HISTORY PRESENT MYSTERY（2022年）

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李闲闲 发表于 2022-10-29 18:53
【人人都想搭上金砖国家的快车】

作者：Pepe Escobar

这个群能干翻美帝群吗？

李闲闲

【对冲基金首席执行官："这一次可能会有所不同"】

作者： Eric Peters One River Asset Management 首席信息官

不同


"基线预期是市场定价总体上应该正确的，近几十年来在每个市场周期中为我们提供良好服务的心理模型，今天仍然是正确的框架，"我说，我们七个人轮流分享市场观点。"在这个模型中，美联储将加息到4.50%-5.50%之间的某个地方，并将利率保持在那里直到出现问题。这时通胀下降，产能限制缓解，市场大跌，在几周或几个月内一个新的周期开始。" 我们正在探索这次可能会有什么不同。

但这个周期的先决条件与我们职业生涯中所经历的那些大不相同，可以一直追溯到1980年代。进入2020年的低迷期，货币政策已经失去效力。降息和量化宽松不再能够刺激实体经济，即使它们仍然能够提升资产价格。但与以往的周期不同，资产价格上涨产生的财富效应非常有限，反而放大了不平等，这本身已经成为一种新的经济逆风和日益严重的政治危机。"

"在我们进入大流行病的时候，战争加深全球化趋势逆转，而世界正在进入一个地缘政治敌对升级时期。大流行病刺激了大规模的财政刺激，而这需要积极主动的政治家。他们几十年来一直缺席，忽视了解决我们日益严重的问题，如气候变化、基础设施和不平等。随着大流行后国际冲突的上升，这些政治家现在还必须解决军费不足和战略性产业回流的问题。

自然，这刺激了几十年来从未见过的通货膨胀。但它会像以前的每个周期那样持续消退吗？这似乎不太可能。政府需要从过度的债务和权利义务中解脱出来。在每年1-2%的潜在GDP增长中，唯一切实可行的方法是通过非常高的名义GDP增长来实现这一目标。例如，今年，名义GDP的年化增长率为+7.26%，而实际GDP停滞在-0.10%的水平。这对政府来说似乎是一个体面的结果。

因此随着全球经济的去全球化，生产回流，从本质上讲这是一个增加冗余同时失去效率的过程，也许我们会有许多年高而不稳定的通货膨胀。这将使某些供应相对较低，而对某些投入的需求较高。每当经济放缓时，政府就会增加借贷和支出，将劳动力投入到我们认为至关重要的众多事业中：气候、基础设施、国防、战略再生产、不平等。而这样的资本分配将是低效的。

很容易想象，如果未来几年经济是这样运作的，那么经济就会变得相当不正常。低效率将推动持续的通货膨胀，这将对婴儿潮时期的人伤害最大，这将缩小年轻人和老年人之间的不平等。它将伤害拥有金融资产的人，缩小贫富之间的不平等。它将使政府债务和权利膨胀，这太高了，需要重新启动，类似于我们在上次世界大战后面临的情况。所有这些事情似乎是不可避免的。"

"我们多年来都不会知道，这种新的心理模式对未来的期望是否真的是正确的框架。这在很大程度上将取决于政治家、政策、地缘政治，以及这一切如何与通货膨胀相互作用，如何影响通胀预期。在法币世界中没有人完全理解通胀预期，而通胀预期终于开始变得不固定，这也将是至关重要的。我们必须做的是，在这个周期中注意与我们的旧模型所暗示的行为不同的事物。惊喜越持久，这种不同的模型就越有可能成为我们的基线。"     

李闲闲

【即使是 Wile E. Coyote 也不是故意伤害自己的】

作者：Peter Tchir  Academy Securities



上周我们经历了一次瞩目的反弹。在某些情况下，直到最后的铃声，它是一触即发的，但它仍然是一个跨资产的反弹。标准普尔500指数上涨了4%，尽管个别科技股出现了一些疯狂的波动，甚至纳斯达克100指数也攀升了2%。10年期收益率从4.22%降至4.02%，2年期收益率从4.48%降至4.42%。CDX本周收紧了7个基点，一个月前刚刚推出的38系列，收于79（8月以来最紧的利差）。彭博公司债券OAS本周只收紧了6个基点，但这是有道理的，因为在目前仍只是熊市反弹的阶段，"对冲 "应该表现得更好。大宗商品和商品股本周也有不错的表现，我希望一切反弹能够继续。

显然，市场的下一个重大事件是周三的FOMC会议。我对此的看法很简单：

你是否认为现在的通货膨胀正处于下降通道？显然，我是这样认为的。

根据几乎所有的经济模型，一个中央银行（没有错过 "暂时性 "通货膨胀）会在这个阶段放缓或暂停加息吗？鉴于我的通胀观点，答案是肯定的。

美联储在这个阶段真的会伤害经济吗？

这就是问题所在，也是我为什么一直在想Wile E. Coyote的原因。Road Runner 可以穿过的隧道，而Wile高速撞上它们时就会变成墙壁。火车如果错过了Road Runner 就会直接从 Wile E. Coyote 身上碾过。正象一位非常聪明的读者所指出的，Wile只是在他往下看并意识到他是站在空气上之后才掉下悬崖的。也许实际的通货膨胀数据还不足以吓得美联储暂停，但来自大科技公司的警告应该是这样的! 也许，只是也许，美联储终于向下看并看到了警告信号，就像Wile一样，他们现在意识到他们有可能站在空中，即将坠崖。

要实现软着陆（甚至是轻微糟糕的着陆）可能已经太晚了，但如果美联储在这次会议上坚持75个基点，不平衡前景，情况可能会迅速变得更糟。我坚持打赌，与Wile E. Coyote（超级天才，一次又一次看不到自己的灭亡）不同，美联储将开始变得冷淡，解开更少的 "Acme产品订单"，让Road Runner（通货膨胀）单独待上一段时间。

这是一个冒险的的赌注，但我喜欢这个赌注。

我们谈到的另一件事似乎得到了一些启发：无论谁在中期选举中获胜，政客们都有可能会改变他们的态度：

一群民主党人发表了一封信（后来被撤回），主要呼吁为俄罗斯和乌克兰找到和平解决方案。虽然这封信被撤回了，但华盛顿特区有可能决定从政治上讲找到摆脱这场战争的办法比延长战争要好。

虽然各路政客仍然关注通货膨胀，但关于经济状况的声音比几周前更多。选举后，在选民的财富遭遇真正可怕打击环境下，我们是否看到政客更担心就业而不是通货膨胀？

底线

暂时让一切反弹继续下去，然后为 "避险 "做好准备，因为已经启动的连锁反应占据了头条新闻。

Lisa Abramowicz做了一个很好的工作，试图帮助我阐明当前一切反弹的观点，即我们正在走向一场更长更深的经济衰退。

祝各位好运，尽量不要让你内心的郊狼(Wile E. Coyote)导致你在周一开盘和周三下午2点之间做任何让你后悔的事情。在这个极度动荡的市场中，这说起来容易做起来难。

李闲闲

【大摩：基于 M2 增长，为什么通胀下降速度可能快于大多数人预期】

作者：Michael Wilson 摩根士丹利首席美国股票策略师

两周前，我们在战术上看涨美国股市。一些投资者认为，考虑到我们对基本面既定的看跌观点，这一呼吁来得太突然了。明确地说，这一呼吁几乎完全基于技术面而非基本面，而基本面仍然不支持许多股票价格和标准普尔500指数。

