HISTORY PRESENT MYSTERY（2022年）

李闲闲

【彼得·希夫：通货膨胀将获胜并将继续存在】

作者：Greg Hunter

基金经理兼经济学家彼得·希夫（Peter Schiff）表示，市场认为美联储可以通过提高利率来战胜通胀。看看下跌的股市，许多人越来越担心会有什么事情发生。

希夫解释说：“美联储现在也处于同样的困境中，只是更糟，因为它的泡沫比我们在2008年或2018年的泡沫大得多。

我们现在有更多的债务，经济无法承受 5%利率高于2008年和2018年。想想吧。如果联邦基金利率达到5%，我敢打赌30年期抵押贷款利率将是9%。人们付不起9%，尤其是当他们借入房屋价值的95%时。所以，这是一笔巨额抵押贷款。这个住房市场是为3.5%的抵押贷款而不是 9% 的抵押贷款而建立的。

看看联邦政府。我们有31万亿美元的国债。如果美联储涨到5%。政府将如何不得不每年花费1.5万亿美元来支付国债利息？不可能。

所有债务公司承担的情况如何？它必须翻过来。他们将如何从2%或3%到7%或9%？所有的垃圾债券呢？他们将如何生存？那些以低利率借钱的市政府和州政府呢？他们将如何将债务展期？商业地产呢？他们将如何生存？

美联储创造了一个完全依赖于接近0%的利率和通货膨胀的经济体，没有办法为这些公司融资。因此，将会发生大规模的内爆。如果联邦政府要停止将债务货币化并提高利率，我们需要大规模削减政府支出。”

停止将债务货币化并停止印钞？不要押注美联储会坚持该计划。希夫说：“美元正在上涨，因为人们认为美联储可以成功地将通胀率降至 2%。每当我们的通胀高于共识时，市场就会认为美联储将不得不更加努力才能获胜。因此，他们抬高了美元，因为美联储将不得不进一步加息。他们没有意识到通胀恶化是美联储正在失败的迹象，最终它会投降。通胀将获胜，通胀将持续存在。”

希夫认为，“你将获得更高的通胀保证。美联储是该死的，如果它这样做了，该死的它不是，清算的日子终于来了。我们有这个巨大的通货膨胀问题，政府和中央银行无法解决它，因为到目前为止，通货膨胀一直是他们解决所有问题的方法。现在通货膨胀已经成为问题，他们没有解决办法。”

shenjeff

讀懂不困難，但是要和政經現象及實務事件相關聯還是力有未逮
基礎知識還是太薄弱

李闲闲

【为什么泽连斯基的第三次世界大战策略会失败】

作者：Jordan Schachtel  调查记者和外交政策分析师

卷入这场冲突的主要当事方都不希望通过第三次世界大战进行核世界末日。

一直精神错乱的乌克兰总统泽连斯基在过去一年里一直试图将北约大国拉入与俄罗斯的直接冲突中，尽管他曾多次尝试这样做，但他尚未取得成功。虽然华盛顿、布鲁塞尔和莫斯科之间的言辞肯定变得更加激烈，但地缘政治棋盘上的动力棋子仍然稳定存在，因为冲突的主要各方不想目睹第三次世界大战的爆发。

周四，泽连斯基进一步加大了言辞，呼吁北约部队轰炸俄罗斯清除其核武库。



当然，这样一项启动第三次世界大战的任务是不可能的，因为莫斯科保留了核三合会和成千上万的核武器供他们使用。

泽连斯基是一名职业演员，似乎并不关心细节。他只希望北约/美国军队驻扎在乌克兰，他愿意接受第三次世界大战来实现这一目标。

上周，泽伦斯基签署了一份加急的北约申请。

至少就目前而言，好消息是，参与这场冲突的主要各方都不想通过第三次世界大战进行核世界末日。



北约大国当然不想与俄罗斯发生直接冲突。正如过去几个月所表明的那样，他们只满足于在战争之外为乌克兰提供武装和资助。



这些大国仍然致力于支持基辅作为矛头，他们希望与莫斯科进行一场旷日持久的冲突。他们不寻求乌克兰对俄罗斯的胜利，而是一场类似于阿富汗的永久战争，既可以削弱他们的敌人，又可以为全球精英提供多种形式的洗钱活动。

值得庆幸的是，西方大国的领导人实际上并不相信关于普京是某种试图征服整个欧洲的，希特勒般人物的歇斯底里的胡说八道。

俄罗斯人也不想要第三次世界大战。正如克里姆林宫所阐明的，他们的公开目标是消除对其领土完整的威胁。正如俄罗斯的政治和军事行动所证明的那样，他们更不言而喻的目标是确保具有战略价值的领土，并由欢迎或漠视更换主权的想法的公民居住。俄罗斯是一个最低限度的扩张主义大国，在有限的环境中以友好人口为目标。

泽连斯基严重失算，因为参与支持基辅的国际主义球员中没有一个真正关心乌克兰。如果他们真的关心乌克兰，他们会寻求停止敌对行动。相反，恰恰相反，乌克兰已成为军事工业卡特尔的新金矿。

泽连斯基和他最近的前任们完全搞砸了 现实政治。他的政府没有利用乌克兰的力量作为中立的缓冲国，而是全力以赴地屈从于一个联盟，同时对抗其更强大的邻国，这对乌克兰人民造成了毁灭性的后果。

虽然以泽连斯基为首的乌克兰政客阶层乐于通过消耗代理战争龙头的小滴水来丰富自己，但乌克兰国家正被战争撕裂，其人民仍然贫困。

如果基辅失去并且成了俄罗斯的势力范围，这肯定会给北约联盟带来挫折，但他们的行动表明，不值得为这陷入第三次世界大战。这与泽连斯基有关，因为这场对抗将由他和他在政府中的盟友来决定。因此，将世界骗入第三次世界大战是基辅的首选战略。幸运的是，至少目前没有大国愿意走这条路。

李闲闲

【法国三分之一的加油站遭遇 "供应短缺"，能源巨头要求紧急进行工资谈判】

就在我们报道法国已经动用其战略燃料储备，为越来越多因炼油厂工人近两周的罢工而枯竭的加油站提供补给的几天后，政府发言人Olivier Veran敦促消费者不要恐慌性购买，结果却适得其反。周日法国能源部宣布，几乎三分之一的法国加油站（对美国读者来说是汽油）至少有一种燃料产品遇到了 "供应困难"（高于周六的21%），因为法国能源巨头道达尔能源公司提出提前进行工资谈判以回应工会的要求，因为它寻求结束将法国推到历史性能源危机的罢工。

"该公司在一份声明中说："只要封锁结束，所有劳工代表同意，该公司提议将强制性年度工资谈判提前到10月开始，谈判最初计划在11月中旬开始。

作为回应，工会代表早些时候告诉路透社，由CGT（法国历史上比较激进的工会之一）发动的罢工将继续进行，即使工会表示他们愿意在下周开始谈判。

罢工扰乱了埃克森美孚和道达尔能源两家工厂的运营，导致法国汽油库存下降。在大约两周的工业行动中，法国的国内燃料产量已经下降了60%以上，全国各地的神经都很紧张，因为等待的队伍越来越多，供应已经枯竭。

法国交通部长克莱门特-博纳（Clement Beaune）说，星期六法国的供应没有问题。他说，短缺是一种 "局部现象，与社会运动有关"，同时敦促公司和工会以 "负责任 "的态度行事。

周五，当炼油厂罢工持续第十天时，该国能源部长Agnes Pannier-Runacher说，"超过80%的加油站在正常运作"，并补充说在一些地区存在 "明显的供应紧张"，特别是在与比利时交界处，那里的燃料目前价格更高。从那时起，这80%的比例已经下降到70%。

Pannier-Runacher在周六的一份声明中说："政府正在尽最大努力使情况尽快恢复正常"。他补充说："必须尽快找到解决这一冲突的办法"。

与此同时，据路透社记者报道，早在周三首都市区和郊区的服务站就排起了长队，队伍一直延伸到出城向北的主要A1高速公路上。

在巴黎附近的一个加油站排队等候的人之一，金属工人Terry Caboste告诉Euronews，他说："我早上4点起床去加油，现在如果早上8点有油的话，我已经等了大约4个小时。"

在同一队伍中等待的养老金领取者吉勒-阿尔布（Gilles Albou）描述了他对这种情况的焦虑，"我不明白，我不明白，我很难理解为什么我们会陷入这种境地？"

能源部长Agnes Pannier-Runacher在一份声明中说，为了尽快达成工会决议，法国释放了战略储备并提高了进口量，并补充说这些应该意味着供应状况在周一得到改善。

在接受BFM电视台采访时，她对道达尔能源公司的提议表示欢迎，并说她期待埃克森美孚的法国埃索公司的行动，"这样，法国人民就不会被这场社会纠纷所挟持，可以放心地去工作了"。

埃克森美孚的法国分公司表示，它将在周一与工会举行新一轮的工资谈判，"目的是使集团的炼油厂能够尽快恢复运营"。

埃克森美孚的工资谈判已经进行了数周，而道达尔能源公司（TotalEnergies）的CGT表示，它一直试图让管理层在定于下个月举行的正式谈判之前提前坐到谈判桌上。

