖得主，建立了一个基金。这个基金从不少大银行甚至外国银行和政府（记得中国政府也有加入）筹到大量资金。这个基金的投资模型是建立在诺贝尔奖结果和其他有名教授知识基础上。结果世界金融市场风波一来，LTCM出了问题。因LTCM借了大笔的钱可能拖垮一些大银行，情况相当危急。当时联邦储备主席格林斯潘召开紧急会议，关闭了LTCM，调款补了一些漏洞，许多大银行也多方配合，才算度过了那次危机。那些教授又回校教书作研究了。十年后我再看97年诺贝尔经济奖，也有它一定的道理。derivatives的价值本来基本无据可依。Robert C. Merton and Myron S. Scholes的计算方法是一个突破，在股票交易时有很大的参考价值。LTCM的错误是把他们的计算方法作为绝对准确的公式又推广到大面积的运用上，就免不了要栽跟头。

另一个事例是关于D.E.Shaw. D.E.Shaw是斯坦福大学计算机博士，后在哥伦比亚大学当过一阵教授。他然后到华尔街去闯，开了以他名字命名的投资公司。他的公司只招名校毕业生许多是理工科的博士。你可到Wiki去查看，这个公司现在还是非常牛。这个公司的交易都是用计算机实现且计算机设备非常先进。97或98年我在WSJ看到采访D.E.Shaw的报道,他们的投资回报只是超出Index一点点。美洲银行交给D.E.Shaw不小一笔资金去投资。98年底世界金融风波一来，D.E.Shaw大输，连累着美洲银行CEO下台。为了多那么一点投资收益，去冒这么大的风险。到最后把本也赔掉了。实在不值得。

第三条原则是试错(Trial-and-error)的途径没有用。我见到有些人找了一些投资策略，然后一个一个试验（或一起试验）。最后挑出一个“最佳”的策略。这种途径中国人较流行，大概是由于唯物论的影响。试错行不通是因为（1）取样和订比较标准都需要考虑很大的随机性。（2）如果这个途径可取的话，D.E.Shaw和类似的投资公司早就计算机模拟好了，轮不到你这样的投资者赶趟。（3）试错是“各态历经过程”指导思想的产物。虽然在原则上可能考虑所有的投资策略然后挑出最好的或较好的。但是严格说这个问题是发散的，即投资策略在实用上是无穷多的。计算机理论上有许多类似的称为NP-hard问题。这问题大概数学上没有普适的解答。有效的投资策略（用计算机程序设计语言来说）应该先用Top-down分析。

第四条原则是成功的投资者必须认清股票和股票市场的涨落并掌握有效从中牟利的策略。人常说华尔街/股票市场是在Fear和Greed之间摇摆。要得利你必须在大家怕的时候买，大家抢着买时抛。这种投资策略称为Contrarian。我常把股票涨落看作波浪运动。类似的波浪在其他投资市场也有。最好在谷底时买，谷峰时抛。但人的下意识的本性是群体行动。譬如大家都买房子了，我的朋友和同事都买了，谁谁多少年以前买的赚了多少。我也被诱惑去买，刚好买在谷峰或接近谷峰。这种群体效应是人的一种本性。只有识别这种波浪并克服人的这种本性才可能成为一个成功的投资者。

上面的讨论加强了Index投资理由。股票投资要达到Index收益非常容易但要超出它非常难。你至少要再读懂十本书加上许多文章还要通过一些测验，才可考虑下一步。对95%以上的人来说根本不应去想。

现在考虑经济。在[4]一文中我应加上两句。凯恩斯在世界经济遭遇极大困难多数人认为无路可走时提出了一条可行的路，海耶克在错误的社会主义计划经济流行的时代预言了它的灭亡，弗利德曼力挽狂澜帮助许多国家进行市场经济改革，因此增添了不知多少亿万元的财富。这三位是经济学大师，比一般的诺贝尔奖得主还要高一级。

以上讨论的股票四个原则对经济活动也基本适用。[4]中所谈的经济高涨和经济衰退与股票市场的涨落可相比。从第二个原则我们可以说在可预见的将来不太可能有一个经济学理论解决经济危机这个问题。所以只能靠经验，远见，知识，信心来导航美国经济这个大航空母舰。

这次的危机房地产过热（或泡沫）后遗症是主要根源之一。有一部分问题是由于政府要求银行对低收入和少数民族放宽贷款条件。有些这样房主现在遇到困难。我看到这政策从卡特政府就开始了，得到里根政府，老布什政府，克林顿政府，和小布什政府一律支持。否则政治正确怎么体现呢？另一部分问题是Fannie Mae和Freddie Mac. 我早在WSJ看到二房的问题。这次二房问题爆发，加重了这次危机。还有一部分问题是许多人买房子是赶趟买的，价格接近峰值。利率一升，房价一跌使这些人吊起来了。这是人随大流的本性决定的。

少有人注意到约在2003年格林斯潘联邦储备加息时10年30年利率持续不升。格林斯潘和其他一些专家对此非常困惑，WSJ有不止一次专题报道。后来我见到的解释是亚洲中东有大量资金流向美国买长期债券，压低了它们的利率。美国住房的利率主要与10年债券利率挂钩。前述的资金流入使得美国房地产利率长期偏低，更给高房价推波助澜。我记得2005年以前WSJ数次探讨过是否美国房价过热甚或泡沫。联邦储备为这事还研究了澳大利亚经济情况。澳洲经济体系与美国相近。悉尼因2000奥运会房地产价格过高。澳联邦银行加息并没有造成衰退。联邦储备为这结果松了一口气。现在看起来以前的估计过于乐观了。

