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金融时报：科技巨头持股AI公司账面暴赚 上季度利润获1600亿美元提振 大型科技公司上季度因投资其他人工智能企业获得超过1600亿美元的账面收益，大幅推高利润。 这也引发市场担忧：这些并非来自主营业务的投资收益，可能夸大了当前AI繁荣的真实强度。 Alphabet、亚马逊、英伟达和微软最新季度业绩中，税前利润都因账目中的“其他收入”（other income）获得显著提振。这部分收益主要来自它们持有其他领先AI企业股权的估值上涨。 这些一次性的估值收益很大程度上源于市场对AI的热情。在投资者正密切研究科技企业财报、判断整个AI产业生态健康程度之际，这些收益可能令公司的真实财务状况变得更加难以判断。 图表显示，亚马逊、Alphabet、Meta、微软和英伟达报告的“其他收入”达到数十亿美元，显示科技巨头因股权升值获得巨额利润提振。 高盛美国股票策略主管斯奈德（Ben Snider）表示：“几年前，投资者已经开始质疑大型科技公司收入之间是否存在循环关系。” 他补充说，如今AI投资带来的利润增长“再次令人质疑，这些公司报告的增长究竟来自真正的市场需求，还是在某种程度上造成了误导”。 近几个季度，大型科技集团对OpenAI和Anthropic的投资越来越明显地反映在财务报表中。根据会计准则，每个季度结束时，企业股权投资价值的变化都必须计入当期损益。 不过，今年这些科技巨头的股权收益进一步大幅增加，主要原因是SpaceX公开上市。谷歌母公司Alphabet和英伟达都持有SpaceX股份。 SpaceX在上市前吸收了马斯克的xAI，并把在轨AI数据中心的发展前景作为吸引投资者的重要卖点。SpaceX上市后，早期投资者所持股份的估值大幅上升。 上季度“其他收入”对利润的贡献超过此前三个月约690亿美元的两倍。随着Anthropic和OpenAI预计未来进行首次公开募股，这种现象明年可能继续出现。 在最新一轮财报中，多家大型科技“超大规模云服务商”的税前利润创下纪录。不过，Alphabet和亚马逊利润增加的最大来源，并不是新业务增长或新增现金收入，而是SpaceX和Anthropic持股升值带来的“其他收入”。 截至6月30日的三个月里，谷歌母公司Alphabet的“其他收入”较此前三个月增长逾一倍，达到979亿美元；亚马逊则增长超过两倍，达到534亿美元。 拥有庞大股权投资组合的英伟达披露，截至6月底持有近1.23亿股SpaceX股票。截至7月底的三个月里，英伟达录得77亿美元“其他收入”。 这一数字低于上一季度。当时，英伟达因持有的英特尔股票大幅升值，录得可观收益。 分析人士指出，对整体股市表现具有重要影响的美国科技行业，其基础盈利能力仍然强劲。不过，AI投资带来的收益规模波动很大，使投资者更加难以准确判断企业真正的经营表现。 法国兴业银行美国股票策略主管卡布拉（Manish Kabra）表示，这类收益引发了“盈利质量问题”，也是市场将这些公司的市盈率从约25倍压低至20倍的原因之一。 Nordea Asset Management固定收益及股票首席投资官埃尔姆格林（Kasper Elmgreen）表示，上半年公布的利润“明显夸大了可持续重复的盈利能力”，而AI投资收益之间存在的循环关系也是一个“需要关注的问题”。 这些公司只有在私人企业完成新一轮融资时，才会重新评估其持股价值；对于已经公开上市的公司，则会每季度重新估值。 对于只观察总体财务指标、却没有逐家公司剔除这些因素的投资者和分析师而言，这种会计处理可能制造出盈利增长比实际情况更强劲的印象。 卡布拉表示：“对于从宏观角度进行投资的人来说，科技行业内部不断出现的这些相互投资，确实是一个值得担忧的问题。” Federated Hermes全球股票投资组合经理达德利（Louise Dudley）表示，这些调整的“规模”已经“大到无法忽视”，不仅令分析工作更加复杂，也“无疑增加了额外风险”。 不过，她同时表示，这些公司投资并与一些极其成功的企业建立合作关系，“也应该得到一定肯定”。 今年以来出现的大规模一次性股权估值上调，也可能为未来财报埋下令人不安的下行风险。 花旗美国股票策略师克罗纳特（Scott Chronert）表示：“今年从这些投资获得的盈利贡献，可能会导致明年出现负盈利增长。”   来源： https://www.ft.com/content/a5a00 ... 4933?syn-25a6b1a6=1 Ramsay Hodgson and Emily Herbert in London Published56 minutes ago |