道达尔能源公司的工人们正在寻求从今年开始加薪10%，因为能源价格的飙升导致了巨大的利润，使该公司能够向投资者支付约80亿欧元的股息和额外的特别股息。该公司的首席执行官上周说，"现在是奖励工人的时候了"，但迄今为止该公司拒绝开始谈判。

CGT的一名代表说，在内部讨论和通知工人之前，工会不会对TotalEnergie的提议作出任何官方评论。

法国最大的工会CFDT在一份声明中说，它准备在10月开始进行工资谈判，该工会尽管要求类似的加薪，但没有要求罢工。议会下院执政的文艺复兴集团负责人Aurore Berge说，工人有合法权利要求分享在他们帮助下获得的特殊利润，但不能伤害普通人。

"工人举行先发制人的罢工是不可接受的，这将打击没有其他选择（只能用车）的法国人民，"她在周日的采访中告诉BFM电视台。

李闲闲

【方舟投资致美联储的公开信，警告通缩萧条】

好吧，好吧，好吧......事实证明，我们对凯西-伍德和ARK投资公司所做的一切并不完全是批评。

尽管这位经理在过去12个月里在她的旗舰 "创新 "基金中表现糟糕，但今天早上她发布了一封致美联储的公开信，指出美联储的政策可能会导致我们走向通货紧缩萧条的道路，这让我们感到很惊喜。

"在这份摘要中，我们首先划定了有可能转变成下游通货紧缩的上游价格通缩。然后，我们关注两个变量——就业和总体通胀——美联储似乎是根据这两个变量来做决定的。在我们看来，这两个都是滞后指标，"信中写道。

伍德指出，大多数商品价格——领先指标——已经见顶，现在正在逐年下跌。

"毫无疑问，食品和能源价格很重要，但我们认为，美联储不应该与俄罗斯入侵乌克兰造成的农业和能源商品供应冲击相关的全球痛苦作斗争，并使之加剧，"她写道。

信中继续指出，库存正开始膨胀。

在下游，库存的积累似乎正在压倒制造商和零售商。在与供应链制约因素斗争了一年多之后，即使是世界级的公司似乎也推翻了他们的自动化企业资源规划（ERP）系统，并过度订购了商品。面对个位数的销售增长，沃尔玛和塔吉特的库存在最近一个季度分别增加了25.5%和36.1%。

耐克公司最近的季度业绩表明，库存不平衡的情况已经恶化了。尽管销售增长只有3.6%，但耐克的库存在全球范围内增加了44.2%。在北美和运输中的船舶上，其库存分别增加了64.8%和85.0%！这也是耐克公司的一个特点。

在汽车行业，以曼海姆二手车价值指数衡量的二手车价格增长在2021年4月达到同比54.2%的峰值，并在2021年12月再次冲到46.6%，但到目前为止已经下降了13.5%，现在同比下降0.1%。面对库存损失，二手车商可能会流失更多的库存，这可能会把价格增长推到负值区域。

然后，信中呼吁美联储关注下游通胀和就业的滞后指标。然后，伍德质疑美联储对提高利率的 "一致 "立场。

"在9月和10月初，美联储感到其强硬立场得到了平反，因为有报告称，以不包括食品和能源的CPI和PCE平减指数衡量的通胀率增长了0.6%（年化7~8%），不包括食品和能源的PPI增长了0.4%（年化~5%）。包括食品和能源在内，CPI和PPI下降了0.1%（~1%年化），然而，由联邦住房金融局（FHFA）衡量的房屋价格下降了0.6%（~7~8%年化），"她写道。

"一致的？真的吗？"她总结道。"会不会是过去6个月里前所未有的13倍的利率增长——可能在11月2日到来时是16倍——不仅震惊了美国，而且震惊了全世界，并提高了通货紧缩的风险？"

回顾一下，自今年5月以来，我们一直在谈论通货紧缩的想法。我们当时写道：

当客户需求下降导致零售商库存不足时，就会出现牛鞭效应。反过来，批发商对零售订单的缺乏作出反应，他们自己的库存不足。然后导致制造商减缓生产。最终，情况会发生逆转。随着顾客需求的恢复，零售商迅速订购更多的货物，往往是太多了，批发商和工厂就会陷入短缺。短缺发生，价格上涨。最终，生产水平的提高远远超过了平衡水平，这就会在产业链上产生连锁反应。商品供应的这些剧烈波动随后继续来回，直到最终建立起平衡。

"想想看：广泛的库存清算，"我们在近5个月前得出结论。"简而言之：我们将看到所有清算之母，因为零售商在需求大肆破坏时期争清除库存。

看起来我们是对的，凯茜伍德不可能所有事情都是错误的。

李闲闲

【保罗-都铎-琼斯担心通胀飙升导致 "社会稳定"】

交易员保罗-图德-琼斯认为，由于美联储积极的紧缩政策，美国经济要么接近或已经处于衰退之中。

"琼斯周一在CNBC的 "Squawk Box "节目中被问及经济衰退的风险时说："我不知道它是现在开始还是两个月前开始。

"我们总是会发现，我们总是对经济衰退正式开始的时间感到惊讶，但我假设我们会进入一个经济衰退。"

然而，这位亿万富翁对冲基金经理指出，这种短期痛苦是必要的：

"如果他们不继续下去，而我们的通货膨胀会一直居高不下，我认为这只会在未来产生更多问题。”琼斯说。

"如果我们想要长期繁荣，你必须有一个稳定的货币和一个稳定的估值方式。"

“所以，是的，从长远来看，你必须有 2% 的通胀率，才能拥有一个稳定的社会。因此，长期收益会带来短期痛苦。

这位战胜了1987年市场崩溃的人对美联储在通胀高峰的第一个迹象上的转向提出了警告。

"通货膨胀有点像牙膏。一旦你把它从管子里拿出来，就很难再把它放回去，"琼斯说。

"美联储正疯狂地试图把这种味道从他们嘴里洗掉，如果我们进入经济衰退，这将对各种资产产生真正的负面影响。"

展望未来，琼斯说，2020年代可能会出现重大的 "财政紧缩"，因为各国政府将放弃前十年的宽松货币政策。

他说："无论谁是2024年的总统，都将面对如此严峻的债务动态，我们将出现财政紧缩。”

最后，琼斯指出，这些是宏观的 "壮观 "时期，然而，对于拥有股票或债券的一般投资策略而言，这通常不是好时期，他补充说。

"琼斯说："大多数经济衰退从开始到结束大约持续300天。

"股票市场下跌，将会发生的第一件事是短期利率将在股市真正触底之前停止上涨并开始下跌。”

琼斯说，当一切都被破坏时，宏观就会发挥作用。

同时，一旦美联储停止加息，市场可能会看到 "各种被打压的通胀交易会出现大规模反弹"，这位传奇的对冲基金经理说。

李闲闲

【从没有这样的跌幅，全球PC三季度发货量暴跌近20%】

10月10日，统计机构IDC发布了2022年第三季度PC出货量的报告，与去年同期相比，PC出货量下降了15%，本季度全球出货量总计7430万台，低于去年同期的8730万台。然而，由于微软即将停止对win7系统的更新和修复，当前PC出货量主要由商业更新驱动，出货量仍远高于疫情前的水平。

同日，另一家研究公司Gartner Inc.的数据显示，第三季度全球出货量较上年同期下降19.5%，为20多年来的最大降幅。电脑制造商最近一个季度的个人电脑出货量为6800万台，低于上年同期的8450万台。这两家研究公司对数据的计算略有不同。

Gartner分析师Mikako Kitagawa表示：“本季度的业绩可能标志着个人电脑市场的历史性放缓，虽然供应链中断终于得到缓解，但鉴于消费者和商业市场的个人电脑需求疲软，高库存现在已成为一个主要问题。”

全球PC发货量前五名单分别是联想（占比22.7%）、惠普（占比17.1%）、戴尔（占比16.1%）、苹果（占比13.5%）、华硕（占比7.5%）。

李闲闲

【是时候对拜登说“我们不要核战争”】

作者：Ron Paul  美国众议院议员

上周，《纽约时报》发表了一篇令人震惊的文章，声称美国情报界认为乌克兰政府应对8月的袭击导致俄罗斯著名哲学家的女儿达里亚·杜吉娜 (Darya Dugina) 丧生负责。

毫无疑问，乌克兰是一个典型的西方民主国家，坚持我们共同的价值观，反对侵略性的俄罗斯侵略者，这一说法因基辅对俄罗斯境内一名无辜平民进行基地组织式袭击的报道而受到损害。Dugina 被谋杀是恐怖主义的教科书定义，即“在追求政治目标的过程中使用暴力或暴力威胁，特别是针对平民。”

仅仅一个多月后，Nordstream 管道被炸毁，似乎至少在短期内结束了德国可能找到通过修补其主要能源供应商的围栏来拯救其经济的可能性。一位主要的波兰政治家感谢美国所做的工作。

然后在周末，连接俄罗斯大陆和克里米亚的桥梁遭到轰炸，造成至少六名平民死亡，部分桥梁被淹没。袭击发生数小时后交通恢复，但俄罗斯总统普京将责任归咎于乌克兰情报部门。我们都知道乌克兰依赖于它的美国主人，所以我们可以假设美国提供的情报允许瞄准桥梁。

