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彭博社：AI“Token经济”革命 催生中国科技新赢家
中国廉价的人工智能模型正迅速吸引全球用户，并在中国股市中催生出新的赢家。
随着AI开发越来越聚焦于执行各种不同任务，一种围绕“词元”（token）需求的经济形态正在形成。词元是大型语言模型中的基本数据单位。全球词元消耗的激增，使中国获得了明显优势，这得益于其充足的低成本电力供应，以及一大批彼此竞争的AI模型开发者。
与业务更广泛、受整体经济影响更大的老牌科技巨头相比，一些细分领域初创公司正凭借更高增长潜力，迅速赢得投资者青睐。近期上市的MiniMax集团（MiniMax Group Inc.）和智谱科技（Knowledge Atlas Technology Joint Stock Co.，即Zhipu）市值都已一度超过400亿美元，超过了百度（Baidu Inc.）和快手（Kuaishou Technology）。
这些股价大涨，甚至无视了包括阿里巴巴集团在内的大型科技巨头所遭遇的跌势。阿里巴巴等公司的庞杂业务更容易受到整体经济拖累。像骏利亨德森集团（Janus Henderson Group）大中华区股票主管兼投资组合经理维多利亚·苗（Victoria Mio）这样的投资者认为，一场重大转变已经开始。
苗表示：“这轮上涨反映的是结构性重估，而不是短期交易。投资者正对可见的词元消耗、初步显现的定价能力，以及AI推理正变成一种可以盈利的活动而非单纯叙事，作出反应。”
正如去年的DeepSeek热潮一样，投资者押注的是：中国的成本效率将使其成为长期赢家。
北京也抓住了这一最新趋势，推动本土科技产业提升全球竞争力，“词元出口”已成为官媒中的热词。
AI经济
一个词元大约相当于四个字符的数据量。AI公司会提供免费套餐和月度固定收费套餐，但这些套餐的词元上限较低。需求超过这些限制的用户，比如应用开发者，则按使用的大语言模型词元数量付费。他们既要为输入付费，也要为输出付费，而后者的词元费用最高可达到前者的10倍。
词元已经成为AI经济的基本单位。
它不仅被用于企业与客户之间的交易，一些科技公司雇主也用它来衡量开发人员的生产效率。
根据大语言模型分发平台OpenRouter的数据，本月按词元消耗量计算，使用量最高的三个模型全部来自中国品牌：小米的MiMo、阿里巴巴的Qwen以及DeepSeek。在较小企业中，MiniMax有两个模型进入前十，中国初创公司StepFun也有一个模型进入榜单。
Aberdeen Standard Investments HK Ltd.投资经理朱灌武表示：“中国在向全球用户提供词元和模型方面具备竞争力。中国建设数据中心的总成本远低于美国。”
更令人印象深刻的是，根据OpenRouter截至4月19日的数据，按公司整体市场份额计算，MiniMax已排名第四，仅落后于美国巨头Alphabet、Anthropic和OpenAI。低价是其吸引力的重要来源。MiniMax最受欢迎的模型输出每百万词元收费大约1美元，而谷歌部分模型收费约3美元，Anthropic的Claude则要15美元甚至更高。
周一，受最新OpenRouter数据提振，智谱在香港上市的股票一度上涨16%，MiniMax上涨7.1%。此外，DeepSeek正寻求融资至少3亿美元的消息，也提振了市场情绪。
高盛认为，MiniMax是最有可能抓住增长潜力的中国AI模型公司之一，“这得益于其全面的多模态产品、强大的商业化能力，以及其在每词元成本方面的AI模型优势”。
MiniMax和智谱都属于“六小虎”之一，这些初创公司提供更专业化的AI服务，通常背后有更大公司支持。阿里巴巴目前仍持有MiniMax股份。
这两家公司都于1月在香港上市。此后，智谱股价已飙升约750%，MiniMax上涨440%。相比之下，阿里巴巴年内下跌3.6%，另一家超大市值公司腾讯（Tencent Holdings Ltd.）则下跌12%。
“词元最大化”
随着投资者争相买入这些新兴初创公司，更多公司正准备上市，“六小虎”中的StepFun、Moonshot AI和百川预计都将启动IPO。当然，这些尚未盈利的新公司股价迅猛上涨，也让一些投资者发出警告。
富兰克林邓普顿基金经理尼古拉斯·崔（Nicholas Chui）表示：“某些领域的估值扩张在很短时间内发生得太快了，甚至可能快于收入的实际增长。模型的采用程度将非常重要。如果国内外企业和个人用户持续采用这些模型，才可能对估值形成一定支撑。”
这个市场依然竞争异常激烈，新玩家层出不穷，而资金更雄厚的大公司也并未停下。腾讯因拥有几乎无处不在的微信而被认为在AI领域具备巨大潜力优势，但其最新举措并未打动市场。
与此同时，对用户而言，成本仍是决定性因素。OpenClaw的大受欢迎，这是一款帮助用户自动化各种日常功能的工具，已经带来了对廉价细分模型所提供词元的巨大需求。科技行业中的“词元最大化”趋势也起到了推动作用：工程师通过尽量提高词元消耗，来展示自己完成了多少工作。
虽然美国仍然保持技术优势，但中国这些成本更低、专注AI的企业，正在吸收全球大量需求。
根据官媒数据，中国3月平均每日词元消耗量已超过140万亿，而2024年初这一数字仅为1000亿。
苗表示：“对投资者而言，评估中国AI时，不应过于看重大模型质量这样的 headline 指标，而应更多关注利用率、成本曲线和盈利效率。中国正在以低边际成本将AI服务工业化，并迅速将其嵌入真实工作流程之中。”
来源：
https://www.bloomberg.com/news/a ... edded-checkout=true
By Bloomberg News
April 20, 2026 at 11:28 AM GMT+10
Updated on April 20, 2026 at 1:52 PM GMT+10
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