我们认为，在两周前因9月CPI读数再次高于预期而出现历史性反转之后，技术面变得更有支持性。更具体地说，标准普尔500指数在周四早上跳空低开，只是逆转了6%，收于高点。然后，在周五，股票有一个糟糕的一天，标准普尔500指数交易下跌2.4%，并在低点收盘。

当我们在接下来的周末研究这一价格行为时，我们发现周五的回撤是周四涨势的61.8%斐波那契回撤，正好停在200周移动平均线上。这些技术上的怪事结合起来，让人无法忽视。

从基本面的角度来看，也有一些支持性因素。

首先，CPI正在下降。诚然，它是最落后的数据系列之一。它对未来描述很少，而且可能对目前的状况产生误导。回想一下CPI在2021年3月底告诉我们什么。在政府在21年第1季度提供了超过3万亿美元的财政刺激后，该指数的年增长率为 2.6%。结果货币供应量（M2）同比增长27%。在这些数据的历史上（70多年），M2的增长速度从未达到过这速度的一半。于是我们呼吁反弹。

鉴于通货膨胀在任何地方都是一种货币现象，很明显，2.6%的通货膨胀率可能会爆发出更高的水平。今天，CPI为8.2%，创40年新高，略低于6月份9.1%的峰值。

然而，M2现在的增长速度仅为2.5%，而且还在快速下降。鉴于M2对通货膨胀的主导作用，明年大幅下降的种子已经播下。

图表中所描述的CPI的隐含下降将是高度不一致的，虽然它不一定会完全像我们的图表中的那样发展，但我们相信它的方向是正确的。这对美联储政策和利率有影响。

事实上，我们呼吁反弹的部分原因是我们更接近于美联储紧缩运动的暂停/转向，虽然我们预计在下次会议上不会出现戏剧性的转变，但市场有办法走在美联储转变之前。简而言之，投资者今天对通胀的看法可能和2021年3月时一样，只是方向相反。我们没有尝试交易夏季涨势的原因之一是，我们认为现在考虑美联储的转向还为时过早。事实证明我们是对的，因为事实证明美联储的转变还很遥远，无法使夏季反弹持续较久。

今天我们更接近了，因为M2增长正在迅速接近零，3个月-10年期的收益率曲线上周终于倒挂，鲍威尔主席已经指出，这对确定美联储是否已经做得足够多很重要。



其次，虽然我们整年都在对增长持反对意见，但这种观点已不再是共识。事实上，9月份股票的大幅抛售部分反映了对第三季度盈利的日益担忧。但是，与第二季度的结果一样，盈利一直很疲软，但还没有糟糕到让2023年的EPS预测下降到这个熊市的最后阶段。

相反，我们认为管理团队已经/将要对2023年保持沉默，这意味着预测将保持高位，直到运营杠杆变得明显，和/或公司被迫在1/2月的第四季度财报中讨论2023年的预测。

另外，通货膨胀率下降是我们认为利润率将比投资者想象的更令人失望的原因。在今年的大部分时间里，我们一直在反对我们降低增长的呼吁，投资者认为更高的通货膨胀率会导致更高的名义GDP，即使是在经济衰退的情况下收益也可以维持。我们不同意，因为在其他条件相同的情况下，较高的通胀率会导致较高的经营杠杆，而经营杠杆会双向削减。当最终价格的通货膨胀率比成本下降得更快时，经营杠杆就会变成负数。这就是我们今天的情况，PPI高于CPI。这意味着在这轮反弹结束后，标准普尔500指数的更低点仍将出现。

一句话，通胀已经见顶。根据M2的增长，通胀的下降速度可能比大多数人的预期要快。这可能会在短期内为股票提供一些缓解，因为利率在预期变化的情况下下降。结合这一点和令人信服的技术因素，我们认为标普500指数目前的涨势可以达到4000-4150点，然后才是2023年每股收益估计需要下降多少。

我们意识到，在短期内违背自己的核心观点可能是危险的（也许是错误的），但这是我们工作的一部分。这就像高尔夫比赛中的双击推杆很难做到，但你还是得试试。

李闲闲

【美联储喉舌刚刚扼杀了他发起的美联储鸽派论调】

正如高盛的Matt Fleury今天早些时候所写的那样，自从Nick Timiraos（也被称为NikiLeaks）在推特上说美联储将放慢加息步伐以来，我们经历了本世纪最大规模的金融环境放松之一。

但是，根据高盛交易员的说法，在今天上午最新的一系列NikiLeaks推文中，人们看到华尔街日报的美联储喉舌积极地试图在美联储周三的会议之前将其收回，暗示美国消费者比其他人认为的要强得多（当然，这是完全错误的，但作为提醒，这都是为了设置包含美联储反应功能的叙述）。

"消费者有一个很大的储蓄缓冲。企业已经降低了他们的偿债成本。对美联储来说，一个更有弹性的私营部门意味着，当涉及到加息时，峰值或 "终端 "政策利率可能比预期的要高。”

正如Fleury所补充的，《华尔街日报》文章中的一个特别评论是 "这不是[美联储]希望看到的财报季"。事实上，本周联合利华业绩的这张幻灯片突出表明，企业正在以越来越快的速度推动价格上涨。



顺便说一下，高盛的首席经济学家Jan Hatzius昨天在本周的FOMC会议前更新了他对美联储加息的估计，并在3月份的会议上增加了25个BP的加息。这只是意味着他现在与共识保持一致。

最后，这里是Nikileaks出现在周日上午的巡回演讲中，他发出了更加强烈的鹰派警告："尽管做得太多的风险是经济衰退，但做得不够的风险是，通胀只是保持在高位，你必须在以后有一个更大的衰退。"



那些认为美联储不敢在中期选举前6天让市场崩溃的人可能要重新评估了。

李闲闲

【11月2日的美联储利率决议、11月4日的非农就业报告、11月8日的美国中期选举和11月10日的美国CPI报告】

11月2日的美联储利率决议：11月加息0.75%已成共识，如预期12月加息不是0.5%，市场会有麻烦，如预期加息0.5%，市场又可能欢乐起来。按该做的12月应该加息0.75%，这事关短痛和长痛问题。

11月4日的非农就业报告：就业增幅预期从9月的26.3万人降至19万人。公布数据高于19万，就业市场的好消息就是股票市场的坏消息。小于19万，就业市场的坏消息就是股票市场的好消息。

11月8日的美国中期选举：如二党各控制一个院，有利于股市。市场所喜欢政府分裂、权力平衡和僵局。

11月10日的美国CPI报告：今年CPI对股市的影响是创纪录的。预期环比升0.6%，好消息是好消息。

李闲闲

【更高的通胀容忍度即将到来】

如果美联储不能在不破坏某些东西的情况下将通胀率降到2%，他们将把目标提高到3-4%或更多。

杰森弗曼：要么你被解雇，要么东西成本更高

杰森·弗曼（Jason Furman）大约是一个月前发表意见的人，他认为应该允许通胀率高于 2% 的目标。他当时说：“要么通胀将继续大幅走高，要么我们将面临更高的失业率（6.5%）和经济大幅放缓。”

美联储官员现在正在引用杰森·弗曼 (Jason Furman) 的加息风险参数。

BOA 的 Michael Hartnett 预测一周后美联储将把新通胀目标提高到3%。

周五，BOA 发布了他们的每周“流量秀”报告，其中迈克尔哈奈特向客户更新了每周的进展情况和未来展望。在那份报告中，很容易错过的是对通胀目标的评论。他们认为，如果失业率上升与信贷利差扩大同时出现，一些资产类别将很脆弱。

最容易拥有的资产是大型科技公司，以及更具争议的商品，尽管通货膨胀率高和/或 '23 周期结束的叙述，很可能在 '24/'25 年美联储新的通胀目标为 3%。

如果他们提高通胀目标，事情会先飙升，然后变得更糟

在20世纪70年代，容忍更高的通货膨胀率是由领导人鼓励的，他们说：嘿，至少每个人都在工作。我们都知道那个滑坡的结局是什么。如果这种对提高通胀目标的容忍是有效的，那么我们可能会得到更多。政治经济学家在任何成功的政策中都没有节制的概念。请记住，我们有4轮临时性的QE，把我们放在这里。 官僚类型的人对边际效用递减没有什么概念。有多少紧急政策的实施已经成为永久性工具？太多了。



最后，有一份Arthur Burns 1979 年与 Volcker 出席的演讲总结，他承认他的失败是由于政治压力和类似MMT的通货膨胀。如果美联储提高通胀目标，历史肯定会重演。

shenjeff

李闲闲 发表于 2022-10-30 13:01
【解放在现实世界中意味着什么？】

作者：Charles Hugh Smith 作家，oftwominds.com 博客的作者，该博客在 ...