这里有一个模式。越来越多的针对俄罗斯的无耻攻击正在发动，而华盛顿几乎没有采取任何行动来隐藏美国的指纹，为什么？

拜登政府似乎正在让我们更接近乌克兰的核战争，而拜登本人似乎也知道这一点。上周他说，普京“在谈到可能使用战术核武器或生物或化学武器时并不是在开玩笑，”这是“自古巴导弹危机以来，我们第一次面临使用核武器]的直接威胁” ，如果事实上事情继续沿着他们前进的方向发展。”

所以问题是他是否知道他对俄罗斯的代理人战争正在让我们更接近不可想象的——核毁灭——为什么他的政府坚持要跨越红线？显然，拜登的“专家”认为普京是在虚张声势，不会对杜吉纳暗杀、北溪管道破坏和刻赤桥袭击事件采取任何行动。

但如果他们错了怎么办？

通常，外交政策行动应该在成本/收益的基础上进行权衡。采取一项特定的政策对美国的好处会超过所涉及的风险吗？在这种情况下，分类帐的正面绝对没有任何内容。如果核战争爆发，美国的安全和繁荣是否会从俄罗斯政权更迭中受益更多？

这似乎并不难。不

那么这里发生了什么？为什么美国政府——在国会大多数共和党人的支持下——继续提供数百亿美元的军事援助，并在一场与美国毫无关系的冲突中将我们推向核战争？

结束美国参与这场战争的时间是昨天，如果数百万美国人走上街头和平抗议，要求他们的代表停止这种疯狂行为，那就继续吧。明天可能为时已晚。

李闲闲

【这是一个全球性的Margin Call，我希望我们能幸存下来】

在前纽约联储大师马克-卡巴纳（Marc Cabana）警告说，美联储可能会步英国央行的后尘，因为 "美联储想盲目追求降低通胀，但市场运作的恶化或信贷冻结可能促使他们进行干预"。然后，卡巴纳——他在危机前的预测记录只有Zoltan Pozsar可以比拟——明确警告说，下一个破裂的市场将是国债市场，或者如他所说，"美国国债崩盘是一个越来越大的风险"，即：

美国国债流动性不足，需求有限，这可能使美国国债市场容易出现类似英国的市场功能崩溃。美国国债崩盘的催化剂尚不清楚，但可能包括：大规模的外国外汇干预以削弱美元/抛售美国国债，美国11月的财政冲击与令人惊讶的国会民主党的坚持更高的自然灾害支出，等等。

虽然对经济和市场的破坏将是前所未有的，但根据卡巴纳的说法，一线希望是："一个未锚定美国国债市场可能是收紧条件和降低通货膨胀的最快和最具破坏性的方式。" 话又说回来，一个破碎的国债市场将产生比 "降低通货膨胀 "更可怕和灾难性的后果，它将在一夜之间摧毁美国和西方经济。这就引出了一个问题，卡巴纳含蓄地提出：美联储是想放慢经济增长速度，还是让它陷入崩溃？

虽然卡巴纳的警告尚未出现（成为现实只是时间问题），但它有效地描述了欧洲政府债券市场慢动作崩溃情况。

不仅仅是今天英国债券的最新崩溃：正如《亚洲时报》的大卫-戈德曼（David Goldman）隔夜写道，德国政府债务市场的风险指数上周上升到比2008年世界金融风暴时的记录还要高的水平，"因为保证金要求迫使银行、保险公司和养老基金持有的衍生品头寸清算。"

我们在两周前注意到美国SOFR互换利差的错位，这是在2020年10月推出的该指数有史以来最大的单日双向波动。



高盛写道，衡量德国市场风险的一个关键指标，德国政府债券（Bunds）和利率互换协议之间的利差，跃升至2008年创下的前纪录之上。同时，用利率期权对冲德国政府债务的成本，即期权隐含波动率也上升到了历史最高水平。

高盛随后对英国养老基金衍生品发生的情况进行了简短的切入：

• 在德国和英国，"实际 "收益率，即与通货膨胀挂钩的政府债券的收益率深入到负数，美国市场紧随其后。这使保险公司和养老基金陷入困境，这些公司通过投资养老金和保险费来提供未来收入。
  
• 作为补偿，欧洲和英国机构通过衍生品合约或利率掉期锁定长期利率，即在支付短期利率的同时获得长期利率。掉期是一种杠杆头寸，需要价值仅为合同名义金额一部分的抵押品。
  
• 当美联储在2021年末提高利率时，支付固定利率而接收浮动利率的利率掉期的价格暴跌。养老基金和保险公司被困于相当于10比1的多头政府债券的保证金头寸上。七国集团的长线政府债券价格下降了近20%，衍生品合同的价值也蒸发了。
  

正如我们两周前报道的那样，这使得英国机构面临着海啸般的保证金催缴，他们只能通过清算资产来应对。这反过来又导致了英国政府债券市场的挤兑，欧洲其他国家的债券市场也紧随其后。英国央行的紧急债券购买推迟了市场崩溃，但英国金边债券市场仍然处于困境之中，期权对冲成本创历史新高



高盛随后引用了德国最大保险公司之一的投资组合经理的话，他总结了最近发生的事件：“这是一个全球追加保证金通知。我希望我们能活下来” 。或者正是几周前我们警告说的那样：“BBG美元指数1300重回恐慌性高点，并在美元保证金追缴席卷新兴市场时创下新纪录。转向不会来自于 "通胀目标被击中"，而是来自于整个欧洲的破坏性。”

从那以后情况变得越来越糟，因为较弱的欧洲银行突然难以找到短期资金，至少市场是这样认为的。在这个过程中，使瑞士信贷CDS的成本高于2008年，比银行间同业拆借成本高出近4个百分点，引发了对欧洲债券市场稳定性的更多质疑，并猜测欧洲央行将是下一个投降和拯救市场的人。

与此同时，英国债券市场在两个周五前英国央行投降并重启量化宽松政策后企稳后，今天事情再次爆发，收益率再次飙升，预期周五英国央行的 "临时 "QE将结束（剧透：不会结束）。

美国的情况如何？

到目前为止，美国的养老基金和保险公司还没有面临同样的保证金要求，但他们会遭受痛苦的损失。随着利率的下降，他们转向了商业房地产等实际收入的资产。美国股票市场上的商业房地产投资公司的价值已经下降了35%，与纳斯达克指数的下降幅度差不多。

如果这能说明问题的话，20万亿美元的商业房地产市场价值今年已经损失了约7万亿美元。此外，公司债券和股票组合也损失了近20%。股票和债券是养老金投资组合的最大组成部分，在2022年期间下降了约20%。总的来说——取决于你相信哪一项关于养老金资产配置的调查——美国平均养老金今年可能已损失了超过20%的资产价值。

事实上，养老金甚至不需要像英国那样有濒临死亡的经历：如果相关资产的价值下降得足够多，强制出售迟早会开始。 而一旦投降真正开始，就像以前看涨的高盛策略师所警告的那样，紧随其后的是大规模裁员。只有到那时我们才会发现鲍威尔有多大的决心，在他被总统解雇之前祭出一个沃尔克2.0炸毁美国经济和市场，释放全球金融危机以来最严重的衰退作为他临别礼物。


✍️ 哈哈，全体都在恐吓鲍威尔和美联储，为的是宽松的毒药不能停。

水月境天

是啊。美国搞得不好会把全球都拖垮。
也许中国还能得利。
欧洲都不行了。
算咋回事。

李闲闲

【公开反抗的来了，崩溃的欧洲抨击美联储 "将我们带入世界经济衰退"】

由于美联储无情的紧缩政策，11月2日在短短96个交易日内四次加息75bps，这是自沃尔克以来最快的紧缩运动，美国资本市场（标准普尔500指数下跌-24%，为历史上第四糟糕的一年，只有1931年、1974年和2002年更糟糕。10年期债券下跌-17%，是历史上最糟糕的一年。），美国的经济也受到了影响。

然而，与美联储以美元飙升和利率爆炸的形式所造成的破坏相比，美国的损失，其经济相对独立于全球储备货币飙升的连锁反应，根本不算什么。然而，反对索罗斯-拜登政府或鲍威尔主席的呼声相对较低（不包括中国《环球时报》偶尔发表的尖锐评论和大家最喜欢的 "美国本土 "莉兹-沃伦的虚假民粹主义愤怒推特）。可以肯定的是，这是意料之中的。毕竟，中央银行最不需要的是，当他们正在寻求实现一个极其不受欢迎的全球经济衰退，这将使数百万人失去工作（认为通货膨胀是坏事？等到你没有工作了，通货膨胀还是很糟糕）的时候，技术官僚队伍中的不和谐因素越来越多，他们有一个简单的剧本，无论某项政策多么不受欢迎或愚蠢，你永远，永远，都不要公开提出异议，因为这有可能引发民众的愤怒，在突然非常愤怒的公众手中推翻整个纸牌屋。

至少到目前为止情况如此。因为今天，欧盟27国集团的高级代表何塞普-博雷尔（Josep Borrell）违反了 "没有异议，永远没有异议 "的潜规则，公开抨击美联储，他说中央银行（整个欧洲的经济衰退将比美国严重得多）被迫跟随美联储多次加息，以防止其货币对美元汇率下滑，并将美国中央银行的影响与德国在欧元诞生前对欧洲货币政策的主导地位相提并论。

