谁将为特朗普的经济目标买单？

dootbear

华尔街日报：谁将为特朗普的经济目标买单？

削减贸易逆差，意味着外国资金净流入枯竭。这将冲击股价，并推高企业借贷成本。  

要解释特朗普总统到底想要什么，已经成了一项颇具规模的产业，而且往往在刚刚发表后就被现实打脸。然而关于他的关税政策，有两件事是明确的：

他希望减少贸易逆差，也希望通过投资重建美国制造业。

那些真心相信他可能实现这些目标的人，应该认真思考一下，要实现这些，还会带来什么结果。

出发点是国际收支平衡表，这是衡量一国贸易和投资进出状况的最广义指标。它有两个方面必须平衡：

经常账户，用来统计贸易流和一些其他细节（这里不展开）；

以及资本与金融账户，它们衡量的是资金流入和流出，用于购买股票、债券以及对工厂等进行投资。

多年来，美国的进口远远大于出口，因此经常账户部分出现了贸易逆差。

为了让国际收支得以平衡，就需要有相应数量的资本流入。

这主要依赖于外国人购买美国资产，最显著的是股票和以国债形式存在的政府债务。

特朗普的计划将打破这种动态，更小的贸易逆差意味着更少的资本流入。

特朗普的执念是商品逆差，而这可以通过两种方式减少。

第一种方式是整体的货物和服务逆差不变，但牺牲服务业（特朗普似乎并不关心），从而换取制造业增长。

换句话说：削弱华尔街和硅谷，成全主街（Main Street）。但这需要在国内进行税收和监管层面的调整。

第二种方式是减少整体的贸易逆差。这将意味着外国资金流入减少（别忘了，收支必须平衡）。再结合制造业投资的增加，因为进口商品由于关税变得不那么有竞争力，那么美国就必须提供更多储蓄，来资助新建的装配厂、无尘车间和密集劳动力工厂。

但在国内也必须实现平衡。更多储蓄意味着更少消费。美国长期依赖外国储蓄的另一面，就是它可以消费得远超自身能力。世界其他地方的人必须努力工作谋生，而美国只需承诺其“完全信任与信用”就能换取商品。

尽管我可能会被归类为“特朗普解说员”之一，但我始终认为，特朗普更看重的是人作为“劳动者”而非“消费者”。现有的系统旨在满足消费者的各种需求，并让就业岗位“随之而来”，哪怕这些岗位是在美国以外，而不是优先创造工作岗位，再根据这些岗位所能生产的东西来安排消费。

市场正努力理解这种体系被推翻后的影响。以下是四个可能的结果：

商品更贵，选择更少。  

提高储蓄意味着减少消费。关税相当于几十年来最大的一次加税，这可被视为政府在“储蓄”，同时也推高了几乎所有进口商品的价格。

利率上升  

抵消贸易逆差的资本流入，帮助为联邦政府的大规模借款提供了资金。削减贸易逆差后，外国资金净流入枯竭。为了吸引本国储户购买国债而非股票或企业债券，国债收益率将不得不上升，这将冲击股市，并提高企业借贷成本。

股价下跌  

只有很小一部分外资用于建厂投资。如果有更多外国直接投资，或许还能为制造业重建提供部分资金。但我们假设特朗普成功缩小了贸易和经常账户赤字，那么外资流入将更少（记住：必须平衡）。因此，更多的外资流入工厂建设就意味着更少流入股票和债券，从而压低股价。

美元走弱  
根据经济理论，当储蓄与投资不再平衡时，美元就是那个会发生变化的变量。如果美国储蓄不足以覆盖其投资需求，那么美元应当贬值，以吸引外国人投资美国。

在实践中，美元因三大因素一直保持强劲：被用作外汇储备、国际贸易货币、以及全球储蓄的“避风港”。如今这三者都面临质疑：外汇储备持有国担心自己会像俄罗斯那样被断供；关税将压缩国际贸易；投资者担心美国法律不再能可靠保障其资产。