對於未來的解放夢想往往在現實中將自己在齒輪中的枷鎖卡的更緊
當人的底限價值及需求是個移動值
任何對自己的評估都是虛枉

李闲闲

【美国宇航局捕捉到令人毛骨悚然的“南瓜灯” 图像】

美国宇航局的太空太阳动力学天文台在推特上发布了一个看似南瓜灯式的令人毛骨悚然的太阳微笑——正好赶上万圣节。

“在紫外线下，太阳上的这些暗斑被称为日冕洞，是快速太阳风涌入太空的区域，”美国宇航局说，并补充说太阳似乎在“微笑”。

李闲闲

【摩根大通分析美联储议息日6种情景：市场可能迎来14年来最好的一天，或崩盘8%】

1）加息50个基点，并举行温和的新闻发布会：“鉴于通胀水平和劳动力市场紧张，很难想象会出现这种结果。如果出现这种结果，立即的反应可能会为股票带来两位数的单日回报率。” 标准普尔500指数将上涨10%至12%。

2）加息50个基点和一场强硬的新闻发布会：这一结果可能源于美联储在平衡增长和通胀的过程中越来越关注金融稳定。标准普尔500指数将上涨4%至5%。

3）加息75个基点和鸽派的新闻发布会：这被认为是第二高的可能性。“如果你看到美联储对12月的会议给出了明确的指导，那么这可能被视为鸽派的结果。”标准普尔500指数将上涨2.5%至3%。

4）加息75个基点并鹰派新闻发布会，“这是鲍威尔保留12月和2023年会议的选择权，同时强调当前通胀走高的风险，这是最有可能的结果。”该团队还认为，这是债券市场最期待的结果，因此，收益率可能不会出现重大变化，从而避免股市暴跌。标准普尔500指数的表现将在下跌1%至上涨0.5%之间。

5）加息100个基点和鸽派新闻发布会：尽管外界认为这可能性不大，但这可能意味着美联储既希望提高最终利率，又希望在今年完成紧缩周期。“另外，市场可能会消化这一举措，因为美联储事先知道下周的CPI数据。”标准普尔500指数下跌4%至5%。

6）加息100个基点和一场鹰派新闻发布会：对于等待本轮反弹消退的股市空头来说，这被认为是最好的结果。“在这种情况下，这似乎是美联储在重新评估自己的通胀预测，一些投资者认为美联储的预测过于乐观。”标普将再下跌6% - 8%，可能是今年以来的低点。


✍️ 由于小摩上次预测和股市走向完全不同，不知这次是否靠谱。不管怎样，这6点把涨和跌都包括进去了，总有一个是对的或接近的。作为小摩这样的大机构出这种分析报告，感觉很滑稽。

李闲闲

【澳州央行加息25个基点至2.85% 符合预期】

澳州央行加息25个基点至2.85%，加息幅度符合市场预期，预期2.85%，前值2.6%。

澳州央行主席Philip Lowe周二在11月政策会议后的声明中表示，“理事会预计在未来一段时间内将进一步提高利率。”声明称，“正在密切关注全球经济、家庭支出以及工资和价格制定的行为。未来加息的幅度和时间将继续取决于即将到来的数据以及理事会对通胀和劳动力市场前景的评估。”

李闲闲

【上周五的 "傻瓜式 "反弹和这周三的 "房间里的大象 "事件风险】

周五上午，SpotGamma警告交易员要警惕被0DTE期权流量过度刺激的 "吸盘式 "反弹，而市场则受到了全面的 "上勾拳 "攻击。

大量的0DTE期权交易量再次被展示出来，最大的交易量是10万份10/28 3900看涨期权。鉴于SPX指数以3810点开盘，这是令人难以置信的! 这种0DTE流量是纯粹的杠杆作用，会推动指数走高。

此外，正如预期的那样，我们也看到IV被粉碎，特别是超短期限的。美联储将在周三软化其立场的想法补充了这种非常短的IV压制。如下图所示，相对于周三的高涨水平，短线IV现在相当低。



所有这些周五看到期权复合体走高滑落，我们通常将其解读为期权市场接受更高的股票价格。



当然，房间里的大象是周三的FOMC，它掌握着股市的命运。野村的Charlie McElligott警告说，最近几周在全球（澳大利亚央行、英国央行、欧洲央行）看到的央行 "降级 "具有讽刺意味，它使 "金融资产"（包括风险资产和苏维埃债券）爆炸性地反弹。对美联储来说，在12月从75bps降到50bps及以上实际上使他们能够延长加息的时间。

而事实上，避免了过度冲击的可能性。这将引起 STIRS 市场继续坚持明年下半年的降息。

所有这一切都可以在下图中看到，尽管股票价格高涨，但STIRS却明显偏向于鹰派：



换一种说法，"降级"是美联储寻求替代途径的方式，以避免明年 "硬着陆 "事故而降息。相反，将利率保持在“高位更长时间”，很难 "狂暴的看涨"。

然而，股票在今天晚些时候交易的月度看跌价差合约的3905行权价附近持稳，交易商在那里做空1.4万份上述3905看跌期权，这意味着在周五飙升到上述行权价时有大量的Delta bot 。但就今天而言，如果市场仍然低于行权价（正如我们目前再次看到的那样），该期权将从52 Delta流血到100 Delta ，导致增量的26亿美元Delta的卖出

本周可能出现的最令人惊讶，也是最糟糕的情况，这可能会使SPX超过4000以上的水平，这超出了目前17x230美元=3910的合理化 估值 。

然而，野村策略师警告要小心你的愿望。

令人恐惧的是，每一个空头现在都认同了市场近期对 FCI 宽松预期飙升的观察（美元和实际收益率下跌，信贷利差收紧，股票波动和倾斜被打破），他们有理由预计本周股市会走低，因为在最近央行 "降级 "的趋势下，鲍威尔主席和美联储被迫对最近的FCI宽松政策预期进行反击。相反，由于通胀/劳动/工资持续走高，他们对过早的转向言论大加挞伐。

周末，华尔街日报的Timiraos在推特上疯狂发文，甚至出现在周日的 "Face the Nation "节目中，发出了类似的信息：自上次加息以来，金融状况实际上已经进一步缓解。但通胀加剧、劳动力和工资数据，以及美国消费者持有多余的家庭储蓄能承受更高的利率/更高通货膨胀。"对于美联储来说，更具弹性的私营部门意味着，当谈到加息，政策利率的峰值或 "终端 "可能比预期要高"