当然，当时解决超级德国马克的办法很简单：将所有国家集中在一个共同的货币保护伞下，即使这意味着生产力较低和重商主义较弱的国家的痛苦（因此，欧洲主权债务危机永无休止，只是由于欧洲央行的债券购买才得以保持冬眠状态）。然而这一次他们打破了沉默，欧洲的 "领导人 "承认，当世界储备货币的保管人已经只为自己做最好的事，盟友和朋友死活无关紧要。

据英国《金融时报》报道，博雷尔对欧盟各国大使的听众说："每个国家都必须跟随，否则他们的货币就会贬值"。"每个国家都在努力提高利率，这将使世界经济陷入衰退"。

英国《金融时报》将这些评论定义为 "不加掩饰"，但我们相信这些评论在很大程度上是事先经过官员批准的，他在一次范围广泛的演讲中还批评欧盟没有听取外国的意见，并寻求将其治理模式和标准 "输出 "给其他国家，并承认尽管英国《金融时报》称之为 "来自华盛顿的警告"，但该集团未能预见到俄罗斯对乌克兰的全面入侵，因为英国《金融时报》当然要提到特朗普，或者承认他是对的，将是不可想象的。

在世界银行上个月警告称，多个央行的加息可能引发 2023 年全球经济衰退之后，博雷尔谨慎选择了美国货币政策，因为它认为央行的“同步程度”不同于 50年来的任何情况。

是的，支撑世界上历史上最激进的紧缩周期表面开始破裂，而且相当猛烈。

博雷尔发出警告之际，世界银行和国际货币基金组织在华盛顿开始了为期一周的联合会议，官员们将在会上讨论全球经济面临的多重威胁。预计该基金将连续第四个季度下调全球经济预测。

随着越来越多的愤怒的声音响起，警告美联储不要更积极地收紧货币政策，这一信息似乎终于开始起作用。美联储高级官员最近直接地承认，他们收紧货币政策的运动有可能造成 "溢出效应"，可能危及较弱的经济体，也可能危及所有其他经济体。但他们强调，他们主要关切仍然是控制美国的通货膨胀，这表明了他们的计划对全球的影响是次要考虑因素。

也许不会。美联储副主席Lael Brainard周一表示，虽然美国央行应该继续加息，但由于 "全球经济和金融的不确定性上升"，它必须 "慎重地和以数据为基础的方式 "这样做。她的评论足以推动风险资产大幅脱离盘中低点，尽管此后它们又下滑了。

她补充说，美联储 "考虑到了利率上升、美元走强和外国经济需求减弱的溢出效应"。上个月她强调了随着借贷成本的迅速上升，对高度负债的新兴市场所带来的风险。

正如英国《金融时报》所指出的，美联储对当前货币政策趋势的压倒性影响反映了欧元之前欧洲的情况，当时各国被迫遵循德国联邦银行的政策。博雷尔说："你不得不这样做。即使它对你的内部原因来说不是正确的政策。" 当然，另一种选择，即欧元是一场更糟糕的灾难。至少在DEM时代，欧洲国家可以通过贬值来摆脱财政危机。有了共同货币，他们都不得不向欧洲央行乞求购买债券的怜悯，否则将被迫任命另一位亲欧洲的傀儡总理。

李闲闲

【没有和解的可能：美国和中国正式陷入经济战争】

拜登政府周五公布了对中国技术出口的新限制，旨在削弱中国发展经济广泛领域的能力，从半导体和超级计算机到监控系统和先进武器，全球的半导体股票，在香港、欧洲，当然还有美国，正在下跌。

如前所述，美国商务部周五公布了全面的新规定，限制向中国客户出售半导体和芯片制造设备，打击了中国努力建立自己芯片产业的基础。该机构还将31家机构列入未经核实的名单，包括长江存储技术公司和领先的芯片设备制造商Naura Technology 的子公司，这严重限制了它们从国外购买技术的能力。

此举是拜登政府迄今为止最激进的举措，因为它试图阻止中国发展其视为威胁的技术能力。而且，正如彭博社所指出的，根据华盛顿实施限制的广泛程度，其影响可能远远超出半导体和依赖高端计算的行业，从电动汽车和航空航天到智能手机等简单的小玩意。

SemiAnalysis的首席分析师Dylan Patel说，这两个国家现在正式陷入了一场 "经济战争"。一位中国分析家说，现在已经没有 "和解的可能性 "了。

中国官方媒体和官员周末对这一行动表示愤怒，对经济后果发出警告，并激起了对潜在报复行动的猜测。中国电动车制造商小鹏公司的董事长兼首席执行官何小鹏上个月警告说，美国对芯片出口的限制升级将阻碍该国的自动驾驶行业。

帕特尔说："这是美国对中国建立其国内技术能力的努力发出的炮火，"他估计这些限制可能使全球技术和行业贸易减少数千亿美元。"这是美国的还击，表明他们会反击。"

欧洲和中国的半导体股票受此消息影响而暴跌。最先进的半导体生产设备制造商ASML Holding NV下跌超过3%。风向标中芯国际集成电路制造有限公司周一在香港跌幅高达5.2%，是8月15日以来的最大跌幅，因为彭博情报公司的分析师Charles Shum将其对2023年的增长预期削减了50%。华虹半导体有限公司暴跌10%，而上海复旦微电子集团有限公司暴跌25%。Naura Technology在中国大陆跌停10%，是4月以来的最大跌幅。

Gavekal Dragonomics的技术分析师Dan Wang认为，"这些规则是关于美国对华政策的一个方向性信号：一个非常鹰派的共识现在已经巩固下来了"。

美国官员表示，新的限制措施对于阻止中国成为更多的经济和军事威胁是必要的。作为提醒，早在2018年，我们就首次解释了与中国的 "贸易 "战争其实都是关于芯片和半导体的，防止中国超越美国。美国政府正在寻求确保中国的芯片制造商不能获得制造先进半导体的能力。

商务部负责出口管理的助理部长西娅-罗兹曼-肯德勒说，中国 "已经为发展超级计算能力倾注了资源，并力求在2030年前成为世界人工智能的领导者"。罗兹曼-肯德勒说。"它正在利用这些能力来监测、跟踪和监视自己的公民，并推动其军事现代化。”

中国的反应非常激烈。民族主义的《环球时报》警告说，"对自由贸易的野蛮攻击 "将给美国带来可怕的后果。

它在一篇社论中说："只有傲慢无知的人才能真正相信美国可以通过这些不正当手段阻止中国的半导体或其他技术产业的发展。美国的科技霸权损人不利己，可能会给中国的半导体产业带来一些短期困难，但反过来会加强中国在科技领域自立的意志和能力。"

彭博社援引中国外交部发言人毛宁的话说，这些措施是不公平的，将 "对全球产业链和供应链以及世界经济复苏造成打击"。

"现实是美国决心利用芯片作为遏制中国的工具，"中国芯片研究机构ICwise负责人顾文军在一篇在线评论中写道，"没有和解的可能。"

美国的新规定广泛限制了芯片制造商向中国出售人工智能半导体和那些可用于超级计算机的半导体。英伟达公司在9月警告说，政府对向中国出口人工智能芯片的限制可能会影响数亿美元的收入，使其股票暴跌。芯片制造商可以请求商务部对这些规则进行例外处理。但高级官员说，他们应该假设这种请求会被拒绝。

商务部还对供应能够制造先进半导体的美国机器实施了一系列的限制。它针对的是作为最先进设计核心的内存和逻辑芯片类型。

具体而言，这些限制包括使用16纳米技术或比这更先进的技术制造的所谓非平面晶体管的逻辑芯片，18纳米的动态随机存取存储器芯片和128层或更多的南德式闪存芯片（纳米数越小，芯片的能力越强）的生产。

Stacy Rasgon和来自Sanford C. Bernstein的一个团队解释了对人工智能、超级计算机和先进芯片制造设备的限制，同时指出个人电脑和服务器中使用的标准CPU不会像一些人担心的那样被禁止出口到中国。

"这些变化代表了进一步的升级，我们不知道中国可能会做出什么反应，"伯恩斯坦的分析师写道，"潜在的报复仍然是一种风险。"

好吧，总是有入侵或封锁台湾的可能，正如拜登正在尽力耗尽 "紧急 "石油储备以赢得一些民主党的选票一样。

最后，正如彭博社所指出的，一个关键问题是美国的规则将如何影响像ASML这样的公司向中国销售产品的能力。这家荷兰公司实际上是全球芯片制造商最重要的供应链公司。

ASML不得不在美国和中国之间达成一个具有挑战性的平衡。它一直在向中国客户销售其深紫外（DUV）机器，但一直在阻止销售其更先进的极紫外（EUV）机器。花旗集团分析师写道，根据商务部的新限制，该公司也可能被限制向中国客户销售DUV技术。

ASML发言人Monique Mols说："我们正在评估新法规的潜在影响，目前不能发表评论。

据SemiAnalysis的Patel称，未经核实的名单对中国的科技野心是一个严重的威胁。过去，当华为等公司被列入所谓的实体名单时，商务部切断了这些公司获得关键技术的途径，这意味着该机构已经收集了针对它们的证据。未经核实的名单只是意味着商务部无法核实一家公司的活动是否安全。

"那是巨大的，"他说。"他们几乎可以在两个月内将他们想在中国的任何公司列入黑名单。"

