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澳洲金融时报：年底前就把这两类资产卖掉 然后买入这些潜力股
2025年很多资产在特朗普搅动局势的情况下依然很抗跌。
这意味着投资者在2026年应该卖掉一部分涨得好的仓位，并把组合做得更分散，进行多元化投资。
通常，我们AFR每年的展望文章，都会先写几句投资者对新一年的美好期待。
但今年不一样。
我和顾问、投资者聊下来，出现了一个一致主题：该认真审视你的投资组合了，而且该卖的可能比你以为的更多。
而这种谨慎的一个大原因，至少站在澳洲投资者角度，在于大家越来越预期澳元会走强，这可能把过去三年的“投资常识”整个翻过来。
美国世纪投资（AmericanCentury Investments）多资产策略首席投资官韦斯（Rich Weiss）用一句话概括了情绪：
美国股票、美国经济，以及更有争议的黄金，都有风险。
指数投资者持有美股的风险
谈到美股，韦斯指出，标普500前十大股票里有8家是科技公司，这让它跟纳斯达克100的联动性比以往任何时候都高。
韦斯说：“这种缺乏分散的问题，对指数投资者特别危险。因为指数投资者按定义会不断把更多钱投进超大市值科技股。”
他说：“讲清楚一点，我们认为很多投资者配置科技是好事。但这种集中度和相关性，尤其当你用指数投资‘自动驾驶’时，确实令人担心。”
摩根资产管理全球市场策略师克雷格（Kerry Craig）也同意，美国科技股存在明显的集中风险。
他说：“基本面虽强，但如果AI应用放慢、成本上升、或盈利低于预期，失望的风险就很高。”
他补充：“这不是让你卖出，而是提醒你留意：组合里这些重量级科技股的比例，可能不知不觉越堆越多。”
分散要按地区，也要按资产类别
克雷格说，想要参与AI主题，投资者可以把视野投向亚洲，尤其是中国、韩国和台湾。
Talaria Capital联席首席投资官帕多维茨（Chad Padowitz）说得更直接，他点名了科技宠儿英伟达的风险。
帕多维茨说：“买英伟达、AMD这类芯片的人，接下来得开始证明这笔投资真的能带来回报。”
Robeco策略师范德瓦勒（Peter VanderWalle）补充说：“美国股市估值处在历史高位。我们认为未来10年，美股估值倍数会明显收缩。”
这不代表你要放弃整个美国市场。道富投资管理高级策略师马古丘（Clive Maguchu）说，AI在2026年仍会是主线，但受益面会扩散到公用事业和工业公司等领域。他还说，澳洲投资者仍应配置美股，尤其是小盘价值股。
但帕多维茨强调，股票风险不只在美国科技板块。
他说：“我们覆盖的全球发达市场上市公司（不含澳洲）里，很多证券现在都很贵，尤其是在美国。”
他说：“如果你这轮股票或其它资产涨得不错，现在是获利一部分、再想想组合平衡的好时机。谨慎做法是始终保持分散，不只按资产类别，也要按地区、行业和收益来源来分散。”
作为价值风格管理人，Talaria认为，过去那种由低融资成本和名义现金流增长推动的‘黄金时代’，已经结束。估值又该回到台前了。
悉尼ECP Management首席投资官波尔（Manny Pohl）说，“低质量”矿业和能源公司跑赢的时代结束了。
他说：“2025年4月关税风波之后，股本回报低、烧现金、经营杠杆高的公司成了最大赢家之一，很多矿业股都落在这一类。”
他补充：“事实上，最低质量的那一档，出现了2008年后复苏以来最强的一段超额表现。部分原因是热钱涌入，但现在这些热钱正在被挤出去。”
另一方面，如果2025年末开始的美股科技抛售继续，道富？不，是Carara Capital首席投资官索库尔斯基（David Sokulsky）说，也许反而值得趁跌加一些美国科技股仓位。
特朗普的债务对澳洲是个问题
韦斯说，美国债务不断攀升，是美国整体的逆风。但对越来越多持有美国资产的澳洲人来说，这还是个大问题，因为有汇率风险。
他说：“按债务总量，美国是无可争议（也不令人羡慕）的第一：38.3万亿美元（约57万亿澳元），是第二大借款国中国的两倍多。”
特朗普试图通过全面关税，以及不断向美联储施压要求降息，来压低这笔债务。这两项政策已经削弱了美元，而且在2026年很可能继续削弱。
富达（Fidelity）全球多资产负责人奎夫（Matthew Quaife）说：“美元价值现在成了战略政策工具。因此我们预计未来几年美元会走弱，尤其当围绕美联储独立性的争论加剧时。”
克雷格说，按摩根的长期展望，美元被高估约10%。所以投资者应考虑对以美元计价的资产做对冲。
他说：“在美股与增长风格多年跑赢之后，（跨地区、行业、资产类别的）分散又回来了。投资者应把重点放在再平衡组合上。”
如果美元如预测那样对澳元下跌，那么澳洲投资者手里的美国资产，表现就像被拉了‘手刹’。
Pitcher Partners估算，在截至2025年11月的11个月里，这个“手刹”幅度是5.8%。
如果美元真跌10%，那意味着澳洲投资者持有的美国ETF，开年就先背上-10%的拖累。
马古丘说：“随着美联储降息，美元走弱是大概率，所以考虑对冲美元敞口。更广泛地说，也建议对冲其它非澳元敞口，因为澳元可能走强。”