因此，本周的 "正确 "结果将是美联储/鲍威尔发出鹰派信息，以扭转最近FCI的 "冲动式宽松"预期。股票交易走低，债券再次下挫。因为在数据有意义地软化之前，没有 "转向/降级 "的基础，因为美国市场和经济中 "财富创造 "和 "动物精神 "的重新加速，将对FOMC的 抑制"需求方"的需求产生极大的反作用。

这些发生在六月/七月，鲍威尔遏制了它们：



鲍威尔会再次遏制它吗？

李闲闲

【尽管招聘和辞职人数骤减，但职位空缺却意外地在2022年第二好的月份里飙升】

美国劳工统计局公布的数据显示，9月最后一个工作日的职位空缺数量为1072万个，高于8月的1028万个，先前市场还预期会降至1000万个的水平。

该指标连续第15个月位于1000万关口的上方，显著高于其长期平均水平。两年前，2020年9月末的职位空缺数量为650万个，而2019年、2018年同期为700万个左右。

今天报告的分项数据还显示，美国9月招聘总数为610万人，离职总数为570万人。以上数据综合表明，当前对应每名美国求职者有1.9个职位，供需失衡的现象没有实质性的缓解，或将进一步推高工资，令美联储平抑通胀的努力无功而返。

今天的数据降低了市场风险情绪，美联储的喉舌也迅速发帖提醒：



“9月份的职位空缺数量增加了43.7万个，达到1070万个（8月份的数字被修正为增加了20万个）。美联储希望看到空缺职位与失业工人的比率下降，9月份该比率从1.68上升到1.86。”

李闲闲

【制造业调查显示经济继续放缓，新订单和价格下跌】

尽管过去几周美国宏观数据好于预期，但经济中制造业方面的 "疲软 "调查数据一直在迅速失去动力。

然而，根据今天上午发布的标普全球采购经理人指数10月终值数据，整个月的情况有所改善，初步数据为49.9（收缩），最终结果为50.4（仍明显低于 9 月最终数据的 52.0）。这是自2020年6月以来最低水平。

ISM制造业调查的数据也略好于预期，为50.2（预期值为50.0），但低于9月份的50.9。这是自2020年5月以来最弱的一次。

此前在隔夜时段，中国和英国的PMI仍然处于收缩状态（后者的收缩程度加深）。

PMI数据显示，新订单出现了2020年5月以来最大幅度下降，但从积极的一面来看，通胀压力进一步减弱。

在ISM方面，没有一个主要组成部分处于扩张状态，新订单为49.2，就业为50.0。但与PMI一样，价格暴跌至46.6。

标普全球市场情报公司的高级经济学家Siân Jones表示：

"10月PMI数据表明，2022年最后一个季度的开局低迷，因为美国制造商的新订单再次录得下降。由于价格进一步上涨和美元走强的情况下，客户更加犹豫不决，国内外需求减弱。因此，清理积压工作的努力而不是新订单的流入推动了最近生产的回升。

"对前景的信心减弱了，因为基本数据也强调了削减成本和调整以适应未来几个月更低迷的需求条件的努力。投入品购买急剧下降，就业的弹性跌跌撞撞，因为创造就业的速度放缓到只有一个边际的速度。

"从更积极的角度看，在供应链中断减少的迹象下，投入成本的增长速度是近两年来最慢的。然而，对投入品的需求减少是造成这种情况的一个因素。然而，成本上涨的放缓反映在产出费用上升的放缓上，因为企业在可能的情况下寻求节约成本，尝试促进销售。"

最后，这个ISM数据很重要，因为摩根大通今天早上警告说：

"美联储可能有关于经济风险在增长和通胀之间变得更加平衡的评论。在这方面，ISM数字很重要，因为一旦美国落入收缩区，市场将越来越多地寻找美联储鹰派行为的改变。"

问题是，在FOMC开始审议的当天，这些ISM/PMI数据是否足以惊吓到鲍威尔暂停或 "降级"？

shenjeff

曾幾何時?
美國股指從經濟櫥窗的晴雨計淪為預測美聯儲利率的塔羅牌

李闲闲

【收益率曲线反转保证经济衰退——或者他们是吗？】

作者： Charles Hugh Smith

现在有什么不同？相当多的基本面有了很大的不同。

在金融领域，最接近于保证的是一个不争的事实，即经济衰退总是伴随着国债收益率倒挂，即短期债券收益率超过较长期限的债券收益率。

仅仅是历史就能保证这次会有同样的结果吗？人们的共识是 "是的"，但正如经验丰富的市场观察家所指出的那样，当每个人都确信市场将做一件事时，它就会做另一件事。

更好的方法是说，在其他条件与以前相同的情况下，经济衰退跟随收益率倒挂就像黑夜跟随白天一样。但是，现在的条件是一样的吗？可以说，条件是根本不同的，因此，对衰退的保证可能是有缺陷的。

现在有什么不同？

相当多的基本面有了很大的不同。

1）劳动力不再扩张，而且可能正在萎缩。如下图所示（由Econimica提供），25-54岁的雇员人数已经停滞了20年。唯一增长的就业者是55岁以上的人群，在这20年里增加了2000万就业者。



随着人口老龄化和出生率的下降，劳动力老化，然后随着老年工人的退休而萎缩。这给就业带来了一个底线，而这在以前时代是不存在的。在经历了45年的停滞不前之后，工资终于开始上涨。随着劳动力的收缩，这一趋势只会加速。

社会和健康方面的变化正在加剧这种愿意工作的人收缩。躺平是中国人对年轻一代选择退出竞争的说法，但它们也适用于美国工人。安静地辞职只是更大的社会运动的一种表现。

长期COVID没有被很好地追踪，但传闻表明它正在影响年轻的劳动力。美国劳力的健康状况普遍下降（生活方式疾病/失调，工作倦怠等）正在产生实质性的影响，但没有得到充分的记录。劳动力不仅仅是一个数量，它是那些愿意和能够从事高要求工作人的数量。

2）请注意，家庭财富从2008年到2022年翻了一番，从81万亿美元到2022年第二季度的162万亿美元。正如增多次指出的那样，这些财富的大部分掌握在前10%的人手中，他们创造了约占所有消费者支出的 40%。



这些家庭中许多人很久以前就购买了资产。资产估值可能大幅下降，但收益如此之大，以至于拥有大部分资产的人仍会感到富裕。例如，如果你以15万美元买了一栋房子，今年早些时候它的价值是100万美元，如果明年它跌到75万美元，你可能会后悔没有卖掉它，但你并没有真正受到伤害。

换句话说，在就业、工资和财富方面存在着与以往时代大不相同的缓冲区。大多数美国企业和小企业的劳动力已经被削减到最低限度，基本工人的范围从酒店女佣和其他低技能职位到有经验的焊工和电工到技术工人。

懒人早就被挤走了。如果你难以雇用可靠的、经验丰富的员工，你就会想尽一切办法削减开支，以便在经济衰退时留住这些重要员工。

3）"回流 "和 "去全球化 "正在将资本和工作职位带回北美。

全球化的弊端和脆弱性已是有目共睹，去全球化这一现实只会愈演愈烈。

衰退是不平等的。

深度衰退的特点是10%至15%的劳动力被解雇，信贷、消费、资产估值和利润都会一落千丈。

国内生产总值连续两个季度缩水1%而就业保持稳定的经济衰退可能更多的是统计学上的，而不是后果。万物皆非平等，奔向“注定衰退”的羊群可能会从悬崖上讯速跌落。

李闲闲

【美联储的鹰派高峰意味着可持续的反弹或熊市结束并没到时侯】

作者：Simon White，彭博市场直播记者兼分析师

即使美联储的鹰派态度达到顶峰，股票也会在熊市中再停留数月。

全球通胀的峰值可能在这里，让包括美联储在内的全球央行开始逐步缓和其鹰派态度。美联储将在周三宣布其利率制定会议的结果，预计将加息75个基点。(明确地说，即使全球通胀可能已经达到顶峰，但仍有几个国家可能会在本周期晚些时候看到另一个通胀高峰）。