这次次贷危机和金融危机报纸电视台网站纷纷报道评论。有许多，特别在一些中文媒介，是胡扯八道。例如有人叫嚣30年代的萧条又要重演了。这些人有可能连衰退萧条都分不清楚，遑论预测经济前景了。现在美国经济可能还未进入衰退（Wiki recession 会找到衰退和萧条depression的解释）。正式的衰退是由NBER确定的，有6个月到一年的延迟才发布。这次衰退大概是逃不掉了，但萧条的可能性微乎其微。离开上次衰退已有7-8年了，现在有一次衰退也不算离谱。有人认为自由资本主义遇到重大困难了要用社会主义方法来解救。这里的错误是社会主义可以有三种意义。海耶克所指的计划经济社会主义已死了且埋葬了。[5]所讲到的19世纪末20世纪初建立的社会安全网实际上不单属于社会主义而是民主制度的一要素。唯一可能有关系的社会主义是北欧式的高税收高福利的经济制度。我想美国极少会有人赞成走这条路的。况且那种经济体系也不能避免经济危机发生。有人对政府救市吃惊。其实这次的救市是典型的凯恩斯主义，与计划经济，社会安全网毫无关系。回顾前述第二原则，任何严肃的经济管理人员不会把一个经济理论作为金科玉律来信奉。凯恩斯主义和弗利德曼理论结合是正常的。大概只有以前共产党国家愚蠢的经济学家不仅尊崇错误的马克思经济主义理论，还要把其他有效的理论和方法归纳到马克思经济主义理论体系中去。这真是十分荒唐。

弗利德曼这样的纯粹自由主义经济学家会不赞同政府救市。我所尊重的投资家John Bogle就不赞成这次政府救市。应该从正反两方面看这次救市。经济危机有清除弱势公司的功用。管理好的公司危机过后就有更茁壮的发展的机会。这类似国家公园的自生野火有更新的作用。如果政府不救市，会使这种清理更彻底。另一方面来说政府救市可以限制危机的波及面，减少破产企业和失业人数。

幸运的是美国这次危机是在Ben Bernanke作联邦储备主席Henry Paulson作财政部长时发生。 Bernanke是世界上数一数二的研究经济危机专家而Paulson是国际顶尖的金融专家。我对他们的处理有极大的信心。

具体来讲，我对现在的情况是谨慎的乐观。大家不知是否注意到Warren Buffet最近投资到GE和GS。 Buffet几乎是唯一的投资家的行动我认真考虑。Buffet的行动可能是股票市场接近谷底的信号。一个非常重要的数据是房地产离开长期期望值有多远。注意我指的是全美国而不是一个地区。如果房地产已到底了，这次危机就危害不大。如果房地产还有一段要跌，那就可能有更多的麻烦。 读者应从WSJ和BusinessWeek找较可靠的消息和评论。NY Times和Washington Post也还可以。

稍谈一点这次大选。投奥巴马或麦凯恩大概差别不大。从经济政策来讲奥巴马往左转了一点，经济上奥巴马基本上是中左。我怀疑奥巴马的经济政策不会有效，但是也不会产生大的问题。在反恐和外交上奥巴马是左翼。伊拉克形势好转是一大好事。相信奥巴马能正确处理伊拉克和阿富汗问题。唯一令人担心的是伊朗问题。麦凯恩是个好人，基本上是中右，但年纪太大。这次经济危机不少人会抱怨共和党（无论是否有道理），奥巴马当选的可能性相当大。这次大选与上次不同。上次是生死关键之决战而这次是两个差不多的政策竞争。幸运美国上次没有选John Kerry当总统。Kerry演说辩论竞选一流。Kerry是远左派（far left)不是极左派（extreme left)。这还是小问题。反恐之战与冷战相似。John Kerry在冷战的记录是总是站在历史的反面。这样的人在国家处于战时出任美国总统多半会给美国带来灾难。

注释：

1. "Economics explained” by Robert Heilbroner and Lester Thurow, New York, NY : Simon & Schuster, c1998.
2. "Stocks for the Long Run," by Jeremy J. Siegel, 4th Ed. 2007.  
3. "A Random Walk Down Wall Street: The Time-Tested Strategy for Successful Investing," by Burton G. Malkiel, 9th Ed. 2007
4. 韩家亮：经济学，经济危机，经济政策
http://my.cnd.org/modules/wfsection/article.php?articleid=20611
5. 迈克尔∙曼德尔鲍姆(Michael Mandelbaum): 现代民主之由来 《美国参考》
http://www.america.gov/st/democr ... do4.211062e-02.html

[ 本帖最后由 jlhan 于 2009-2-26 18:55 编辑 ]

铁板烧

大师之言，震聋发聩，务请多多来证劵版指导指导。

jlhan

Thanks for feedback and points.  

The following article was written on Sep. 23, 2008

------------
http://my.cnd.org/modules/wfsection/article.php?articleid=20611
http://boxun.com/hero/200812/tianliang/1_1.shtml

韩家亮：经济学，经济危机，经济政策

经济与我们的生活息息相关。我们的工作和衣食住行都与所在国家的经济状况有直接联系。我们如何投资以及投资的收益与经济展望有相当的关系。这次美国的次贷危机有可能引起美国的经济衰退并影响到许多国家的经济。经济危机是如何引起的？有了经济危机又应该如何应付？中国的改革到现在为止主要在经济方面。从经济学的角度中国的改革如何前进？这次美国大选，候选人的经济政策对于选举结果也十分重要。一个投票人应该大致了解两党的经济政策的差别，这样才能投上有意义的一票。在这篇短文中我从宏观的角度简单介绍一下经济学，经济的运行，以及如何寻找经济情况的有关资料。
   