对于美联储独立性的疑问，以及特朗普对美联储主席鲍威尔的个人攻击，也可能吓退购买美元和国债的投资者。

美元还应当因美国经济疲软而走弱。过去一个世纪，美国凭借科技领先，逐步放弃低工资、低生产力的产业，转向复杂制造与高附加值服务业，例如芯片设计。

如果关税足够高，把这些低生产力岗位带回来是可能的，但这将削弱美国相较全球的经济领先优势。美国真的想把孟加拉国或柬埔寨的缝纫工作带回来吗？

看起来是的，因为这些国家的“对等关税”已被设定在37%和49%。但生产率下降，在其他条件相同的情况下，意味着货币走弱。

当然，这种描述有所简化。利率、美元与经济之间是相互影响的，因此，在某一特定水平的美元与增长情况下，利率会更高，这三者之间的联动非常复杂。

在特朗普的经济顾问们开始对着咖啡喷气之前，我承认也可以想象出一个“非常好的结果”，但我认为极不可能实现。贸易赤字可能因为出口增长而下降，特别是若其它国家需求上升，尤其是那些长期抑制消费的国家。

特朗普在关税和国防上的极端策略确实让德国结束了财政紧缩，中国也在试图通过提高国内消费来应对关税。

我对德国和中国很快接受消费主义持怀疑态度。即便他们接受了，也没有理由认为他们会想要购买美国制造品，而不是那些竞争力极强的美国服务、能源和农产品，前提是他们愿意再购买任何美国商品，在过去三个月频频受辱和面对不可靠行为之后。

我怀疑特朗普的关税政策能带回多少制造业。

但如果真带回来了，受苦的将是投资者和消费者。






来源：

https://www.wsj.com/finance/inve ... 15?mod=hp_lead_pos4
By
James Mackintosh
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April 19, 2025 10:00 pm ET

dootbear

本文要点：  

1. 特朗普试图通过关税政策削减美国贸易逆差并重建制造业，但这会削弱外国资本流入，从而推高企业借贷成本并冲击股市，是一种以牺牲消费和资本市场为代价的战略。  

2. 美国国际收支必须平衡，减少贸易赤字必然伴随资本流入减少；若关税提高国内制造投资需求，美国就必须削减消费、提高储蓄来弥补投资资金缺口。
  
3. 高关税将抬高进口商品价格，相当于大规模加税，导致美国家庭消费能力下降，商品种类减少，从而压抑整体消费并引发国内通胀压力上升。  

4. 外资减少购买美国股票和债券，转向投资建厂，将导致资产价格承压，特别是股市下行；同时也将导致美国国债需求下降，债券收益率上升。  

5. 美元面临贬值压力，因储蓄不足且经济增长放缓，加之美联储独立性受到特朗普质疑，全球投资者对美元资产的信心可能动摇，资本避险属性受损。
  
6. 即便出口增长也难惠及制造业，因其他国家更可能购买美国的服务、能源和农产品而非工业制品；作者质疑关税是否真能带回制造业，认为最终买单的将是美国消费者与投资者。

ninegumtrees

所以问题来了，川普到底想要什么呢？也许这家伙就是朴素的认为贸易逆差就是钱都被你们赚走了，他吃亏了。

happyheros

Everyone

挑灯亮剑

ninegumtrees 发表于 2025-4-21 08:24
所以问题来了，川普到底想要什么呢？也许这家伙就是朴素的认为贸易逆差就是钱都被你们赚走了，他吃亏了。 ...

他几十年来一直这样认为。

纳品恩街

Trump想要只是所有人跪地kiss他ass，要别人山呼万岁，永远正确。其他什么他真的不care

朝花夕拾杯中酒

美元走弱是不是澳币能走强？

老衲

据说大统领目标是四年美元贬值20%，通胀20%，

下图是美债GDP占比，2020Q2时是132，美国人民疯狂造了4年，2024Q4反而下降到121%，所以通胀不是个坏事。

dootbear

前提条件是工资/福利金跟随通胀上涨。

cathyqk

ninegumtrees 发表于 2025-4-21 08:24
所以问题来了，川普到底想要什么呢？也许这家伙就是朴素的认为贸易逆差就是钱都被你们赚走了，他吃亏了。 ...