这可能被认为是对股票的全面清理和熊市的迅速结束，但目前强大的阻力和历史表明并非如此。

首先，需要区分美联储鹰派的峰值和美联储的转向。鹰派的高峰并不意味着立即翻转为鸽派。相反，它意味着美联储基金利率的峰值应该停止上升，我们已经看到了这一点，并保持下去。随着市场开始对此进行定价，非常陡峭的美联储基金曲线的前部应该变平，而曲线的后端应该会反转。

美联储基金曲线的前端和后端之间的负相关关系，围绕美联储基金利率的峰值旋转，是非常不寻常的。上一次是在1994年美联储激进的加息周期，然后在20世纪90年代末再次出现。



美联储转向定价对波动性有影响，因为崩盘保险的相对价格与美联储降息预期有很大关系。没有转向可能意味着更昂贵的价外标普看跌期权，因此VIX指数也会升高。

1994年加息周期结束为多年的股市反弹进入科技泡沫奠定了基础。然而这并不是典型的情况。以中值计算，在美联储最后一次加息后标准普尔指数横盘整理了大约六个月，然后才出现明显的反弹。



鉴于在美联储暂停加息之前我们可能还有三次（也许更多）加息，加上越来越可能出现的盈利衰退，任何可持续的股票反弹和熊市的结束都还有很长的路要走。

李闲闲

【十月市场低点和熊市结束】

作者：Lance Roberts

10月开始时表现强劲，然后下滑到新的低点，但在月底反弹。道琼斯指数正朝着1976年以来最好的月份前进。它也接近于1938年以来最好的月份。到目前为止，道琼斯指数连续四周上涨（+14%），并创下自2020年4月以来的最大四周涨幅。尽管FANG的收益令人沮丧，但纳斯达克指数本月'只'上涨了5%。

于是出现了这种文章也就不足为奇了，《下一个伟大的科技牛市已经开始》：

"科技股已经进入一个全新的牛市，这可能是一个超过50%的大规模熔断的开始。而某些科技股可能会出现10倍的上涨！"

那么，10月份是否标志着底部和熊市的结束？还是这次反弹随着熊市的继续而失败？

真确答案是没有人知道。然而，正如雅虎财经最近指出的那样，从历史上看，10月份的市场低点确实更经常地标志着熊市的结束：



正如《股票交易员年鉴》的杰弗里-赫希最近指出的那样：

"并不是所有的指数在所有的熊市中都在同一天见底，但大部分的熊市，或者应该说是熊市的份额，都是在10月份见底的。"

十月的市场低点也经常发生在中期选举之前，比如2022年。正如德意志银行最近观察到的那样：

"自第二次世界大战以来的19次中期选举中，标准普尔500指数在每一次选举后的一年中都有所上升，没有一次出现负收益。"



然而，尽管毫无疑问有历史先例表明10月的市场低点可能会出现，但关键是要记住，金融市场上没有 "确定的事情"。

"历史是一个伟大的指南，但它不是福音。" - Sam Stovall

低点很可能不在

在市场经历了十个月的残酷下跌之后，难怪投资者正在寻找任何可能结束抛售的迹象。正如 Bob Farrell 曾经打趣的那样：

"牛市比熊市更有趣"。

这句话的真实性没有什么疑问。然而，尽管我们当然希望10月的市场低点标志着底部，但有理由预计情况并非如此。至少现在还不是。

虽然主流媒体继续将当前的下跌定义为 "熊市"，但它仍然是看涨趋势中的 "修正"。这种说法的几个原因将决定10月份的市场低点是否就是这样。

目前市场的下跌只是扭转了200周移动平均线之上的极端偏离。该长期移动平均线继续定义了从2009年低点开始的看涨市场趋势。它也定义了之前熊市低点之后的看涨趋势。最重要的是，50周移动平均线没有穿过200周的下方，这代表以前的每一个熊市和衰退。



最值得注意的是，目前缺少与以往每个熊市周期相吻合的因素。

• 失业率飙升
  
• 经济衰退
  
• 破产
  
• 违约
  
• 美联储降息
  
• 2年期和10年期国债收益率下降
  
• 收益率曲线的反转
  
• 信贷利差飙升
  

美国银行最近发布了一份“路标”清单，这些 “标志” 此前表明熊市低点。目前，10个标志中只有2个被确认。



虽然市场可能会从最近的十月市场低点持续反弹，但这可能不是熊市的底部。事实上，有许多理由怀疑更低的市场低点将在2023年到来。

2023年的市场底部

随着我们进入2023年时，市场将有许多问题需要解决。由于许多衡量标准的估值仍然偏高，盈利正在减弱，利润率受到通货膨胀的压力，股票的重新定价风险仍然存在。投资者应该保持谨慎，直到经济出现好转的迹象。



值得注意的是，市场往往在经济数据见好之前见底和复苏，这就是为什么它往往是经济活动的领先指标。然而，投资者在2023年面临的风险是经济衰退，这一点目前很可能没有考虑到。

正如我们之前所指出的，美联储基金利率的每一次提高都需要9到12个月才能对经济产生影响。同时经济已经放缓，假设美联储加息到其预测的目标，那4%的利率增长还没有影响到增长。如果是这样的话，盈利增长将大大放缓。

但关键的是，美联储不是在真空中运作。伴随着美元的飙升，是历史上最大幅度的利率上升。随着债务偿还要求和借贷成本飙升，在一个负债累累的经济体中利率的急剧上升会产生很多问题。仅仅是利率就可以破坏经济的稳定，但如果再加上美元飙升和通货膨胀，市场不稳定的风险就会明显增加。

我们怀疑，2023年的经济衰退风险大大高于大多数经济学家的预期。当货币政策的滞后效应与消费者需求减少带来的经济疲软相碰撞时，情况就更是如此。

前瞻接下来会发生什么

如前所述，在经济衰退期间投资的最大问题是知道自己处于衰退之中。许多指标表明，我们明年可能会进入经济衰退，但不幸的是，直到事后我们才会知道。

因此，我们必须对市场的警告作出反应，并采取行动提前为经济衰退做好准备。也就是说，最重要的事情不一定是采取什么措施，而是要避免什么行为。在市场衰退期间，我们的情绪和行为偏见往往会对我们的财务结果造成最大的损害。

根据CFA协会最近的一项调查，"厌恶损失 "是影响投资决定的主要因素之一：



厌恶损失是行为金融学中的一种倾向，即投资者对损失如此恐惧，以至于他们更专注于试图避免损失而不是赚取收益。一个人经历的损失越多，就越容易产生厌恶损失情绪"。—— 企业金融研究所

因此，为了避免在经济衰退中亏损，你必须。

• 避免尝试把握准确的底部时间。
  
• 不要尝试“日内交易”市场。
  
• 减少杠杆和投机性赌注
  
• 避免仅仅因为优质公司下跌而卖出它们。
  

我同意Motley Fool的结论：

"最重要的是在经济衰退期间，坚持到底很重要。在动荡时期专注顶级优质公司变得更加重要。但在大多数情况下，你应该以对待其他任何时候的投资方式来对待衰退期的投资。买入高质量的公司或基金，只要它们保持良好经营状态就一直持有。"