   经济学的经典教科书是Ｓａｍｕｅｌｓｏｎ和Ｎｏｒｄｈａｕｓ合写的Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ［１］。Ｓａｍｕｅｌｓｏｎ是ＭＩＴ经济系的奠基人，诺贝尔经济奖得主。许多学术上有很大造就的专家常常写的书深奥难懂。但Ｓａｍｕｅｌｓｏｎ和Ｎｏｒｄｈａｕｓ合写的经济学既全面精确又明了易懂，大多数本科以上学历的都能读懂。如果实在没有时间的话Ｈｅｉｌｂｒｏｎｅｒ和Ｔｈｕｒｏｗ的入门书［２］也可以考虑。［２］文字浅显，解释清楚，所以更容易读一些。我推荐这本书时稍微有些犹豫。因为［２］提到马克思时认为他是一个伟大的经济学家，我觉得难以赞同这点。一个伟大的经济学家对经济的发展应该主要起正面作用。而马克思的经济理论对经济的发展主要是反面作用。可以说马克思是一个有巨大影响的经济学家但不是一个伟大的经济学家。我不反对研究马克思的经济理论，现在西方国家有一些学校教授和研究生还在做这方面的研究。但我们需要明白马克思的经济理论不是现代经济学的主流。从［１］也可看到这点，［１］只有三页（５９０－５９３）提到马克思的经济理论且其主要影响是负面的。
   
   既然提到马克思的经济理论，我在这里澄清几个概念。由于受马克思主义教育的影响，从大陆来的人常常误解这些概念。首先，资本和剥削。学过马克思经济学的大概都熟悉“资本来到世间，从头到脚每个毛孔都流着血和肮脏的东西”这段触目惊心的话。这话使得每个人投资赚钱时不禁自问是否道德。在资本主义发展早期，资本的积累可能搀杂过分的剥削。马克思将当时的一些现象极端化后得出了上面的话。这句话对现在来说肯定是不正确的。事实上资本是生产资料三要素之一，是现代经济发展必不可少的。现代工业社会有劳工市场，产品市场，投资市场，又有劳工法律。劳工市场的存在使劳工可以换工作。当一个雇主付的工资过低或劳动条件很差时，劳工可以换一个雇主。当雇主遵守法律不虐待员工时一般不认为是剥削。只有在劳工市场和劳工法律没有建立起来或是雇主违反法律才有剥削的现象。现在投资方式也是多样化：银行存款，政府债券，公司债券，房地产，公司股票，风险投资等等。投资的回收常和投资的风险成反比，不存在哪样投资有特别的剥削。马克思经济学还断定产品的价值完全由劳动量确定。这不符合产品的价值由市场决定的现代经济学基本原理。假如按马克思的价值理论来估计股票价值指导股票投资的话一定会碰的头破血流。我们在读上述经济学书时要注意纠正这些错误。另外要注意现代经济是动态平衡下的经济。
   
   现在我概略地介绍经济学史上几个最重要的里程碑。首先，亚当·斯密司（Ａｄａｍ　Ｓｍｉｔｈ，１７２３－１７９０）创立了现代经济学。斯密司的理论的要点是如果每个个体尽力工作争取自己的最大利益则整体利益也会最优。斯密司的经济体系是一个分布系统（Ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｅｄ　Ｓｙｓｔｅｍ），由一个 “看不见的手”来调节。注意斯密司主张政府不要干预经济，所以他是自由派经济学家的鼻祖。资本主义的另一个名称是自由企业制度［３］。鉴于马克思对资本的描述，可能自由企业制度的名字更为合适。当斯密司提出他的经济理论时封建势力相当强大而工业革命正在萌芽阶段。斯密司的理论对于突破封建势力促进工业革命有很大意义。亚当·斯密司以后经济和经济学有很大的发展，但是基本上都是建立在斯密司的理论之上。有一个问题一直困扰资本主义经济，即如何看待经济过热和经济衰退的经济周期和处理经济衰退而引起的经济危机。１９３０年代的大萧条使这个问题更为突出。凯恩斯（Ｊｏｈｎ　Ｍ　Ｋｅｙｎｅｓ，１８８３－１９４６）是近代伟大的经济学家。对１９３０年代的萧条进行的反思使凯恩斯认为政府应该干预经济以减缓或消除经济危机。罗斯福的新政就是采用了凯恩斯的理论。凯恩斯的理论在以后几十年中在经济学上占有主导地位。海耶克（Ｆｒｉｅｄｒｉｃｈ　Ｈａｙｅｋ，１８９９－１９９２）是一个伟大的经济学家和政治学家。他一直坚持自由经济学的传统反对凯恩斯提出的政府干预经济的学说。在社会主义走红的时候，海耶克深刻地指出了社会主义社会的经济问题，并予言了社会主义经济的失败。［４］有关于海耶克详细介绍。与海耶克相似，弗利德曼（Ｍｉｌｔｏｎ　Ｆｒｉｅｄｍａｎ，１９１２—２００６）是自由派经济学家。与凯恩斯不同，他认为３０年代的萧条是联邦储备银行的错误引起的，联邦政府的政策错误又使情况恶化。弗利德曼作了大量研究工作来支持他的观点。弗利德曼提出政府职能应限于国防和公共事业上而不应干预日常经济活动，既小政府。海耶克基本上是个理论家，而弗利德曼注重经济理论的实施。弗利德曼在报纸杂志上发表文章和给美国政府做经济顾问，直接影响经济政策。
   