他的最终目标是保持美国经济对世界经济的控制，即保持在特里芬区域之外。

blahblah

有很多关于关税，贸易战对于美国乃至世界经济的影响的报道，介绍，分析。

那对于中国的影响，从上至下，各阶层的影响呢？好像很少。

wtttt

经济金融贸易问题就是这样，看新闻感觉天都塌了，但是政府不是傻子，会抵御短期冲击，让普通人都基本感觉不到变化，然后就是漫长的消化和再适应，大家会在几个月几年感到变化。像是 08 的冲击其实现在还在，无论美国的 qe 美债，还是中国的房地产和产能过剩，那次冲击的影响都一直在扩大。

kaiak

美国还是在食物链的顶端, 所以可以随便瞎搞, 不担心饿狼环伺,趁你病要你命的情况.这个优势全球只有他有.
只要内部不乱, 对外坑一个算一个 .
川普也是兑现承诺, 打击对手罢了 ,争取做完这届, 保万斯上台, 就稳了.
在美国历史上也大功一件.

忙碌的华侨城

他引起的世界动荡会影响每个人

FlyJoe

真的是所有人

pan123au

wtttt 发表于 2025-4-21 13:38
经济金融贸易问题就是这样，看新闻感觉天都塌了，但是政府不是傻子，会抵御短期冲击，让普通人都基本感觉不 ...

你要是经历过2007-2008年的危机，就不会这么说，美国多少人失业，破产，悉尼也是，IT业大幅裁员，很多人失业，几年都没有工作，只能开出租车

wayccn

引用部分原文：
“第二种方式是减少整体的贸易逆差。这将意味着外国资金流入减少（别忘了，收支必须平衡）”

什么逻辑？大国不是年年顺差，还年年大量吸收外资吗？ 政府大量资金在手，大把钱花，基建民生国防。

谁说减少逆差一定渐少资本流入的？

听懂的求加分。好久没分了

wtttt

pan123au 发表于 2025-4-21 22:59
你要是经历过2007-2008年的危机，就不会这么说，美国多少人失业，破产，悉尼也是，IT业大幅裁员，很多人 ...

这边不知道了啊，当时还在国内，我的观感就是这样，还记得四万亿雄心勃勃，现在来看一手刺激生产产能过剩，一手房地产毒药依赖，真是坑死，要能时间逆转，回去那个时候，把房地产扔了，少搞点基建，把经济转型搞起来，现在可能完全不一样了。反倒美国爆了一个雷，现在算是少了一个威胁。经济危机和战争从国家层面长期看，美国都不赔啊。

大杨树

wtttt 发表于 2025-4-22 08:53
这边不知道了啊，当时还在国内，我的观感就是这样，还记得四万亿雄心勃勃，现在来看一手刺激生产产能过剩 ...

我的判断是，房地产跌回2008年的水平，才会触底。然后经历20年还贷期，才可以反弹。

wtttt

大杨树 发表于 2025-4-23 09:31
我的判断是，房地产跌回2008年的水平，才会触底。然后经历20年还贷期，才可以反弹。 ...

是说中国吗？我可能更悲观，不破不立，如果不能让现在的大房地产公司都破产掉，老百姓和银行一起用10年20年买单，重新再来，可能房地产这个行业就死了。温和的消化库存个人感觉没有可能，新增人口和城市化率都上不去了，没有暴涨，哪怕下滑过几年稳住了，也不可能激活市场了。再一个天方夜谭的想法，中国可以建新城上一户建，哈哈。澳洲我还乐观，主要建房太慢了，政府不顶住房市，利用房东，真的大批人就要流落街头了。