还有你必须知道 "优质 "公司和非优质公司之间的区别。

李闲闲

【Man Group：美联储决心控通胀 美国经济衰退不可避免】

全球最大上市另类资产管理公司、对冲基金巨头英仕曼集团(Man Group)首席执行官Luke Ellis表示，只要美联储试图将通胀率拉回2%的目标，美国经济衰退就“不可避免”。Ellis预计，明年美国通胀率将降至3.5% - 4%，这将给美联储一个暂停加息的“借口”。不过，他表示:“我认为他们推进紧缩政策的时间将超过人们的预期。随着通胀回落，你可能会看到他们‘松开刹车’，但在某个时刻，美国将陷入衰退，这在某种程度上是不可避免的。”

Ellis呼应了摩根大通首席执行官Jamie Dimon的观点。Dimon上个月表示，“严重的”逆风可能会在明年年中将美国和世界经济推入衰退。对通胀和衰退的担忧可能会让美国民主党在即将举行的中期选举中落败，并对世界其他地区的经济健康状况产生深远影响。

Ellis称，由于投资者缺乏应对通胀和衰退的经验，许多资产组合建立在错误的假设之上。他称，其中包括持有债券将对冲股票，私募投资将优于公共证券的观点。

Ellis表示，在经历了“最容易投资的十年”后，人们变得非常自满。Ellis称，在通胀环境下，债券和股票的关联性将更为紧密，因此债券和股票无法有效对冲通胀。他补充称，在经济衰退期间，私募投资将受到公司破产的打击。Ellis称，经济不确定性和市场波动加剧为积极的资产管理创造了机会。他看到了信贷市场的“一些价值”，但波动性将持续，违约率将上升。

Ellis还提到了量化宽松政策的退出和政府债券市场缺乏流动性所带来的风险，并以英国金边债券市场近期的动荡为例。在英国前首相特拉斯的短暂任期内，政府债券遭到抛售，导致将衍生品作为债务驱动投资策略一部分的养老基金遭受巨额按市值计价的损失。他说:“我们将在未来几年内发现其他问题，因为它们太依赖超低融资成本了。”

李闲闲

从今天美联储公布的议息结果和答记者问题来看，几个重点就是：

1）在未来几个月放慢加息幅度是合理的。

2）终端利率可能要比市场预期要高。

3）不会过早放松政策，直到通胀回到2%目标。

很显然，如果在各种压力下放缓加息，势必造成加息时间拖延的更长，终端利率更高，这就是所说的用时间换空间。整个会议结果和记者问答内容没透露出一丝转向的可能，只是“降级”故事。

从经济角度来说，放缓加息会使通胀持续时间更长。象澳洲那种0.25%加息，会使澳洲通胀的时间更长。。。

2022年11月2日FOMC新闻发布会：从59:20开始

shenjeff

周期循環時間拉得愈長，各類變數會不會更大呢???

李闲闲

【这是历史上美联储日最糟糕的最后90分钟，因为摩根大通警告说 "挤压已经被挤压了"】

根据Bespoke的数据，今天将作为美联储扰乱市场的日子而被载入市场史册。起初是一个非常鸽派的声明引发了疯狂的购买狂潮，但随后在鲍威尔的新闻发布会上却对多头进行了猛烈的鹰派攻击，导致风险爱好自由落体，并成为美联储历史上最糟糕的最后90分钟。

高盛交易员John Flood在他的盘后总结中同意，今天是 "杰基尔博士/海德先生 "的一天，当表面上由鸽派的Lael Brainard撰写的美联储声明引发了风险购买狂潮，但当鲍威尔说不仅考虑暂停利率为时过早，而且说 "自我们上次会议以来收到的数据表明，最终利率水平将高于先前预期"，这表明12月的点值将被大幅上修。

现在的情况是，12月有可能回撤至50个基点（市场在今天已经对此进行了定价）。下午2点的官方声明确实是鸽派的：美联储说它将考虑现有的紧缩步骤，政策的滞后效应，以及 "经济和金融发展"（都是鸽派用语）。

然而，在新闻发布会上鲍威尔相当鹰派："考虑暂停加息的时机非常成熟"，这句话让我印象深刻。在这一评论之后，我们看到Macro HFs按空头和L/Os对他们在市场上分层的单子直接Cxl出价。整个会议期间，我们在大科技股有稳定的L/O供应（再次）。我们的美国股票专营权以-449基点的倾斜度卖出，而30天的平均卖出倾斜度为-135基点。增长因素-838亿美元的名义卖出偏差，这是自8/22/2022以来最剧烈的，与之前的52周相比处于79%的水平。

随着抛售加速，所有的支撑位都被取消：

标准普尔50天均线的3822点没有提供任何支撑。CTAs和企业不能靠自己的力量支撑这个盘子。在今天的事态发展之后，美国股市现在走低的时间更长。

对于Flood对今天市场行为的悲观结论，他使用了Jpow自己对今天信息的总结：

"好吧，所以我还要说现在讨论暂停是还为时过早，这不是我们正在考虑的事情。这真的不是现在要进行的对话。我们还有很长的路要走。我要说的最后一件事是，我希望人们理解我们对完成这一工作的承诺，不要犯做得不够的错误，也不要错误地撤回我们强有力的政策和过早这样做。我控制这些信息，这是我的工作。"

摩根大通的安德鲁-泰勒同意高盛的观点，他说，挤压已经是挤压了。

Ron Adler总结说："我们流动的节奏或复杂性并没有真正的转变。我们已经看到一些速度较快的参与者寻求出售，但我不会说有一种高度的紧迫感。如前所述，买家在今天上午买入，希望我们会反弹，因为他们知道他们有更多的股票要买入。他们被设定为在疲软时买入（他们正在做~3800），而不是追涨。我将把对鲍威尔评论的解析留给其他人，但我的简单看法是，那些寻求立即满足的人应该继续系好安全带（这将需要一段时间），虽然增长速度会放缓，但终端利率还没有准备好走低，而且可能会更高。在这一点上，最近的挤压可能已经适当地被挤压了。

回过头来看，鲍威尔所说的一切都有坚实的就业数字作支撑。让我们看看他粉碎通货膨胀的热情有多快的速度消退。可以说，一旦我们得到一个负10万的非农数据，从硅谷正在发生的事情来看，可能很快就会在下个月，特别是因为劳工部 "季节性调整 "，和在下周中期选举后将不再有拜登随从在他们的脖子上吹气。

李闲闲

【ADP就业报告显示10月份劳动力市场有所加强】

在本周美国制造业调查的就业分指数疲软之后，分析师预计今天上午的ADP就业数据将显示10月份的就业增长放缓。然而，与JOLTS一样，ADP数据显示劳动力市场有所改善，10月新增就业岗位23.9万个（9月新增19.2万个），好于预期的新增18.5万个。



表面之下情况明显不那么乐观，商品生产的工作岗位下降了8000个（制造业下降了2万个），而提供服务的工作岗位增加了24.7万个，所有这些都是由休闲/酒店业的收益所推动的。

这是商品生产部门连续第三个月的下降。那么，服务员和调酒师拯救了世界？一些人认为这种转变表明人们获得了第二/第三份工作。

小型和中型企业雇用了最多的工人。

10月ADP工资增长指标显示适度放缓。求职者7.7%，9月为7.8%。换工作的人15.2%，9月份15.7%。

ADP的首席经济学家Nela Richardson说。"考虑到经济复苏的成熟度，这是一个非常强劲的数字，但招聘的基础并不广泛。对利率敏感的商品生产者正在回撤，换工作的人获得的薪酬收益较小。虽然我们看到了美联储驱动的需求破坏的早期迹象，但它只影响了劳动力市场的某些部门。"