   这里提一下七十年代末八十年代初兴起的经济改革。英国的经济改革是由撒切尔夫人开始的。美国的经济改革是由里根总统开始的。弗利德曼是里根总统的经济顾问，在美国的改革中起了直接的作用。八十年代初美国经济是相当糟糕，银行利率百分之十几，个人所得税可达百分之七十五，失业率接近百分之十。当时弗利德曼一派的经济学家尚是少数。撒切尔夫人里根总统等敢于采用弗利德曼的经济学主张一是因为同属自由派二是因为他们有魄力。包括美国英国加拿大澳大利亚在内的许多国家采用了弗利德曼提倡的改革。结果是这些国家的经济有本质的改观。弗利德曼在这些经济改革中有很大的功劳，大概是世界发展史上少有的巨人之一。在美国，老布什总统和克林顿总统都对经济改革有贡献。克林顿刚上台的时候还想采取民主党旧的大政府政策，但受了阻碍以后立即转为实用的经济政策。常常听到人赞克林顿的政绩。实际上克林顿时代经济情况好有四个因素：１．多年经济改革的成果。经济改革常常有滞后效应。２．克林顿正确的经济政策。３．和平红利。冷战结束省了一大笔开支。４．股票市场高涨。股票市场涨落是周期性的，谁也无法控制。１．已经基本完成。３．和４．已经不存在。所以即使克林顿再回来执政也无法使经济回到原来的繁荣了。
   
   经济虽然不容易掌握，但有个概括的了解有很大好处。我自己在２００１年的经历是一个例子。我在２０００年时已经有相当投资经验，满以为可稳拿投资的收入。２００１年一月股票市场跌的厉害。我不理解市场的情况就到图书馆去找资料。我在二月份发现［５］。［５］对当时经济情况描写十分准确，好似作者是先知似的。看了此书以后我马上把股票都取出来，少损失了不少钱。从此以后我开始注意经济了。另外当时２００１年的衰退有可能发展成类似日本９０年代的长期衰退，这在［５］有分析。后来９／１１恐怖袭击更使人担忧美国经济。由于联邦储备正确的行动，象日本那样的长期衰退避免了。比较美国２００１年和日本９０年代的情形，美国之所以会避免日本的灾难与美国经济学研究发达是分不开的。你可以去查一查诺贝尔经济学奖，几乎清一色是美国人。
   
   略谈一下美国这次次贷危机。这次危机主要是由于：（一）联邦储备长期保持低利率；（二）地产投机活动严重。关于第一点，联邦储备长期保持低利率是避免象日本那样出现通货紧缩。如出现通货紧缩那将是十分棘手的事情。当然或许联邦储备应该早一些提利率，但这是见仁见智的事了。我觉得这次危机会顺利过去。你如果担心的话，我建议你去多看看华尔街日报和商业周刊（Ｂｕｓｉｎｅｓｓｗｅｅｋ）。华尔街日报有时有很好的关于经济的文章。商业周刊每期有两页质量很高的经济专栏，讲当前经济的一个方面。
   
   中国经济改革是从计划经济转变为市场经济。中国的经济变化很大但从经济理论上是完全可以说明的。陈志武的一篇文章［６］是一个不错的解释。从经济学角度看，中国市场经济尚有许多地方要完善，例如法制问题，大企业都是国营，等等。经济上的危机早晚会出现在中国。这些地方改革了中国承担危机的能力就增强了。另外中国经济学研究也需要脱离马克思主义的束缚。
   
   现在谈一谈美国经济政策的问题。先提一下弗利德曼关于投票的观察［７］。弗利德曼讲到少数民族常常投与自己的经济利益相反的票。弗利德曼是一个犹太人。犹太人的多数投民主党的票而弗利德曼是自由派当时大概是投共和党的票。弗利德曼的意思是自由经济没有政府的补贴和干预对少数民族更公平有利。当然现在共和党和民主党的经济政策相差不大。另外由于弗利德曼倡导的经济改革，现在美国（以及英加澳等）是小政府。这限制了美国政府调节经济的能力。这次初选时，喜拉利· 克林顿的经济政策似乎还可以。而且从经济上来说她大概还比较靠的住。现在我对欧巴玛吃不太准。主要要看欧巴玛是否能有钱兑现他的许愿。马凯和欧巴玛都对经济没有经验。要看他们的助手和辩论时的表现了。在有了［１］或［２］的基本知识以后，华尔街日报和商业周刊（Ｂｕｓｉｎｅｓｓｗｅｅｋ）对了解经济政策是很有价值的参考资料。希望大家弄清楚自己的政治经济利益所在，依亚当·斯密司所建议的，照自己最大利益投票。这样的民主最健康。
   
   注释：
   
   1. "Economics" by Paul A. Samuelson and William D. Nordhaus, McGraw-Hill, Irwin, c2005 18th ed.
   
   2. "Economics explained” by Robert Heilbroner and Lester Thurow, New York, NY : Simon & Schuster, c1998.
   
   3. "Capitalism & Freedom"by Milton Friedman, U. of Chicago, 1962, pp.5-6.
   
   4. "二十世纪的先知——海耶克",陈奎德
http://www.guancha.org/info/artshow.asp?ID=50393
   
   5. "The Coming Internet Depression", by Michael J. Mandel, London : Financial Times Prentice Hall, 2001.
   
   6. 重新思考“中国奇迹”，陈志武
http://www.guancha.org/info/artshow.asp?ID=47987
   
   7. "Capitalism & Freedom"by Milton Friedman, U. of Chicago, 1962, p.21.

[ 本帖最后由 jlhan 于 2009-2-26 00:41 编辑 ]

cooler

Thanks for sharing. Are you currently in America or Australia?

jlhan

Does it make any difference?  Why?