以下是华尔街分析师的一些下意识反应，由彭博社提供。

伯恩斯坦

• "这些变化代表了进一步的升级，我们不知道中国可能会采取什么应对措施"，注意中国可能进行报复的风险
  
• 对长江存储的限制可能对Lam Research影响最大，尽管Western Digital 将从竞争减少中受益。
  
• "我们认为新规则一般不包括对标准CPU的出口管制"
  

摩根士丹利

• "我们看到围绕图形和设备销售到中国主权客户的控制是我们所预期的，但围绕超级计算机和跨国工厂在中国增加更广泛的限制的规则可能是破坏性的"
  
• "放缓军用超级计算机的意图很明显，但相邻市场也有可能长期放缓，"这可能会在2023年上半年给计算供应链带来风险，可能会影响到英特尔、AMD、Nvidia、Marvell和博通等公司
  

花旗银行

• 新规则可能导致对中国的 DUV 光刻限制和新的数据中心处理器限制
  
• "虽然美国的限制可能使中国先进的半导体技术的发展更具挑战性，但它们应该会增加中国半导体公司购买国产设备的倾向"
  

李闲闲

【英国央行行长贝利对养老基金发出最后通牒后，美股出现避险抛售】

在英国央行行长贝利向养老基金发出最后通牒，"你们还有三天时间来完成这项工作"，称金边债券回购将于周五结束。这加剧了不稳定的担忧，因此指数和债券在尾盘出现了抛售，这是美元走强/风险下降的大环境的一部分。

在在贝利最后通牒之前，股票已经从纽约开盘的低点回升，除了CPI前和盈利定位之外，没有明显的催化剂。收益率在整个交易时段下降，尽管这未能帮助NDX，股票市场的防御性部分表现出色，也许反映了纽约联储消费者支出预期部分的大幅下降，这与一年前通胀预期的进一步下降相吻合，尽管3年期和5年期指标有所上升。

请注意，小盘股罗素2K指数出现了一些更值得尊敬的力量（在贝利最后通牒之前），也许是找到了9月份NFIB指数改善的动力，更不用说BofA的策略是看涨美国小盘股，特别是小盘股价值（超过增长）。

美联储的梅斯特是周二唯一的美联储发言人，她重申了她一贯的鹰派立场，这是值得注意的，因为周一鸽派的布雷纳德似乎发生了转变，这表明后者的谨慎态度似乎目前还没有成为更广泛的共识，但可以预计，如果通胀和劳动力市场紧缩数据改善时，情况可能发生变化。

李闲闲

【IMF：最坏的时候还未到来，央行要坚定专注抑制通胀】

在最近一次更新的10月《世界经济展望》（WEO）报告中，国际货币基金组织（IMF）再次下调了明年全球的GDP增速预期，预计今年全球GDP增长率将从2021年的6.0%降至3.2%，明年、即2023年增速进一步降至2.7%。

4月的WEO报告中，IFM将明年经济增速预期的下降0.9个百分点，降至2.9%，上一次的7月报告则是下调0.2个百分点。

IMF指出，如果不包括全球金融危机和新冠疫情最严重阶段，明年将是2001年以来全球经济最为疲弱的增长表现，还称，明年GDP“增速低于2%的可能性有25%。今年或明年，全球将有超过三分之一的经济体（增长）萎缩。”三大经济体将继续增长停滞。“简言之，最糟的时候还未到来，对很多人而言，2023年会是感觉像衰退的一年。”

既有紧缩不足也有过度紧缩风险 迄今为止价格压力相当顽固 央行要坚定专注抑制通胀

本次报告中，IMF通胀预计今年全球通胀率将从去年的4.7%升至8.8%，明年回落到6.5%。报告称，持续存在且不断扩大的通胀压力促使各国央行快速同步收紧了货币环境，但迄今为止，价格压力相当顽固。目前IMF预计，全球通胀将在今年晚些时候触顶，将较先前预期更长时间维持高位，2024年、即后年会降至4.1%。

IMF在报告中指出，不断加剧的价格压力会压缩实际收入并损害宏观经济稳定，因此仍是当前和未来繁荣的最紧迫威胁，同时敦促全球央行保持紧缩，不要转向。报告写道：

“各国央行目前都高度专注于恢复价格稳定，政策收紧的步伐急剧加快。而不论政策收紧幅度过小还是过大，都会带来风险。收紧程度不足将导致通胀持续时间更久，削弱央行的可信度，并造成通胀预期脱锚。过度收紧货币政策则可能将全球经济推向不必要的严重衰退。

正如一些专家最近指出，当各国央行未经协调时，过度收紧的可能性更大。金融市场也可能难以承受过快的政策收紧步伐。不过，这些政策失误的代价并不对称。如果再次误判通胀的顽固程度，央行来之不易的信誉可能被严重削弱，未来宏观经济稳定受到的损害也会大得多。

随着各经济体增长开始放缓以及金融脆弱性的浮现，放松货币政策的呼声势必会走强。政府在必要时应使用金融政策确保市场稳定，但各国央行需要沉稳实施货币政策，坚定专注于抑制通胀。”

2023年IMF通胀预计图：

shenjeff

李闲闲 发表于 2022-10-11 20:52
【没有和解的可能：美国和中国正式陷入经济战争】

拜登政府周五公布了对中国技术出口的新限制，旨在削弱中 ...

我猜.............有些人還沒想到這個影響層面有多廣泛

水月境天

Vix 到了高位。

李闲闲

【向恐慌问好】

VIX 2/8个月的期货价差继续急剧走高，这个不明显的VIX指标基本上进入恐慌模式。



英国人回来了：英国央行的贝利发表了绝对疯狂的评论。英镑抛售，拖累世界。



贝利不能摆脱这个：英国30年期债券的1个月和10天的实际波动率。这可不是小盘股，让我们看看明天英国债券开始交易时情况如何。



关于宏观的一切：没有人关心单一股票，这都是关于指数对冲的。值得注意的是，尽管指数发生了这么多事，但对下跌保护的出价仍然低迷。

反复无常的痛苦：如果你放大看看我们2周前的交易情况，我们并没有移动多少，但短期的移动正在扼杀短线伽马交易商。只要看看过去两个交易日的SPX期货px动作。该图表显示了非常可能的 "买高卖低 "行为。所有这些交易都是在流动性稀缺的情况下以机械方式执行。



这个市场的支柱逐渐消失：科技股继续内爆，请注意相对于SPX的收益滞后，科技股的收益率问题最终赶上了现实。

技术恐惧是巨大的：苹果、亚马逊和谷歌的“VIX”均处于/接近近期新高。

李闲闲

【纽约联储1年期通胀预期下滑至12个月低点，家庭支出预期创历史新高】

随着通胀预期全面下滑，最好的例子是由于大宗商品价格急剧下跌（尽管最近欧佩克+之后石油价格飙升），2年盈亏平衡点的交易价格接近2年低点，最近甚至下跌低于美联储自己设定的2%的通胀目标。



不久前，纽约联储的最新消费者预期调查证实了我们已经知道的事情，即未来一年的通胀预期，那些最直接由天然气价格驱动的通胀预期，在9月延续了最近的急剧下降，从5.7%到5.4%，是2021年9月以来的最低水平 - 即使是更长期的3年通胀预期从2. 8%上升到2.9%，或者说大致是两年前的水平，以及过去十年的平均趋势（自今年年初以来，SCE每月的核心调查中包含了五年前的通胀预期中值，从2.0%上升到2.2%）。



但是，虽然近期通胀预期的持续下降将受到美联储的欢迎，因为长期预期仍然固定在离其长期平均水平不远处，但在家庭支出增长的预期中看到了一个更不祥的读数，从8月份的7.8%缩减到6.0%，是该系列在2013年6月开始以来最大的单月跌幅。



与一年前相比，人们对家庭当前财务状况的看法基本没有变化，但报告财务状况比一年前更差的家庭比例仍然接近其系列高点。9月份，对家庭财务状况的预期也基本没有变化。

另一个迹象表明，经济放缓正在蔓延至消费者层面，房价增长预期中值从2.09%降至2.0%，是2020年6月以来的最低值。根据纽约联储的说法，"这在受过大学教育并且家庭年收入超过10万美元的受访者中最为明显，但在各地理区域也很广泛。"

或许最值得注意的其他数据点是，约35.3%的消费者仍预计美国股票价格将在12个月内走高。他们是否正确将取决于美联储让经济崩溃的速度。

李闲闲

【美国零售需求下滑，跨太平洋航运价格暴跌 75%】

价格通胀的问题是，它往往使人无法跟踪消费者需求的真实健康状况。 例如，今年8月，沃尔玛报告了整体销售的跃升，但利润也下降了， 这怎么可能呢？ 大多数商品的通货膨胀率飙升意味着人们必须为他们通常购买的相同数量的东西支付更多的钱。 但是，沃尔玛也不得不面对更高的批发价格和客户购买量的下降，因为人们开始削减他们的零售预算。

换句话说，通货膨胀让人觉得销售额在增加，而实际上利润在急剧下降。

追踪实际零售业绩而不被价格通胀掩盖现实的另一种方法是检查运输量和运输费。 在夏天，美国的进口量开始断崖式下降，表明消费者的需求确实受到了通货膨胀的影响。 现在，跨太平洋的航运费也至少暴跌了75%。 航运公司报告说，在运往美国的货物中，空的货物集装箱正变得频繁，在两年的船只满载货物之后公司争相调整。