李闲闲

【随着经济的放缓，美国的房租刚刚创下了历史上的最大跌幅】

根据Apartment List的最新月度报告，"全国租金指数在10月期间下降了0.7%，连续第二个月的下降，是指数历史上最大的单月下降，可以追溯到2017年。"



更多细节：

过去两个月标志着市场迅速降温，但冷却的时间与大流行前几年的典型季节性趋势一致。展望未来，随着我们进入租赁市场的冬季淡季，租金可能会在未来几个月继续下降。

租金增长的冷却正反映在市场供应方面的持续宽松上。我们的空置率指数目前为5.5%，从去年秋天的4.1%的低点开始一整年逐步上升。在过去的两个月里，空置率的缓解在夏季稍有停滞后再次上升。也就是说，今天的空置率仍然低于大流行前的标准。

最近的放缓在地理上是很普遍的。10月份全国100个最大城市中有89个城市的租金下降。在过去12个月中，这些城市的租金增长都没有超过2%。

值得庆幸的是，Apartment List的作者写道，对于全国的租房者来说，全国租金指数显示近几个月的月度增长迅速放缓。"事实上在过去两个月里，我们的指数一直在下降"。

李闲闲

【鲍威尔的鹰派宿醉无法缓解：技术残骸，VIX 烦恼，收益率曲线被压垮】

从昨天鲍威尔的地毯式拉动开始，然后英国央行如期加息，警告说经济衰退将延长，并告诉市场其预期过于鹰派。Challenger 公司公布了自大流行封锁以来最多的裁员数量。随后的服务调查显示，在单位劳动成本以40多年来最快的速度增长的同时，美国的经济形势也在变得更加糟糕。

结果是股票（主要是科技股）和债券价格下跌，美元走强，黄金走弱，美联储最终利率预期更高（2023年6月达到5.20%），随后降息预期大幅下降（利率将 "长时间走高"，正如鲍威尔希望的那样）。

今天，道琼斯指数和小盘股拼命想保持平静，标准普尔指数进一步下跌，纳斯达克指数被重击（下跌2%）。指数在下午的大部分时间里是横盘整理，直到最后15-20分钟，大盘开始了呕吐。

尽管股市疲软，但VIX今天收低，因为对冲货币化了？

正如SpotGamma早些时候指出的那样，鲍威尔昨天似乎没有给交易员一个买入股票的理由，但也没有做得足以带来新的恐惧水平，没有足够的鹰派情绪导致交易员为看跌期权 "买单"，这一点从标普的volew skew暴跌至历史新低的事实中可以看出。

国债今天扩大了跌幅，短期的表现明显不佳（2Y+8bps，30Y+1bps）。我们注意到，债券在美国时段（直到欧盟收盘）被买入，隔夜抛售（在欧盟时段，因为日本关闭）。2年期收益率创2007年以来最高。2年/10年曲线达到自 1982 年以来的最大反转水平：



最后，既然鲍威尔再次消除了转向希望，股市还有很长的路要赶上债券的现实：



市场正在发生一些不好的事情，正如一位经验丰富的老信贷交易员对我们说的那样："要破坏经济，你总是先破坏市场"。


✍️ "要破坏经济，你总是先破坏市场"。怎么还不能接受这个事实，鲍威尔正在做的就是这样，现在最重要的是降通胀，为达这目的必需让经济衰退。很多人还是在原时代思维空间里旋兜圈子，还整天念道“转向，宽松”，被鞭抽了多次了还不记打。

李闲闲

【在生产力低下的情况下，美国单位劳动成本以40年来最大幅度飙升】

美国第三季度生产力增长勉强反弹（季度+0.3%，第二季度为季度-4.1%），但在经历了两个季度的大幅下跌后，这期环比增长低于预期的 0.5%：



按年计算，美国生产力连续三个季度下降（过去五个季度中的第四个季度）：



在边际成本上，单位劳动成本季度增长3.5%（与第二季度8.9%的季度增长相比，明显放缓）。这是连续第六个季度的单位劳动成本上升（但低于预期的季度+4.0%）：



然而，在同比基础上，这是自1982年第三季度以来最快的增长。

简单地说，当你一直在编造数字时，我们不可能有就业增长和坚实的生产力。

李闲闲

【澳州央行还是选择加息降通胀，下调经济预期 警告未来长期通胀压力】

澳大利亚联邦储备银行周五下调了经济增长预期，表示在努力避免经济全面衰退的同时，仍有必要进一步加息以降低居高不下的通货膨胀率。

在货币政策声明中，澳联储上调了通胀预期，并预估未来工资增长会更高，明年失业率会很快上升。

澳州央行目前预计：

今年经济增长预期下调0.3个百分点至2.9%，2023年和2024年的经济增长预期分别下调至1.4%和1.6%。

今年工资年增长率将达到3.1%，2023年和2024年将进一步加速至3.9%，这将是多年来最快的增速。

到今年年底，失业率将维持在近50年来的低点3.4%，与之前的预测持平，到2024年底将升至4.3%。

以上这些预测均是基于一个技术假设，即利率将在2023年年中达到3.5%左右的峰值，然后在2024年底回落到3%左右。

通胀难以回归目标区间

澳州央行表示，“这些预测存在许多不确定性，这使得澳洲央行更难以实现在保持国内经济平稳的同时，让通胀回归目标。”

它补充道，电力和天然气价格大幅上涨可能会减缓通胀回归目标区间的速度，预计能源价格明年将上涨20-30%。此外，新一轮洪水已经破坏了国内食品供应，给食品价格带来潜在上行风险。

澳洲央行还认为，即使利率进一步提高，通胀率可能也不会在2024年底后回到央行设定的2-3%的目标区间，这预示着未来还会有很长一段时间的痛苦。

若有必要将会更大力度加息

周二，澳洲央行将利率上调25个基点，至2.85%，已连续第二个月放缓加息速度，成为世界主要央行中第一个放慢加息速度的央行。

市场预计澳洲央行将在12月再加息25个基点，并在明年7月利率达到4.1%左右的峰值。澳洲央行明确表态，“如果未来澳洲央行认为需要以更大的力度提高现金利率，以确保通胀回归目标水平，它将会这么做。

对于经济下滑，澳洲央行认为政策运作存在滞后，且高利率所带来的影响尚未在抵押贷款支付和家庭预算中完全展现出来。它还承认，全球经济可能出现衰退，通胀上升正在侵蚀家庭实际收入。

李闲闲

【大卫-斯托克曼谈控制通货膨胀历史】

作者：David Stockman

1980年春天，保罗-沃尔克确实策划了一场小型经济衰退，但并未削弱通胀势头。正如下面的紫线所示，实际GDP在1980年第一季度达到顶峰，然后在沃尔克的小型经济衰退期间一直下降到1980年第三季度。

实际GDP与核心PPI，1979年第四季度至1980年第四季度：



在“浅而短”的两个季度期间，实际GDP仅收缩了2.2%。但通货膨胀率（棕色线）继续攀升，在此期间以年化9.5%的速度上升。

沃尔克的第二轮反通胀药又使实际产出减少了一大块，这次是从1981年第三季度的峰值到1982年第四季度的底部，实际GDP仅收缩了2.6%。但是，通货膨胀仍然顽强地抵制了经济衰退的药性，在五个季度的衰退期间以5.3%的年率上升。