[ 本帖最后由 jlhan 于 2009-2-26 18:53 编辑 ]

jialiren

jlhan 楼主太棒了！
还请多发点文章！谢谢分享！
这么多好东东，太棒了，学习学习！:)

sweeet

文章写于去年10月，倒是有很多东西现在可以验证了，比如巴菲特的BRK-B，从“可能见底”的10月开始，到现在已经跌了大约40%，（除非你当时是用澳元购买，加上澳币对美元贬值30%的因素，似乎还是值得的投资），可惜巴菲特是用美元买进的GE或者GS，考虑到他的因素，这两个股票应该有强支撑，但是也是40%的亏损。不明白作者为什么一边说股市的不可预测一边试图说明“感觉到底”了。

再举一个简单的澳洲的例子，作者说"如果你是长期投资者（至少五年十年）应该投资股票指数例如SP500。可以买Vangard Index基金或SPY。更具体可以参考http://www.fool.com/网站。有些人愿意冒风险投资股票，也最好将80%以上的资金投在Index上20%用来学习投资。"

假设在澳洲，大多数人愿意冒险买股票，假设他选择的是大多数人的选择--BHP，那么在过去5年的收益对比指数如何呢？我去yahoo查了一下，（似乎BHP只有5年的数据，所以不能看到10年的对比），BHP的收益大概是150%，指数的收益大概是0%， 而且在过去5年中基本上任何一个时刻买进BHP都比买进指数强。也可以看看IBM和标普500的比较，除了max的双方受益都在1000%以外，其他任何一个年化收益，IBM都高过标普500。备受推崇的John Bogle的理论无可厚非，感谢作者读了很多书之后再来跟大家分享，不过作者写文章也要多研究一下，尤其是一段时间前的经济预测文章。

jlhan

The following is written on Jan. 4, 2009.  
---------
http://my.cnd.org/modules/wfsection/article.php?articleid=21547
http://boxun.com/hero/200901/tianliang/2_1.shtml

关于当前经济危机的几点看法

   从股市来看，这次的经济情况近来较前些时略为稳定。但最近美国地产房价又有下跌，这使人有些担心。从CND和其他媒体文章看仍有不少人对宏观经济的运作不懂得，这对正确分析和预测经济趋势有阻碍。在这篇文章里我再较详细的谈几点，这些补充说明了[1，2]。希望此文能帮助读者对经济形势有较深刻的了解。
   
   1. 亚当·斯密司的经济理论是划时代的事情。他的市场经济学说对工业革命和现代化有奠基性的贡献。如果有人对工业革命对现代社会的影响有疑问的话，我建议他去读一读一个历史学家的书[3]。工业革命使得世界人口的数量，食品的数量，生活的质量有几乎指数形的增长。这些离开亚当·斯密司的贡献是不可能的。另一点，亚当·斯密司的理论是新范式(paradigm)的，革命性的。在亚当·斯密司以前科学学说主要是决定性的而亚当·斯密司的模型是分布性的 (distributed)。真正懂得这点对分析经济很重要。例如，这次经济危机有很多人指望美国政府有什么绝招可以使美国经济很快脱离困境。懂得经济的人知道这是不可能的。在一个分布性的现代市场经济系统中政府只是一个player，当然政府是比较大的player。在这样的经济体系中，政府的作用是有限的。要深刻懂得这个道理需要有经济学知识的基础加上对经济运作的一段时间的观察。市场经济的另一个重要支柱是法治。反垄断法是一个例子。政府和国会在这方面是可以起重要作用的。
   
   Samuelson和Nordhaus的《Economics》提到亚当·斯密司的经济理论和美国独立宣言在同一时间提出不是偶然的。这一点在哲学上是对的。美国的独立宣言在世界民主制度的发展上起了划时代的作用。民主制度使人民在政治上有了自由而市场经济使个人和公司在经济发展上有了自由。这两种自由对现代社会至关重要。民主制度在一定程度上也是分布性的系统因为它还权力于民众和它的分权制。注意政治经济两方面都依靠法律而不是靠指令来维持秩序。

   
   2. 经济过热和经济衰退的经济周期不可避免。有一个原因这是与市场经济是分布性的有关。从原则上来讲，中央指令型的经济比较市场型的经济容易控制调节。另一个主要原因是复杂性。我在[2]提到谁如果谁真正解决了这个问题（股票投资），那他比十个牛顿爱因斯坦数量级的科学家加起来都要厉害，并把股票投资与经济问题并列起来；这是有深刻原因的。杨小凯提到经济学的复杂性[4]与此相关。从第一原理解决经济问题有两个大的复杂性问题。一是经济是多体问题。要理解这个问题的难度，可参考计算机科学上的NP-hard问题。我们知道chess数学上是一个well defined问题。但要从第一原理解决这个问题，即使我们把地球上所有物质都造成计算机，并假使这些计算机从宇宙开始就运行，到现在我们还没有办法算出最好的解答。你可随便拿起一本计算机教课书，NP-hard问题随时都可能出现。二是经济学是人类活动的学科，这里牵涉到生命问题。从圣经的角度来讲，人比一般生命还高级。即便从进化论角度这个也许不对或不准确，从复杂性来讲现代科学对创造生命是无能为力的。难道谁能给出一个相反的例子吗？说白了，以前的伟大科学家如牛顿爱因斯坦把简单问题解决了，难度高的问题都留在后面呢。大概经济学最终解答属于God。
   
   当然，我对当前经济形势是谨慎的乐观。凯恩斯的理论提出和实践已经有五六十年了，弗利德曼关于30年代萧条的理论也大概是对的。美国联邦储备的经济学家是一流的。美国的经济学研究和在经济形势统计和预测上也是领先世界的，领先欧洲日本一代，领先中国大概一百年。没有理由对现在的经济过于悲观。只是这个衰退较严重，大概恢复时间要较长。
   