有一点需要注意的是，这个过程一直在进行，与美联储的加息计划关系不大。 这是一个独立的问题，直接与价格通胀联系在一起，美联储加息在处理这个问题上一直是无效的。

另一个需要解决的问题是价格仍然很高。 疲软的消费需求并没有像许多经济学家预期的那样将通胀拖回地面，这是滞胀环境而不是纯粹的通货紧缩的直接后果。 许多商品（尤其是必需品）的价格保持高位或继续攀升，而需求却在下降。 这是由于原材料、制造和工资方面的高成本转化为批发方面的高价格。 尽管需求下降，零售商也无法降低价格，因为利润率太低了。

数量和运费的巨大下降预示着美国经济的一个重要转变，并预示着即将发生的变化。 最重要的是这种下降表明，2020年和2021年直升飞机向公众投放的8万亿美元的新冠刺激资金现在已经消失，或者至少影响终于结束。 但是，这意味着什么呢？

首先，这意味着就业需求将爆炸性增长。 原来数以百万计的工人乐于失业、靠福利和他们的父母生活而不是参与经济活动，现在他们将寻找工作。 而且，目前有大量的空闲工作岗位可供他们填补。 这意味着在工作机会减少的情况下，就业人数将持续增长。  

然而，随着利润的下滑和需求的下降，美国将看到实际的工作岗位减少和大规模裁员。 滞胀将继续保持，直到失业率达到一个影响制造业和原材料成本的水平。，这可能需要一些时间。

关键是，经济不会在传统上接受的机制内运行。 我们不是在处理一个标准的通货膨胀危机或标准的通货紧缩危机。 两者都有起作用，而且这种不稳定性比1970年代滞胀期间所看到的要严重得多。

美国现在正进入需求内爆阶段，不可避免地会出现失业率上升。  

李闲闲

【信贷市场开始出现裂缝，三家公司暂停销售投资级债券】

由于美元飙升和收益率曲线反转加深，暗示美联储积极的紧缩政策可能会引发经济衰退，因此美国的金融条件今年已大幅收紧，并接近新冠疫情的高点。本周在关键的经济数据公布前，跨资产波动已经蔓延到信贷市场，并吓坏了美国公司债券市场的参与者。

彭博社称，对企业债券交易商的非正式调查显示，有三家希望向美国投资级一级市场出售债券的公司因金融条件收紧而被搁置。交易商不愿透露哪些公司被放鸽子，因为预计明天公布的美国生产者价格指数和第二天的消费者价格指数报告将引起市场波动性跳跃。一些公司在本周休市，等到下周的数据公布之后，等到下周在数据公布后才能更清楚地了解公司债券市场，这将是美联储下个月加息力度的重要指标。

相反，企业选择按兵不动，提高了本周销售量很少甚至没有的可能性。一夜之间，我们听说几个美国佬的发行人选择将他们的交易转移到下周，这是基于信贷市场的脆弱性和海外整体疲软的基调。

借款人对出售新债券感到紧张是可以理解的，因为全球经济面临如此多的不确定性，最明显的是央行试图抑制通货膨胀的货币政策收紧路径。

彭博社说："预计美国佬发行人本周将占据主导地位，但目前看来大多数潜在借款人都在远离一级市场。"

随着美联储驯服几十年来最严重的通货膨胀的政策目标，金融条件正在走高，并且尚未引发企业债务市场出现功能障碍的迹象。



美国高等级CDX是衡量信贷风险的一个关键指标，最近刚刚创下今年迄今的新高



然而，美联储的投资级公司债券市场困境指标（CMDI）正在出现压力的迹象



还记得摩根大通首席执行官杰米-戴蒙周一的预测吗：明年美国的经济衰退和信贷市场的 "恐慌"，可能导致股票价值再次下降20%。

迪蒙警告说："你可能会看到更多的裂痕，还有更多的恐慌，这就是信贷市场。

问题是，如果我们现在看到的是否是一些最初出现的裂缝……

李闲闲

【"我度过了艰难的一年"--Peloton联合创始人在股价暴跌时被高盛反复追缴保证金】

据《华尔街日报》援引一位熟悉此事的人士的话说，Peloton Interactive, Inc.的股价今年暴跌了75%，在动荡不安的同时，前首席执行官用他所属的股票借了大量钱，多次收到高盛的追加保证金通知。

联合创始人兼前首席执行官约翰-弗利被高盛要求为他在病毒大流行期间股价高涨时以其股票进行的个人贷款提供额外资金或抵押。自2020年12月达到160美元的峰值以来，股价已经暴跌了95%。

以下是弗利的一些销售情况，最值得一提的是，在高峰期卖出。



弗利告诉《华尔街日报》，从董事会辞职让他有能力抵押更多的Peloton股票——但他说辞职的背后并不是为了满足保证金要求。

"我从董事会辞职并不是因为我的资金不足，就我通过高盛承担的债务而言，是因为我看好Peloton，现在也是如此。它过去和现在都是一家伟大的公司。"

美国证券交易委员会的文件显示，弗利在2021年9月底质押了这部分股份的约20%，即约350万股Peloton股份。这些股票一年前价值3亿美元，现在价值约3000万美元。

知情人士说，弗利获得了私人融资以防止高盛出售股票。他拒绝回答他的股份有多少被质押，甚至拒绝回答他用所持股份借款多少的问题。

《华尔街日报》指出，他在这家将iPad安装在精美的健身车上的公司董事会席位是有限制的。

他在董事会的席位限制了他筹集额外资金的能力，因为大多数上市公司禁止董事和高管在某些交易时段出售他们的股票。此外，Peloton的政策规定董事或高管的保证金贷款质押率不得超过个人股票或归属期权价值的40%。

弗利于9月12日离开董事会，当时该公司股价跌至8.69美元，最终在10月初跌至6美元的价位，但此后反弹至9美元的价位。他去年是个十亿万级富翁，他的股份价值15亿美元，现在他的身价不到1亿美元。

               

“每个人都可以看到我度过了艰难的一年，”他说。“这不是一次有趣的个人资产负债表重置。”

李闲闲

【摩根大通表示，过热的CPI将使股票面临一天大跌5%的风险】

在上周的就业报告发布后，美联储似乎不再考虑鸽派立场，因此在周四公布的消费者价格指数之前，投机者面临的风险很高。根据摩根大通的交易部门的说法，任何高于8.3%的先前读数对股市来说都是大麻烦。

“这感觉就像又是-5%的一天，”由 Andrew Tyler 领导的团队周一在一份报告中写道，并指出标准普尔500指数在9月13日下跌了 4.3%，当时8月份的通胀数据比预期的要高。这种情况是最坏的情况，为寻求驾驭经济数据加剧的市场波动的客户提供粗略指南。

以 Mike Feroli 为首的摩根大通经济学家预计9月份的 CPI 将下降至8.1%，与彭博调查的预测中值一致。如果数据在8.1%至8.3%之间出现，该银行的销售交易团队将看到潜在的“买方罢工”，标准普尔500指数将下跌1.5% 至2%。

不出所料，通胀数据正在对股市产生巨大影响。包括 Anshul Gupta 和 Stefano Pascale 在内的巴克莱策略师将标准普尔500指数的表现与每月就业人数和季度国内生产总值等十大经济指标进行对比后发现，在过去十年中股票从未像现在这样对经济指标产生那么大的负面反应。

除了7月份的 CPI 报告外，每次数据发布时，标准普尔500指数都会下跌，因为消费者价格大多高于预期。

在最近的市场不安之后，即将发布的数据可能会确定美联储收紧政策的未来路径。上周标准普尔500指数创下了自2020年4月以来的最佳两天表现，此前制造业疲软引发了人们对美联储转向的猜测，但随着一份稳健的就业报告证实了认为美联储转向的想法是一厢情愿的，指数大跌。

“本周的 CPI 将是11月2日美联储会议的最重要催化剂，75个基点感觉已成定局，但接下来的两次会议缺乏共识，”摩根大通的泰勒写道，并称通胀走强将促使债券市场重新定价，从而增加12月再次大幅加息的可能性。  

另一方面，该团队表示，任何通胀走软都可能引发股市反弹，如果 CPI 低于7.9%，标准普尔500指数“最有可能”上涨2% 至3%。如果 CPI 回落幅度超过 7 月份的60个基点，则积极反应会更加明显。 “那时美联储暂停/调整政策的呼声可能会震耳欲聋，”该团队写道。

李闲闲

【金融危机时代的警告钟声在标准普尔500指数上响起】

作者：Ven Ram  Bloomberg Markets Live 记者兼评论员

金融危机前的警钟在华尔街再次响起：根据投资者可以购买最安全，收益率调整后美国股票股息是多年来最负的。

标准普尔500指数的股息收益率在按两年期国债利率调整后为负240个基点，这表明现在还没有一个有说服力的理由来投资股票。 这与2006年和2007年的情况极为相似，当时股票在第二年下滑了38%。



虽然我们可能很想把2008年的股票暴跌归咎于金融危机的影响，但历史表明，标准普尔指数的疲软表现并不是一次性的事件。股票在1992年和1994年至2001年期间也有过类似的价格，下表记录了股票和国债的后续回报情况。