实际GDP与核心PPI，1981年第三季度至1982年第四季度：



此外，对劳动力市场的影响也很严重。在双底衰退期间，U-3失业率从1979年8月沃尔克在埃克尔斯大厦（美联储总部）掌舵时的6.0%上升到1982年12月的10.8%。

同样，在此期间失业人数几乎翻了一番，从630万上升到1210万。因此，消除嵌在工资-成本关系中的恶性通货膨胀，看起来一点也不像乔-拜登的小幅衰退，也不像华尔街大牛们从未停止兜售的 "软着陆"。

失业率和失业水平，1979年8月至1983年1月：



事实是，核心PPI通胀率直到1983年第四季度才回到2%的区域。也就是说，沃尔克花了两次经济衰退和四年时间才将核心PPI利率扳回到美联储目前声称的通胀目标。根据这个术语的任何定义，这都不是 "短而浅"的衰退。

核心PPI的年同比变化，1976-1983年：



综上所述，沃尔克对1970年代通货膨胀的征服是以宏观经济为代价的，因为一旦通货膨胀的螺旋式上升，就没有其他选择。

事实上，下面的图表使双底衰退的代价一目了然。也就是说，1979年第四季度沃尔克踩下货币刹车时，实际GDP为6.82万亿美元，到1982年第四季度经济最终触底时，实际GDP仍为6.81万亿美元。这就是说，三年来实际产出的净增长为零。

但即使如此，低于CPI的核心PPI在1982年第四季度仍为 4.7%。因此，沃尔克直到1986年10月才将联邦基金利率降至6.0%以下。

1979年第四季度至1982年第四季度核心 PPI 与实际 GDP 水平的 Y/Y 变化：



毋庸置疑沃尔克时代证明了“滞胀”一旦侵入经济的价格结构，就是一头顽固的野兽。

回到今天。

简而言之，一场糟糕的滞胀正在到来。由于美联储将被陷入一场驯服价格方面的苦斗中，即使实际产出在未来数月和数年内出现下滑，我们严重怀疑在乔-拜登将记录在案的经济收缩，是否会史册上作为“非常轻微的衰退”记载。

李闲闲

【美联储和鲍威尔以及我们现在怎么办】

作者：Academy Securities 的 Peter Tchir

美联储和鲍威尔

声明中增加了一些语言，强调美联储将考虑到加息的累积数量和加息的滞后效应。我和市场都对这一点持积极态度。这是我们看到的对 "滞后效应 "的第一次点头，这被认为意味着美联储正在缩减加息。

这次新闻发布会被用来打消市场的一些想法。新闻发布会被认为是鹰派的有几个原因：

• 高最终利率高于原来预期（这是新的）。
  
• 高利率将持续更长时间（不知道这是不是新的）。
  
• 愿意超调，因为他们可以在需要时削减（这是新的）。
  
• 通胀方面进展不大。
  
• 提到CPI（由于计算方式的原因，CPI极有可能夸大未来几个月的租金，并且让我们这些不喜欢依赖那些似乎与实时发生的事情不同步数据的人感到担忧）。
  

鲍威尔扼杀了涨势，使股票和债券严重下跌，我们看到这种情况在一夜之间持续到早盘。

我们现在怎么办？

“不顾一切买入 ”的涨势已经回撤，标准普尔500指数回到了3745点（10/21日的位置。10年期收益率回到了4.2%，略低于10/21的4.22%。

我们将看到更多美联储发言人，他们将 "澄清 "信息。

多头的 "希望"（我仍然在这个阵营中，尽管在昨天的反转之后不得不重新思考，因为昨天的反转突出了并非极度看跌的定位）是对数据的依赖。

多头需要在官方数据中看到通胀方面的进展。

获得比预期弱的通胀数据是基本。虽然美联储没有看到这一点，但许多经济学家和公司都看到了这一点：



这是否能在美联储最密切关注的数据中显示出来是个问题，因为例如OER纳入了旧数据，并且正在追赶几乎一年前错过的租金通胀：



最不值得关注的问题是鲍威尔没有看到通货膨胀，因为他在预测通胀方面的记录充其量也是平庸的。(很难不去想，如果去年春天削减QE并在去年秋天开始加息，事情会是什么样子，但为已打翻的牛奶哭泣没有用）。



最令人担忧的是欧元和日元的再度承压。外汇波动对投资者、公司甚至国家来说都是痛苦的的。一些人认为昨天声明中的变化是一个微妙的迹象，表明美联储正在关注来自其他国家的担忧，即强势美元政策正在伤害他们。好吧，我们马上又回到了这个问题上。

随着收益率重回高位，并有可能进入未知领域，在潜在的外国抛售的帮助下，我们对这一切都记忆犹新，因为我们在国债走高的过程中数周都没有得到买盘，在这里很难看涨任何东西。

另一方面，自杰克逊霍尔会议以来，美联储似乎第一次依赖于数据，而不是在一个预先设定的路线上，这应该是看涨的（但令人担忧的是，自新闻发布会以来，它一直没有看涨）。

基本上让我舔了一些伤口，减少了仓位规模，并试图重新评估一切反弹是否有希望？我认为有，但是价格走势告诉我应该非常小心。

✍️  美联储是根据自己的模式和数据来判断形势的，而且美联储每次都强调这次主要工作是让通胀率回到2%目标，其它暂时是次要的。但这位老兄就是按自己的模式和思路“指挥”鲍威尔，通胀到顶了，经济开始放缓了，该停止加息并QE刺激经济了，完全忽视美联储一次次强调它们目前最重要的工作是什么。今天这篇文章口气软了不少。

李闲闲

【美国10月非农就业新增26.1万，远超预期】

11月4日周五，美国劳工局公布的数据显示，美国10月非农就业人口增加26.1万人，虽然仍创下今年一月以来最低纪录，但远高于预期的19.8万人，前值为26.3万人。



更值得注意的是，过去13份报告中有10份的就业人数超过了预期！

数据显示，10月失业率为3.7%，回升至8月的水平，高于预期的3.6%，前值为3.5%。

值得一提的是，家庭调查显示10月失业人数增加了30.6万人至610万，而就业人数减少了32.8万人，这与产业调查的结果完全矛盾。

而我们最喜欢的图表显示，自3月以来，美国实际上没有增加任何就业工人：



更令人震惊的是：查看实际就业工人的崩溃构成，我们发现以下令人震惊的情况：

• 全职工人：-433K
• 兼职工人：+164K
  

彭博社首席经济学家Anna Wong在评论该报告时写道："10月份的就业报告发出了关于劳动力市场的混合信号，一项调查显示就业增长强劲，而另一项调查显示失业率大幅上升。过滤掉数据中的噪音，我们得出的结论是，劳动力市场仍然非常紧张，在失业率接近中性水平之前仍然需要进行很多调整。我们预计美联储最终将不得不在明年将利率提高到5%"。

她的团队补充说，"10月份的数据意味着今年剩下的时间里，失业率必须平均达到3.9%左右，才能达到FOMC成员9月份预测的3.8%的中值。FOMC有可能在12月的经济预测摘要中下调他们的失业率估计，并上调他们的通货膨胀估计。"

"最重要的是，劳动力市场距离与非加速通胀相一致的水平仍有很长的路要走。即使裁员还不普遍，我们确实预计未来几个月会有更多的裁员，最终在2024年将失业率推至4.9%。"

当然，正如我们在预览中所说，今天的报告中没有任何东西是重要的，其整个目的纯粹是政治性的，旨在为中期选举创造条件。对于真正的数据和积极的向后修正，请看12月的数字，届时BLS将最终不得不承认关于美国劳动力市场悲惨状况的令人沮丧的事实。