   3. 要清除马克思主义的流毒。常常看到一些文章（甚至CND也有）用马克思政治经济学观点来分析经济，没有比这更愚昧了。纵观现代经济学发展史，马克思政治经济学具有极大的反动性，破坏性。亚当·斯密司以来有几百个经济学家有大的影响，马克思，海耶克，弗利德曼当属最重要的弄潮儿。像马克思这样的在经典经济学教课书只有负面的contribution的大概也绝无仅有。如果诺贝尔奖有负奖的话马克思至少应当得两次，一次在经济学上，一次在和平奖上（因为阶级斗争和鼓吹暴力革命）。我不反对在学术上研究马克思主义[1]，学术自由吗。但对大多数人来讲，要懂得经济学分析经济形势，只要大学知识就够了。不清除马克思主义的流毒常常会出现常识性的错误。
   
   4. 欧巴马的团队选择应评为A。有评论他的内阁选择是中右，我看至少是中。他的着眼点是4年后连任。下面要看他的行动了。
   
   注释：
   [1] 韩家亮：经济学，经济危机，经济政策
   http://www.cnd.org/my/modules/wf ... p%3Farticleid=20611
   [2] 韩家亮：次贷危机和投资浅谈
   http://www.cnd.org/my/modules/wf ... p%3Farticleid=20909
   [3] "History, Historians, and the Dynamics of Change," by William A. Green, Praeger, 1993.
   [4] 杨小凯：我认识基督教的三个过程
   http://www.tecn.cn/data/detail.php?id=3519

jlhan

Provide 3 links so you may understand the context better.  

http://www.oursteps.com.au/bbs/v ... &extra=page%3D1
http://www.oursteps.com.au/bbs/v ... &extra=page%3D1
http://www.oursteps.com.au/bbs/v ... &extra=page%3D1

[ 本帖最后由 jlhan 于 2009-2-26 14:14 编辑 ]

jlhan

Level of economists.

J. Keynes, F. Hayek, M. Friedman are level 0.  

Nobel Laureates are normally level 1.  

I usually do not read economicists of level 3 or below.  

I agree that 郎咸平 has following among Chinese.  But if he wants to be my Ph.D. student, I will flatly refuse him.

jlhan

Oh. 宋鸿兵 is a shame to Chinese.  It also illustrates how backward mainland Chinese economics knowledge is.

[ 本帖最后由 jlhan 于 2009-2-26 17:34 编辑 ]

jialiren

谢谢 楼主 jlhan     文中提供的这个链接好 http://www.tecn.cn/data/detail.php?id=3519

让俺今天无意中竟然找到“杨小凯：我认识基督教的三个过程 ”这篇好文章！

俺曾经听过一次 杨小凯和他夫人的一次见证，那时他已经是晚期了，很谦虚的学者。

俺把这篇文章copy下来贴好放到谈天说地了，在这就不歪楼了！
谢谢LZ 的提供的这个链接

[ 本帖最后由 jialiren 于 2009-2-26 17:55 编辑 ]

jlhan

Agree it is a good article.  Thanks for copying.  

An idea.  Is anyone here willing to translate my articles in English to Chinese?

anvil

Tks.

不会游泳的鱼

偶看奧巴馬也是混日子，對這次經濟危機缺乏系統的挽救措施，頂多能延遲經濟崩潰的時間。

jlhan

原帖由 不会游泳的鱼 于 2009-2-27 11:38 发表
偶看奧巴馬也是混日子，對這次經濟危機缺乏系統的挽救措施，頂多能延遲經濟崩潰的時間。

Not so fast.  You must read Chinese well.  How about translate Chinese articles into English ones, using another line?

jlhan

Assignment 1:

1. "Stocks for the Long Run," by Jeremy J. Siegel, 4th Ed. 2007.  
2. "A Random Walk Down Wall Street: The Time-Tested Strategy for Successful Investing," by Burton G. Malkiel, 9th Ed. 2007

See if you can get your friends, such as those enrolling the Big Eight Universities to enrol here as well.

[ 本帖最后由 jlhan 于 2009-2-27 20:02 编辑 ]

jlhan

Need disclaimer.  

You all are considered enrolled in this course <Investment Intro 101>.  

State what type investor you are.  How much you invest in common stocks, bonds, mutual funds, etc.

[ 本帖最后由 jlhan 于 2009-2-27 21:54 编辑 ]

jlhan

Some may say, what about you.  The following explains a little.  You may call me Dr. Han or Prof. Han.  

伊拉克战争，美国大选，及其他
   
   韩家亮
   
   首先我感谢CND及华夏文摘的作者和编者。从89年以来CND一直是我得知中国大陆台湾新闻政论以及海外各地华人生活思想的重要窗口之一。CND 常有一些相当好的文章，有见地的分析和客观的报道(当然也有一些偏激的文章)。多年以来我一直没有写稿，主要因为不会中文打字加上工作忙。这次伊拉克战争和美国大选通过在华文媒介上的文章（包括许多CND文章在内）我看到华人移民世界与西方主流之间的鸿沟。我想借此机会与大家分享一些我的看法，也为东西方的沟通作些贡献。
   
