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http://the-sun.on.cc/cnt/finance/20131022/00434_037.html 上周四股神巴菲特旗下巴郡持有股權的IBM（國際商業機器）因為公布令市場失望的業績，單日股價大跌6.37%，截至今年六月底，巴郡大約持有6,812萬股IBM，估計每股平均成本約為173元（美元．下同），同目前市價173.78元相若。巴郡從一一年三月開始買進IBM股票，即使IBM股價在一二年第二季升至210元的高位，從一二年第一季至第三季這段期間，巴菲特仍然持續少量買進IBM股票，平均價由185元至197元。 上周四巴郡持有的IBM股票單日市值下跌8.1億元，如果從年內最高位215.9元計算，表示巴郡對IBM的投資帳面盈利29.22億元頓時化為烏有，但巴菲特仍然能從容面對。 事實上，巴菲特曾經於致股東的信提到，寧願未來5年IBM的股價表現疲弱甚至下跌，大家要知道巴郡對IBM的投資佔其總投資組合大約19%，IBM股價下跌表示極可能錄得巨額未實現虧損，這種心態並非一般人能理解，甚至是匪夷所思的。 記得當年筆者進入IT行業的時候，IBM是雄霸電腦業的翹楚，那時如果有公司需要購買電腦，部門主管多數會選擇IBM，但今時今日，除了大型銀行和保險公司，相信用IBM巨型電腦的公司已經不多。為何巴菲特卻鍾情IBM呢？ 股價愈跌 股權愈大 一二年IBM大約賺166億元，自由現金流高達182億元，管理層在2015路線圖（2015 Road Map）提出700億元的回饋股東目標，包括支付200億元股息，和回購價值500億元的股票。如果IBM股價是200元，表示公司可以回購2.5億股，IBM已發行股票數目會由11.6億股下跌至9.1億股，表示巴郡不用增加投入一分一毫，所持有IBM股權會由5.87%上升至7.49%，但如果IBM股價下跌至100元，同樣的500億元卻可回購5億股，IBM已發行股票數目會由11.6億股大幅降至6.6億股，巴郡持有IBM股權會大幅增加至10.32%。對IBM持股比重上升表示巴郡能夠分享IBM的盈利以及其對股東回饋的得益愈大。 巴菲特在致股東的信指出，邏輯非常簡單，如果在未來的日子你都是某股票的淨買入者，無論是直接投入資金或間接通過該公司的股票回購計劃，那麼，該股票股價上升將令你受損而並非受益。持股股價下跌，持股人得益愈大，心態上愈歡喜，這種思維是否不可思議呢？如果運用在期望以股代息的滙控（00005）股東身上，滙控股價下跌其實是好事還是壞事，值得再思考。 |