最近的一项分析将股票视为评级较低的准债务证券，表明如果市场对美联储需要进一步收紧政策的评估正确，那么标准普尔500指数可能跌至2,934点，纳斯达克100指数跌至9,208点。

如果以前的紧缩周期历史可以作为参考的话，美联储平均只有在其通胀调整后的政策利率达到整整200个基点时才能停止加息，而现在的水平是负145个基点。

如果这一点再次被证明是正确的，尽管我们今年已经看到了相当大的24%的下跌，但股市可能还会下滑。

由于美联储的基准利率预计将攀升至多年未见的水平，股票投资者或许应该调整他们对回报的预期。对于习惯于在金融危机后的大好时光中获得丰厚回报的交易员来说，这可能是一个令人清醒的预言。

今年长期国债收益率的飙升，对投资者的股票风险溢价有深远的影响。在一个10年期收益率约为4%的世界里，标准普尔指数的估计收益率约为6%，这几乎没有什么值得称道的。

股票是否有可能摆脱历史的枷锁？这在很大程度上将取决于美联储设计经济软着陆的能力。具体来说，这将意味着目前市场对4.65%左右的终端利率的定价是正确的，这意味着通货膨胀将得到控制，从而避免了对更严格的联邦基金利率的需求。美国经济也需要避免衰退，股票才不会再次大幅下跌。

总而言之，虽然股票的修正似乎很残酷，但可能还有更多的东西要发生。正如摩根大通公司的杰米-戴蒙所说，标准普尔500指数的下跌 "可能还有一段路要走，可能再轻松下跌 20%”。

李闲闲

【FOMC会议纪要显示鹰派美联储警告 "做得太少的成本大于做得太多的成本"】

简而言之，FOMC会议纪要证实了过去一周左右美联储的鹰派言论，美联储将推高利率，直到有事情发生。

Mohamed El-Erian是这样看待会议记录的。"文本和预期的一样，在通胀与增长/就业方面有点鹰派，只是顺便提到了流动性状况"。

自9月21日美联储加息75基点以来，股票和债券成了棒打小海豹，而美元反弹，黄金持平。

自上次FOMC会议以来，国债收益率在整个曲线上上升了33-38基点，与目前巨大的倒挂相比，几乎没有任何平缓或陡峭的变化。

也许更值得注意的是，市场对美联储利率轨迹的预期已经明显转向了鹰派。最终利率预期较高，随后的降息预期较低（这正是美联储想要的）。

最后，金融条件已大幅收紧（再次如美联储所愿），现在是自COVID封锁危机低谷以来的 "最紧"（之前是2016年1月以来最紧）。

因此，鉴于美联储似乎正在以其方式对待市场预期，我们预计今天的会议纪要不会有任何重大的叙述性惊喜，交易员们将关注任何暗示利率应该在终端保持多长时间的评论，以及什么条件会导致这种暂停或甚至未来降息。

值得注意的是，最近美联储措辞的基调表明，在通胀率自信地回落到2%之前会有更多的加息。鉴于美联储官员们致力于降低通胀，这在短期内推迟了转向的想法。

李闲闲

【这是自格林斯潘推出“美联储看跌期权”以来，对“逢低买入者”最糟糕的时期】

自1987年以来，"逢低买入 "一直是美国股市的一个传统。第一场真正的现代全球金融危机在当年秋天爆发，1987年10月19日，成为被称为 "黑色星期一 "的臭名昭著的一天。它引发了市场困境的连锁反应，使全球股票交易所在几小时内暴跌。美国道琼斯工业平均指数（DJIA）在一个交易时段内下跌22.6%。这一损失仍然是历史上最大的单日股市跌幅，标志着美国自大萧条以来最急剧的市场下滑。

就在这时，1987年10月20日，时任美联储主席的艾伦-格林斯潘站了出来，他的一句话将影响交易者几十年的行动。美联储主席艾伦-格林斯潘说

"美联储根据其作为国家中央银行的职责，今天确认其准备充当流动性的来源来支持经济和金融体系"。

在这之前，市场被视为一种风险更大的冒险。1987年发生的事件所留下的巨大遗产植根于美联储的行动和迅速的反应，即中央银行将支持市场。

随着时间的推移，在过去十年或更长时间里，美联储看跌期权支持逢低买入者，并使得当前估值与基本面之间的巨大脱钩成为可能。



“逢低买入”成了一句口头禅



然而，正如彭博社的Elena Pipina所报道的那样，自1月份以来采用“逢低买入”的策略全都是失败的，股市的持续下跌压制了任何乐观的冲动。

在目前的环境中，试图抓住底部的危险变得特别痛苦。

巴克莱银行(Barclays Plc)汇编的数据显示，依赖股市从下跌中反弹能力的逢低买入策略正在经历自1991年以来的最差表现。

要实现有意义的转机可能需要相信央行的鹰派态度已经达到顶峰，这种思路被一些人认为是一厢情愿。

"Leuthold Group的首席投资官Doug Ramsey说："就心理学而言，你可以指出所有这些情绪调查，这些调查几乎从第一次下跌开始就被淘汰了。

"我们已经经历了四到五个周期，人们正在寻找新的和想象中的方法来检测广度推力。"

事实上，正如Bespoke指出的那样，自5个交易日的一周开始以来，唯一出现较高比例的下跌日的年份是1974年。

我们提出这个问题的原因很简单，明天的CPI数据很可能被说成是下一个 "逢低买入 "的机会。

然而，虽然历史是并不完全是一个可靠的指南，但之前的通货膨胀日会议对股票多头来说是艰难的。在今年的九次事件中，标准普尔500指数有七次下跌。

市场一致预期9月份的通胀率将比一年前增长8.1%。根据摩根大通的交易台，任何高于前值8.3%的数据都可能使股市面临快速暴跌5%的风险。

正如SpotGamma所指出的，由于10月的月度到期期权增量相当大，有足够的动力将CPI的反应扩大到5%的大反弹，或者将我们推到低至3500 。这里的关键见解是这个CPI触发器将引发10月到期期权的多头方向性趋势。

回顾一下，在大型负伽马制度下头条新闻更重要。在这种情况下，算法会引发最初的反应，并由期权对冲流量加强。

10月期权到期之后，我们将迎来另一个催化剂窗口，包括各种全球央行会议、FOMC和美国中期选举。因此，我们认为CPI反应的持续时间相当有限（即到10月期权到期）。

李闲闲

【CPI 预览：交易台上另一个市场怪物】

本周，也是本月最重要的一天终于来了。强于预期的就业报告和强于预期的PPI报告都打击了股票，使其在连续6天下跌至2022年的新低点后，我们终于将迎来9月的CPI报告。正如我们之前报道的那样，这个数字可能使股票飙升3%或暴跌超过5%。有一件事是肯定的：如果我们按照最近的历史先例，预计明天会有很多红色数字。

对于那些错过我们的市场矩阵的人来说，这里是由摩根大通的安德鲁-泰勒提供的：

CPI数据高于8.3%，这将是另一个下跌5%的日子。9月13日的CPI数据，当低的数字是一个失误，但却得到了一个反超预期的数字（8.3%对预期8.1%，之前8.5%）引发了SPX指数4.3%下跌。

CPI公布数字在8.1%至8.3%之间也是一个负面的结果，SPX下跌1.5%至下跌2%，可能没有买方特征。摩根大通认为，这里更值得关注的是，债券市场重新定价，增加了12月加息75基点的可能性。

CPI指数为7.9%至8.0%之间，这可能足以导致反弹，也许反弹0.75%至1%。目前，彭博社的混合经济预测显示2022年第四季度CPI平均为7.2%，这意味着如果我们本周看到CPI公布8.0%，那么接下来本季两个公布数据平均需要6.9%。

CPI指数低于7.9%，如果这实现了，摩根大通认为SPX很可能反弹2%到反弹3%的。那么市场要求美联储暂停/调整政策的呼声可能会变得震耳欲聋。

李闲闲

【美国9月进口下挫，遭遇2020年疫情封锁以来最大跌幅】

首先是现货运输价格从历史最高点回落，然后是关于亚洲预订量暴跌和大量零售订单取消的报告。现在，所有这一切终于在美国的港口显现出来。

根据汇总美国海关数据的笛卡尔公司的数据，9月份美国所有港口的进港量总计为2,215,731个二十英尺当量单位，同比下降11%，比8月下降12.4%。

上个月的进口低于2020年9月的水平，尽管仍比2019年9月（COVID之前）增长9%。根据笛卡尔的数据，今年9月的进口量与5月相比下降了15.5%，5月的进口量创下历史新高。

9月的313,311个标准箱与8月相比，是笛卡尔记录的自2020年2月的364,454个标准箱与前一个月相比的最大幅度的月度下降，当时中国当局首次封锁武汉。

笛卡尔系统集团的行业和服务执行副总裁克里斯-琼斯(Chris Jones)周一在接受美国托运人采访时说："我们在这里进行了一次相当大的修正。

这通常是一年中进口季节性下降的时候--但幅度不会这么大。"有一个拐点，而且是一个大拐点，"他说。"在某些方面，这与其他年份（COVID前）并不一致，只是更严重。"

琼斯补充说，如果通常的季节性模式从这里开始成立，进口 "应该在今年剩下的时间里放缓"。

总的来说，"消费并没有像人们想象的那样放缓，"他继续说。进口商 "不得不做赌注。由于供应链延迟交货时间越长，这些赌注就越不准确"。因此，他说，"我们将看到一些情况下库存太多，而另一些情况是你无法得到足够的存货。"