   我是81年来美国杜克大学读物理研究生，是第一批CUSPEA学生。一方面我来美国较早,另一方面我一直对政治经济等大事有兴趣，我几乎每天都看美国报纸和电视新闻。每逢美国大选我更是注意动向和评论。这次美国大选是一次关键的选举。如果看美国近百年的政治走向，有几次大的转折。我们正处在一次大转折之中。你或许会注意到美国媒介评论中提到价值观，许多美国人是根据价值观投票的而不是根据伊拉克战争或经济状况投票的。要了解美国人的价值观，必须了解信仰在美国人中的地位。美国第一批移民原是因为逃避宗教迫害而逃到美国来的。美国的第一批大学（包括哈佛）原是圣经学校。美国的宪法也深受圣经的影响。如果不懂得宗教和信仰来谈美国政治，就好像一个人一直生活在平面上而你要向他讲解立体上发生的事情。如果你要想真正了解近来的一些大事，必须懂得西方的宗教，信仰，历史，文化，政治，经济，其中信仰和历史尤其重要。大陆来的华人对许多基本事实不了解，这有许多原因。大陆政府的思想控制和新闻管制是一个。有时大陆的书和报道并不全错，但不全面。另一个原因是语言的关系。还有文化背景的巨大差异。
   
   我想应该先介绍一些书。[1，2] 对了解伊斯兰教和基督教的冲突有很大帮助。这对了解西方历史文明的背景也有帮助。许多华人会认为美国一直帮助以色列。事实上以色列建国是苏联为了给当时西方的领袖英国制造麻烦而促成的。美国与以色列关系密切是在冷战中发展起来的[3]。读[1]也应使我们对中国文化以及中西文化的交流和现代化的目的和进程有反思。[3]可使我们对冷战有较全面客观的了解（有人认为[3]过于左倾,但这本书浅显易懂且事实多为正确）。[4,5]使我们对伊斯兰原教旨主义的问题有些了解。我过去常认为共产主义产生世界上最残暴的势力。事实上中东的伊斯兰原教旨好斗分子更远为残暴。
   
   从历史上看，美国一直较为倾向于内部发展和世界经济贸易，特别是美国在介入战争方面相当谨慎。第一，二次世界大战美国民意一直反对介入直到最后无法不介入。冷战较为不同。二战后苏联挑战西方输出革命颠覆和平政府（当然也有一些防备德国军国主义的再起和自身的国防安全的考虑）。美国与苏联的对抗发展成为冷战。随着冷战的结束，美国政界一直探索美国安全的最大威胁从何而来。有一些右翼人士曾认为中国是最大威胁。这是可以理解的，因为中国政府的意识形态和大陆的非民主政体。但是9/11以后明显伊斯兰原教旨主义成为美国当前的主要威胁。
   
   了解这些历史对中国现在的发展也有很大的借鉴意义。例如，伊斯兰帝国曾是世界文明的高峰，直接受希腊哲学科学文学的影响，也是三大一神宗教的发源地。为甚么当代民主政治没有在中东伊斯兰社会发展出来？为甚么中东科学技术商业现在如此落后？当你研究历史以后，才可能对世界局势有较清楚地了解。前些时我读[6] 时，发现当今中国形势与100年前非常相像。当时也是大谈现代化，科学，民主，宪政，等等。我想中国知识界，政界，和人民都需要深刻反思：中国向何处去。我计划将来谈一谈我的看法。
   
   我计划主要写给《观察》。这因为我中文打字慢。我将写英文再请人译成中文。《观察》同时发表中英文。另一个原因是中文的局限。我再介绍一本书 [7]。以此书的分析科学以至工业在古中国的落后主要原因是因为中文不是字母文字。我用英文的一个重要原因是许多名词很难准确翻译。中英文词汇的关系事实上是many-to-many关系。加上中文文法的局限，所以，我愿用英文写作。我也希望英文好的读者直接读英文。
   
   注释
   1. "What Went Wrong", Bernard Lewis, Oxford, 2002.
   2. “The Crisis of Islam”, Bernard Lewis, The Modern Library, New York, 2003.
   3. “Cold War: An Illustrated History, 1945-1991” by Jeremy Issacs and Taylor Downing, Little Brown and Company, 1998.
   4. "God Has Ninety-Nine Names" Judith Miller, Simon & Schuster, 1997
   5. “Secrets of the Koran,” Don Richardson, Regal Book, 2003。
   6. "China: A New History," John King Fairbank, Merle Goldman, 1998, Belknap Press
   7. “The Alphabet Effect” by Robert K., Logan, St. Martin's Press; (September 1987)

[ 本帖最后由 jlhan 于 2009-2-28 07:13 编辑 ]

jlhan

(这篇文章是2年多以前写的，但现在还有价值。实际上这是我在这里开线的原因。)
   
   近来有华夏快递有几篇文章涉及宗教信仰: 歪脖子树：“摩门教的兴起”, 纪硕鸣:“达赖喇嘛往何处去?” 和 “达赖回忆与中共的机缘”。
   
   “摩门教的兴起”总的来说写的不错, 提供了一些可读的关于摩门教历史知识. 但是文章多处显示作者的宗教知识几乎为零。即使这样,作者仍然得出下面的结论:

   
   "美国各种宗教流派２６０个，有哪那一个宗教的信条经得起科学显微镜的检查？又有哪一个宗教的历史叙述受得住考古学家锤头的敲打？说到底，教会只是把神话故事和世俗的精神追求编织在一起的作坊。"
   
   圣经的正确性和准确性是宗教信仰的基石。马丁.路德的宗教改革主要一点就是认为圣经比教皇和教廷更正确更有威权。
   
   新教(也称更正教,基督教)与天主教在圣经上的差别在与(1)是否包含次经,(2)解释上的一些区别[1,2]。
   
   从神学角度来看,作者还没具有中学毕业的知识却声称神学学者和大学教授们几乎都是白痴。
   
   [1]适合社区学院的入门学生使用。[3,4]适合一般大学入门课本。[5,6]稍微深一些。网络上[7,8]也许有些用处。
   
   注释:
   