但理财顾问赛卡尔-斯基亚（Andrew Saikal-Skea）提醒，散户要小心自己去炒外汇。
他说：“尤其对个人投资者来说，试图交易外汇或追主题趋势，往往结果都不理想。”
黄金的结论未定，但美元问题更明确
谈到黄金，2025年最亮眼的资产，韦斯说，黄金偶尔有价值，但更适合被看作保险，因为它不产生收入，而且“很难给它一个明确的基本面价值”。
他说：“把黄金当作战略资产或长期固定配置，历史上效果并不好，炼金术士想把铅变成金。要小心相反的事：黄金也可能变成铅，让你的组合多年都被拖累。”
他还说，黄金也会被更强的美元“拉手刹”。比如，美元计价的金价在12月23日创了新高，但澳元计价的金价虽然也涨了，却仍低于10月的峰值。
他认为，应对通胀、更好的办法之一，是买非美国股票，而不是买黄金。
不过，马古丘和SGHiscock的霍格（Hogg）则认为，黄金仍能对冲波动，也能对冲美元可能走弱的风险。
铜可能才是更好的选择
在范德瓦勒看来，铜等其它金属可能跑赢黄金。
他说：“如果全球增长回升，避险需求减弱，黄金短期可能跑输，即便黄金的长期趋势仍然强。”
TenCap的刘君蓓也同意，铜是2026年的好选择。
刘君蓓说：“它几乎就像资源板块里的科技股，是最让人兴奋的那一块。”
她说，铜一旦回调，反而会给一些公司提供支撑，包括Capstone Copper和Sandfire Resources。
刘君蓓还说，澳洲科技股现在比平时更便宜。
为什么要关注Guzmany Gomez、ResMed、Xero
韦斯认为，小盘股这个板块值得“留一点脚趾头在里面”。
他说：“小盘股迟早会再迎来高光时刻。因为最近相对大盘股的差距，有很大一部分来自行业回报和宏观因素，而这些都会随时间变化。我们无法预测何时发生，但即便近期表现较弱，保留小盘股配置仍是稳健做法。”
ECP Management的波尔说，澳洲投资者应关注“高质量、且有很长可持续增长跑道”的公司。
他说：“我们在Block、ResMed、Xero、WiseTech和Guzmany Gomez这些公司里看到明显机会。这些股票相对它们长期能交出的盈利，被低估了。我们认为，那些估值不贵、轻资产、能持续再投资自身竞争优势、资产负债表很强、并且能带来高于市场的资本回报的公司，位置更好。”
TenCap的刘君蓓说，Xero、WiseTech、TechnologyOne这类澳洲科技公司，通常相对全球其它成长股会有溢价。但最近这个溢价降下来了，所以即便美国大型科技走弱，它们也值得看看。
她说：“我其实觉得它们会跑赢整个市场。”不过她仍不完全相信，投进数据中心股票的钱，最终都能产生市场暗示的回报。
Carara Capital的索库尔斯基再次扮演唱反调的人。他说：“澳洲股票很贵，但增长很少。很多投资者到海外分散配置，可能更有利，因为可以抓住全球增长主题和技术进步。”
他还说，如果澳洲央行加息，“本地股票相对全球市场会变得非常不吸引”。
在更风险的世界里，澳洲自己看起来还不错
对摩根资产管理来说，2026年对澳洲投资者而言，持有澳洲股票在相对意义上可能是个不错的年份。
克雷格说：“澳洲回报里很大一部分来自分红，以及对更高名义增长的预期收益。”
对长期投资者，参考摩根年度长期资本市场报告里10到15年的展望，克雷格说，跨地区、行业、上市与非上市市场的分散，仍然重要。
他还说，非上市房地产和高质量政府债券值得更深入研究。
他说：“要为类似2022年的通胀冲击做准备，投资者可能愿意多靠近非上市实物资产。与此同时，高质量政府债券又能提供收益，也能在增长冲击时提供保护。”
最后：可能把一切打乱的“变量”
范德瓦勒说，中美紧张关系若再次升温，可能会推翻他的假设。
他说：“中美贸易紧张再起，或中国复苏停滞，都可能破坏‘同步增长’的叙事。”
这意味着，投资者应跨地区与资产类别分散，保持对高质量股票和短久期债券的配置，并通过大宗商品与防御板块（如医疗、公用事业）来做对冲。
克雷格也同意，关税战如果回归，可能重新点燃通胀。他说，能源或关键矿产短缺，可能扰乱科技供应链，并冲击整体市场情绪。
ECP Management的波尔说，贸易战会再次把“低质量”矿业和能源公司的股价人为推高。
他说：“为应对这些风险，我们坚持严格估值纪律，这能给波动提供缓冲。”
最后，赛卡尔-斯基亚说，应对2026年风险的最好办法，可能是别去“玩它”。
他说：“猜未来当然有趣，但我们得接受一个事实：你猜错的概率非常高。所以你该用适合自己风险承受力和期限的长期分散策略，然后坚持下去。道理很简单，但做起来很难。”
来源：
https://www.afr.com/wealth/inves ... cks-20251124-p5nhvk
Andrew HobbsWealth reporter
Dec 27, 2025 – 5.00am |
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新足迹厨艺大展示：冲着抠门哥哥的xo酱来的 -- 茶树菇牛柳 (2008-12-2) datou2z 
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发表于 2025-12-28 07:19