李闲闲

【欧佩克削减全球石油需求预测，为减产提供理由】

正如预期的那样，欧佩克大幅下调了对全球需求和本季度原油产量的预测，为上周宣布的减产提供了理由，这在拜登政府中引起了震动。

在其最新的月度报告中，欧佩克将其对2022年全球石油需求增长的估计修正了46万桶/日，理由是中国的Covid锁定，发达经济体的经济放缓以及各地的通胀压力。欧佩克现在认为今年的世界石油需求增长了260万桶/日，平均为9970万桶/日。卡特尔还在第四季度将其要求的产量削减了44万桶/日。

同样，欧佩克也将其2023年的石油需求增长预测削减了36万桶/日，预计明年的增长为230万桶/日。欧佩克说，"鉴于围绕全球经济前景的不确定性和与大流行病有关的因素，需求增长将受到不利因素的影响。

"全球经济增长已经进入了一个充满不确定性和宏观经济状况恶化的时期，其中包括高通胀水平、主要央行收紧货币政策、利率上升和持续存在的供应链问题等挑战"，产油国卡特尔补充说。

"欧佩克设在维也纳的研究部门在报告中说："随着全球经济增长放缓，风险偏向于下行。再加上 "中国和其他地方可能重新出现Covid限制"，石油市场可能会错过典型的季节性消费增长，它为其减产提供了理由。

另外，根据该报告，欧佩克13个成员国的产量在9月份每天增加了14.6万桶，达到每天2977万桶，因为它们执行了今年夏天拜登访问王国后宣布的象征性加息。尽管如此，大多数成员国仍大大低于其生产目标，因为它们正在与投资不足和运营中断作斗争。

对消费的降级，很可能只是为了在白宫的强烈反应下为减产寻找理由，这让人进一步了解沙特阿拉伯及其盟友在10月5日达成的每天200万桶的大幅减产的动机，此举引起了美国总统拜登和其他美国官员的猛烈批评。

尽管俄罗斯和所有OPEC+坚持认为减产是基于技术性的市场评估，目的是为了 "稳定"，但许多分析家以及白宫认为此举是一种政治行为。

在今天的报告中，欧佩克引用了更强大的经济逆风来证明其下调全球石油需求增长预测的合理性。

卡特尔说："展望未来，尽管取暖用油需求通常会出现季节性增长，但不确定性加剧、经济增长放缓以及中国和其他地区可能重新出现的COVID限制带来的挑战，预计将影响2022年和2023年的石油需求。欧佩克还指出，上周欧佩克+决定从其目标产量水平上削减200万桶/日是一个先发制人的积极举措，"为市场提供可持续稳定的持续和不懈努力。"

沙特能源部长阿卜杜勒-阿齐兹-本-萨勒曼王子上周为欧佩克减产援引了 "各种错综复杂的不确定性"，因为一些机构下调了他们对经济增长的预测。然而正如《华尔街日报》的报道，最终这只是为了冷落拜登政府，藐视其威胁，在全球舞台上对其进行羞辱。

国际货币基金组织周二警告说，目前最严重的动荡 "还没有到来"。油价在第三季度下滑了23%，创两年多来最大跌幅，使欧佩克国家的收入面临风险。

尽管如此，欧佩克的需求修正仍被联盟宣布的减产规模所掩盖。即使只是部分实施，它也将使欧佩克的产量大大低于该组织认为第四季度需要供应的每天 2943 万桶原油的平均水平。

美国总统拜登抨击了沙特的决定，称其为俄罗斯增加了石油收入，而莫斯科正对乌克兰发动战争。他说，美国需要重新评估其与沙特的关系，但没有具体说明具体措施。

李闲闲

【飙升的CPI和极端的预先定位引发了整个市场的巨大波动】

CPI（食品和住房成本飙升）狠狠地打击了市场，但预先定位引发了各地的大规模反转。



今天的开局不错，英国的一系列头条新闻称特拉斯将放弃减税。随着英国央行接受的报价升至 50 亿美元以上，金边债券和联储债券收益率暴跌。

随后，高于预期的 CPI 导致加息预期飙升至 4.90% 以上的新高（2023年3月的终端利率）。与此同时，对降息的预期也温和飙升。



11月加息100个基点的可能性也猛增。



东部时间下午2点钟左右，摩根大通首席执行官杰米-戴蒙说，他 "不认为会有软着陆，"并补充说，他的 "直觉告诉他，美联储利率将高于4-4.5%"

另外，我们还知道指数看跌期权的5天滚动平均名义价值为每天1万亿美元，根据高盛的说法，这是一个新纪录！

果然看到惨淡的罐头市场开盘后出现大规模的空头挤压。



"情绪已经完全炸开了锅。是的，CPI可能会来的很热，可能会导致更多的卖盘，至少在最初，但每个人都已经为此做好了准备。"

因此，在美国现金开盘时，CPI 数据使市场下跌3.5-4%被暴力逆转，扯回了5-6%的幅度。

能源和金融股是当天表现最好的股票（后者明天将开始财报季）。值得注意的是，金融股较开盘低点上涨了近 7%。

标准普尔指数从 200 周移动平均线反弹。



标准普尔指数从 COVID 后大跌的50%回撤中完美反弹。



"我们从这个支撑位上反弹，这就变成了自我实现，"F.L.Putnam投资管理公司的首席市场策略师和投资组合经理Ellen Hazen说。

"市场上有如此多的不确定性，如此多的数据点相互矛盾，市场对任何最新的数据点都会做出反应。"

道指从CPI暴跌的低点反弹超过1500点。

30年期国债收益率自2011年8月以来首次短暂突破4.00%，但随后遭到激进的买盘回落。



最后，我们担心今天的歇斯底里可能是下一个主要痛苦交易的开始，因为季节性的波动对多头有利。



由于预期如此极端，谁知道呢。但有一点，如果市场像6月那样，美联储将以迅雷不及掩耳之势来确保金融条件不会太过宽松，所以要小心你所希望的。

李闲闲

【美银给客户带来坏消息：我们距离市场底部还有很长的路要走】

在今天市场大逆转的两天前，美国银行的量化团队发表了一份有趣的报告，其中美国银行的策略师Jill Carey Hall写道，最近的客户流量 "表明投资者认为市场可能已经见底"。

她为什么会做出这样的观察？正如她所解释的，"上周，标普500指数从近期低点反弹了1.5%，客户是美国股票的大净买家（61亿美元，是我们数据历史上自08年以来第三大流入量，也是连续第五周的流入量）。" 从细节上看，美国银行的客户同时买入个股票和ETF（4月以来最大的个股票流入），并同时买入大盘股和中盘股，同时连续第二周卖出小盘股。

• 客户购买了各种风格和规模的ETF，以大盘和价值型ETF为首。价值型ETF流量是2017年以来在我们数据记录中是第四大流量，也是第连续九周流入。
  
• 客户购买了11个行业中的6个行业的ETF，其中能源行业为首（自7月底以来最大流入量），材料和金融类ETF的资金流出量最大。
  

与前几周客户群流量相互抵消不同，这次所有客户群（对冲基金、机构、私人客户）都是净买家，由机构客户为首（一个月内首次流入，也是2020年12月以来最大流入）。

同时，正如我们几周来一直警告的那样，股票回购已放缓至涓涓细流（最大停止窗口是上周五），并在未来四周后开始回升，预计万圣节将是大多数回购再次进入市场的日子。

今天股市从2022年的低点上演了强有力的反转，并在强劲的推力下爆炸性地走高。许多人说这是市场底部的迹象，许多人想知道——美国银行的客户认为我们终于见底了，这是否正确？

根据该银行本身说法，答案是，在市场见底之前，我们还有很长的路要走。

正如美国银行首席量化师萨维塔-苏布拉马尼亚(Savita Subramanian)所写的那样，有两个原因说明现在宣布见底还为时过早。第一个理由来自于该银行的制度指标，即：

我们的美国政体指标在9月份连续第14个月下降，仍然处于周期后期，但更接近于衰退（从8月份的0.5下降到0.4）。从历史上看，周期晚期阶段（即从+0.5水平到负值区域）持续了约4个月，这意味着目前的周期晚期可能会持续到年底。在我们1990年以来的历史中，一旦政权指标在周期晚期下降到0.5水平以下，它就不可避免地进入下一个阶段，即衰退。



然而，这不仅仅是宏观制度指标，因为美国银行的牛市路标，由历史上预示市场底部的10个指标合成，继续表明市场尚未见底的风险。事实上，在这10个指标中，只有20%在9月被触发，低于一个月前的40%，当时失业率和ISM都下降了（不再被触发）。正如美国银行所指出的，"之前的市场底部恰好有80%以上被触发"，所以我们还有很长的路要走。



总的来说，今天的反弹只是最近一次壮观的熊市反弹，是空头挤压、技术面、定位和一点图表技术的结合。

对于真正的底部，市场需要的是美联储的转向，在通胀放缓之前不会发生这种情况。这种情况在很长一段时间内都不会发生，因为剩下的大部分通胀都是供应驱动的，美联储无法控制。或者，当市场或经济出现大危机时，美联储可能转向。我们押注后者。