   1.“The Bible, an owner's manual” Robert R. Hann, : Paulist Press, c1983.
   2. 王永信:真道手冊.(可向大使命中心 http://www.gcciusa.org/ 索取)
   3."An Introduction to Christianity", by Linda Woodhead, Cambridge University Press, September, 2004.
   4."An Introduction to Christianity", by Alister E. McGrath, Feb 1997.
   5."Christianity Through the Centuries",by Earle E. Cairns,1996.
   6."The World's Religions", N. Smart, 2nd Ed. Cambridge University Press, 1998.
   7. http://www.truthnet.org/
   8. http://www.ccim.org/

jlhan

原帖由 jlhan 于 2009-2-28 11:05 发表
(这篇文章是2年多以前写的，但现在还有价值。实际上这是我在这里开线的原因。)
   
   近来有华夏快递有几篇文章涉及宗教信仰: 歪脖子树：“摩门教的兴起”, 纪硕鸣:“达赖喇嘛往何处去?” 和 “达赖回忆与中共的机 ...

are you serious?

jlhan

One may say, what should I do on investment since I am in Australia not in the US.  

Buy stock index.  Australia does not have as much selections on index investing but http://www.vanguard.com.au/ is one.

[ 本帖最后由 jlhan 于 2009-4-13 02:10 编辑 ]

Devil_Star

首先谢谢楼主的奉献，不过为了方便论坛管理， 关于宗教和政治（不涉及敏感问题）的文章和链接， 请在“谈天说地”或者"行路读书" 令发新贴， 谢谢合作。

jlhan

原帖由 Devil_Star 于 2009-2-28 18:24 发表
首先谢谢楼主的奉献，不过为了方便论坛管理， 关于宗教和政治（不涉及敏感问题）的文章和链接， 请在“谈天说地”或者"行路读书" 令发新贴， 谢谢合作。

Not sure I understand your suggestion.  

I intend to teach <<Investment 101>>

and <<Intro to Religions 101>>

Devil_Star

原帖由 jlhan 于 2009-2-28 19:37 发表

Not sure I understand your suggestion.  

I intend to teach  

and  

This whole forum (Oursteps) consists of multiple sections and each section is related to a particular type of topics. We encourage members to select the relevant sections for their posts, for the good of the readers. As topics about religions are not directly related to investment and business, we hope you can open a separate post(s) for the discussion. Thanks for your understanding.

astina

谢谢楼主和我们分享投资理财好文。

要申明的是整个新足迹都不欢迎政治和宗教话题的讨论，经验告诉我们，这样的讨论容易引起网友间的争执和不快，过激话题还容易受到国内网警的注意，可能导致新足迹在国内被封，而且这样的话题与新足迹作为一个服务于在澳华人社区，以实用信息的交流和分享的论坛的定位也不符。

请大家继续讨论投资理财，类似与主题无关的政治或宗教话题，我将不得不删除。

谢谢理解和合作。

digger

LZ 是在美国 还是BRISBANE啊?

jialiren

韩家亮  jlhan  现在当然在澳洲，在足迹网！是足迹网网友？ 对不？

jlhan

(written 2009 Aug 25)

韩家亮

我曾考虑在经济接近低点时写一篇文章评论一下这次危机。但因为有些忙，一直拖了下来。郎咸平的文章[1]使我决定现在动笔。

首先来查看那些叫嚣萧条的人不知跑哪儿去了。我早就指出第二次萧条的可能性不大。这也说明 M. Friedman 等的理论认为Fed 政策失误是30年代大萧条的重要因素是正确的。

在 [2]有这样一段“幸运的是美国这次危机是在Ben Bernanke作联邦储备主席Henry Paulson作财政部长时发生。 Bernanke是世界上数一数二的研究经济危机专家而Paulson是国际顶尖的金融专家。我对他们的处理有极大的信心。”B. Bernanke和H. Paulson 奠定了Fed 政策基础，立了大功，应该得A。T. Geithner和B. Obama 表现良好，得分A-。

在[3]的10帖中我对郎咸平评的很严厉。这与[1]尊称“著名”经济学家成相当反差。他的文章作小说看是不错的。如果我没记错的话，10帖是在我看了他的一篇关于俄国经济的文章。他在其中所犯的错误一个学经济的undergraduate senior 写 term paper 也不应犯的错误。现在我们来看[1]。一个严肃的经济学家不应随意把apple 和orange比。日本和中国各有自己的经济体系及其dynamics。另外日本90年代长期经济的衰退明明是（1）日本中央银行调利率错误，（2）日本商业银行资金流动问题。我在美国2001年衰退时就了解这些了。A. Greenspan 领导的Fed 避免了Internet Depression 就是因为搞懂了那次日本长期衰退的原因而采取了正确政策。不知郎咸平读不读WSJ。

另外在华夏论坛上碰到芦紫。CND不少读者都熟悉他的好文。他很友善。但他又问我股票问题，使我有口难言。过去损失的无人能补救回来。我写明 Index 投资适合于绝大多数人。Index 投资有多种书和网站介绍，自己可以看，很容易，就是有点boring。另外我过去有帮助亲戚朋友过，但不成功。


注释：
[1] 郎咸平警告：摧毁日本经济的力量正在逼近中国
http://my.cnd.org/modules/wfsection/article.php?articleid=23352
[2] 韩家亮：次贷危机和投资浅谈
http://my.cnd.org/modules/wfsection/article.php?articleid=20611
[3] 澳股和经济趋势小谈
http://www.oursteps.com.au/bbs/viewthread.php?tid=136473&extra=page%3D1

jlhan

It looks like that we may have a mini-bottom in AU market.